來源:吉利控股
作者| 吳曉宇
編輯| 王妍
幾經(jīng)波折,沃爾沃的上市夢,終于圓滿。
10月29日,隨著吉利控股集團(tuán)CEO、沃爾沃汽車董事李東輝和沃爾沃汽車CEO漢肯·塞繆爾森共同敲響開市鐘聲,也意味著沃爾沃在老家瑞典斯德哥爾摩證券交易所,正式掛牌上市。
沃爾沃汽車以每股53瑞典克朗(約為6.2美元)的價(jià)格發(fā)行B類普通股,交易代碼為“VOLCAR B”,市場估值略高于180億美元。
不過從定價(jià)來看,沃爾沃最終發(fā)行價(jià)位于原定募股價(jià)格區(qū)間的底部。受股市波動(dòng)影響,多家公司取消了原定的IPO計(jì)劃,沃爾沃則選擇縮減IPO規(guī)模。此前,根據(jù)外媒報(bào)道,沃爾沃將IPO發(fā)行區(qū)間定為每股53瑞典克朗—68瑞典克朗,頂部估值達(dá)230億美元。
這是瑞典歷史上規(guī)模最大的一次上市。對于沃爾沃而言,踏進(jìn)資本市場也是過去十年轉(zhuǎn)型的一個(gè)里程碑時(shí)刻。而作為走在轉(zhuǎn)型路上的傳統(tǒng)車企,也意味著新起點(diǎn)的開始。
2010年,吉利控股集團(tuán)收購沃爾沃汽車簽約儀式
在車企密集IPO,汽車股價(jià)節(jié)節(jié)攀升的當(dāng)下,53瑞典克朗的價(jià)格,也迅速引發(fā)了行業(yè)討論。
據(jù)北歐模式報(bào)道,股票分析師Mohammed Salih評(píng)論稱,“沃爾沃選擇了之前公布的價(jià)格區(qū)間里最低的價(jià)格,想表達(dá)什么呢?是想告訴大家股票沒人要嗎?”
瑞典媒體每日工業(yè)報(bào)(DI)則認(rèn)為這個(gè)股價(jià)簡直“便宜的讓人無法拒絕”。分析師估算出沃爾沃汽車的利潤收益率應(yīng)該在6—7倍。在其看來,汽車行業(yè)發(fā)展前景好,風(fēng)險(xiǎn)中等,會(huì)讓任何一個(gè)投資者都“流口水”。
投資者則用實(shí)際行動(dòng)來證明。據(jù)外媒報(bào)道,瑞典國有退休基金(AP-fonden)、Alecta退休保險(xiǎn)等企業(yè)已確定投資意向,投資總額達(dá)141億克朗,約占總?cè)谫Y金額的71%。沃爾沃透露,“瑞典和北歐已經(jīng)有超過9萬散戶報(bào)名購買股票了”。
不過在奧緯咨詢董事合伙人張君毅看來,這個(gè)發(fā)行價(jià)“也高也低”。相對于過去的收購價(jià)格,沃爾沃已經(jīng)獲得了長足的進(jìn)步。不過和從沃爾沃獨(dú)立的電動(dòng)車品牌極星相比,同樣有登陸資本市場的計(jì)劃,后者的估值卻高達(dá)200億美元。而極星的成立時(shí)間不過4年,“反映出市場的喜新厭舊”。
張君毅補(bǔ)充稱,相比美股、A股,歐洲股市比較保守,不會(huì)給予特別高的估值。而傳統(tǒng)車企應(yīng)該跟同一陣營的品牌做比較。
中信證券分析師王晨宇則認(rèn)為,沃爾沃的定價(jià)算得上“比較合理”?!拔譅栁炙_定的股價(jià),是一個(gè)高端電動(dòng)車品牌應(yīng)該有的水平”。
在其看來,相比小鵬汽車和理想汽車上市時(shí)11美元和11.5美元,沃爾沃親民的價(jià)格更容易吸引多元化的投資者進(jìn)來,“降低在財(cái)務(wù)層面對吉利的依賴,獲得日后持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持。”
沃爾沃汽車首席執(zhí)行官漢肯·塞繆爾森(Hakan Samuelsson)則表示,IPO的價(jià)格下調(diào)不應(yīng)被視為負(fù)面信號(hào),他“完全相信”這樣的融資規(guī)模已經(jīng)足夠。
“這兩年是電動(dòng)車上市的黃金時(shí)代”,王晨宇評(píng)論稱。如果僅從股價(jià)表現(xiàn)來看,新造車們紛紛乘著電動(dòng)化的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)了市值的飆漲。截至10月28日收盤,蔚來汽車股價(jià)為40.8美元,相比發(fā)行價(jià)飆漲551%,總市值達(dá)到668.56億美元。
這也讓身處轉(zhuǎn)型當(dāng)下的沃爾沃一心求上市。早在2018年,沃爾沃和吉利高層就曾針對兩家如何在瑞港兩地上市進(jìn)行商討。彼時(shí),其設(shè)想的方案是沃爾沃在斯德哥爾摩和香港分別獨(dú)立上市,吉利赴瑞典上市。
然而,出于種種原因,沃爾沃的上市夢始終未能成行。2020年2月,吉利官宣與沃爾沃“全面合并”。根據(jù)當(dāng)時(shí)的計(jì)劃,重組后沃爾沃汽車的資產(chǎn)將納入吉利汽車香港上市公司,并考慮未來在瑞典上市。
然而,經(jīng)過長達(dá)一年的談判,雙方最終放棄了股權(quán)合并的方案,變?yōu)楸3指髯袁F(xiàn)有獨(dú)立公司架構(gòu),只是在相關(guān)技術(shù)、供應(yīng)鏈以及銷售渠道方面加深合作。這也為沃爾沃的獨(dú)立上市留下了可能性。直到今年5月,沃爾沃汽車才傳來上市的消息。
來源:吉利控股
毫無疑問,對于身處轉(zhuǎn)型當(dāng)下的沃爾沃來說,每一步都需要大量的資本支持。
在電動(dòng)化方面,沃爾沃正在研發(fā)純電動(dòng)車型平臺(tái)SPA2。沃爾沃曾表示,基于該平臺(tái),能夠推出高度自動(dòng)駕駛量產(chǎn)汽車。雖然未曾公布平臺(tái)開發(fā)的具體投入,但根據(jù)沃爾沃財(cái)報(bào),從2018年到2020年,沃爾沃的研發(fā)投入從109億瑞典克朗增長至114億瑞典克朗。
據(jù)官方介紹,未來沃爾沃產(chǎn)品都將搭載自研集成式車載系統(tǒng)——“VolvoCars.OS”。今年6月21日,沃爾沃宣布與Northvolt合作創(chuàng)建一家合資企業(yè),研發(fā)和生產(chǎn)可持續(xù)電池,為下一代純電動(dòng)沃爾沃汽車和極星汽車提供電池。
而對于全面電動(dòng)化來說,這僅僅是一個(gè)開始。以大眾為例,當(dāng)其開始布局生產(chǎn)平臺(tái)、車型規(guī)劃等一系列電動(dòng)化操作,其研發(fā)預(yù)算也在隨之水漲船高。大眾計(jì)劃在2020-2024年5年期間,投入110億歐元用于電動(dòng)車研發(fā)生產(chǎn),并于2030年前追加投入至200億歐元。
招股書顯示,沃爾沃計(jì)劃募資的70%將用于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型,包括在工廠中添置大型壓鑄機(jī),以生產(chǎn)一體成型的車身,新增電驅(qū)動(dòng)和內(nèi)置電池的生產(chǎn)線等。
在王晨宇看來,“沃爾沃若以燃油車估值上市的話,毫無疑問是種賤賣,而用電動(dòng)車的身份上市,也有提高估值的目的所在?!贝送猓笆袌龌Y本還將對‘佛系’沃爾沃的發(fā)展起到鞭策作用”。
沃爾沃汽車集團(tuán)總裁漢肯·賽繆爾森曾坦言,沃爾沃謀求IPO,意在“加速實(shí)現(xiàn)全面電動(dòng)化”。與此同時(shí),IPO也將助力沃爾沃“實(shí)現(xiàn)銷量、營收和盈利能力的不斷增長”。
事實(shí)證明,燃油車的吸金時(shí)代已經(jīng)逐漸過去。官方數(shù)據(jù)顯示,2017年到2020年,沃爾沃凈利潤從102億瑞典克朗下降到78億瑞典克朗,毛利率從22%下降到18%。
不過在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型這條路上,沃爾沃可謂“起大早,趕晚集”。早在2017年7月,沃爾沃就宣布將在2019年后停產(chǎn)燃油車。
然而,在提出“停產(chǎn)燃油車”時(shí)間表后,沃爾沃的電動(dòng)車項(xiàng)目卻并未提速。直到2019年10月,沃爾沃品牌首款純電動(dòng)車XC40 RECHARGE才正式發(fā)布。
今年3月,沃爾沃官宣稱,計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)全面電氣化,屆時(shí)純電車型銷量占比將達(dá)到50%,其余為混動(dòng)車型。2030年,沃爾沃將淘汰包括混合動(dòng)力汽車在內(nèi)的所有內(nèi)燃機(jī)汽車產(chǎn)品。
這意味著,10年后,沃爾沃將告別燃油車,徹底成為一個(gè)純電品牌。
從2010年3月,花費(fèi)18億美元成功“迎娶”明星沃爾沃,沃爾沃與吉利已經(jīng)攜手走過10余年。
作為汽車史上著名的“蛇吞象”案例,彼時(shí),沃爾沃汽車全年汽車銷量為33.5萬輛,營收957億瑞典克朗,年虧損卻高達(dá)51.9億瑞典克朗。即便如此,外界對于這場“聯(lián)姻”的質(zhì)疑聲仍遠(yuǎn)高于喝彩。
從如今的結(jié)果來看,11年間,沃爾沃汽車市值增加了9倍,銷量達(dá)到10年前的5倍,成績可謂亮眼。
來源:吉利控股官方
張君毅表示,如今沃爾沃的歷史使命已經(jīng)到了一個(gè)階段,吉利應(yīng)該會(huì)把精力放在自主可控的業(yè)務(wù)上,“這才是立身之本。”
招股書顯示,沃爾沃完成IPO后,吉利控股可選擇售出其價(jià)值30億瑞典克朗(約合3.52億美元)的沃爾沃股票,其對沃爾沃的持股比例,也將從97.8%下降到82%,但仍為沃爾沃的第一大股東。
“沃爾沃上市對吉利股份的稀釋是必然的?!痹谄囆袠I(yè)人士王蒙看來,“就算出讓一部分股權(quán),對吉利來說也沒有什么損失”。
此外,值得注意的是,招股書顯示,沃爾沃不會(huì)獲得吉利控股賣出股票的資金,吉利將把股票換來的資金反哺自身。當(dāng)下,吉利正在快跑擁抱新能源,這些資金能被吉利用來投入自己的現(xiàn)金流中,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,推進(jìn)新平臺(tái)、新技術(shù)研發(fā),“也是一件好事”。
“沃爾沃拼命上市,主要是為了新的流動(dòng)性”,張君毅告訴未來汽車日報(bào),后期吉利旗下還有很多企業(yè)上市或者在一級(jí)市場融資,總是有個(gè)先后次序,上市后,也可以流通變現(xiàn)。
更為重要的是,沃爾沃和吉利的關(guān)系已經(jīng)進(jìn)入到新的階段。
“沃爾沃的技術(shù)讓吉利造車入了門?!崩顣T@樣評(píng)價(jià)道。2010年收購?fù)瓿芍?,吉利和沃爾沃開始了多方面的合作。2013年,吉利和沃爾沃在瑞典建立了一個(gè)聯(lián)合研發(fā)中心(CEVT)。
在沃爾沃主導(dǎo)、吉利參與下,兩者共同研發(fā)了首個(gè)中級(jí)車基礎(chǔ)模塊架構(gòu)CMA架構(gòu),領(lǐng)克01、領(lǐng)克02等車型便誕生于該架構(gòu)。官方數(shù)據(jù)顯示,領(lǐng)克成立至今五年,銷量已突破56萬輛,平均年銷量為10萬輛。
如今,吉利歷時(shí)4年、投入超過180億元自研的浩瀚架構(gòu)已投入使用,基于浩瀚架構(gòu)打造的極氪001于近期實(shí)現(xiàn)了首批用戶交付。而沃爾沃也來共享技術(shù)成果,開發(fā)基于SEA浩瀚架構(gòu)的車型。
在上市前夕,沃爾沃也開啟了一系列資產(chǎn)整合。自今年7月,沃爾沃表示,將先后從吉利控股手中,收購大慶沃爾沃制造公司、上海沃爾沃汽車研發(fā)有限公司的50%股權(quán)、以及吉利臺(tái)州路橋工廠的全部所有權(quán)。漢肯·塞繆爾森表示,“沃爾沃汽車將成為第一家完全整合其中國業(yè)務(wù)的全球汽車制造商。”
不過上市并非終點(diǎn),前路的風(fēng)險(xiǎn)仍不可小視。盤古智庫高級(jí)研究員江瀚稱,從傳統(tǒng)車企到特斯拉、新造車,當(dāng)前的新能源汽車市場是一個(gè)群雄逐鹿的時(shí)代,“沃爾沃能否在激烈的新能源汽車紅海中殺出一條血路,是等著沃爾沃自己去解決的問題”。
如今,沃爾沃正式獨(dú)立上市,吉利仍將是最大股東。但毫無疑問,在新關(guān)系下的下一個(gè)10年中,雙方的新征程也將正式拉開帷幕。
(注:應(yīng)受訪者要求,文中部分人物為化名。)
未來汽車日報(bào)
來源:未來汽車日報(bào)
作者:吳曉宇
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