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更深刻理解汽車產(chǎn)業(yè)變革

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出品：電動(dòng)星球 News

作者：蟹老板

今天早晨，蔚來發(fā)布了 2021 年第三季度的財(cái)報(bào)。

從目前財(cái)經(jīng)媒體、投研機(jī)構(gòu)發(fā)布的評(píng)述來看，這一次的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)大致是符合或者超出預(yù)期的。包括營(yíng)收，將近百億；也包括汽車銷售毛利率 18.0%，尤其是綜合毛利率去到了 20.3%。

有投研給出了一個(gè)標(biāo)題：明年上半年上演「深蹲起跳」？

這個(gè)標(biāo)題很有意思，跟我們的判斷大致相符。

這個(gè)判斷的基點(diǎn)來自下面一個(gè)事實(shí)：2021 年，蔚來沒有新車型在交付。從產(chǎn)品角度來看，這是蔚來最困難的一年。

這也是為什么在今早七點(diǎn)許，我會(huì)發(fā)微博，說對(duì)于蔚來三季度財(cái)報(bào)，最關(guān)心的是四季度的交付指引。

因?yàn)檫^了四季度，蔚來在產(chǎn)品上最難的一年就過去了。

那么四季度的交付指引是多少？蔚來說，是 23,500 輛和25,500 輛之間。

這個(gè)交付數(shù)，有幾種解讀方向。

1、唱衰的。相較于2021年三季度，蔚來可能出現(xiàn)疫情后交付總量的首次環(huán)比下降——較 2021 年第三季度下降約 3.8%至增長(zhǎng)約 4.3%。你可以說，增長(zhǎng)趨勢(shì)停止，老大地位不保。

2、認(rèn)可的。剛剛過去的十月，因?yàn)楫a(chǎn)線改造停工，蔚來當(dāng)月只交付了 3667 臺(tái)車。而按照四季度的交付指引，這意味著蔚來接下來兩個(gè)月很大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)月交付連續(xù)破萬，或者實(shí)現(xiàn)單月交付的新高。

這兩種解讀，你們會(huì)選哪一種？歡迎在評(píng)論區(qū)說一說。

接下來，結(jié)合財(cái)報(bào)電話會(huì)議。我們來說說為什么我們認(rèn)為接下來一段時(shí)間是蔚來爆發(fā)的臨界點(diǎn)。文章末尾，會(huì)附上財(cái)報(bào)電話會(huì)議的關(guān)鍵信息和主要財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

下面正式開始。

一、「最難」的一年

大清早，蔚來 CFO 奉瑋發(fā)了一條關(guān)于三季度財(cái)報(bào)的朋友圈。我留言說，想起了兩年前他入職時(shí)的情形。

時(shí)間是個(gè)騙子。

兩年前奉瑋入職時(shí)，蔚來正是風(fēng)雨飄搖之時(shí)，許多質(zhì)疑都是蔚來還能不能活下來？但僅僅兩年后，對(duì)于蔚來的質(zhì)疑已經(jīng)變成：「這個(gè)交付指引不行，吹得那么大，也才兩萬多。」

時(shí)間也證明奉瑋兩年前的判斷是對(duì)的。

2019 年 11 月 20 日，我們發(fā)表了一篇文章，標(biāo)題是「在加入蔚來前，CFO奉瑋是怎么看蔚來的？」在蔚來發(fā)布公告宣布奉瑋加入的第三天。

他當(dāng)時(shí)的關(guān)鍵判斷有三個(gè)。

1、在營(yíng)收端未來兩年壓力很大的情況下，蔚來產(chǎn)品卻出現(xiàn)真空期。

2、蔚來三費(fèi)環(huán)比增高，短期造血能力有限。

3、蔚來融資速度、現(xiàn)金流是關(guān)鍵。

目前來看，第二點(diǎn)、第三點(diǎn)已經(jīng)不是問題。

譬如，2019 年10 月，蔚來披露的在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物等等共計(jì)只有 34.6 億元。到了 2020 年第三季度財(cái)報(bào)時(shí)，它變成了 222 億人民幣；至于目前，根據(jù)蔚來 2021 年三季度財(cái)報(bào)，蔚來手頭的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性貨幣等共計(jì)為470億元（73億美元）。

這也是為何在上一次合肥面對(duì)面時(shí)，李斌會(huì)笑著說，大家放心買，蔚來肯定不會(huì)再被說倒閉的原因。

但第一個(gè)問題，也就是產(chǎn)品真空期的問題，「促進(jìn)銷量是蔚來發(fā)展的必由之路。但公司面臨將持續(xù)到 2H2021 的車型真空期」卻確實(shí)是過去一年，蔚來最嚴(yán)峻的問題。

目前暴露出的許多問題和質(zhì)疑，都根源于此。

譬如十月交付 3667 臺(tái)后，蔚來雖然一再解釋交付量下滑原因在于產(chǎn)線改造停工、吆喝新訂單非常好，但依然有許多人質(zhì)疑、鼓吹「蔚來被拉下新造車?yán)洗髮氉?，銷量慘遭腰斬」。

這也是為何我們?nèi)绱岁P(guān)注四季度交付指引的原因。

十月是四季度的第一個(gè)月，蔚來只交付了 3667 臺(tái)車。但交付指引卻說整個(gè)季度會(huì)在23,500 輛和 25,500 輛。

一算，接下來的 11 月和 12 月，蔚來很大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)連續(xù)月交付過萬或者創(chuàng)出交付的新高。

在產(chǎn)品真空期的這一年，蔚來在2021 年事實(shí)上維持了月交付的高位運(yùn)行和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并延續(xù)到了四季度。

請(qǐng)記住，這是蔚來在產(chǎn)品上最難的一年。

二、大基建

上個(gè)周末，蔚來在合肥華潤(rùn)萬象城開業(yè)了合肥城區(qū)的第一座 NIO HOUSE，李斌去了。同一天，秦力洪去了南昌，因?yàn)槟喜?dāng)天下午也開業(yè)了一座。

在跟用戶交流時(shí)，李斌突然扭過頭，對(duì)蔚來合肥城總余東明NICK YU 說，蔚來的目標(biāo)是在全國(guó)開出 1000 座牛屋。譬如合肥，長(zhǎng)期來看，「有個(gè)七八座牛屋是合理的」。

李斌這話一出口，現(xiàn)場(chǎng)當(dāng)時(shí)就爆了。后來看數(shù)據(jù)，直播觀看的人數(shù)也超過了五萬。我當(dāng)時(shí)腦子突然崩了一下，想到一個(gè)詞：大基建！

2021 年，是蔚來大基建的一年。

譬如，合肥牛屋開業(yè)前，蔚來宣布投入運(yùn)營(yíng)的換電站是 600 座。當(dāng)時(shí)我還問人，說蔚來去年投入運(yùn)營(yíng)的換電站是多少？有人說 200 多。

而在這次三季度財(cái)報(bào)中，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)翻新到 608 座。此外，還有 超充站 360座，2690 根樁，目的地充電站 560 座，3155 根樁。

有一個(gè)數(shù)據(jù)更嚇人，僅在 2021 年第三季度，蔚來就共建成換電站 217 座，超充站 175 座，766 根，目的地充電站 159 座，882 根。

看到這些數(shù)據(jù)，我突然發(fā)現(xiàn)蔚來這一陣子發(fā)布的消息很多都是關(guān)于「#Power Up Plan# 」的。

包括中秋節(jié)發(fā)布的「五縱三橫四大都市圈」的高速換電網(wǎng)絡(luò)布局計(jì)劃，也包括我們轉(zhuǎn)發(fā)過的「粵東海濱線今日貫通」。

然后，又突然想起在七月時(shí)，我們報(bào)道過的蔚來 NIO POWER 計(jì)劃，當(dāng)時(shí)的標(biāo)題名字是「蔚來的陽謀」。

翻出來一看，蔚來 2025 年的目標(biāo)是 90% 蔚來用戶的住宅都變成「電區(qū)房」，也就是 3 公里以內(nèi)有個(gè)換電站。為此，蔚來計(jì)劃在 2025 年，全球累計(jì)部署超過 4000 座換電站。

其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)今年會(huì)超過 700 座，2022-2025 這 4 年每年新增 600 座，也就是國(guó)內(nèi)超過 3000 座。而另外 1000 座換電站，將會(huì)坐落于海外市場(chǎng)。

除了 NIO POWER，線下的銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也是蔚來「大基建」的發(fā)力點(diǎn)。

根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，蔚來截止目前在中國(guó)已建成蔚來中心 32 家和蔚來空間285家，覆蓋城市132個(gè)。海外方面已在挪威奧斯陸建成 1 個(gè)蔚來中心。其中，三季度的建成數(shù)是蔚來中心 4 家，蔚來空間 39 家。

而在去年 10 月，蔚來的門店數(shù)只有 167 家，包括 22 家蔚來中心和 145 家蔚來空間；覆蓋的城市數(shù)也只有 93 座。

李斌今天更說會(huì)繼續(xù)加大和優(yōu)化蔚來中心和蔚來空間的布局，讓蔚來的品牌深入到更多二三線城市。

更多基礎(chǔ)設(shè)施的投入運(yùn)營(yíng)，讓越來越多的人開始接近蔚來，熟悉蔚來。

就在上周日，我一位開寶馬的鄰居遇見我停車，突然跑來說蔚來現(xiàn)在很火呀，然后扭頭問兒子，這輛蔚來怎么樣？

這或許就是大基建的效果吧。

2021 年第三季度，蔚來的銷售及管理費(fèi)用高達(dá) 18.249 億元人民幣（2.832億美元），同比增長(zhǎng) 94.1%，環(huán)比增長(zhǎng) 21.8%。

蔚來說，這樣的同比增長(zhǎng)主要?dú)w因于銷售服務(wù)人員的增加及銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的拓展。

三、深蹲起跳

蔚來截止10月銷量圖，來自小程序鋰解

文章寫到這里，財(cái)報(bào)電話會(huì)議已經(jīng)結(jié)束了一個(gè)小時(shí)。

會(huì)議上，大家的提問更多關(guān)注于未來的發(fā)展，尖銳的問題并不多。之所以這樣，或許是他們都意識(shí)到蔚來即將開始深蹲起跳。

2022 年的蔚來

會(huì)有更多的產(chǎn)品讓用戶選擇。

包括明年一季度開始交付的 ET7，也包括這次 NIODAY 會(huì)宣布的新車型。這讓蔚來明顯一下子至少有 6 款車型可讓用戶選擇。

更多的工廠。

李斌說，除了現(xiàn)有江淮工廠完成產(chǎn)線改造外，位于新橋的第二工廠馬上就要開始設(shè)備安裝了，明年三季度會(huì)正式投產(chǎn)。這兩個(gè)工廠加起來，最大產(chǎn)能可以達(dá)到 60 萬臺(tái)，能滿足蔚來短期的需要。

更大的海外市場(chǎng)。

除了挪威，在歐洲還要進(jìn)入四個(gè)國(guó)家。挪威目前的數(shù)據(jù)讓李斌很高興。不僅因?yàn)槿ヅＮ莸娜撕芏?，還在于試駕過的人中，每四個(gè)就有一個(gè)就會(huì)下單。25% 的轉(zhuǎn)化率比國(guó)內(nèi)還高。而在下單的人中，使用 BaaS 的比例還高達(dá) 92%。

更多的研發(fā)人員和更大的研發(fā)投入。

李斌的原話是，蔚來目前的研發(fā)人員已經(jīng)是年初的一倍。一些坊間的「?jìng)髀劇拐f，蔚來總部每天會(huì)有一兩百人入職。我們聽到的說法是，蔚來的研發(fā)人員會(huì)從年初的 2000 人攀升到年底的 5000 人。

對(duì)于研發(fā)投入增速不夠快的質(zhì)疑，李斌也進(jìn)行了解釋，表示從四季度開始，研發(fā)投入會(huì)快速增長(zhǎng)。

因?yàn)檠邪l(fā)投入跟整個(gè)新車型、新產(chǎn)品開發(fā)的節(jié)奏相關(guān)，而蔚來有許多車型在并行開發(fā)。目前在財(cái)務(wù)報(bào)表上的反應(yīng)，主要只有人工費(fèi)用。項(xiàng)目開發(fā)的費(fèi)用會(huì)逐步反應(yīng)到報(bào)表?！府a(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)，是蔚來的重中之重?！?/span>

「過萬，以后會(huì)是常態(tài)?！勾饲敖涣鲿r(shí)，蔚來的人這樣跟我說。而我更關(guān)心的是，明年深蹲起跳后的蔚來，什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)月交付過兩萬？

（正文完）

PS1：Q&A 十二個(gè)關(guān)鍵信息

1、明年會(huì)有新車型在新的第二工廠生產(chǎn)

李斌：第一個(gè)工廠（江淮工廠）在9月底，10月中旬做了一個(gè)比較長(zhǎng)時(shí)間的停線，主要是增加產(chǎn)能，還有為新產(chǎn)品的導(dǎo)入做準(zhǔn)備。后續(xù)的話，還會(huì)有一些少量的改造，因?yàn)楫a(chǎn)品的導(dǎo)入期還是需要花一些時(shí)間的，但是不會(huì)對(duì)我們生產(chǎn)的節(jié)奏產(chǎn)生什么影響，另外，明年有一些新車型是在新橋園區(qū)的第二工廠生產(chǎn)的，它會(huì)有一個(gè)爬坡的過程，對(duì)現(xiàn)有現(xiàn)在的產(chǎn)品不會(huì)有影響的。

2、關(guān)于毛利率

蔚來財(cái)務(wù)副總裁曲玉：明年車輛毛利目標(biāo)是 20%，同時(shí)隨著 NT2.0 產(chǎn)品的推出，長(zhǎng)期來說我們 NT2.0 車型的目標(biāo)是 25%。

3、關(guān)于 ET7 和新車型

李斌 ：ET7 在明年一季度要交付，我們目前計(jì)劃在春節(jié)前后會(huì)在展廳里面看到實(shí)車，后續(xù)開始交付的工作，現(xiàn)在確定這上面用了很多非常新的一些傳感器和芯片，所以整體上來講，量產(chǎn)的壓力肯定是有的，但是目前來看，總體上都在按計(jì)劃進(jìn)行。

4、關(guān)于供應(yīng)鏈

李斌：現(xiàn)在芯片短缺目前來講比最糟糕的三季度會(huì)好一點(diǎn).....（另外）好的地方在于，我們已經(jīng)適應(yīng)了這樣的情況，我們總是能夠盡可能地找到一些解決方案。。。。我想強(qiáng)調(diào)一下，因?yàn)槲覀冇泻芏喽际俏覀冏约貉邪l(fā)的，有一些芯片短缺，我們需要去找替代芯片快速驗(yàn)證、快速生產(chǎn)，這件事情上跟一般的汽車公司相比，有很大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橛羞@樣的能力，我們解決了好幾次可能短缺的問題。

5、關(guān)于 75 度電池

李斌：75 度電，我們 9 月份發(fā)布了，但是真正裝在車上差不多需要到 11 月下旬，也有一個(gè)產(chǎn)能爬坡的過程，我們估計(jì) 75 度電的產(chǎn)能爬坡差不多是在明年的一季度能夠釋放全部的產(chǎn)能?！鸽姵噩F(xiàn)在還是我們非常大的交付量的約束，因?yàn)殡姵厥?a class="link2" href="http://ewshbmdt.cn/tag/寧德時(shí)代" target="_blank">寧德時(shí)代獨(dú)家供應(yīng)的，他們花了很多投資幫我們?cè)黾赢a(chǎn)能，但是總體上來講，電池的供應(yīng)是我們交付的一個(gè)天花板?！?/span>

6、關(guān)于新能源補(bǔ)貼的問題

李斌：現(xiàn)在新能源車的補(bǔ)貼還沒有出臺(tái)政策，大家預(yù)期可能會(huì)有一些退坡，但是現(xiàn)在市場(chǎng)補(bǔ)貼也沒有多少，也就一萬多塊錢，我們公布的售價(jià)一直是補(bǔ)貼前的售價(jià)，我們這邊車的平均售價(jià)比較高，所以我不認(rèn)為對(duì)我們的銷量和交付的節(jié)奏有什么實(shí)質(zhì)性的影響。

7、關(guān)于 NAD

李斌：現(xiàn)在做演示的人太多了，所以我們沒有必要再去做演示，我們看重量產(chǎn)。在 ET7 上應(yīng)用 NT2 的技術(shù)，在 NAD 的功能釋放方面肯定有一個(gè)長(zhǎng)期的過程，我們?cè)谝婚_始會(huì)交付跟輔助駕駛相關(guān)的功能，是用我們?nèi)珬５募夹g(shù)，包括感知和規(guī)控。NAD，我們?cè)诮衲昴瓿跣加嗛?，給我們提供服務(wù)方面、時(shí)間方面，給我們預(yù)留了一些空間，我們會(huì)在法規(guī)、安全性、可用性、可控性，各方面到一定程度的時(shí)候再去開放這個(gè)服務(wù)。總體上來講，我們不會(huì)刻意地去做一些 demo，現(xiàn)在有上百家公司都會(huì)做這樣的 demo，我認(rèn)為這不是最關(guān)鍵的。

8、關(guān)于 150 度電池

李斌：150 度電池，我們和我們的合作伙伴還在按照計(jì)劃開發(fā)的過程中，我們?cè)诮衲昴瓿跽f的是明年四季度提供這樣的服務(wù)，目前來看，我們還是按照這個(gè)計(jì)劃準(zhǔn)備。

9、關(guān)于銷量和毛利

「要實(shí)現(xiàn) 25% 的整車毛利，NT2 的年化生產(chǎn)目標(biāo)是多少？」

奉瑋：如果年產(chǎn)量可以達(dá)到 30 萬臺(tái)左右可以實(shí)現(xiàn) 25% 的毛利。

李斌：年產(chǎn)量在 30 萬臺(tái)差不多能到25%的毛利，目前我們對(duì)這個(gè)還是非常有信心的。

10、關(guān)于車型升級(jí)

李斌：我們現(xiàn)在的這些車肯定是會(huì)升級(jí)到 NT2 平臺(tái)的，我們把這個(gè)時(shí)間認(rèn)真的去管理這個(gè)節(jié)奏，升級(jí)的計(jì)劃、量產(chǎn)的工作已經(jīng)在進(jìn)行過程中，研發(fā)的時(shí)候會(huì)發(fā)具體的消息。

11、關(guān)于海外市場(chǎng)

李斌：我們?cè)谂餐w上來講，現(xiàn)在各方面的工作都達(dá)到了我們的預(yù)期.....總體上來講，試駕過我們車的用戶超過四分之一都會(huì)訂我們的車…..我們現(xiàn)在訂單的數(shù)量肯定是足夠了，而且增長(zhǎng)的趨勢(shì)也非常好，11 月份開始，我們的交付會(huì)開始提速…….歐洲其他國(guó)家的準(zhǔn)備工作也都在積極地展開，明年包括挪威在內(nèi)，我們至少會(huì)進(jìn)入到 5 個(gè)歐洲國(guó)家進(jìn)行我們的產(chǎn)品和服務(wù)。在歐洲其他國(guó)家，我們會(huì)直接提供 NT2 的產(chǎn)品，所以第一代 ES8 只會(huì)在挪威銷售，別的國(guó)家我們會(huì)直接提供第二代產(chǎn)品，這是我們整體的節(jié)奏……我覺得長(zhǎng)期來看，我認(rèn)為中國(guó)以外的市場(chǎng)占我們銷售的目標(biāo)達(dá)到 50% 是一個(gè)合理的計(jì)劃。

12、關(guān)于智能硬件升級(jí)

李斌：會(huì)對(duì)現(xiàn)有 NT1 用戶的智能硬件進(jìn)行升級(jí)，在明年合適的時(shí)候會(huì)提供用戶這樣一些服務(wù)。沒有辦法和 NT2 那樣，但是和現(xiàn)在相比，特別是智能座艙的體驗(yàn)，這個(gè)方面還是會(huì)有很大的提升。

PS2：蔚來三季度財(cái)報(bào)關(guān)鍵數(shù)據(jù)

1、蔚來三季度總營(yíng)收98.053億元人民幣(15.218億美元)，同比增長(zhǎng)116.6%，環(huán)比增長(zhǎng)16.1%。

2、本季度車輛共交付24,439輛，同比增長(zhǎng)100.2%，環(huán)比增長(zhǎng)11.6%，創(chuàng)季度交付新高，其中包括5,418輛ES8，11,271輛ES6和7,750輛EC6。

3、2021年第三季度汽車銷售額為86.368億元人民幣（13.404億美元），同比增長(zhǎng)102.4%，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%。

4、2021年第三季度汽車銷售毛利率為18.0%，2020年第三季度為14.5%，2021年第二季度為20.3%。

5、2021年第三季度綜合毛利率為20.3%，2020年第三季度為12.9%，2021年第二季度為18.6%。

6、研發(fā)支出11.931億元人民幣（1.852億美元），同比增長(zhǎng)101.9%，環(huán)比增長(zhǎng)35.0%。。

7、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性貨幣等共計(jì)為470億元（73億美元）。

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