自 2021 年 4 月上海車(chē)展上聲名鵲起，時(shí)隔兩年，速騰聚創(chuàng)發(fā)起了 IPO。

6 月 28 日，速騰聚創(chuàng)向港交所提交了招股書(shū)。

招股書(shū)顯示，2022 年，速騰聚創(chuàng)賣(mài)出激光雷達(dá)產(chǎn)品5.7 萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)銷(xiāo)量已超 10 萬(wàn)臺(tái)。相較于最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，禾賽科技去年交付8 萬(wàn)臺(tái)。

在年?duì)I收上，2022 年，速騰聚創(chuàng)收入5.3 億元，同比增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了60.2%；禾賽科技達(dá)到 12 億元，同比增長(zhǎng) 66.9%。

面對(duì)已在美股上市的禾賽科技，速騰聚創(chuàng)正在奮力直追。

隨著此次沖刺 IPO，招股書(shū)詳細(xì)披露了速騰聚創(chuàng)的財(cái)務(wù)狀況，商業(yè)化進(jìn)展以及股東權(quán)益等。

01、爆款產(chǎn)品 M1「一枝獨(dú)秀」，撬動(dòng)年?duì)I收實(shí)現(xiàn)高增速

作為國(guó)內(nèi)最早一批研發(fā)設(shè)計(jì)激光雷達(dá)的企業(yè)，成立于 2014 年的速騰聚創(chuàng)，踩上近兩年來(lái)激光雷達(dá)市場(chǎng)的爆發(fā)風(fēng)口，踏上了IPO之路。

6 月 28 日，速騰聚創(chuàng)正式向港交所提交上市招股書(shū)。

這意味著，速騰聚創(chuàng)若能成功實(shí)現(xiàn)在港交所 IPO，其將成為港股激光雷達(dá)第一股。

高增速的營(yíng)收規(guī)模、持續(xù)拉大的虧損——這是速騰聚創(chuàng)招股書(shū)的基本面。

招股書(shū)顯示，速騰聚創(chuàng) 2020 年、2021 年、2022 年：

• 營(yíng)收分別為 1.7 億元、3.31 億元、5.3 億元；

• 毛利分別為 7537 萬(wàn)元、1.4 億元、-3930 萬(wàn)元；

• 虧損分別為 2.2 億元、16.54 億元、20.86 億元。

在招股書(shū)中，速騰聚創(chuàng)的營(yíng)收組成分為產(chǎn)品、解決方案、服務(wù)及其他三部分。

速騰聚創(chuàng)擁有兩大技術(shù)能力：芯片驅(qū)動(dòng)的硬件平臺(tái)、人工智能感知軟件。

基于此，速騰聚創(chuàng)既為客戶提供激光雷達(dá)硬件產(chǎn)品以及結(jié)合硬件和人工智能感知軟件的激光雷達(dá)解決方案。

營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，主要得益于激光雷達(dá)核心產(chǎn)品賣(mài)得好。

據(jù)招股書(shū)披露，2020、2021、2022 年，速騰聚創(chuàng)來(lái)自產(chǎn)品銷(xiāo)售的收入分別達(dá)到 1.3 億、2.29 億、3.99 億，分別占總收入的 76.2%、69.2%及75.3%。

從產(chǎn)品銷(xiāo)量來(lái)看，2020 年、2021 年、2022 年，速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)分別達(dá)到 7200 臺(tái)、16,300 臺(tái)、57,000臺(tái)。

第一大板塊的產(chǎn)品收入，最主要依賴其激光雷達(dá)的爆款「M1」。

M1 也是全球首個(gè)量產(chǎn)的車(chē)規(guī)級(jí)固態(tài)激光雷達(dá)。

2017 年，速騰聚創(chuàng)率先推出了基于 MEMS 技術(shù)方案的車(chē)規(guī)級(jí)半固態(tài)激光雷達(dá) M1，2021 年，M1 正式對(duì)外發(fā)售。

M1 對(duì)速騰聚創(chuàng)的營(yíng)收有多重要？

以 2022 年為例，速騰聚創(chuàng)賣(mài)出的 57,000臺(tái)激光雷達(dá)中，有 36,600臺(tái)是 M1，占比超過(guò)64%。

在 M1 的帶動(dòng)下，速騰聚創(chuàng)的 ADAS 產(chǎn)品（如車(chē)規(guī)級(jí)固態(tài)激光雷達(dá)）數(shù)量在產(chǎn)品總數(shù)的占比，從 2021 年的 24.5%，增至 2022 年的64.7%。

具體來(lái)說(shuō)，速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)產(chǎn)品總數(shù)從 2021 年的約 16,300臺(tái)增加到 2022 年的約 57,000臺(tái)，其中 ADAS產(chǎn)品數(shù)量從 2021 年的約 4,000 臺(tái)增加到 2022 年的約 36,900臺(tái)。

與此同時(shí)，速騰聚創(chuàng)的營(yíng)收的第二個(gè)版塊，即激光雷達(dá)感知解決方案營(yíng)收占比也在提升。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，速騰聚創(chuàng)是行業(yè)第一個(gè)提供高性能感知解決方案的激光雷達(dá)公司。2022 年，這一板塊的營(yíng)收占總營(yíng)業(yè)額已達(dá)23.1%。

照此增速，激光雷達(dá)感知解決方案營(yíng)收的比例，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)。

02、「價(jià)格戰(zhàn)」拉低了毛利率

速騰聚創(chuàng)的營(yíng)收的第一大板塊產(chǎn)品收入，有一組數(shù)據(jù)值得注意。

三年間，速騰聚創(chuàng)來(lái)自激光雷達(dá)的產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)了 6.9倍（從 7200 臺(tái)增至 57,000 臺(tái)），與此同時(shí)，產(chǎn)品營(yíng)收卻僅增長(zhǎng)了 2.1倍（從 1.3 億增至 3.99 億）。

收入增速未能跟上銷(xiāo)量增速的步伐。

據(jù)招股書(shū)顯示，「由于 2022 年開(kāi)始量產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格通常低于樣件價(jià)格，因此 2022 年銷(xiāo)量增加帶來(lái)的收入增長(zhǎng)部分抵消了用于 ADAS 應(yīng)用產(chǎn)品的平均單價(jià)下降」。

實(shí)際上，激光雷達(dá)領(lǐng)域持續(xù)升級(jí)的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降。

不過(guò)，對(duì)于靠著 M1 崛起的速騰聚創(chuàng)，其營(yíng)收所受到這樣的沖擊，仍然讓人感慨。

低價(jià)策略同樣出現(xiàn)在禾賽科技。

從 2019 年至 2022 年，禾賽科技激光雷達(dá)裝置的平均售價(jià)就從 1.74 萬(wàn)美元將至 3100 美元，與之對(duì)應(yīng)，毛利率從 2019 年的 70.3% 下降至 2022 年前九月的 44%。

速騰聚創(chuàng)的毛利水平同樣在下滑。

2022 年，速騰聚創(chuàng)錄得毛損人民幣 3930 萬(wàn)元，毛損率為 7.4%。此前，2020 年及 2021 年的毛利率則保持相對(duì)穩(wěn)定，分別為44.1%及 42.4%。

招股書(shū)解釋稱(chēng)，主要是受銷(xiāo)售成本增加影響。

當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅增加時(shí)，銷(xiāo)售成本也會(huì)水漲船高。在銷(xiāo)售成本方面，銷(xiāo)售成本從 2021 年的人民幣 1.9 億增加了 198.5%，達(dá)到 2022 年的人民幣 5.70 億。

產(chǎn)品單價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，就會(huì)出現(xiàn)毛利下降的情況。

量「增」而價(jià)「減」，這是導(dǎo)致速騰聚創(chuàng)銷(xiāo)量與營(yíng)收未能同步，乃至虧損擴(kuò)大的主要影響因素。

2020 年、2021 年、2022 年，速騰聚創(chuàng)的虧損分別為2.2億元、16.54億元、20.86 億元，3 年累計(jì)虧損 39.612 億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別是 5993.4 萬(wàn)元、1.076 億元、5.628 億元。

速騰聚創(chuàng)也在招股書(shū)中寫(xiě)道：「由于我們最近才開(kāi)始固態(tài)激光雷達(dá)的商業(yè)化，我們或會(huì)繼續(xù)處于經(jīng)營(yíng)虧損和凈虧損狀態(tài)」。

03、持續(xù)迭代產(chǎn)品，加速商業(yè)化拿下多個(gè)業(yè)內(nèi)「之最」

從傳統(tǒng)的機(jī)械式旋轉(zhuǎn)激光雷達(dá)到固態(tài)激光雷達(dá)，再到集成在芯片級(jí)別的芯片激光雷達(dá)，速騰聚創(chuàng)的芯片激光雷達(dá)技術(shù)經(jīng)歷三個(gè)階段：

速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)平臺(tái)，逐步部署芯片激光雷達(dá)技術(shù)的路徑

在爆款 M1 之前，有 R 平臺(tái)產(chǎn)品。通過(guò)向供應(yīng)商采購(gòu)，在 R 平臺(tái)產(chǎn)品上使用 APD和 FPGA芯片。

第二階段，在配備了 MEMS 掃描芯片的 M 系列產(chǎn)品上開(kāi)發(fā)芯片激光雷達(dá)技術(shù)，以及定制 SiPM和自研SoC。

2021 年 6 月，M 系列產(chǎn)品發(fā)布后，速騰聚創(chuàng)成為全球第一個(gè)實(shí)現(xiàn)搭載自研芯片的車(chē)規(guī)級(jí)激光雷達(dá)產(chǎn)品量產(chǎn)交付的激光雷達(dá)企業(yè)。

截至 2022 年底，速騰聚創(chuàng)是全球唯一一家實(shí)現(xiàn)芯片級(jí)智能掃描量產(chǎn)技術(shù)大規(guī)模部署的激光雷達(dá)企業(yè)。

第三階段，E 系列產(chǎn)品 SPAD 陣列/SoC 高度集成至一顆芯片，不需要整個(gè)掃描架構(gòu)，提供了具有成本效益的感知解決方案。

2022 年 11 月，速騰聚創(chuàng)發(fā)布搭載了自研傳輸、接收及處理系統(tǒng)一體化芯片的 E 系列產(chǎn)品。

當(dāng)然，速騰聚創(chuàng)并未止步于此，目前也正在開(kāi)發(fā)支持超長(zhǎng)檢測(cè)距離的 F 平臺(tái)激光雷達(dá)產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，F(xiàn) 平臺(tái)有諸多優(yōu)勢(shì)：

• 可在 300 米以上的超長(zhǎng)距離內(nèi)擁有高分辨率；

• 不再需要大型、昂貴且難以集成的光纖激光器；

• 預(yù)計(jì)能夠更快作出規(guī)避決策的同時(shí)降低所需算力。

憑借高效的產(chǎn)品持續(xù)迭代，速騰聚創(chuàng)贏得了車(chē)企與供應(yīng)商的認(rèn)可。

截至 2023 年 3 月 31 日，與全球其他激光雷達(dá)公司相比，速騰聚創(chuàng)具備幾大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：

一是服務(wù)的汽車(chē)整車(chē)廠和一級(jí)供應(yīng)商數(shù)量最多。

招股書(shū)顯示，2022 年，速騰聚創(chuàng)擁有 953 名客戶，主要客戶包括吉利汽車(chē)、廣汽埃安、長(zhǎng)城汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、路特斯及 Lucid。

目前來(lái)看，速騰聚創(chuàng)的業(yè)務(wù)并不依賴于單一幾家主要客戶，收入來(lái)源分散。

截至 2020 年、2021 年及 2022 年，速騰聚創(chuàng)來(lái)自最大客戶的收入分別占總收入的 17.3%、11.8%及 10.2%。

截至 2020 年、2021 年及 2022 年，來(lái)自五大客戶的收入分別占總收入的 29.1%、33.3% 及 33.2%。

在海外，速騰聚創(chuàng)也取得了一定進(jìn)展。

招股書(shū)顯示，2021 年 6 月，速騰聚創(chuàng)向一家北美汽車(chē)整車(chē)廠批量交付了旗艦激光雷達(dá)產(chǎn)品 M1，這拉開(kāi)了車(chē)規(guī)級(jí)固態(tài)激光雷達(dá)的量產(chǎn)序幕。

與此同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)錄得的收入貢獻(xiàn)大幅增加。

綜合各方信息，這家北美汽車(chē)整車(chē)廠即前文提到的主要客戶之一的 Lucid，這幫助速騰聚創(chuàng)打開(kāi)了美國(guó)市場(chǎng)。

除賣(mài)產(chǎn)品之外，激光雷達(dá)感知解決方案的客戶數(shù)量從 2021 年的約 160 名，增加到 2022 年的約 200 名。

二是擁有前裝量產(chǎn)定點(diǎn)車(chē)型最多：達(dá)到 52 款車(chē)型。

搭載 MEMS 掃描芯片的 M 平臺(tái)，被全球最多的汽車(chē)整車(chē)廠和一級(jí)供應(yīng)商廣泛認(rèn)可并采用。

其中，M1 在 2022 年賣(mài)出約 36,600 臺(tái)，其升級(jí)版 M1P 激光雷達(dá)產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)到約 4,300 臺(tái)。

招股書(shū)顯示，截至 2023 年 3 月 31 日：

• 速騰聚創(chuàng)已成功取得 21 家汽車(chē)整車(chē)廠及一級(jí)供應(yīng)商的 52 款車(chē)型的前裝量產(chǎn)定點(diǎn)預(yù)期訂單，位居全球第一。

• 中國(guó)按 2022 年銷(xiāo)量排名的前十家汽車(chē)整車(chē)廠中，九家選定了速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)產(chǎn)品。

• 獲得的車(chē)規(guī)級(jí)激光雷達(dá)解決方案占市場(chǎng)全部定點(diǎn)車(chē)型的近一半。

• 已交付的激光雷達(dá)產(chǎn)品及解決方案客戶數(shù)量最多。

三是開(kāi)啟量產(chǎn)交付車(chē)型 SOP 最多。

截至 2023 年 3 月 31 日，速騰聚創(chuàng)已為 21 家整車(chē)廠和 7 家一級(jí)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了 9 款車(chē)型的 SOP。

04、重研發(fā)投入打造競(jìng)爭(zhēng)力，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占比持平

研發(fā)費(fèi)用是速騰聚創(chuàng)支出費(fèi)用的大頭。

2020 年、2021 年及 2022 年，研發(fā)費(fèi)用分別為人民幣 0.81 億、1.33 億、3.05 億，分別占總收入的 47.7%、40.2%及57.7%。

用于養(yǎng)活研發(fā)團(tuán)隊(duì)的投入，在其中占比較大。

截至 2022 年 12 月 31 日，速騰聚創(chuàng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有 482 名員工，占總員工總數(shù)的 36.8%，研發(fā)員工中超過(guò)三分之一擁有碩士或博士學(xué)位。

相比重研發(fā)投入，營(yíng)銷(xiāo)投入占總收入保持平穩(wěn)。

2020 年、2021 年和 2022 年，速騰聚創(chuàng)的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)支出分別為 2360 萬(wàn)元、4690 萬(wàn)元和 6740 萬(wàn)元，占總收入的比例分別為 13.8%、14.2%和 12.7%。

05、G 輪獲融資 11.9 億，菜鳥(niǎo)成 IPO 前最大機(jī)構(gòu)股東

速騰聚創(chuàng)最新一輪融資，發(fā)生在 2023 年 4 月。

招股書(shū)顯示，通過(guò) G-1 系列和 G-2 系列兩輪融資，速騰聚創(chuàng)一共募資 11.9 億元。

經(jīng)過(guò)數(shù)輪融資，速騰聚創(chuàng)已經(jīng)將中國(guó)車(chē)圈「半壁江山」納入股東行列之中，包括吉利控股集團(tuán)&路特斯科技、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、比亞迪、宇通、德賽西威等大型車(chē)企和頭部 Tier1，同時(shí)也獲得知名投資機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資方的多方支持。

獨(dú)角獸速騰聚創(chuàng)在 IPO 后，誰(shuí)將成為受益人備受外界關(guān)注。

三位來(lái)自哈工大的創(chuàng)始人——執(zhí)行董事邱純鑫通過(guò) BlackPearl 持股為 11.58%，非執(zhí)行董事朱曉蕊通過(guò) EmeraldForest 持股為 6.94%，執(zhí)行董事劉樂(lè)天通過(guò) Sixsenset 持股為4.25%。

招股書(shū)顯示，最大的機(jī)構(gòu)股東菜鳥(niǎo)持股為 11.03%。

此外，東方富海通過(guò) OFC 持股為 3.6%，Gortune 持股為3.47%，華興資本持股為 5.32%，吉利通過(guò) GCF 持股為 1.72%，湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金通過(guò)上海籽月持股為2.35%。

此次 IPO 前，曾傳出速騰聚創(chuàng)或預(yù)期募資或達(dá) 10 億美元，實(shí)際數(shù)目仍是未知數(shù)。相比 2023 年 3 月在美股上市的禾賽科技，募資額為1.9 億美元。

一旦 IPO 成功，速騰聚創(chuàng)獲得二級(jí)市場(chǎng)融資后，還將進(jìn)一步在核心技術(shù)，包括自研芯片、技術(shù)平臺(tái)和人工智能感知軟件是上進(jìn)行投入，以支持產(chǎn)品和解決方案的開(kāi)發(fā)

有業(yè)內(nèi)人士表示，激光雷達(dá)真正的爆發(fā)期在 2025 年。

相較于對(duì)手，速騰聚創(chuàng)能夠在激烈競(jìng)爭(zhēng)中占得一席之地，在于先發(fā)優(yōu)勢(shì)與成本優(yōu)勢(shì)。

曾經(jīng)的行業(yè)領(lǐng)頭羊速騰聚創(chuàng)能否憑借重研發(fā)等持續(xù)投入梅開(kāi)二度，打響「一哥爭(zhēng)奪戰(zhàn)」？

這個(gè)風(fēng)云變幻的新興領(lǐng)域，仍然存在一定變數(shù)。

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