與部分私募公司追逐新能源汽車產(chǎn)業(yè)“風(fēng)口”，快進(jìn)快出的投資方式不同，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于投資造車“新勢(shì)力”持審慎態(tài)度。同為投資方，二者為何訴求不同？

在剛剛結(jié)束的2018全球汽車論壇上，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與私募公司就新能源領(lǐng)域的投資問(wèn)題發(fā)表了截然不同的看法。

“畫餅”與“風(fēng)控”之辨

部分造車“新勢(shì)力”大談發(fā)展愿景，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控不足的做法，讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)非常反感。

作為投資方的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于融資主體有一套嚴(yán)格的考察程序。首先，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的行事邏輯是，通過(guò)審查該企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況，現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，來(lái)推斷其未來(lái)的發(fā)展前景。其次，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)要了解融資者的企業(yè)性質(zhì)，以及該企業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中所處的位置，并且還要清楚地找到投資標(biāo)的物。而以上述條件來(lái)衡量造車“新勢(shì)力”，部分企業(yè)可謂“一窮二白”，這讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)很是頭疼。

廈門金融租賃有限公司副總裁雕豎是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的一員，他指出：“一些企業(yè)不懂得如何與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)打交道。在交流過(guò)程中，企業(yè)花了將近80%的時(shí)間談它的戰(zhàn)略是多么宏大，它的技術(shù)是多么先進(jìn)，它未來(lái)的業(yè)績(jī)會(huì)是多少……作為傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，我們固然關(guān)心企業(yè)未來(lái)發(fā)展，但是我們更加關(guān)心的是企業(yè)如何控制風(fēng)險(xiǎn)，出了問(wèn)題怎么辦。所以，我們希望在交流過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該有80%的時(shí)間跟我們談?wù)勥@個(gè)事情。我們覺(jué)得如果能夠把風(fēng)險(xiǎn)管控聊清楚，那么這個(gè)項(xiàng)目才具有實(shí)際操作的可行性?！?/p>

部分造車“新勢(shì)力”“畫餅”的本事不小，這或許能夠引起一些私募公司的興趣，但傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)異常嚴(yán)格的審核機(jī)制，無(wú)疑讓那些只會(huì)“畫餅”的“新勢(shì)力”吃了閉門羹。 

“鼓吹”與“實(shí)操”之辨

因?yàn)榭浯罅诵录夹g(shù)給汽車產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的顛覆性改變，部分造車“新勢(shì)力”受到資本熱捧而被估價(jià)過(guò)高，在此問(wèn)題上，私募公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)存在很大分歧。

私募公司看重了新技術(shù)有可能給汽車產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的巨大變革，所以對(duì)部分“新勢(shì)力”預(yù)期過(guò)高。壹資本管理合伙人 Patrick Steinemann在論壇上指出：“對(duì)于掌握先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，投資人給出的估價(jià)是浮動(dòng)的，沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的答案，所以不能說(shuō)某個(gè)價(jià)格會(huì)估得過(guò)高。另外，估價(jià)不是現(xiàn)金，可能有5%或者10%的浮動(dòng)空間。對(duì)于掌握先進(jìn)技術(shù)的新興企業(yè)來(lái)講，估價(jià)不光是對(duì)過(guò)去的考量，還要與傳統(tǒng)車企做比較。比如對(duì)于特斯拉來(lái)講，更多是要展望該公司的未來(lái)，所以特斯拉在美洲獲得很好的估價(jià)。而騰訊、阿里巴巴的估價(jià)之所以非常高，也不是完全看過(guò)去增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，而更多是看該公司具有增長(zhǎng)潛力?！?/p>

對(duì)于創(chuàng)新技術(shù)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更看重其產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)的前景，所以投資比較審慎。雕豎介紹說(shuō)：“對(duì)于一些掌握新技術(shù)的公司，我們會(huì)從市場(chǎng)需求和產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)兩個(gè)層面來(lái)考量其發(fā)展前景。首先，他們所掌握的新技術(shù)有沒(méi)有廣泛的市場(chǎng)需求，企業(yè)目前運(yùn)營(yíng)是否流暢。其次，新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)前景如何。我們碰到很多企業(yè)，雖然他們?cè)诩夹g(shù)上有很多亮點(diǎn)，但是在實(shí)際操作過(guò)程中很難達(dá)到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的要求。我們雖然也非常關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新，但從長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)層面講，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)很少，經(jīng)不起系統(tǒng)性的行業(yè)誤判。換句話說(shuō)，一旦發(fā)生錯(cuò)誤，我們輸不起?！?/p>

一個(gè)靠鼓吹新技術(shù)抬高估值，一個(gè)靠推動(dòng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化獲利，部分私募公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的盈利模式不同，因而對(duì)于造車“新勢(shì)力”的態(tài)度截然相反。

“純電動(dòng)”與“燃料電池”之辨

對(duì)純電動(dòng)技術(shù)路線持保留態(tài)度，是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于造車“新勢(shì)力”審慎投資的重要原因。

雖然純電動(dòng)汽車發(fā)展的勢(shì)頭很猛，但燃料電池產(chǎn)業(yè)有望在國(guó)家政策支持下快速崛起，新能源產(chǎn)業(yè)今后走向何方？是機(jī)構(gòu)投資者非常關(guān)心的問(wèn)題。雕豎表示：“雖然中國(guó)市場(chǎng)純電動(dòng)汽車的發(fā)展已經(jīng)勢(shì)不可擋，但對(duì)于未來(lái)新能源汽車的技術(shù)路線到底是走向何方，我個(gè)人比較糾結(jié)。站在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)投資者的角度看，我認(rèn)為純電動(dòng)車的質(zhì)量穩(wěn)定性還有待長(zhǎng)時(shí)間檢驗(yàn)，同時(shí)純電動(dòng)車的殘值比例目前還沒(méi)有明確的估值。從以上兩點(diǎn)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于純電動(dòng)車領(lǐng)域的投資比較謹(jǐn)慎。接下來(lái)，國(guó)家發(fā)力燃料電池領(lǐng)域，會(huì)有多少主機(jī)廠進(jìn)入這一領(lǐng)域？未來(lái)我國(guó)燃料電池到底能夠發(fā)展到哪個(gè)高度？燃料電池會(huì)否對(duì)純電動(dòng)車產(chǎn)生影響？二者是共同進(jìn)步還是此消彼長(zhǎng)？我們需要密切關(guān)注。”言外之意是，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不會(huì)把所有用于投資的“雞蛋”，全部放進(jìn)純電動(dòng)車的“籃子里”。

對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與私募公司的區(qū)別，雕豎也有他的看法，他指出：“二者的區(qū)別無(wú)非是兩個(gè)，一個(gè)是資金融通，一個(gè)是資本融通。資金融通的代表是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，我們看待企業(yè)的時(shí)候，要重點(diǎn)考慮它的過(guò)去和現(xiàn)在，用過(guò)去和現(xiàn)在推導(dǎo)它的未來(lái)。但是從資本的角度來(lái)看，可能更加看重整個(gè)行業(yè)的發(fā)展和未來(lái)，這是資本融通?！?/p>

說(shuō)穿了，一些私募公司大肆“鼓吹”新技術(shù)，意在“擊鼓傳花”短期獲利。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)則注重長(zhǎng)期投資，依靠推動(dòng)企業(yè)發(fā)展盈利，二者的盈利模式不同，“造車之辨”爭(zhēng)論的焦點(diǎn)不同。而站在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的角度講，孰是孰非業(yè)界看得一清二楚。

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