國產(chǎn)Model 3供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的不斷推進(jìn)，有助于其實(shí)現(xiàn)成本和售價(jià)的雙下探，從而推動(dòng)特斯拉國內(nèi)銷量的持續(xù)攀升，加速其市場占有率的進(jìn)一步提升，同時(shí)增加對國內(nèi)供應(yīng)商的需求，利好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。

國產(chǎn)Model 3 發(fā)布后頻繁降價(jià)，低成本高毛利是降價(jià)底氣。

從2019年5月國產(chǎn)特斯拉Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版正式開放預(yù)定到2020年5月，一年之內(nèi)特斯拉調(diào)價(jià)4次。從數(shù)次降價(jià)的背后邏輯來看，首先是政策退坡帶來的外部沖擊，特斯拉為了能夠保有較強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，必然會(huì)選擇降價(jià)。其次，特斯拉降本水平的顯著提升是保障其能夠不斷下調(diào)售價(jià)的關(guān)鍵因素。根據(jù)我們測算，2020年Q1季度上海工廠生產(chǎn)的Model 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版裸車成本約為18.87萬元，平均毛利率高達(dá)39.37%，遠(yuǎn)超同期特斯拉汽車銷售業(yè)務(wù)的平均毛利水平。與此同時(shí)，受益于國產(chǎn)化以及價(jià)格下降，Model 3 國內(nèi)銷量增長強(qiáng)勁。2020年Q1，國內(nèi)Model3銷量比重占全國新能源車銷量的13%，穩(wěn)居頭把交椅。

供應(yīng)鏈國產(chǎn)化程度提升伴隨“黑科技”頻出，特斯拉降本仍在進(jìn)行時(shí)。

目前來看，上海工廠Model 3的國產(chǎn)化率大致在30%左右，據(jù)此前披露的降本計(jì)劃，到今年7月國產(chǎn)化率將提升至 70%-80%。根據(jù)工信部（333）批公示名單，特斯拉已經(jīng)申報(bào)了采用磷酸鐵鋰電池的新車型。根據(jù)我們預(yù)計(jì)換用磷酸鐵鋰電池后，國產(chǎn)Model 3電池成本有望下降1.17萬元，可為整車成本帶來6%的降幅。如果繼續(xù)考慮其他零部件的國產(chǎn)化替代的話，那么在中性假設(shè)下，國產(chǎn)零部件價(jià)格較進(jìn)口低17%左右，預(yù)計(jì)當(dāng)國產(chǎn)化率為70%時(shí)，其他零部件成本會(huì)下降0.7萬元，可帶來3.77%以上的整車成本降幅。綜合考慮以上兩部分的國產(chǎn)化后，預(yù)計(jì)整車成本可較當(dāng)前下降1.88萬元至16.99萬元，降幅可達(dá)9.97%。除此之外，特斯拉的新型結(jié)構(gòu)線束專利、Model Y后車底的一體壓鑄鋁工藝、車架一體鑄造機(jī)專利、“百萬英里電池”等黑科技頻出，未來技術(shù)革新帶來的成本下降也頗為可觀。

超高毛利+10%降本空間，國產(chǎn)Model 3有望率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)。

根據(jù)我們的測算，在保持成本不變的情況下，如果國產(chǎn)Model 3基礎(chǔ)版選擇維持20%-25%毛利率水平，那么其售價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)下探至24.39-26.17萬元之間。如果進(jìn)一步考慮換用磷酸鐵鋰電池和國產(chǎn)零部件后，同樣維持20%-25%毛利率水平，國產(chǎn)Model 3基礎(chǔ)版售價(jià)可降至21.74-22.65萬之間，與同級別豪華品牌燃油車售價(jià)基本相當(dāng)。如果特斯拉真的選擇采用以價(jià)格換市場的策略，那么降價(jià)后的Model 3 性價(jià)比提升顯著，較傳統(tǒng)BBA競品優(yōu)勢明顯，可能加速對同價(jià)位傳統(tǒng)車的替代。預(yù)計(jì)降價(jià)后的特斯拉潛在的市場空間有望達(dá)到150萬輛。

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