在市值一路上攻破4000億大關(guān)后，比亞迪交出了一份堪稱亮眼的三季報。

10月29日晚間，比亞迪（002594.SZ）發(fā)布2020年第三季度業(yè)績報告，1-9月，比亞迪實現(xiàn)營業(yè)收入1050.23億元，同比增長11.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.14億元，同比增長116.83%。其中，第三季度凈利更大漲1362.66% （約13倍）至大賺17.51億元。

比亞迪 圖片來源：車企官網(wǎng)

業(yè)績超預(yù)期背后，主要得益于比亞迪主營業(yè)務(wù)全面開花及強勁表現(xiàn)。其中，包括新能源汽車及傳統(tǒng)燃油車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)，手機部件及組裝業(yè)務(wù)，二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)三大板塊表現(xiàn)各有千秋、齊頭并進，讓比亞迪的盈利能力持續(xù)看漲。

今年7月，比亞迪市值超越上汽集團，拿下A股車企“市值一哥”的地位。而比亞迪高估值背后的邏輯，從三季報可見一斑，作為中國新能源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，比亞迪不僅選對了行業(yè)賽道，還擁有強勁的業(yè)績基本面作為支撐，此外，持續(xù)高投入的研發(fā)，著眼長線的布局積累，為其后續(xù)發(fā)展注入源源不斷的動力。

扣非凈利大漲 主營業(yè)務(wù)跑贏大盤

今年第三季度，得益于國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，車企產(chǎn)銷量不斷增長，不少上市車企三季度業(yè)績實現(xiàn)觸底反彈，營收、凈利都得到了一定的改善。在此背景下，比亞迪的復(fù)蘇勢頭更盛，大幅跑贏行業(yè)大盤。

一般來講，財報中，扣非凈利，作為扣除與企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的一切收入與開支后得到的利潤，更能反映企業(yè)真實的經(jīng)營盈利狀況。

而比亞迪在營收、凈利皆突飛猛進的情況下，第三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為15.77億元，大漲1130.25%（即11倍）；前三季度扣非歸母凈利潤上漲324.50%至24.93億元。

比亞迪漢EV<漢EV（參數(shù)丨圖片）圖片來源：車企官網(wǎng)

盈利情況紅火背后，歸因于比亞迪三大主營業(yè)務(wù)共同發(fā)力。

具體來看，汽車板塊方面，三季度，比亞迪實現(xiàn)了較強的恢復(fù)性增長，尤其新能源汽車實現(xiàn)銷量快速觸底反彈。9月，比亞迪乘用車全系實現(xiàn)銷量40905輛，同比增長2%，環(huán)比增長15.2%；其中，新能源實現(xiàn)銷量18603輛，同比增長42.6%，環(huán)比增長32.8%。

其中，全新旗艦車型漢一上市就成為國內(nèi)高端新能源汽車市場的熱銷車型，訂單數(shù)量節(jié)節(jié)攀升，銷量持續(xù)增長。最新數(shù)據(jù)顯示，漢9月交付5612輛，環(huán)比大增40.3%。與此同時，該公司改款旗艦車型唐銷量也增長迅猛，在同級別車型中銷量位居前列。數(shù)據(jù)顯示，唐家族9月實現(xiàn)銷量5085輛，環(huán)比大增54.7%。此外，秦、宋、元家族以及e系列等車型的市場表現(xiàn)皆大放異彩。

比亞迪宋PLUS圖片來源：車企官網(wǎng)

而在手機部件及組裝業(yè)務(wù)板塊，比亞迪方面稱，主要客戶份額持續(xù)提升，成功導(dǎo)入新的手機及其他智能產(chǎn)品全球領(lǐng)導(dǎo)廠商。玻璃陶瓷及新型智能產(chǎn)品出貨量增長迅猛，推動業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴大。受益于整體運營效率的提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，盈利能力進一步提升。

實際上，比亞迪的業(yè)績基本面持續(xù)向好情況，從經(jīng)營性現(xiàn)金流上亦能充分體現(xiàn)。財報顯示，比亞迪三季報經(jīng)營性現(xiàn)金流大漲647.87%至286.63億元。在車市大變局中，充裕的現(xiàn)金流，將在后續(xù)支撐企業(yè)更好地發(fā)展、轉(zhuǎn)型。

研發(fā)投入大漲近三成 長期價值凸顯

據(jù)美國哈佛商學(xué)院名牌教授邁克爾·波特提出的競爭優(yōu)勢理論顯示，一家企業(yè)相對于競爭對手擁有的可持續(xù)性優(yōu)勢，主要分為差異優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及聚焦優(yōu)勢。

事實上，比亞迪近段時間股價上漲所帶來的高估值，得益于其順應(yīng)汽車行業(yè)變革大勢發(fā)展，在核心技術(shù)的前瞻布局，形成具有差異化核心競爭力的結(jié)果。

如今，電氣化變革已是全球汽車行業(yè)發(fā)展的大勢所趨，布局者眾。在中國這一全球最大的汽車市場上，這種趨勢亦更趨明顯，豐田、日產(chǎn)、本田等跨國車企蓄勢待發(fā)、吹響反攻號角，中國新造車企在經(jīng)歷殘酷的淘汰賽后，頭部企業(yè)強者恒強，再加上自帶流量光環(huán)的特斯拉等，整個新能源汽車市場在群雄逐鹿下，賽道亦愈發(fā)擁擠。

而比亞迪作為新能源汽車領(lǐng)域的龍頭之一，無論是三電技術(shù)，還是在整車制造等方面，都有著自己深厚的積累和儲備，這是比亞迪角逐當(dāng)下、奮戰(zhàn)未來的實力和底氣。

具體來看，在新能源核心部件電池方面，比亞迪自研的刀片電池除擁有長壽命、高能量密度和低成本等優(yōu)勢外，其安全性能在如今接二連三發(fā)生“自燃”事故的新能源汽車市場上顯得尤為可貴。而也正因為擁有技術(shù)先進和安全等特質(zhì)，亦引發(fā)包括戴姆勒、豐田等不少車企爭先與比亞迪洽談合作。

與此同時，相較于目前發(fā)展較快的電池產(chǎn)業(yè)而言，被稱為電動車“CPU”的車規(guī)級IGBT（絕緣柵雙極晶體管）還有較大成長空間。事實上，此前由于長期依賴國際巨頭，“一芯難求”亦成為制約新能源汽車發(fā)展的主要瓶頸之一。而基于此，比亞迪在這一賽道上亦在搶先布局，并逐漸發(fā)展成為全國最大、應(yīng)用技術(shù)最成熟的車規(guī)級IGBT廠商。從市場表現(xiàn)上看，目前比亞迪車規(guī)級IGBT累計裝車量穩(wěn)居國內(nèi)廠商第一。

而得益于在車規(guī)級IGBT技術(shù)上的突破、發(fā)展，目前該業(yè)務(wù)已成為比亞迪半導(dǎo)體的核心業(yè)務(wù)之一，并進一步受到市場、資本的青睞。今年，在引入海內(nèi)外知名投資機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)投資人作為戰(zhàn)略投資者上邁出關(guān)鍵一步后，比亞迪還積極推進半導(dǎo)體上市事宜，加強市場化戰(zhàn)略布局，以凸顯自己的長期價值。

盡管在行業(yè)賽道競逐中，比亞迪以搶先一步的速度，贏得了市場紅利，但在布局未來上，比亞迪并未有絲毫松懈，仍在持續(xù)投入研發(fā)。財報顯示，比亞迪今年前三季度研發(fā)費用為48.92億元，較去年同期的38.39億元，同比大增27.43%。

在外界看來，目前，比亞迪已發(fā)展成為國內(nèi)唯一在動力電池和IGBT等核心零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面自主可控的車企，這不僅讓其在車市轉(zhuǎn)型變革的大環(huán)境下，贏得了成本優(yōu)勢，獲得更有利的發(fā)展空間，還依托強大的技術(shù)積累，深化與其他車企的合作，以逐步驗證其全球電動車龍頭的行業(yè)地位，并進一步通過技術(shù)進步、品牌向上，在資本市場上凸顯其高估值邏輯。

而鑒于其業(yè)績面、市場發(fā)展?jié)摿Φ拈L期向好，比亞迪亦備受券商投行的集體青睞和看好。從財報上看，僅第三季度，包括天風(fēng)證券、開源證券、國信證券等超20家機構(gòu)都對比亞迪進行調(diào)研，借此了解該公司的基本情況、發(fā)展趨勢、行業(yè)狀況等。

對于比亞迪的發(fā)展?jié)摿ΓA西證券在研報中稱，從海外車企策略看，大眾向福特開放MEB平臺，特斯拉將開放電池及動力系統(tǒng)，比亞迪作為國內(nèi)新能源汽車行業(yè)龍頭，具備向其他車企輸出新能源整車平臺的基礎(chǔ)，并將以此打開更廣闊的成長空間。

而展望四季度，比亞迪稱，隨著經(jīng)濟的持續(xù)回暖，在多元業(yè)務(wù)的助力下，比亞迪業(yè)績?nèi)栽诳焖倩謴?fù)增長。預(yù)計2020年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為42-46億元，同比增長160.15%-184.93%。

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