美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，剛剛發(fā)布超預(yù)期財(cái)報(bào)的特斯拉以一根光腳陰線大跌11%。雖然有芯片產(chǎn)能不足影響業(yè)績增速的預(yù)期，但這類眾所周知的利空何以使得世界首富馬斯克的財(cái)富一夜蒸發(fā)258億美元（折合人民幣1642億元）？

算上周四大跌的11%，今年以來特斯拉股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌21%。雖然這樣程度的跌幅在公司歷史上并不鮮見，但目前的技術(shù)圖形仍未出現(xiàn)獲得支撐的信號(hào)，疊加外部環(huán)境的不確定性，這一輪震蕩勢必還將持續(xù)。

（特斯拉日線圖，來源：TradingView）

業(yè)績足夠亮眼 但成長焦慮隱現(xiàn)

客觀來說，特斯拉的Q4業(yè)績已經(jīng)足夠好了：營收177.2億美元（市場預(yù)期165億美元），凈利潤23.2億美元同比暴增接近760%，同樣好于預(yù)期。毛利率繼續(xù)走高至27.4%，而營運(yùn)利潤率更是接近同比翻3倍至14.7%。

相較而言，通用汽車的營運(yùn)利潤率只有9.5%，而福特更慘僅為2.2%。這也能部分解釋為何特斯拉能夠享受十倍于后兩者的估值。

按周四收盤價(jià)，特斯拉的動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）為150倍，而通用是6.88倍。

但高達(dá)百倍的市盈率并非沒有代價(jià)，一旦市場對業(yè)績增速產(chǎn)生擔(dān)憂，“殺估值”就成了必然發(fā)生的情況。

在昨日公布的業(yè)績展望中，特斯拉在業(yè)績指引板塊繼續(xù)模糊地表示“在數(shù)年的時(shí)間框架里實(shí)現(xiàn)年均50%的交付量增長”。不過公司也強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在超級(jí)工廠的實(shí)際產(chǎn)出已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)季度低于產(chǎn)能，供應(yīng)鏈瓶頸預(yù)期將會(huì)持續(xù)到2022年。

特斯拉在2021年總共交付了93.6萬輛車，較2020年的49.9萬輛上漲87%，如果按照公司所述“產(chǎn)量低于實(shí)際產(chǎn)能”，特斯拉2022年的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)能否達(dá)到預(yù)期勢必也要看芯片廠的臉色。

（特斯拉季度交付數(shù)據(jù)，來源：公司官網(wǎng)、財(cái)聯(lián)社）

隨著基數(shù)的增長數(shù)據(jù)增速下滑實(shí)屬合理，但市場擔(dān)憂的是下滑速度過快引發(fā)估值邏輯調(diào)整，特別是在一眾傳統(tǒng)車廠豪擲數(shù)百億美元進(jìn)軍電動(dòng)車行業(yè)的背景下。一旦數(shù)據(jù)顯示特斯拉丟掉行業(yè)龍頭位置，支撐百倍市盈率的邏輯也將遭遇動(dòng)搖。

怒懟拜登

相較于以往完全不把傳統(tǒng)車企放在眼里，馬斯克的一舉一動(dòng)也正在透露出這種焦慮。

本周美國總統(tǒng)拜登在官方媒體帳號(hào)上發(fā)布了與通用董事會(huì)主席兼CEO Mary Barra合拍的短視頻，稱贊了通用和福特正在以前所未有的速度在美國生產(chǎn)電動(dòng)車。對此馬斯克連發(fā)數(shù)條狀態(tài)抨擊，稱拜登和Mary Barra應(yīng)該為這樣的謊言感到羞愧，在周四回復(fù)網(wǎng)友時(shí)更是將拜登稱為“人型濕襪子木偶”。

（來源：社交媒體）

當(dāng)然，馬斯克對拜登有意見也不是新鮮事。由于拜登努力推行的基建法案中包含大幅提升本土生產(chǎn)電動(dòng)車補(bǔ)貼額的條款，這也被視為對通用、福特等本土廠商的利好，自然不利于特斯拉。同樣本周拜登在白宮舉行的相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)家座談會(huì)也邀請了Mary Barra出席，馬斯克毫無意外地再次沒有收到白宮的邀請。

更深層次的憂慮：皮卡遲遲未現(xiàn)身 入門款新車亦無蹤影

如果說供應(yīng)鏈瓶頸、競爭加劇或多或少算是意料之中的外部環(huán)境變化，諸如Cybertruck一再跳票則多少會(huì)令投資者感到失望。

馬斯克在周三確認(rèn)，由于全球芯片短缺，公司很難在2022年推出任何新車型。這句話也意味著原定于2021年上市的Cybertruck至少要推遲到2023年。

在特斯拉努力消化既有訂單的背景下，包括Rivian、通用、福特等大廠已經(jīng)在美國市場打響了電動(dòng)皮卡市場的爭奪戰(zhàn)。Rivain的R1T已經(jīng)于去年底開始交付，皮卡大廠福特的電動(dòng)版F-150也將于今年春天開上美國的大街小巷。老對手通用旗下的悍馬、雪佛蘭也已經(jīng)宣布參與今明兩年的“皮卡大戰(zhàn)”。

除了皮卡市場外，外界盛傳已久的“2.5萬美元”入門款特斯拉也沒有動(dòng)身的跡象。財(cái)聯(lián)社此前曾援引知情人士報(bào)道“Model Q 2023年上市沒有根據(jù)”。馬斯克也在周三確認(rèn)，“眼下公司盤子里的東西已經(jīng)足夠多了”，目前公司并沒有在推進(jìn)入門款特斯拉項(xiàng)目，可能最終會(huì)在未來某個(gè)時(shí)刻啟動(dòng)。

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