2022年第一季度，疫情和缺芯危機(jī)尚未央，全球汽車行業(yè)又不幸遭遇另一“黑天鵝事件”——俄烏局勢升級。這將本已不斷上升的通脹推至新的高度，并進(jìn)一步擾亂了本已脆弱的汽車供應(yīng)鏈。在此不利背景下，國際主流汽車制造商們艱難創(chuàng)收，大多數(shù)車企的業(yè)績?nèi)暂^去年同期實(shí)現(xiàn)了增長，這一結(jié)果來之不易。

歐洲車企深受俄烏局勢沖擊

自2月底俄烏局勢升級以來，幾乎所有車企都或多或少受到了影響，或宣布暫停俄羅斯業(yè)務(wù)，或宣布退出俄羅斯市場，或受到隨之而來的原材料價(jià)格上漲、通脹飆升和供應(yīng)鏈中斷的沖擊……

從上圖可以看出，在受影響的企業(yè)中，歐洲車企受到的影響最大，其中德系車企更是首當(dāng)其沖，這在很大程度上是因?yàn)榈聡拷鼮蹩颂m，且德系車企在線束、電纜和其他零部件方面都依賴烏克蘭。據(jù)汽車行業(yè)一研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，由于俄烏局勢造成的供應(yīng)短缺，德國汽車制造商僅3月份的產(chǎn)量就較原計(jì)劃損失約15萬輛。

而俄烏局勢帶來的影響不僅體現(xiàn)在產(chǎn)量上，還體現(xiàn)在了業(yè)績上。俄羅斯作為雷諾集團(tuán)第二大市場，每月大約為雷諾貢獻(xiàn)10%的營收，然而，俄烏局勢的升級迫使雷諾暫停在俄羅斯的一切業(yè)務(wù)。受此影響，雷諾在俄合資公司AVTOVAZ及其子公司第一季度的營收同比下降15.7%至9億歐元，其中AVTOVAZ的營收為5.27億歐元，同比跌幅高達(dá)23.1%，這也導(dǎo)致雷諾集團(tuán)第一季度的營收較去年同期下滑。

作為全球最大的汽車制造商，大眾集團(tuán)主流品牌（包括大眾乘用車品牌、斯柯達(dá)、西雅特/CUPRA和大眾商用車品牌）受俄烏局勢升級的影響也很大，第一季度營收從去年同期的274億歐元下降至244億歐元；未計(jì)入特殊項(xiàng)目支出的營業(yè)利潤從去年同期的14億歐元下降至9億歐元；其中斯柯達(dá)因整合其俄羅斯業(yè)務(wù)導(dǎo)致利潤率出現(xiàn)了下滑。

寶馬集團(tuán)表示，由于受到俄烏局勢升級的影響，該公司下調(diào)了2022年汽車部門的利潤率預(yù)期，目前預(yù)計(jì)其汽車部門的息稅前利潤（EBIT）率介于7%-9%之間。而如果沒有俄烏局勢的影響，其汽車部門的息稅前利潤率目標(biāo)為8%-10%。另外，一季度，梅賽德斯-奔馳集團(tuán)因調(diào)整俄羅斯業(yè)務(wù)支出7.09億歐元。沃爾沃汽車因不堪俄烏局勢導(dǎo)致的原材料、能源和貨運(yùn)成本上升，選擇調(diào)整車輛價(jià)格來減輕影響。

到目前為止，除歐洲車企外，俄烏局勢對其他車企的供應(yīng)鏈產(chǎn)生的直接影響有限。然而，隨著時(shí)間的推移，俄烏局勢可能會加劇更廣泛的供應(yīng)問題。

日韓車企獲得有利匯率助攻

相比歐洲車企，日韓車企不僅受俄烏局勢的影響較小，業(yè)績還得到了有利匯率的加持。

日元走弱歷來是日本出口商的一大利好因素，而日本汽車業(yè)正是以出口驅(qū)動。日本經(jīng)濟(jì)新聞社針對世界主要貨幣編制的“日經(jīng)貨幣指數(shù)”顯示，今年一季度日元匯率以5.7%的跌幅排名第二，僅次于俄羅斯盧布。3月日元兌美元匯率跌幅達(dá)6.9%，幾乎跌至20年來的最低水平。

不過，這對日本汽車制造商來說卻是個(gè)好消息，有多好呢？大和證券4月14日的一份報(bào)告估計(jì)，日元兌美元每貶值1日元，豐田的年度營業(yè)利潤就將增加480億日元，而日產(chǎn)和本田的年度營業(yè)利潤也將分別增加130億日元和120億日元。

來源：大和證券

有人可能要說，日元走弱也會刺激一些進(jìn)口零部件和原材料的價(jià)格上漲，但正如三菱日聯(lián)摩根士丹利證券分析師Koichi Sugimoto所說，日元走軟給汽車制造商帶來的的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這些負(fù)面影響，不然豐田日產(chǎn)等車企的財(cái)報(bào)中為何都會出現(xiàn)“得益于有利的匯率”字眼呢？

總的來說，匯率變化對汽車制造商的影響主要體現(xiàn)在生產(chǎn)成本和出口營收兩個(gè)方面。一般而言，匯率的提升會導(dǎo)致進(jìn)口零部件的成本增加和單品出口價(jià)格的降低。短期來看，汽車產(chǎn)品的對外銷售競爭力會因?yàn)閮r(jià)格的降低而增強(qiáng)，從而增加營收。

在美元升值的壓力下，韓元兌美元匯率也在不斷下跌。據(jù)悉，今年1月至3月，韓元兌美元匯率較去年同期下跌近7%，觸及近兩年低點(diǎn)，而現(xiàn)代和其子品牌起亞汽車作為全球性車企，韓元走弱對它們也是一個(gè)福音。

由于韓元大幅走軟提振了出口價(jià)值，并抵消了芯片長期短缺和原材料成本上升等因素的影響，現(xiàn)代汽車和起亞汽車第一季度營收和營業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增幅。韓國投資證券分析師Kim Jin-woo表示，“韓元走軟是現(xiàn)代起亞汽車盈利的關(guān)鍵助推器，韓元貶值的速度足以抵消芯片短缺、原材料價(jià)格暴漲、俄烏局勢升級后銷量疲軟等所有問題。”

高端車企“調(diào)價(jià)保利”

在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中，保持業(yè)務(wù)的彈性和定價(jià)權(quán)至關(guān)重要，這也是特斯拉、奔馳等高端車企在諸多不利因素的情況下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁收益的原因之一。

憑借更高的車輛定價(jià)，特斯拉第一季度營業(yè)利潤和凈利甚至實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增幅，令人矚目。自疫情爆發(fā)以來，在競爭對手陷入全球供應(yīng)鏈混亂、頻繁停產(chǎn)的情況下，特斯拉似乎一直是一個(gè)“局外人”，連續(xù)幾個(gè)季度發(fā)布創(chuàng)紀(jì)錄的交付量和收益。收益的增長不僅得益其交付量的持續(xù)增長，還由于特斯拉適時(shí)提高了車輛的平均售價(jià)。今年第一季度，特斯拉以俄烏局勢加劇原材料成本上漲、通脹上升等為由，頻頻漲價(jià)，甚至一周內(nèi)多次漲價(jià)。再加上削減成本的努力，特斯拉第一季度平均每輛車的稅前利潤同比增長了60%以上，達(dá)到16,203美元。

奔馳、寶馬一季度汽車銷量雖然都出現(xiàn)下降，但兩家高端汽車制造商的汽車部門的營收卻紛紛上漲，除了優(yōu)先生產(chǎn)利潤更高的豪華車和電動車之外，它們還將定價(jià)權(quán)牢牢地掌握在自己手中。其中，寶馬旗下3系、X3、X4等多款車型加入漲價(jià)的行列，價(jià)格上漲幅度為1,600-11,000元不等，而梅賽德斯-奔馳的漲價(jià)車型涵蓋邁巴赫、AMG等多個(gè)子品牌的多款車型，漲價(jià)幅度從1,000元到12.1萬元不等。

沃爾沃汽車也在其財(cái)報(bào)中透露，一季度實(shí)施了價(jià)格上漲措施，但這并沒有抑制消費(fèi)者對其汽車的需求，畢竟具有高消費(fèi)能力的富人對漲價(jià)擁有更高的承受能力。

不過，采取“調(diào)價(jià)保利”的車企不局限于豪華車制造商，其他車企也一定程度上調(diào)整了車輛價(jià)格。雷諾表示，隨著該公司繼續(xù)實(shí)施定價(jià)和車型合理化策略，其車型售價(jià)較去年同期上漲5.6%。福特也坦誠強(qiáng)勁的汽車定價(jià)一定程度上抵消了成本上升和通脹的影響。一貫保守的豐田也預(yù)計(jì)未來可能將無法消化的成本通過更高的標(biāo)價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

展望未來，車企仍受關(guān)鍵零部件短缺的制約，與此同時(shí)，原材料、物流和運(yùn)營成本上升也是制約因素，而這種種將使車企今年的業(yè)績承壓。例如，單就日本車企的原材料成本而言，大和證券估計(jì)，原材料成本對企業(yè)利潤的影響已大幅攀升。截止到2021年3月的2020財(cái)年，原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致每輛汽車的利潤減少了1萬至2萬日元。而在2021財(cái)年（截止到2022年3月31日），負(fù)面影響攀升到7萬到8萬日元之間。據(jù)估計(jì)，如果原材料目前的價(jià)格水平持續(xù)下去，本財(cái)年（截止到2023年3月31日）日本車企每輛車的利潤將減少約6萬日元，實(shí)際影響可能還會更大。

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