對于宇通客車而言，新能源公交推廣是未來公司股價上漲的主要催化劑,公司積淀深厚,競爭優(yōu)勢明顯,未來表現(xiàn)值得期待。我們小幅上調(diào)公司2013-2015年EPS分別為1.42元、1.70元和2.07元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為12倍、10倍和8倍,上調(diào)公司評級至強(qiáng)烈推薦。

　　12月銷量創(chuàng)新高:公司發(fā)布產(chǎn)銷快報,12月公司銷售整車8278輛,同比增長12.5%,其中大中客銷售7725輛,同比增長13.6%,占公司總銷量的93.3%,輕客銷售553輛,同比小幅消化1.1%。2013年公司累計銷售整車5.6萬輛,同比增長8.4%。

　　出口和公交是增長主力:公司12月銷售大客4427輛,刷新單月銷售記錄,同比和環(huán)比分別大增29.7%和28.2%,主要交付委內(nèi)瑞拉出口訂單(400輛左右)和鄭州公交訂單(1300輛左右)帶來的銷售提升。目前委內(nèi)瑞拉出口訂單已交付50%,剩余訂單有望在今年Q1陸續(xù)交付,成為公司銷售增長的主要推動力。

　　新能源公交進(jìn)入黃金發(fā)展期:從新能源汽車推廣進(jìn)程看,產(chǎn)品高價和充電局限是新能源汽車推廣的主要障礙,而公交運(yùn)營屬性(固定線路和財政補(bǔ)貼)能夠有效規(guī)避以上兩大難題,因此公交將成為新能源汽車推廣的最優(yōu)突破口。我們認(rèn)為今年新能源公交發(fā)展有望進(jìn)入快車道,主要原因有二:一是政府推廣意愿提升,本輪補(bǔ)貼政策對三年累計推廣量(重點城市區(qū)域10000輛,其他城市區(qū)域5000輛)提出要求,無法完成計劃將無緣下一輪試點,這將極大提升政府推廣的積極性;二是霧霾影響加劇,汽車限購城市繼續(xù)擴(kuò)圍成為大概率事件,新能源公交兼具”綠色環(huán)?！焙汀备咝н\(yùn)輸”兩大特性,將成為補(bǔ)充城市交通運(yùn)力的首選工具。

　　新能源公交助推公司”二次騰飛”:首批試點城市的推廣計劃為25萬輛,公用車輛15.8萬輛,預(yù)計公交占比有望達(dá)到80%以上。目前宇通的市場份額在20%左右,考慮到新能源客車產(chǎn)品技術(shù)含量高,而宇通技術(shù)積累深厚,理應(yīng)占有更高市場份額。受益于新能源公交的快速發(fā)展,我們預(yù)測未來公司市場份額有望達(dá)到30%以上,二次騰飛的序幕有望開啟。

　　風(fēng)險提示:新能源客車補(bǔ)貼低于預(yù)期;客車市場銷售低迷。

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