海通證券最新研究報(bào)告顯示，9月迎來新能源汽車消費(fèi)新高峰。新能源汽車購(gòu)置稅減免已于9月1日正式實(shí)施,蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測(cè)算,今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛,預(yù)計(jì)9月銷量有望超越9000輛,Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國(guó)家+地方”雙重補(bǔ)貼,同時(shí)減免購(gòu)置稅和消費(fèi)稅,購(gòu)置成本接近同型燃油車,且運(yùn)行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右,經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)凸顯,替代燃油車的長(zhǎng)期趨勢(shì)確定。

新能源車型領(lǐng)跑市場(chǎng)。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出,預(yù)計(jì)2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9(純電動(dòng)公交)在深圳、南京運(yùn)行良好,未來將進(jìn)一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展;E6(純電動(dòng)出租)已在深圳累計(jì)運(yùn)行超過5年,產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)模式得到充分認(rèn)可,未來有望向全國(guó)推廣;秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動(dòng)力系統(tǒng),補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)明顯,且無續(xù)航里程風(fēng)險(xiǎn),上市后在上海持續(xù)熱銷。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解,以上三款車型銷量將繼續(xù)攀升,預(yù)計(jì)2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。

比亞迪秦

新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外,2014年公司將投放純電動(dòng)乘用車騰勢(shì)(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據(jù)規(guī)劃,未來三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車型,形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢(shì)、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動(dòng)叉車、電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車、電動(dòng)重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車型陣營(yíng)擴(kuò)大,能夠有效攤分動(dòng)力電池的研發(fā)和制造成本,推動(dòng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力提升。

新能源汽車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車的龍頭,公司未來三年將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整,由于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟,垂直一體化不僅能夠?yàn)楣拘履茉雌囂峁┏渥恪⒖煽康墓?yīng),同時(shí)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤(rùn),保障終端產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。二是積淀深厚,公司持續(xù)專注新能源汽車多年,技術(shù)顯著領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行,目前已進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期,未來市場(chǎng)份額有望長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。

投資建議

受益于行業(yè)景氣及新車型持續(xù)投放,未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng),市場(chǎng)份額保持第一,行業(yè)地位無可動(dòng)搖。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為124倍和49倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為55倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車推廣低于預(yù)期;傳統(tǒng)燃油車銷售大幅下滑。

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