新浪財經(jīng)訊 8月20日晚間，眾泰汽車股份有限公司發(fā)布了其2018年半年度報告。

報告顯示，今年上半年，公司營業(yè)收入為102.5億元，比上年同期增長77.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.045億元，同比增漲37%；歸屬于上市公司公司股東的扣非凈利潤為3.03億元，同比增長40.57%。雖然這里面有子公司永康眾泰合并業(yè)績報表的緣故，但如此業(yè)績?nèi)匀凰闶且环莶诲e的答卷。

但是新浪財經(jīng)查閱報表后發(fā)現(xiàn)，在亮眼業(yè)績下眾泰汽車也存在困擾，比如其“腰斬”的經(jīng)營活動現(xiàn)金流和麻煩不斷的質(zhì)量隱憂。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流降超50% 業(yè)績承諾完成存壓力

由半年報數(shù)據(jù)可知，雖然公司今年上半年增收又增利，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻同比驟降了51.47%，僅為3950萬元，和凈利潤相距較大。究其原因，和期間費用的迅速增長不無關系。

報告期內(nèi)，公司銷售費用、管理費用分別為5.07億元和5.75億元，比上年同期增長了132.27%和112.52%，增速遠大于營收增速。雖然公司解釋稱是由于企業(yè)合并所致，但仔細查閱仍然可以發(fā)現(xiàn)其中廣告宣傳費有了近5倍的大幅提升，達1.51億元，可見公司為提升知名度、產(chǎn)品銷量等近來對宣傳推廣力度的加大。

重金宣傳的結果自然應在銷量上有所顯示，但除SUV以外，新能源汽車和乘用車銷量可謂有些不盡如人意。

今年上半年，眾泰汽車共銷售汽車11.5萬輛，同比增8.2%，其中SUV共銷售9.2萬輛，同比增19.1%，新能源汽車共銷售1.2萬輛，同比下滑1.5%，乘用車共銷售9.5萬輛，同比更是下降了38%。

與此同時，公司二季度毛利率17.79%較上一季度有0.24%的下滑，雖幅度不大，但在此背后隱藏的行業(yè)競爭劇烈現(xiàn)象與政策風險不可忽視。

半年報中稱，中國的汽車消費市場經(jīng)過多年的快速增長后已經(jīng)進入穩(wěn)定增長期，從月度走勢看，自3月份以來市場呈現(xiàn)較大幅度的負增長，6月份下滑幅度較大，創(chuàng)歷史新低，這些對公司業(yè)績都存在著威脅。而新能源汽車補貼逐年減少的事實也必定對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

值得注意的是，2017年眾泰汽車在被鐵牛集團收購，通過借殼方式實現(xiàn)上市時曾作出了業(yè)績承諾。承諾稱，收購標的永康眾泰在2016-2019年經(jīng)審計的扣非后歸母凈利潤分別不少于12.2億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。

據(jù)公司5月發(fā)布的《關于公司重大資產(chǎn)重組2017年度業(yè)績承諾實現(xiàn)情況及補償義務人對公司進行業(yè)績補償?shù)墓妗罚?016年經(jīng)審計的扣非歸母凈利潤為12.3億元已完成承諾，2017年扣非凈利潤為13.4億元，完成業(yè)績承諾的95.15%，因此公司股東鐵牛集團應補償?shù)墓煞輸?shù)量為1006萬股，上市公司擬以1元總價定向回購鐵牛集團2017年度應補償股份數(shù)并予以注銷。

而就上半年永康眾泰只有逾3億的扣非凈利潤和市場大幅下滑看來，今年是否會完成業(yè)績承諾依舊前途不明。

經(jīng)銷商“維權”麻煩不斷 公司加大研發(fā)但仍不及同行

“一路好朋友”不僅是眾泰汽車的廣告語，更是其自身發(fā)展的目標，希望在面臨市場激烈競爭時仍保持產(chǎn)品的質(zhì)量和服務品質(zhì)。然而其卻接連陷入了“T700”方向盤失控與18家經(jīng)銷商集體“維權”的麻煩中。

據(jù)媒體報道，眾泰汽車經(jīng)銷商在銷售旗下SUV “S系列”產(chǎn)品時因業(yè)績未達預期而在生產(chǎn)廠區(qū)門口聚集，控訴其質(zhì)量不過關導致經(jīng)銷商多年持續(xù)虧損。對此，眾泰汽車雖及時發(fā)表了聲明，稱對此事高度重視，已與經(jīng)銷商溝通，雙方達成一致并將共同努力提升銷售業(yè)績，但其背后的質(zhì)量問題等仍躍然紙上。

值得注意的是，公司股價已經(jīng)連續(xù)9個月下跌。截止8月22日收盤，報5.96元/股，較前一交易日下跌1.81%，距最近一個高點2017年11月的14.89元/股已跌超56%，當前120億的市值更是跌破了170億凈資產(chǎn)。而這除了市場持續(xù)下挫情緒低迷之外，和股東對于公司產(chǎn)品的信心打折想必不無關系。

對此，公司也希望在技術品質(zhì)上打造自己的核心競爭力。在半年報風險提示中，公司提到未來公司若不能及時更新研發(fā)理念、增強研發(fā)能力，將會導致其在行業(yè)中的競爭力下降，進而影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

據(jù)半年報數(shù)據(jù)，今年上半年公司已加大了研發(fā)投入，報告期內(nèi)研發(fā)費用達到了2.7億元，同比增長了201.29%，但不得不說的是依然難以比上同行。就2017年年報研發(fā)數(shù)據(jù)來看，比亞迪(44.790, -0.11, -0.24%)達到62.6億元，長城汽車(6.990, -0.14, -1.96%)達到33.6億元，就連海馬汽車(2.870, 0.06, 2.14%)都有6.63億元。

此外，論公司的發(fā)展歷史，可謂是“買買買”一路擴大生產(chǎn)線。這其中的資金來源不乏借款與股票質(zhì)押，8月21日，眾泰汽車又發(fā)布了《關于非公開發(fā)行公司債券預案的公告》，擬募集不超過20億債券，用于償還銀行貸款，補充運營資金，公司對于發(fā)展的野心昭然若揭。而就一般情況，如果不靠研發(fā)與核心技術，單靠并購與擴張要維持企業(yè)或是“山寨”大牌，發(fā)展還是有難度。 

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