已連續(xù)4年新能源汽車銷量全球第一的比亞迪汽車，由于2018年年報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不理想，連年出現(xiàn)“增收減利”的現(xiàn)象，比亞迪股份有限公司（002594.SZ）（以下簡(jiǎn)稱“比亞迪”）在4月26日收到了深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“深交所”）發(fā)出了一份內(nèi)容長(zhǎng)達(dá)15項(xiàng)的問詢函。

在深交所15個(gè)犀利問詢中，包括增收減利的原因及合理性、新能源汽車補(bǔ)貼退坡的影響和應(yīng)對(duì)具體措施，以及汽車金融的經(jīng)營(yíng)模式，并要求對(duì)仍無造血能力的騰勢(shì)汽車等業(yè)務(wù)板塊三年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行披露。

5月14日晚，比亞迪對(duì)這些問題做出了集中回復(fù)，在這份長(zhǎng)達(dá)3萬字的回復(fù)中，比亞迪呈現(xiàn)出的企業(yè)狀態(tài)是：新能源退坡壓力大、虧損板塊多、未來前景可期。

凈利下滑，補(bǔ)貼退坡短期影響大

3月27日，比亞迪發(fā)布2018年年度報(bào)告，宣布營(yíng)業(yè)收入上漲，凈利潤(rùn)下滑。營(yíng)業(yè)收入1300.55億元，同比增長(zhǎng)22.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）27.80億元，同比下降31.63%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.86億元（以下簡(jiǎn)稱“扣非后凈利潤(rùn)”），同比下降80.39%。

新能源汽車業(yè)務(wù)上，2018年比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)收入約為524.22億元，同比增長(zhǎng)34.21%，占集團(tuán)收入的比例進(jìn)一步提升至40.31%。

在對(duì)深交所“關(guān)于營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)同比下降的原因及合理性”的問詢回復(fù)中，比亞迪稱，由于補(bǔ)貼退坡政策影響，汽車業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降，同時(shí)公司期間費(fèi)用伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張總額有所增加，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入較同期增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降。

四部委發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》自2018年2月12日起正式施行，分階段調(diào)減新能源汽車補(bǔ)貼，給行業(yè)相關(guān)企業(yè)帶來了一定的盈利壓力。

比亞迪的汽車業(yè)務(wù)亦受影響，2018年毛利率由2017年24.31%下降4.53個(gè)百分點(diǎn)至19.78%，這導(dǎo)致雖然營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)22.79%，但公司毛利同比增長(zhǎng)比例僅為5.91%，毛利增加11.9億。

另外，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，受研發(fā)投入持續(xù)加大、融資成本上升的影響，2018年期間比亞迪費(fèi)用總額較2017年增加24.51億至164.76億。

深交所問詢函中還問及2018年第一和第二季度現(xiàn)金流為負(fù)，第三和第四季度現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正的原因。對(duì)此，比亞迪回復(fù)公告稱，報(bào)告期內(nèi)，比亞迪銷售規(guī)模增長(zhǎng)、銷售回款、應(yīng)收賬款保理都為第三和第四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流帶來正面影響。同時(shí)，新能源汽車補(bǔ)貼款回款主要集中于后兩個(gè)季度，因此下半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流好于上半年。

政策退坡：成本管控、技術(shù)優(yōu)勢(shì)成關(guān)鍵

值得注意的是，作為新能源汽車大戶，比亞迪對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴有所減小。此前，根據(jù)國(guó)家工業(yè)和信息化部于2019年4月2日發(fā)布的《關(guān)于2015及以前年度、2016年度、2017年度新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)助資金清算審核和2017年度、2018年度補(bǔ)助資金預(yù)撥審核情況的公示》，比亞迪共獲得上述補(bǔ)助清算資金及預(yù)撥款項(xiàng)合計(jì)89.29億。

2019年第一季度，比亞迪計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為3.31億元，占凈利潤(rùn)比例為44%，而2018年這兩個(gè)指標(biāo)分別為6.39億元和62%。

深交所問詢函進(jìn)一步要求比亞迪闡述，2019年新能源汽車補(bǔ)貼政策對(duì)造車的影響、應(yīng)對(duì)措施，并測(cè)算補(bǔ)貼退坡后比亞迪新能源產(chǎn)品的毛利率。

比亞迪的回復(fù)稱， 2019年補(bǔ)貼政策在2018年政策的基礎(chǔ)上平均退坡幅度約50%，同時(shí)適度提高了對(duì)新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)能量密度、整車能耗、純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)駛里程等門檻要求。此外，2019年補(bǔ)貼政策還要求地方政府過渡期后不再對(duì)新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購(gòu)置補(bǔ)貼等。

面對(duì)補(bǔ)貼退坡，比亞迪并未明確指出具體措施，稱將積極調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)成本管控，同時(shí)適當(dāng)調(diào)整車型配置及價(jià)格。

在車型調(diào)整方面，在乘用車領(lǐng)域，比亞迪稱將推出“e系列”純電動(dòng)車，形成“王朝系列+e系列”并舉的“全市場(chǎng)”渠道網(wǎng)絡(luò)，分別覆蓋不同層次的消費(fèi)需求。在商用車領(lǐng)域，公司將不斷探索新能源汽車的應(yīng)用覆蓋，在「7+4」的戰(zhàn)略布局下，著力拓展在泥頭車、叉車等領(lǐng)域的滲透，進(jìn)一步推進(jìn)新能源汽車在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用。

不過，比亞迪并沒有給出補(bǔ)貼退坡對(duì)新能源毛利率的量化預(yù)測(cè)，他們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷量規(guī)模、補(bǔ)貼退坡在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的分擔(dān)均具有一定不確定性，目前難以預(yù)測(cè)。

而有關(guān)專家則表示，新能源汽車補(bǔ)貼退坡的幅度遠(yuǎn)大于車企降低成本的幅度，因此新能源車企盈利壓力較大。

騰勢(shì)、迪滴仍無造血能力

除此之外，深交所問詢函還要求比亞迪說明廣州廣汽比亞迪工廠目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，并結(jié)合訂單情況及數(shù)量說明其復(fù)產(chǎn)時(shí)間；提供深圳騰勢(shì)新能源汽車有限公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并說明公司針對(duì)騰勢(shì)新能源連續(xù)虧損情況的應(yīng)對(duì)措施。

在辟謠網(wǎng)傳廣汽比亞迪新能源客車有限公司一線員工“放假門”引發(fā)的經(jīng)營(yíng)困難的傳言后，比亞迪在回復(fù)函中再次指出，廣汽比亞迪專注純電動(dòng)客車生產(chǎn)和銷售，而國(guó)內(nèi)新能源客車行業(yè)季節(jié)性波動(dòng)較大，市場(chǎng)需求有明顯的淡旺季區(qū)分，訂單通常集中在下半年。

在行業(yè)淡季，廣汽比亞迪會(huì)根據(jù)訂單情況和交付需求主動(dòng)調(diào)節(jié)生產(chǎn)情況，比如安排一線工人放假等，不影響公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外，比亞迪稱，根據(jù)新的生產(chǎn)計(jì)劃，廣汽比亞迪已提前于2019年4月1日結(jié)束放假并復(fù)產(chǎn)，實(shí)際放假時(shí)間約為一個(gè)月。

不過，相比比亞迪自身蓬勃發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，曾被外界一度看好的、比亞迪與戴姆勒于2010年以50：50持股比例成立的合資公司騰勢(shì)新能源依然尚無造血能力。

自上市以來，騰勢(shì)因?yàn)椤按髂防章?lián)合制造”的技術(shù)加持，成為新能源汽車定位較為高端的車型。但成立9年來，騰勢(shì)新能源也只推出一款電動(dòng)車型。雖然在4年時(shí)間內(nèi)，進(jìn)行了三次技術(shù)升級(jí)，續(xù)航里程也從300公里上升到500公里，補(bǔ)貼后售價(jià)在30萬左右，但一直叫好不叫座，整體銷量不太理想。

據(jù)悉，騰勢(shì)新能源2015年的銷量為2888輛，2016年2287輛，2017年4713輛，2018年全年銷量不足2000輛。

2016年至2018年三年間，騰勢(shì)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.72億元、9.75億元和4.71億元，凈利潤(rùn)則分別為-13億元、-4.77億元和-8.88億元，三年虧損總額達(dá)到26．65億元。

比亞迪回復(fù)公告披露，騰勢(shì)汽車自上市以來其銷量一直處于相對(duì)較低的水平。較低的銷量使得騰勢(shì)新能源未能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，且初創(chuàng)期研發(fā)投入較大，綜合導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)虧損金額較大。

同樣，比亞迪的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，即比亞迪和惠迪（天津）商務(wù)服務(wù)有限公司成立的合資企業(yè)迪滴企業(yè)，近三年來年虧損仍在擴(kuò)大，虧損總額為0.82億元。不過比亞迪對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)依然樂觀，并表示當(dāng)前迪滴仍處于快速擴(kuò)張期，新車投入將逐步進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，因此暫未實(shí)現(xiàn)盈利。未來，隨著新投入車輛出租率的逐步提升，迪滴的盈利狀況將逐漸改善。

截至5月15日收盤，比亞迪收?qǐng)?bào)于51.29元，漲幅2.19%。

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