進(jìn)入2022年，作為新能源板塊的風(fēng)向標(biāo)，寧德時(shí)代進(jìn)入了跌跌不休的狀態(tài)，不久前剛剛跌落萬億市值。

與2022年股價(jià)走勢截然相反，2021年的寧德時(shí)代又交出了一份不錯(cuò)的答卷：全年?duì)I業(yè)收入超到1300億元，銷售收入實(shí)現(xiàn)翻番，綜合毛利率在26.28%。

不過，寧德時(shí)代確實(shí)有成長的煩惱。它已經(jīng)取得了全球近三分之一、全國近一半市場份額，它還能怎么樣呢？

從2021年年報(bào)看，寧德時(shí)代還是在四處出擊，尋找新的增長：

寧德時(shí)代向上：它積極擴(kuò)展上游的電池材料業(yè)務(wù)，取得了300%以上的增長；

寧德時(shí)代橫向擴(kuò)張：它大幅進(jìn)軍動力電池相近的儲能電池業(yè)務(wù)，營收增長了600%；

寧德時(shí)代往深處走：是通過進(jìn)一步技術(shù)研發(fā)、綁定車企、完善供應(yīng)鏈等方式，進(jìn)一步鞏固自身地位；

寧德時(shí)代還跨界，走出電池生產(chǎn)銷售，走向換電、自動駕駛、底盤研發(fā)等領(lǐng)域，開始探索第二增長曲線，希望開辟新的疆土。

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核心數(shù)據(jù)依然給力

分產(chǎn)品來看，寧德時(shí)代主要有三大類產(chǎn)品，分別為動力電池、鋰電池材料、儲能系統(tǒng)，營收占比分別為70.19%、11.85%和10.45%。

營收方面，寧德時(shí)代站上了千億元的大關(guān)；毛利率方面，綜合毛利率達(dá)到26.28%，動力電池系統(tǒng)的毛利率達(dá)到22%，鋰電池材料和儲能系統(tǒng)毛利率更高，分別達(dá)到25.12%和28.52%。

資料來源：年報(bào)

在客戶方面，寧德時(shí)代優(yōu)勢突出。2021年，寧德時(shí)代最大的客戶就是特斯拉，而且占比達(dá)到10%，超過130億元人民幣。這次是作為重大銷售合同，第一次披露了履行情況。

根據(jù)雙方2021年簽訂的框架協(xié)議，他們的合作將持續(xù)到2025年，繼續(xù)鎖定未來3年的訂單。

資料來源：年報(bào)

其它客戶方面，寧德時(shí)代涵蓋了特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長城汽車、理想、蔚來等全球重要客戶。寧德市還通過投資、入股等的方式進(jìn)入了下游整車領(lǐng)域，如投資參股了阿維塔、極氪、哪吒等汽車品牌，進(jìn)一步鞏固了雙方關(guān)系。

寧德時(shí)代的行業(yè)地位依然穩(wěn)固。根據(jù) SNE Research 統(tǒng)計(jì)，公司 2017-2021 年動力電池使用量連續(xù)五年排名全球第一，2021 年寧德時(shí)代動力電池使用量市占率為 32.6%。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年，寧德時(shí)代在中國裝機(jī)量排行榜居榜首，裝車量占比高達(dá)52.1％。

此外，還有一點(diǎn)值得注意，電池銷售價(jià)格下降幅度趨緩。2019年開始，寧德時(shí)代的動力電池系統(tǒng)的售價(jià)下降幅度已經(jīng)開始趨緩。不過2021年，仍然有相對明顯的下降，同時(shí)寧德時(shí)代產(chǎn)能的大幅提升。

由此可以推斷，原材料層面的降本已經(jīng)臨近臨界值，接下來規(guī)模降本成為主要方向。

資料來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算所得

儲能算是與動力電池并行的橫向業(yè)務(wù)。2021年，寧德時(shí)代儲能業(yè)務(wù)收入達(dá)到136億元，同比增長達(dá)到了驚人的601%。與此同時(shí)，儲能系統(tǒng)的毛利率下降非常明顯。

從營業(yè)收入來看，2021年寧德時(shí)代儲能業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)式增長階段。

資料來源：年報(bào)

客戶方面，寧德時(shí)代已經(jīng)與國家能源集團(tuán)、中國能建、中國華電、三峽集團(tuán)、陽光電源、阿特斯、伊頓(EATON)等企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

國內(nèi)市場方面，寧德時(shí)代參與各地儲能商業(yè)模式的探索，助力國內(nèi)首個(gè)GWh級共享儲能項(xiàng)目群落地山東。

海外市場方面，寧德時(shí)代的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球35個(gè)國家和地區(qū)，涵蓋新能源發(fā)電、調(diào)峰調(diào)頻獨(dú)立電站、綠色礦山等多種應(yīng)用場景。

從近幾年來看，寧德時(shí)代儲能產(chǎn)品的進(jìn)展異常突出，每年都能取得非常高的增長，今年更是進(jìn)入了百億元營收的門檻。

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守土和創(chuàng)新

作為在中國市場占比超過半數(shù)，世界占比近1/3的寧德時(shí)代，在市場份額上繼續(xù)取得突破的難度已經(jīng)非常大。

對于接下來的發(fā)展，寧德時(shí)代更加注重的是守住份額和開創(chuàng)第二增長曲線。

在守住份額方面，就要向縱深方向發(fā)展——深挖潛力，進(jìn)一步提升技術(shù)和研發(fā)；產(chǎn)能也要跟上行業(yè)發(fā)展速度；還要向上，解決供應(yīng)鏈安全的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（1）推出創(chuàng)新型產(chǎn)品

在技術(shù)儲備方面，2021年寧德時(shí)代率先推出鈉離子電池，探索并推廣CTC 以及 A/B 電芯混搭方案，并持續(xù)推進(jìn)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地。

具體項(xiàng)目進(jìn)展見下表：

資料來源：年報(bào)

在儲能技術(shù)方面，寧德時(shí)代攻克了12000 次超長循環(huán)壽命、高安全性儲能專用電池核心技術(shù)難題，掌握了大規(guī)模儲能電站的統(tǒng)一調(diào)控、電池能量管理等系統(tǒng)集成技術(shù)。

2021年，寧德時(shí)代前期推廣的戶外液冷EnerOne產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付。寧德時(shí)代基于長壽命電芯技術(shù)、液冷CTP電箱技術(shù)，推出了戶外預(yù)制艙系統(tǒng) EnerC，其在安全性、占地投影能量密度、充放電效率、長期可靠性方面優(yōu)勢明顯，并率先在海外實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目推廣和落地。

此外，寧德時(shí)代還實(shí)現(xiàn)了技術(shù)轉(zhuǎn)讓。寧德時(shí)代與 ATL 簽署交叉技術(shù)許可協(xié)議，與現(xiàn)代摩比斯簽署 CTP 技術(shù)許可與合作意向協(xié)議，通過商業(yè)合作及許可授權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)技術(shù)輸出和相應(yīng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

(2)加大產(chǎn)學(xué)研合作，掌握行業(yè)前沿動態(tài)

寧德時(shí)代比較重視與研究機(jī)構(gòu)的合作，目前已經(jīng)積極與國內(nèi)外知名企業(yè)、高校和科研院所建立深度合作關(guān)系。例如，寧德時(shí)代已經(jīng)與上海交通大學(xué)成立未來能源研究院、與廈門大學(xué)共建廈門時(shí)代新能源研究院。

研發(fā)力量方面，2021年，寧德時(shí)代研發(fā)投入76.91億元，營收占比為5.9%，雖然相比前幾年投入比例有所下降，但是絕對金額上有了大幅提升，同比增長115.5%。

資料來源：根據(jù)年報(bào)整理

研發(fā)人員繼續(xù)增長。截至 2021 年 12 月 31 日，寧德時(shí)代擁有研發(fā)技術(shù)人員 10,079 名，其中，擁有博士學(xué)歷的 170 名、碩士學(xué)歷的 2,086 名，整體研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和實(shí)力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

資料來源：根據(jù)年報(bào)整理

截至2021 年12 月 31 日，寧德時(shí)代共擁有 3,772 項(xiàng)境內(nèi)專利及 673 項(xiàng)境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計(jì) 5,777 項(xiàng)。寧德時(shí)代新型鋰電池開發(fā)及應(yīng)用創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)承接國家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目“100MWh 級新型鋰電池規(guī)模儲能技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用”。

依靠對研發(fā)的高投入，寧德時(shí)代建立起了強(qiáng)大的技術(shù)儲備和知識產(chǎn)權(quán)防御系統(tǒng)。

（3）積極投建產(chǎn)能，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)高增長

得益于前期產(chǎn)能快速投建，2021年，寧德時(shí)代的產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了翻番，達(dá)到了170GWh，產(chǎn)銷量也分別達(dá)到162.3GWh和133.41GWh，創(chuàng)新高。

從數(shù)據(jù)可以看出，寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率達(dá)到了95%，基本達(dá)到滿產(chǎn)。即使這樣，2021年寧德時(shí)代披露的在建產(chǎn)能仍然高達(dá)140GWh。

當(dāng)然，隨著產(chǎn)能規(guī)模的增長，庫存量也有大幅提升。

歷年寧德時(shí)代動力電池產(chǎn)銷情況

資料來源：根據(jù)年報(bào)整理計(jì)算

除了在動力電池系統(tǒng)層面的產(chǎn)能布局，在鋰電池材料上，寧德時(shí)代也在加快推進(jìn)，并第一次披露了產(chǎn)能、產(chǎn)量等情況。

2021年，寧德時(shí)代正極材料產(chǎn)能達(dá)到28.4萬噸，產(chǎn)量也有23.38萬噸，在建產(chǎn)能達(dá)到12萬噸。

寧德時(shí)代正極材料產(chǎn)銷情況

資料來源：根據(jù)年報(bào)整理計(jì)算

年報(bào)中，寧德時(shí)代披露了10個(gè)自建項(xiàng)目，其中歐洲研發(fā)生產(chǎn)基地，從資金投入看進(jìn)程達(dá)到76.9%，接近收尾階段，今年有望完工。

資料來源：年報(bào)

寧德時(shí)代自建生產(chǎn)基地產(chǎn)能規(guī)劃已超過650GWh。此外，寧德時(shí)代還分別與一汽、吉利、廣汽、上汽和東風(fēng)成立合資公司，合資電池的產(chǎn)能規(guī)劃也超140GWh。

此外，在制造端，寧德時(shí)代進(jìn)行極限制造創(chuàng)新，力求實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)：一是要將電芯單體安全失效率從 ppm（百萬分之一）級別，降到 ppb（十億分之一）級別；二是要保障電池產(chǎn)品全生命周期的可靠性；三是要大幅提高生產(chǎn)效率，打造“TWh”級別的超大規(guī)模高質(zhì)量交付能力。

通過加大產(chǎn)能和極限制造能力，與二線企業(yè)拉大距離。

（4）加大供應(yīng)安全投入

在供應(yīng)安全方面，2021年，寧德時(shí)代鋰電池材料銷售業(yè)務(wù)得到大幅提升，目前已經(jīng)上升為第二大業(yè)務(wù)板塊，收入達(dá)到154.6 億元，同比增長350.74%。

僅涉足上游電池材料的生產(chǎn)和銷售顯然是不夠的，還要解決原材料的供應(yīng)問題——礦。

寧德時(shí)代對此兩方面布局，一是布局上游礦產(chǎn)資源，2021年寧德時(shí)代印尼鎳鐵生產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，新增鋰電材料產(chǎn)能。

二是，布局電池材料回收，寧德時(shí)代鎳鈷錳回收率達(dá)99%以上。2021年，寧德時(shí)代在湖北宜昌新建邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，與德國BASF合作拓展歐洲市場，推進(jìn)回收業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

寧德時(shí)代部分原材料布局情況

資料來源：網(wǎng)絡(luò)

如果說對技術(shù)、研發(fā)、產(chǎn)能和供應(yīng)投入是對原有護(hù)城河的拓寬與加深，那么對新市場的開拓，則是對增量市場的嘗試和挖掘。

（5）多元化投資，開辟第二增長曲線

作為行業(yè)老大的寧德時(shí)代，也有成長的煩惱。過高的市場份額和過強(qiáng)的話語權(quán)，讓主機(jī)廠心生忌憚，二線電池企業(yè)的崛起，也讓寧德時(shí)代市場占比受到威脅。

當(dāng)然，寧德時(shí)代也沒有坐以待斃，一方面通過入股下游車企的方式進(jìn)一步綁定供應(yīng)，另一方面，開展多元化業(yè)務(wù)，進(jìn)一步增強(qiáng)自身的競爭力。

目前的寧德時(shí)代正著力培育除整車廠之外的其他應(yīng)用生態(tài)，涵蓋兩輪電動車換電（小哈換電）、智慧出行（享道出行）、汽車芯片（地平線）、智能換電站（藍(lán)谷智慧）、第三方充電SaaS服務(wù)平臺（云快充）、自動駕駛卡車（嬴徹科技）、保險(xiǎn)、消費(fèi)金融，以及電池租用（蔚來汽車BaaS服務(wù)、自建換電站）等領(lǐng)域。

這里有三個(gè)方向值得一提的，首先是，寧德時(shí)代最近涉足的換電業(yè)務(wù)，如果說和蔚來的合作是對換電的小試牛刀，自己做換電運(yùn)營則是大局投入了。

從整體規(guī)劃和布局來看，寧德時(shí)代對換電的投入所圖不小，一是面對消費(fèi)者做出品牌效應(yīng)，反向可以更加深度綁定車企。二是，通過換電站建設(shè)，為自身儲能業(yè)務(wù)賦能。

其次，寧德時(shí)代在特定領(lǐng)域進(jìn)行智能化方面也有涉足，例如布局電動智慧無人礦山技術(shù)、重卡的無人駕駛技術(shù)等。

例如，寧德時(shí)代先是與普洛斯合作組建資產(chǎn)運(yùn)營管理合資公司；緊接著領(lǐng)投了普洛斯投資的自動駕駛明星創(chuàng)企嬴徹科技。就是在無人駕駛領(lǐng)域的布局。

第三，寧德時(shí)代還涉足保險(xiǎn)領(lǐng)域和消費(fèi)金融。2021年寧德時(shí)代斥資9億元入股，持股比例為30%，成為中法人壽第二大并列股東。

同一天，青山控股集團(tuán)有限公司、貴州貴星汽車銷售服務(wù)有限公司也成為中法人壽股東，其注冊資本由2億人民幣增至30億人民幣，增幅1400%。

目前，中法人壽名稱變更為小康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司。

資料來源：企查查

有意思的是，小康人壽作為一家綜合保險(xiǎn)服務(wù)提供商，其業(yè)務(wù)范圍包括人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等，并非產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。

不僅如此，此前，寧德時(shí)代還曾斥資6.4億元參股了重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司。

資料來源：企查查

目前，切入這些領(lǐng)域，尚且不知是單純的財(cái)務(wù)投資還是另有深意。

從寧德時(shí)代董事長曾毓群長期規(guī)劃來看，一是，希望把動力電池作為核心，目標(biāo)是將移動式的化石能源替代掉；二是希望與儲能和發(fā)電領(lǐng)域，尤其是新型的太陽能電池方面結(jié)合，目標(biāo)是將固定式的化石能源的替代掉；第三，在特定領(lǐng)域進(jìn)行智能化和電動化合作。

在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際形勢下，寧德時(shí)代的市值也受到了沉重打擊，好在有前期的積累，為寧德時(shí)代儲備了足夠的資金和技術(shù)。無論如何，在整體經(jīng)濟(jì)狀況并不明朗的狀態(tài)下，高筑墻、廣積糧總是最正確的選擇。

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