出品：電動(dòng)星球News

作者：思為、毓肥

幾個(gè)小時(shí)前，小鵬汽車一季度財(cái)報(bào)剛結(jié)束。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，小鵬美股股價(jià)一路飆升，最高漲幅甚至接近 24%。這與小鵬一季度相對(duì)平淡的銷量不成正比。

技術(shù)賦能反哺營(yíng)收，以及小鵬的長(zhǎng)線競(jìng)爭(zhēng)力、全價(jià)位段競(jìng)爭(zhēng)力，乃至全球競(jìng)爭(zhēng)力，成為資本市場(chǎng)熱議，同時(shí)也是今晚財(cái)報(bào)會(huì)議大家討論最多的話題。

承載上量任務(wù)的 MONA、關(guān)乎小鵬未來十年產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的 AI，從何小鵬各個(gè)場(chǎng)合的發(fā)言，我們可以感受到小鵬上下傾注的精力、財(cái)力與人力。

小鵬如何平衡交付環(huán)比下降，帶來的財(cái)務(wù)壓力？作為今年重頭戲的 MONA，又透露了哪些重要信息？

我們一起來展開小鵬一季度，以及 2024 的畫卷。

一、毛利率怎么漲的？

小鵬 Q1 毛利率 12.9%，汽車毛利率 5.5%，都是顯眼的表現(xiàn)。

對(duì)比一下，2023 年 Q1 毛利率 1.7%，汽車毛利率為負(fù) 2.5%；2023 年 Q4 毛利率 6.2%，汽車毛利率 4.1%。

相較于上一季度，小鵬的汽車毛利率上漲幅度不大，但在總體毛利率上，卻是翻了一番。

我們?cè)噲D從財(cái)報(bào)和電話會(huì)議中尋找答案。

1. 怎么賺錢的？

2024 年 Q1 營(yíng)收 65.5 億元，汽車銷售收入 55.4 億元，凈虧 13.7 億元；2023 年 Q4 營(yíng)收 130.5 億元，汽車銷售收入 122.3 億元，凈虧 13.5 億元。小鵬一季度營(yíng)收環(huán)比下降 49.8%，凈虧損卻只多了兩千萬元。

這有部分與運(yùn)營(yíng)有關(guān)。

財(cái)報(bào)顯示，其 Q1 銷售成本 57.0 億元，較 2023 年 Q4 的 122.4 億元，下降了 53.4%，銷售、一般及管理費(fèi)用同樣從 2023 年 Q4 的 19.4 億元下降至 Q1 的 13.9 億元。

與此同時(shí)，小鵬過去的技術(shù)研發(fā)反哺了小鵬。

其財(cái)報(bào)提到，因技術(shù)服務(wù)收入毛利較高，一季度服務(wù)與其他利潤(rùn)率為 53.9%，2023 年 Q4 為 38.2%。與大眾合作的電子電氣架構(gòu)相關(guān)收入，也會(huì)在今年下半年開始得到體現(xiàn)。

平臺(tái)與軟件的技術(shù)服務(wù)收入已經(jīng)開始成為小鵬收入的重要來源，顧宏地在財(cái)報(bào)會(huì)上預(yù)計(jì)，小鵬的技術(shù)服務(wù)利潤(rùn)將會(huì)在接下來的季度持續(xù)增長(zhǎng)，并且最終會(huì)為小鵬帶來「非常高的利潤(rùn)」。

開源+節(jié)流，小鵬多年來的技術(shù)研發(fā)投入，以及去年以來的組織架構(gòu)變革，在財(cái)報(bào)上得到了新的反饋。

何小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)上也表示：「這標(biāo)志著小鵬同時(shí)在智能電動(dòng)車業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，還通過智能化技術(shù)的合作和輸出進(jìn)行盈利。」

在降本、技術(shù)收入提升之外，小鵬首款 MPV 車型——小鵬 X9 起到的「穩(wěn)定器」作用同樣不可忽視。

財(cái)報(bào)顯示，汽車銷售收入的環(huán)比下降，主因是 G6 與 2024 款 G9 受到「季節(jié)性影響」的銷量下跌，其所帶來的影響，部分被 X9 的貢獻(xiàn)所抵消。

小鵬一季度交付的 2.18 萬輛新車中，X9 的數(shù)據(jù)是 7873 輛，占比超 36%，而小鵬旗下有 6 款車。

也就是說，余下五款車型的表現(xiàn)，不及價(jià)格在 35.98-41.98 萬元之間的 X9。

在對(duì)純電產(chǎn)品拿著放大鏡挑剔優(yōu)缺點(diǎn)的 MPV 市場(chǎng)，X9 證明了自己突出的性價(jià)比和產(chǎn)品力。

X9 的成功似乎給予了何小鵬品類創(chuàng)新、沖擊高端的信心，他認(rèn)為「產(chǎn)品品類創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新才是更有效的競(jìng)爭(zhēng)手段」。

基于這一認(rèn)識(shí)，小鵬在今年三季度起推出的產(chǎn)品，包含了多款像 X9 一樣專注于品類創(chuàng)新的「新物種產(chǎn)品」。

這款被小鵬特地選擇 1 月 1 日上市，傾注多項(xiàng)最先進(jìn)技術(shù)的純電車型，被市場(chǎng)蓋上了「優(yōu)秀」獎(jiǎng)?wù)隆?/span>

旗艦車型賣得好固然值得高興，但這也意味著，G6、G9、P7 等這些更親近市場(chǎng)的車型，車市聲量相對(duì)不顯。

去年 G6 上市后銷量引領(lǐng)小鵬，彼時(shí)小鵬需要兼顧 G9 和 P7i，時(shí)光流轉(zhuǎn)，小鵬面臨的挑戰(zhàn)相似，只是故事主體換成了 X9。

針對(duì)這個(gè)問題，小鵬并未正面回應(yīng)，但官方表示，會(huì)從今年三季度開始，推出多款全新造型的產(chǎn)品，進(jìn)入強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期。

這其中，會(huì)有 P7i、G6 等車型的改款嗎？

如何在純電道路上賺錢的問題得到了解答，隨之而來的，是近兩個(gè)月來，一直圍繞在小鵬附近的話題：

2. 小鵬會(huì)選擇增程嗎？

針對(duì)這個(gè)問題，何小鵬沒有肯定，但也沒有徹底否定。

他肯定了混動(dòng)的真實(shí)需求，但在他們對(duì)混動(dòng)用戶的調(diào)研中，混動(dòng)用戶長(zhǎng)時(shí)間使用混動(dòng)車型后，反而會(huì)更多地接受純電產(chǎn)品，小鵬對(duì)應(yīng)要做的，是加速超快充，甚至 S5 超快充樁的建設(shè)。

現(xiàn)階段不做增程的原因，更重要的是小鵬在思考：下一代增程是怎么樣的？

何小鵬沒有分享答案，但點(diǎn)出了問題?，F(xiàn)階段增程在出海上面臨著工況難題，即國(guó)內(nèi)增程以城市駕駛為主，部分海外國(guó)外城市與高速的工況是相當(dāng)?shù)谋壤?，?dāng)前增程在高速上的表現(xiàn)仍存在諸多問題。

若小鵬要做增程，他們或許會(huì)先解決這一問題，再考慮應(yīng)用到車上。

不過小鵬也不是完全沒有增程產(chǎn)品，小鵬匯天的陸地航母，會(huì)在陸地汽車部分使用 800V 高壓增程，飛行器則是純電的。

你們覺得小鵬應(yīng)不應(yīng)該做增程？

二、MONA 之后

不管是看客還是小鵬釋放出來的訊號(hào)，大家對(duì)這場(chǎng)財(cái)報(bào)會(huì)更關(guān)心的，其實(shí)是 MONA 系列產(chǎn)品和 AI。

細(xì)心的讀者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，MONA 不是子品牌嗎？為什么要表述為「系列產(chǎn)品」？

昨晚的 AI Day 上，小鵬在 PPT 上打出的，不是「MONA 子品牌」，而是「小鵬 MONA 系列」，今晚財(cái)報(bào)會(huì)上所用的表述，也是「MONA 系列產(chǎn)品」。

會(huì)后群訪上，何小鵬與李力耘拒絕回答所有關(guān)于 MONA 的問題。今晚的財(cái)報(bào)會(huì)上，何小鵬也強(qiáng)調(diào)，「MONA 是一個(gè)系列」，但更多的信息要到 6 月份亮相時(shí)才進(jìn)行詳細(xì)分享。

MONA 產(chǎn)品系列的首款 A 級(jí)純電轎車將會(huì)在三季度正式上市并規(guī)模交付。根據(jù)下圖的對(duì)賭協(xié)議，目標(biāo)是在交付客戶后 13 個(gè)月期間，達(dá)到 10 萬輛的交付量。

何小鵬口中，這是一款「顏值爆表，甚至來說在 20 萬以內(nèi)的所有車的顏值肯定是最高且高智能，同時(shí)成本具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品?！?/span>

在 MONA 和接下來 B 級(jí)新車的助力下，他認(rèn)為小鵬汽車四季度銷量會(huì)有「同比的明顯進(jìn)步」——作為參考，小鵬汽車 2023 年四季度累計(jì)交付 60158 臺(tái)，月均過兩萬。

自 2023 年 8 月 18 日的小鵬汽車 Q2 財(cái)報(bào)會(huì)以來，MONA 就成了小鵬每一次財(cái)報(bào)會(huì)的「標(biāo)配」，而 MONA 的推出，需與小鵬的智能化技術(shù)高度結(jié)合。

當(dāng)它第一次出現(xiàn)在何小鵬口中時(shí)，何小鵬用的形容詞，是「15 萬元級(jí)別」「全自動(dòng)駕駛」，高性價(jià)比方案下的高度智能化，是 MONA 呈現(xiàn)的愿景。

小鵬明年將在 A 級(jí)車平臺(tái)上推出多款產(chǎn)品，同時(shí)，XNGP 也會(huì)打入這一價(jià)位，MONA 或?qū)⒂型瓉?XNGP 上車。

此外，昨晚的 AI Day 上，小鵬還全量推送了 AI 天璣系統(tǒng)，并預(yù)告將在今年三季度實(shí)現(xiàn)全國(guó)每條路都能開、2025 年實(shí)現(xiàn)類 L4 級(jí)智駕體驗(yàn)。

MONA 會(huì)是這些目標(biāo)的載體嗎？

另外，滴滴全生態(tài)支持的信息，讓部分輿論認(rèn)為 MONA 就是小鵬面向 B 端的產(chǎn)品。

何小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)上表示：「我們所有的車型，我們的主力的客戶全部是 TO C的，我們不會(huì)考慮在 TO B 領(lǐng)域有大范圍的布局?！?/span>

何小鵬給出的理由很有趣，因?yàn)?MONA 一開始就是「最高顏值」進(jìn)行設(shè)計(jì)的，在高顏值指導(dǎo)下，小鵬不認(rèn)為 MONA 的產(chǎn)品在 B 端市場(chǎng)會(huì)有很大的可能性。

何小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào) MONA 首車的高顏值，不禁讓人好奇，和 P7 比怎么樣？以及此前高度偽裝、將于四季度推出的 B 級(jí)轎車——或許是 F57——何時(shí)會(huì)揭開它的真面目？

三、國(guó)內(nèi)沒人拿到智駕船票

24 小時(shí)前的北京，何小鵬說：「沒人敢說（智駕的贏家）明確，國(guó)內(nèi)也沒有一家車企拿到船票」。

智能駕駛未有定局，智能駕駛?cè)栽跓X。

昨晚何小鵬立下了幾個(gè)關(guān)鍵 flag：「2024 三季度，全國(guó)每條路都能開」、「2025 年在中國(guó)實(shí)現(xiàn)類 L4 級(jí)智駕體驗(yàn)」、「實(shí)現(xiàn) Waymo 在美國(guó)三藩市級(jí)別的智駕體驗(yàn)」，等等。

代表何小鵬智駕決心和信心的，是另外一系列數(shù)字：2024 年智能研發(fā)投入 35 億元、疊加每年算力訓(xùn)練投入超過 7 億元、2024 年新招募 4000 人，等等。

從 MONA 系列開始，小鵬汽車希望將智能化的十年投入，轉(zhuǎn)化為用戶決策的關(guān)鍵——而且要覆蓋 10-40 萬，這個(gè)何小鵬形容為「全球市場(chǎng)最廣闊」的客群。

這是何小鵬心目中，通往下一個(gè)十年，通往智能駕駛時(shí)代的真正船票?；蛘哒f，黎明前夜的燒錢，是為了第一個(gè)沖出光明。

2020 年 4 月 P7 上市，何小鵬說「智能駕駛正在成為用戶購(gòu)車決策因素前三」；今年 520 的北京，他說「智能駕駛會(huì)是我們（用戶需求）絕對(duì)的前三」。

體驗(yàn)和價(jià)格，是用戶認(rèn)定品牌形象，點(diǎn)下付款按鈕的幾乎唯二因素。

回到今晚的財(cái)報(bào)會(huì)議，大家也都在討論體驗(yàn)和價(jià)格。比如，MONA 如何在 15 萬，這樣一個(gè)錙銖必較的市場(chǎng)，做出智駕差異化？

何小鵬忍住了，沒有劇透 6 月發(fā)布會(huì)，但他給了個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的例子：「語音通話的高端用戶，往往不是數(shù)據(jù)流量的高端用戶」。

他進(jìn)一步解釋稱，10-20 萬級(jí)別，事實(shí)上更多人更需要高等級(jí)智能駕駛，只是他們覺得太貴了。當(dāng)他們體驗(yàn)過高科技的產(chǎn)品，并且發(fā)現(xiàn)付得起價(jià)格，這會(huì)有巨大的吸引力。

這個(gè)例子，直到現(xiàn)在也有一定參考意義：流量為主和語音通話為主的手機(jī)卡套餐，哪個(gè)更貴？為什么？

不過另一個(gè)問題是，這個(gè)例子你們覺得，映射到普及智能駕駛上是否成立？

何小鵬對(duì) MONA 智能化的信心，本質(zhì)上來源于他對(duì)小鵬智能駕駛體系的信心——比如數(shù)據(jù)能力。

昨晚何小鵬在北京強(qiáng)調(diào)了很多次端到端大模型的應(yīng)用，今晚他再次強(qiáng)調(diào)「數(shù)據(jù)的壁壘會(huì)被放大」、「每個(gè)季度相比以前會(huì)有倍速級(jí)別的能力提高」。

他同時(shí)指出，大模型會(huì)對(duì)所有汽車公司的研發(fā)產(chǎn)生沖擊，原因是大模型時(shí)代，最終生成規(guī)則的是模型本身，而不是人。

「越往后自動(dòng)駕駛越難成，因?yàn)轭^部效應(yīng)會(huì)越來越明顯」。

回到小鵬汽車本身，他認(rèn)為小鵬的技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)先「一到兩代」，而包括小鵬在內(nèi)的小部分企業(yè)，會(huì)把絕大部分做輔助駕駛，或者上一代規(guī)則為主、AI 輔助的企業(yè)「甩得越來越遠(yuǎn)」。

今晚何小鵬提智能駕駛的篇幅不多，最后用他昨晚的一句話，總結(jié)小鵬汽車對(duì)自動(dòng)駕駛終局競(jìng)爭(zhēng)的理解：

「想把自動(dòng)駕駛做好，它是工程能力、體驗(yàn)?zāi)芰?、全球泛化能力、成本能力」?/span>

四、長(zhǎng)期無短板？

回顧小鵬一季度財(cái)報(bào)，它本身釋放出的關(guān)鍵信號(hào)，還不是尚未發(fā)布的 MONA，而是小鵬全新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)——技術(shù)服務(wù)。

于是，我們聽到了許多風(fēng)言風(fēng)語，關(guān)于小鵬和大眾的關(guān)系、關(guān)于小鵬對(duì)純電賽道的堅(jiān)持，在言語之下，每個(gè)人心底都埋藏著一個(gè)疑問：小鵬到底想怎么賺錢？

資本市場(chǎng)想聽新的故事，而小鵬的新故事，目前來看，已經(jīng)開始反映在財(cái)報(bào)數(shù)字中。

何小鵬開場(chǎng)時(shí)這樣說：「我們不會(huì)著眼于短期銷量增長(zhǎng)，會(huì)追求高效率高質(zhì)量，做到長(zhǎng)板更長(zhǎng)，沒有短板」。

長(zhǎng)期、長(zhǎng)板、長(zhǎng)線，成為過去半年來，何小鵬組織架構(gòu)變革、產(chǎn)品戰(zhàn)略創(chuàng)新的主旋律。不過另一方面，日拱一卒和久久為功之間，必然需要平衡。

以小鵬汽車為例子，我們觀察的不僅是新車企，還有新供應(yīng)鏈、新合作模式，甚至是新的國(guó)際科技公司。

2024 的小鵬汽車，如何實(shí)現(xiàn)多個(gè)商業(yè)模型的齊頭并進(jìn)？

下一份財(cái)報(bào)見。

（完）

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