成立8年的小馬智行，終于敲鐘上岸了。

每股ADS（每份ADS對應(yīng)1份普通股）定價13美元，至多將發(fā)行2300萬股ADS，融資額可達(dá)2.99億美元 ，創(chuàng)下美股自動駕駛領(lǐng)域年度最大規(guī)模紀(jì)錄。

加之此次通過同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額可達(dá)約4.52億美元（約合人民幣32.9億元）。

根據(jù)最初的招股書文件，小馬智行IPO發(fā)行1500萬份ADS，每份ADS價格在11美元到13美元（約79.5-94元）之間。

但在上周，由于投資人的熱情，小馬智行IPO發(fā)行的ADS從原計劃1500萬股擴(kuò)至2000萬股，增幅達(dá)33.3%。

據(jù)紅鯡魚版本的招股書，北汽集團(tuán)和新加坡交通運(yùn)營商康福德高作為基石投資者參與了本次IPO發(fā)行。同時，廣汽等四家投資者以私募配售方式認(rèn)購總價值約1.534億美元的A類普通股。

截至11月27日首個交易日結(jié)束，小馬智行股價略有回調(diào)，報收12美元，總市值為41.99美元（約304億元人民幣）。

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研發(fā)支出約營收兩倍

凈虧損收縮10%

上市當(dāng)日，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO彭軍感慨稱，八年間，小馬智行帶領(lǐng)行業(yè)穿越周期，為技術(shù)變革不懈突破，如今終于迎來商業(yè)化的關(guān)鍵拐點(diǎn)。

這點(diǎn)在財報上有很好的體現(xiàn)。

招股書顯示，營業(yè)收入方面，2022、2023年及2024年前三季度，小馬智行營業(yè)收入分別為6836.8萬美元（約4.9億元）、7189.9萬美元（約5.1億元），以及3951萬美元（約2.8億元）。

其中，2024年前三季度的營收規(guī)模，相比去年同期增長85.4%。

其營收的構(gòu)成主要分為三部分：

Robotaxi服務(wù)、自動駕駛卡車服務(wù)以及許可和應(yīng)用。

今年前三季度，小馬智行Robotaxi服務(wù)收入為470萬美元，同比增長422.2%。根據(jù)招股書，這主要得益于為韓國某項目提供的自動駕駛工程解決方案的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

此外，小馬智行在中國一線城市擴(kuò)大了面向公眾的收費(fèi)自動駕駛出租車業(yè)務(wù)，票價的上漲也帶來了一些的貢獻(xiàn)，但由于仍處于商業(yè)化的早期階段，貢獻(xiàn)相對有限。

自動駕駛貨運(yùn)服務(wù)營收為2740萬美元，同比增長56.5%，這也讓該業(yè)務(wù)的營收占比飆升至70%。

這一數(shù)值在2022和2023年均只有30%左右。

快速的增長主要得益于Cyantron收取的運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)增加。

由于擴(kuò)大了其地理覆蓋范圍，Cyantron增加了45輛機(jī)器人卡車，因此運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)增加。同時，Cyantron自動駕駛卡車車隊行駛的里程從2023年前9月的1200 多萬公里，增加到2024年同期的1700多萬公里。

技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入為740萬美元，同比增長155.2%。小馬智行稱，截至2024年9月30日，已與七家大型客戶簽訂了合同，而去年同期，僅為一家。

從往期表現(xiàn)以及今年的增速來看，以域控、V2X為主的“許可和應(yīng)用”板塊依然是小馬智行的支柱板塊。

毛利率方面，2022、2023年以及今年前9月，該數(shù)據(jù)分別為46.9%、23.5%以及10%，下降趨勢明顯。根據(jù)此前的招股書，毛利率的下降主因還是營收組合的變化所致。

支出方面，同期研發(fā)支出占據(jù)了其支出的主要部分，2022年到今年前9月，其研發(fā)投入分別為1.536億美元、1.227億美元以及9234萬美元。

研發(fā)支出基本都在營收的2倍左右。

根據(jù)此前招股書披露，研發(fā)費(fèi)用主要包含員工薪酬福利、開發(fā)和測試費(fèi)用，與研發(fā)相關(guān)的折舊和攤銷等等。

其中，員工薪酬部分占據(jù)研發(fā)費(fèi)用的70%左右。

凈虧損逐漸收窄，是小馬智行財務(wù)亮點(diǎn)之一。招股書顯示，2022、2023年及今年前9月，分別虧損1.48億美元、1.25億美元及9390萬美元。

今年前三季度，凈虧損收窄了10%。

最后是現(xiàn)金方面，截止到今年上半年，小馬智行賬上所剩現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金為3.35億美元（折合人民幣約23.8億元）。

對于此次IPO募集的資金，小馬智行表示將使用40%，即1.253億美元，用于Robotaxi和自動駕駛卡車服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化，包括業(yè)務(wù)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和營銷、客戶服務(wù)等；

約40%用于繼續(xù)投資于自動駕駛技術(shù)的研發(fā)；剩下的20%，用于一般企業(yè)用途，以及潛在的戰(zhàn)略投資和收購。

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三條業(yè)務(wù)線撐起估值

從業(yè)務(wù)線來看，小馬智行的三條線已經(jīng)基本成型。

Robotaxi服務(wù)：小馬智行是國內(nèi)首批獲得在北上廣深四個一線城市運(yùn)營完全無人駕駛汽車牌照的公司之一，并已開始在北京、廣州和深圳提供面向公眾的無人駕駛出租車服務(wù)。

這塊收入，主要通過向OEM和TNC提供整套自動駕駛工程解決方案、以及向乘客收取自動駕駛出租車乘車費(fèi)用。小馬智行表示，希望通過“輕資產(chǎn)”的模式，與OEM、第三方車隊公司以及跨國公司共同合作，擴(kuò)大車隊規(guī)模，共同部署自動駕駛汽車和獲取客戶，快速、經(jīng)濟(jì)地擴(kuò)展Robotaxi服務(wù)。

小馬智行在招股書中還提到，Robotaxi業(yè)務(wù)在2025年就能實(shí)現(xiàn)單車盈虧平衡，毛利轉(zhuǎn)正。

自動駕駛卡車服務(wù)：通過與卡車主機(jī)廠以及物流平臺達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，與OEM共同開發(fā)4級自動駕駛卡車，取代現(xiàn)有物流平臺卡車車隊，并在中國建立智能樞紐到樞紐的卡車貨運(yùn)業(yè)務(wù)。

目前已經(jīng)部署了190多輛自動駕駛卡車，包括2++級智能卡車和4級自動駕駛卡車，配備安全駕駛員，在現(xiàn)有的全國物流網(wǎng)絡(luò)內(nèi)完成貨運(yùn)訂單。

許可和應(yīng)用：主要包括ADAS解決方案、域控制器產(chǎn)品、數(shù)據(jù)分析工具、V2X產(chǎn)品及服務(wù)等。

其中域控制器產(chǎn)品在乘用車領(lǐng)域公開的量產(chǎn)上車項目，主要是極石汽車的極石01。在L4物流車市場， 也有一定上量。

在目前的商業(yè)化階段，除了Robotaxi乘客這樣的個人客戶以外，小馬智行在2022年、2023年和截至2024年6月30日的六個月里，分別有20、52和57個企業(yè)客戶。

其中前三大客戶在上述時間段分別占其營收的58.7%、65.8%和62.8%。

針對三大業(yè)務(wù)，小馬智行制定了一份商業(yè)化路線圖，并附有指示性時間表。

但過程中，小馬同樣會面臨從產(chǎn)品、服務(wù)、企業(yè)經(jīng)營效率、人才、供應(yīng)鏈和市場變化到技術(shù)發(fā)展、競爭格局甚至政治政策因素影響，這些都會帶來難以預(yù)計的風(fēng)險。

當(dāng)然，這也不是小馬一家企業(yè)所面臨的問題。

總的來說，小馬智行的成功上市，包括此前文遠(yuǎn)知行的成功上市，不僅為其自身的發(fā)展注入了新的活力，也為整個自動駕駛行業(yè)帶來了積極的影響，為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)提供了信心和示范效應(yīng)。

這標(biāo)志著資本市場對于自動駕駛技術(shù)商業(yè)化潛力的認(rèn)可，同時也反映出行業(yè)正逐漸走向成熟。

而持續(xù)的研發(fā)投入、清晰的商業(yè)化路徑以及對市場需求的敏銳洞察，則是小馬智行持續(xù)在這一領(lǐng)域取得突破的關(guān)鍵。

就像小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO樓天城所說：“納斯達(dá)克上市只是無人駕駛技術(shù)改變世界的開始，我們的征途遠(yuǎn)未結(jié)束。無人駕駛的突破之路如同攀登珠峰，而我們選擇了堅守、耐心和長期主義，從而實(shí)現(xiàn)超越人類司機(jī)的技術(shù)質(zhì)變。今天起，小馬智行的信念將會在全世界生根發(fā)芽——AI不僅能提供更安全、高效的服務(wù)，更能帶來前所未有的體驗(yàn)，徹底顛覆人類對駕駛的認(rèn)知?！?/p>

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