作者從第四屆全球新能源大會(huì)上獲悉，國(guó)家主管部門正在研究在全國(guó)部分城市開(kāi)展小范圍示范試點(diǎn)工作，以加強(qiáng)管理，規(guī)范市場(chǎng)，對(duì)微型電動(dòng)車的發(fā)展”謹(jǐn)慎扶持”。一汽轎車、上海汽車等新能源汽車概念股有望受益。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)葉盛基介紹，國(guó)家正研究制定相關(guān)政策，推動(dòng)微型電動(dòng)車向準(zhǔn)電動(dòng)車發(fā)展，未來(lái)國(guó)家將提升微型電動(dòng)車的安全標(biāo)準(zhǔn)，確保符合環(huán)保要求，并不斷提高微型電動(dòng)車的電池性能。

據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)微型電動(dòng)車市場(chǎng)潛力巨大?！比ツ陣?guó)內(nèi)銷售達(dá)35萬(wàn)輛左右，今年有望增至50萬(wàn)輛?！庇熊嚻笕耸糠Q。

概念股一覽：一汽轎車、上海汽車、長(zhǎng)安汽車、時(shí)代新材、寧波韻升、萬(wàn)向錢潮、臥龍電氣、貴研鉑業(yè)、吉恩鎳業(yè)、包鋼稀土、西藏礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、江蘇國(guó)泰、杉杉股份、科力遠(yuǎn)、中信國(guó)安、長(zhǎng)城電工、同濟(jì)科技、新大洲A等。

【概念股解析】

一汽轎車：趨勢(shì)清晰 價(jià)值低估

研究機(jī)構(gòu)：華泰證券撰寫(xiě)日期：2014.1.9

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，公司12月份生產(chǎn)29777輛，實(shí)現(xiàn)銷量26233輛，同比增長(zhǎng)45.3%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售244224輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)33.2%。其中，X80累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售41505輛；B50累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售62342輛，同比增長(zhǎng)14%；老馬6累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售93374輛，同比增長(zhǎng)9.9%。

基本面向上趨勢(shì)非常清晰，14年銷量仍將高增長(zhǎng)。13年公司完成批發(fā)銷量24.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.2%，由于產(chǎn)品需求較好，預(yù)計(jì)終端實(shí)銷數(shù)據(jù)與此接近，渠道庫(kù)存合理，價(jià)格體系也較為穩(wěn)定。其中，公司首款SUV車型X80憑借優(yōu)異產(chǎn)品力和精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位，終端持續(xù)旺銷，出現(xiàn)變相加價(jià)銷售行為。由于14年公司將進(jìn)一步推出包括新馬6、CX7、換代B70等競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的新車型，因此，我們預(yù)計(jì)14年有望實(shí)現(xiàn)銷量34.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%左右。

多因素助力毛利率至少保持穩(wěn)定。今年前三季度，公司毛利率為25.26%，根據(jù)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析，由于四季度可能存在由于降價(jià)促銷帶來(lái)的單車價(jià)格下降，預(yù)計(jì)全年毛利率在24.5%左右(+8.8個(gè)百分點(diǎn))。綜合分析，以下三點(diǎn)是導(dǎo)致毛利率大幅提升的主要原因：日元貶值、銷量規(guī)模效應(yīng)、以及價(jià)格體系穩(wěn)定。由于14年上述正面因素仍然存在，因此預(yù)計(jì)毛利率至少能夠保持穩(wěn)定。

銷售費(fèi)用增長(zhǎng)空間有限。2013年，由于X80、H7等新產(chǎn)品的推出以及營(yíng)銷策略的變化，公司的銷售費(fèi)用大幅增加，尤其是廣宣費(fèi)用。盡管14年公司仍有多款新車上市，廣宣投入力度可能仍然較大，但綜合分析歷史數(shù)據(jù)以及橫向?qū)Ρ葦?shù)據(jù)，我們認(rèn)為14年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)空間有限，資本市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度解讀過(guò)往費(fèi)用計(jì)提問(wèn)題，14年的業(yè)績(jī)釋放強(qiáng)度主要取決于產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)強(qiáng)度。

集團(tuán)整體上市時(shí)間窗口在逼近。根據(jù)公司年報(bào)中一汽集團(tuán)的不可撤銷承諾(集團(tuán)股份公司成立后5年之內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，即2016年7月之前)推斷，我們認(rèn)為，一汽集團(tuán)整體上市時(shí)間點(diǎn)雖仍不確定，但窗口期無(wú)疑已在逼近。

盈利預(yù)測(cè)與投資策略：我們預(yù)計(jì)13~15年EPS分別為0.71、1.55、1.85元，對(duì)應(yīng)PE為14.6、6.7和5.6倍，價(jià)值低估，維持”買入”評(píng)級(jí)。

科力遠(yuǎn)：科力美即將落地 進(jìn)軍豐田產(chǎn)業(yè)鏈

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 撰寫(xiě)日期：2013.12.27

公司公告董事會(huì)全票通過(guò)科力美合營(yíng)合同議案。12月24日公司董事會(huì)審議通過(guò)了公司與常熟新中源、Primearth EVEnergy、豐田(中國(guó))投資、豐田通商簽署的科力美合營(yíng)合同∑力美注冊(cè)資本54.4億日元，投資額163.3億日元，分別合人民幣3.17億元和9.53億元。

科力美中日合資比例50：50，體現(xiàn)豐田誠(chéng)意。公司出資21.76億日元，占有40%的股份。另一個(gè)中方股東常熟新中源占有10%的股份。從整體看，豐田系公司共占有科力美50%的股份，以公司為主的中方股份占有科力美50%的股份。50：50的股權(quán)安排，顯示了豐田在與公司合作中的誠(chéng)意，預(yù)示了未來(lái)雙方合作中的戰(zhàn)略關(guān)系。

公司通過(guò)科力美進(jìn)入豐田產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)漸行漸近。豐田是混合動(dòng)力汽車全球領(lǐng)軍企業(yè)，旗下混合動(dòng)力的雷克薩斯、凱美瑞、普銳斯一直是新能源汽車銷售的王者。而且，豐田是鎳氫動(dòng)力電池堅(jiān)定支持者，其混合動(dòng)力汽車全球產(chǎn)銷過(guò)百萬(wàn)的業(yè)績(jī)意味著巨大的存量市場(chǎng)。公司通過(guò)科力美進(jìn)入豐田產(chǎn)業(yè)鏈，是立竿見(jiàn)影的”抱大腿”戰(zhàn)略。

公司前期公告參股湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是布局資源的重要步驟。稀土是鎳氫電池的重要原材料。近年稀土價(jià)格上揚(yáng)較多，造成稀土對(duì)鎳氫電池的成本從10-15%，上升至30-35%。公司參股湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有利于在湖南稀土資源整合的過(guò)程中，獲取質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的稀土供應(yīng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2013-2015的EPS為0.06/1.00/3.50元，維持”買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35元。

時(shí)代新材：2.9億歐元收購(gòu)BOGE 實(shí)現(xiàn)汽車橡膠減震業(yè)務(wù)外延式擴(kuò)張

研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券 撰寫(xiě)日期：2013.12.12

事件：

時(shí)代新材發(fā)布公告：董事會(huì)審議通過(guò)公司向德國(guó)采埃孚集團(tuán)支付現(xiàn)金購(gòu)買其旗下的BOGE橡膠與塑料業(yè)務(wù)全部資產(chǎn)的議案，其主要內(nèi)容如下：

交易標(biāo)的：本次交易標(biāo)的為采埃孚集團(tuán)旗下的BOGE橡膠與塑料業(yè)務(wù)全部資產(chǎn)。主要包括：BOGE德國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)全部資產(chǎn)、BOGE法國(guó)99.9955%股權(quán)、BOGE美國(guó)100%股權(quán)(需剝離油盤和有機(jī)薄板業(yè)務(wù))、BOGE斯洛伐克100%股權(quán)(需剝離油盤和有機(jī)薄板業(yè)務(wù))、BOGE澳大利亞100%股權(quán)，BOGE巴西99.98%股權(quán)、BOGE中國(guó)100%股權(quán)。

交易對(duì)方：德國(guó)采埃孚集團(tuán)。

交易對(duì)價(jià)：1、290，000，000歐元的固定金額；2、減去在生效日存在的交割金融債務(wù)總額；3、加上在生效日存在的交割現(xiàn)金總額；4、加上生效日貿(mào)易營(yíng)運(yùn)資金的總額超出目標(biāo)貿(mào)易營(yíng)運(yùn)資金的金額，或者減去生效日貿(mào)易營(yíng)運(yùn)資金的總額低于目標(biāo)貿(mào)易營(yíng)運(yùn)資金的金額。

交易方式及融資安排：本次交易為現(xiàn)金收購(gòu)。其中，通過(guò)銀行貸款支付70%，剩余30%資金擬由本公司自籌解決。

本次交易尚需履行的審批程序：1、上市公司方面：(1)上市公司股東大會(huì)對(duì)本次交易的批準(zhǔn)。(2)國(guó)資監(jiān)管部門對(duì)本次交易的備案或核準(zhǔn)。(3)國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、國(guó)家外管局等對(duì)外投資管理部門對(duì)本次交易及用匯的核準(zhǔn)。(4)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本次交易的核準(zhǔn)。(5)包括中國(guó)、德國(guó)、斯洛伐克、美國(guó)等國(guó)家反壟斷機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。2、境外審批：(1)上市公司根據(jù)《德國(guó)外貿(mào)及付款條例》從德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和技術(shù)部取得的合規(guī)證明或規(guī)定時(shí)間內(nèi)該部門未提出反對(duì)意見(jiàn)。(2)澳大利亞聯(lián)邦財(cái)政部長(zhǎng)對(duì)收購(gòu)BOGE澳大利亞的批準(zhǔn)或規(guī)定時(shí)間內(nèi)未提出反對(duì)意見(jiàn)。3、標(biāo)的資產(chǎn)方面：根據(jù)各標(biāo)的資產(chǎn)公司章程(如有)規(guī)定，各標(biāo)的公司董事會(huì)、股東會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司13-15年的EPS分別為0.23、0.28和0.33元，凈利率增長(zhǎng)率分別為-4%、21%和21%。公司是國(guó)內(nèi)彈性元件行業(yè)的龍頭企業(yè)，在軌道交通、風(fēng)電、軍工等各傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的盈利能力在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)整體向好的大背景下將持續(xù)提升；若此次成功收購(gòu)BOGE，2014年后公司在汽車AVS業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模將爆發(fā)式增長(zhǎng)，但鑒于一方面BOGE外國(guó)公司的盈利能力能否得到有效改善值得進(jìn)一步觀察，另一方面BOGE中國(guó)能否快速拓展國(guó)內(nèi)汽車減振制品市場(chǎng)存有較大的不確定性；同時(shí)，此次收購(gòu)將為公司每年增加約1億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，我們暫時(shí)維持公司”增持”評(píng)級(jí)。

寧波韻升：稀土構(gòu)筑底部 多重因素將驅(qū)動(dòng)回暖

研究機(jī)構(gòu)：浙商證券撰寫(xiě)日期：2013.12.13

上游稀土價(jià)格仍在構(gòu)筑底部

受需求低迷影響，上游稀土價(jià)格維持底部調(diào)整態(tài)勢(shì)。氧化鐠釹最新報(bào)價(jià)為33.25萬(wàn)元/噸，相比年初31.80萬(wàn)元/噸，漲幅為5%；而輕稀土氧化鑭、氧化鈰相比年初價(jià)格分別下滑53%和55%；重稀土氧化鏑最新報(bào)價(jià)為1825元/千克，相比年初下滑29%。相比輕稀土而言，重稀土跌幅較小。公司產(chǎn)成品售價(jià)與稀土價(jià)格聯(lián)動(dòng)，稀土價(jià)格的低迷會(huì)影響公司銷售收入及盈利能力。

多重因素驅(qū)動(dòng)稀土價(jià)格回暖

盡管當(dāng)前稀土價(jià)格仍處于構(gòu)筑底部態(tài)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)稀土價(jià)格上漲的因素依然存在：市場(chǎng)預(yù)期政府將進(jìn)行稀土收儲(chǔ)、稀土行業(yè)的打黑整頓行動(dòng)、國(guó)外稀土礦開(kāi)采成本高且進(jìn)度慢難以形成有效供給、下游需求的回暖，尤其新能源汽車的推廣都將提振稀土永磁的需求。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持增持

我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年將實(shí)現(xiàn)EPS：0.52元、0.65元和0.78元，分別同比增長(zhǎng)-40%、24%和20%，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28倍、23倍和19倍。我們維持公司增持投資評(píng)級(jí)。

臥龍電氣：資產(chǎn)注入成就電機(jī)龍頭 業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期

研究機(jī)構(gòu)：群益證券 撰寫(xiě)日期：2013.12.13

13Q3期間，公司完成了香港臥龍的資產(chǎn)注入工作，電機(jī)產(chǎn)業(yè)成為公司主要收入來(lái)源。131-3Q公司實(shí)現(xiàn)收入41.73億元(YOY+4.4%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82億元(YOY+31.9%)。展望未來(lái)，ATB與公司電機(jī)業(yè)務(wù)具有技術(shù)、渠道、成本三重協(xié)同效應(yīng)，電機(jī)產(chǎn)業(yè)可以期待；變壓器受牽引變盈利向好、輸變電減虧因素走出低谷；蓄電池也隨著下游投資好轉(zhuǎn)迎來(lái)恢復(fù)勢(shì)增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，公司已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)時(shí)期。

預(yù)計(jì)公司2013、2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.51億元(YOY+7.9%)、68.32億元(YOY+20.9%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.19億元(YOY+36.1%)、4.98億元(YOY+56.2%)，EPS0.29、0.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014年動(dòng)態(tài)PE分別為24X、15X，考量公司業(yè)績(jī)回暖，當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值有提升空間，維持”買入”建議，目標(biāo)價(jià)9.00元(對(duì)應(yīng)14年動(dòng)態(tài)PE20X).

1-3Q盈利能力明顯改善，公司進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)期：13Q1-公司實(shí)現(xiàn)收入41.73億元(YOY+4.4%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82億元(YOY+31.9%)，較12年收入下降，利潤(rùn)微增情形有明顯改善。展望未來(lái)，ATB與公司電機(jī)業(yè)務(wù)具有技術(shù)、制造、市場(chǎng)三重協(xié)同效應(yīng)，電機(jī)產(chǎn)業(yè)可以期待；變壓器受牽引變盈利向好、輸變電減虧因素走出低谷；蓄電池也隨著新生產(chǎn)線投產(chǎn)、招標(biāo)恢復(fù)有望逐步實(shí)現(xiàn)盈利。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)時(shí)期。

香港臥龍注入成就電機(jī)龍頭：9月份公司完成了香港臥龍(持有奧地利ATB驅(qū)動(dòng)98.926%股權(quán))的資產(chǎn)注入，電機(jī)業(yè)務(wù)成為公司核心產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)計(jì)香港臥龍13-15年將分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.47、2.12、2.65億元，相當(dāng)于注入了盈利處于高峰時(shí)期的另一個(gè)臥龍。此外，ATB驅(qū)動(dòng)公司作為歐洲第三大電機(jī)生產(chǎn)制造商，與臥龍電機(jī)在銷售渠道、技術(shù)轉(zhuǎn)讓及成本方面具有協(xié)同效應(yīng)，公司將通過(guò)ATB，有望成為國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的電機(jī)龍頭。

13年變壓器業(yè)務(wù)有分化，牽引變、整流變實(shí)現(xiàn)盈利，輸變電減虧：公司變壓器業(yè)務(wù)主要涉及牽引變、整流變和輸變電。12年變壓器虧損4000萬(wàn)元。13年，鐵路建設(shè)投資提速，城際鐵路建設(shè)呈現(xiàn)較快發(fā)展勢(shì)頭，公司牽引變、整流變有望實(shí)現(xiàn)盈利約2500萬(wàn)元；輸變電方面，公司進(jìn)行訂單毛利率管理，有望減虧。綜合看，預(yù)計(jì)13年變壓器盈利約500萬(wàn)元，中長(zhǎng)期看，隨著下游需求好轉(zhuǎn)，變壓器業(yè)務(wù)盈利水平有望逐步好轉(zhuǎn)。

行業(yè)整頓帶動(dòng)蓄電池行業(yè)盈利回升，公司產(chǎn)能擴(kuò)張正當(dāng)時(shí)：12年受環(huán)保核查停產(chǎn)因素，沒(méi)有獲得訂單，全年凈虧損約0.1億元；進(jìn)入13年，公司環(huán)保核查通過(guò)且投產(chǎn)新生產(chǎn)線，公司在最新三大移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)份額中均占據(jù)前列，公司蓄電池產(chǎn)品也將逐步擺脫困境。

加碼光伏電站，分享穩(wěn)定收益：公司與浙江龍柏共同出資6000萬(wàn)元設(shè)立龍能電力(公司持股51%)，加快公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前在建28MW光伏電站，規(guī)劃14、15年分別開(kāi)工90MW、100MW電站。光伏電站建設(shè)，一方面帶動(dòng)自主設(shè)備銷售，另一方面年投資回報(bào)率有望達(dá)10~20%。

毛利率改善，費(fèi)用率趨穩(wěn)：前三季公司毛利率21.6%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性原因提升毛利率；前三季費(fèi)用率16.8%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。主要是注入的ATB在管理費(fèi)用著高于國(guó)內(nèi)，我們認(rèn)為費(fèi)用率水平將是一次性提升，未來(lái)將趨于穩(wěn)定。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2013、2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.19億元(YOY+36.1%)、4.98億元(YOY+56.2%)，EPS0.29、0.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014年動(dòng)態(tài)PE分別為24X、16X，維持”買入”建議，目標(biāo)價(jià)9.00元(對(duì)應(yīng)14年動(dòng)態(tài)PE20X)。

杉杉股份：綜合性鋰電巨頭

研究機(jī)構(gòu)：中金公司撰寫(xiě)日期：2013.11.6

公司是國(guó)內(nèi)綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國(guó)最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋鋰電池正極材料、負(fù)極材料、電解液以及隔膜產(chǎn)品。公司在潛心布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。正極材料剝離了低盈利的前驅(qū)體業(yè)務(wù)輕裝上陣；負(fù)極和電解液快速擴(kuò)量的同時(shí)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；公司積極布局隔膜產(chǎn)品，并嘗試向上游礦產(chǎn)資源延伸。公司產(chǎn)品體系日益完善，盈利可期。

服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，品牌整合。公司服裝業(yè)務(wù)積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化自有品牌服裝業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，整合多品牌營(yíng)銷平臺(tái)，加快OEM向低成本的內(nèi)地轉(zhuǎn)移進(jìn)程。2013年在服裝行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩(wěn)定，公司服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

公司潛心布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時(shí)傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年的業(yè)績(jī)分別為0.42和0.51元。

估值與建議

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29倍和24倍，首次覆蓋給予”審慎推薦”評(píng)級(jí)，給予2013年25倍PE，目標(biāo)價(jià)13元。

江蘇國(guó)泰：快速發(fā)展的鋰電電解液龍頭

研究機(jī)構(gòu)：中金公司撰寫(xiě)日期：2013.11.6

公司是國(guó)內(nèi)鋰電電解液龍頭。江蘇國(guó)泰鋰電池電解液產(chǎn)能國(guó)內(nèi)第一，目前新增5000噸/年的電解液擴(kuò)能技改項(xiàng)目已竣工。公司通過(guò)切入包括LG、索尼和ATL等全球頂尖電池廠商供應(yīng)鏈，獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時(shí)公司積極布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，子公司國(guó)泰鋰寶1100噸/年的正極材料項(xiàng)目正在建設(shè)中，產(chǎn)品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等，定位于動(dòng)力電池領(lǐng)域；子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項(xiàng)目也正在快速推進(jìn)，公司正逐漸成長(zhǎng)為鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭企業(yè)。

外貿(mào)業(yè)務(wù)溫和改善。紡織品外貿(mào)面臨量增價(jià)減的發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)看，歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)可期。江蘇國(guó)泰的外貿(mào)以紡織品、玩具和相關(guān)機(jī)電產(chǎn)品為主，主要面向歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動(dòng)下，外貿(mào)業(yè)務(wù)收入大幅增加。我們預(yù)計(jì)隨著整個(gè)外貿(mào)行業(yè)的溫和復(fù)蘇以及公司客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)有望得到大幅改善。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

電解液價(jià)格觸底企穩(wěn)，5000噸/年的電解液擴(kuò)能技改項(xiàng)目有望明年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。包括電解質(zhì)六氟磷酸鋰及正極材料陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局愈加完善。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年的業(yè)績(jī)分別為0.58和0.74元。

估值與建議

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23倍和18倍。首次覆蓋給予”推薦”評(píng)級(jí)，給予明年25倍PE，目標(biāo)價(jià)18元。

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