預(yù)測(cè)是一件很有趣的事情。

眾泰-鐵牛這場(chǎng)行業(yè)悲劇，看起來(lái)汽車公社只是提前三天獨(dú)家爆料了《眾泰鐵牛破產(chǎn)清算，應(yīng)建仁拿什么還750億？》，其實(shí)三年前我們的雜志上就落筆了《眾泰的黃昏》專題。

一周前還曾股價(jià)漲停的*ST眾泰，終于在12月23日發(fā)出了那份意料之中的公告：“鐵牛集團(tuán)已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，且無(wú)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，缺乏挽救可能性……永康法院終止鐵牛集團(tuán)的重整程序，并宣告鐵牛集團(tuán)有限公司破產(chǎn)”。

如果對(duì)照華晨的破產(chǎn)重整聲明，同樣頭上戴著“破產(chǎn)”的帽子，華晨便是還有挽救的可能和價(jià)值，故而進(jìn)入破產(chǎn)重整/重組流程，鐵牛則被否認(rèn)了挽救可能性，重整被終止，清算意味著徹底終結(jié)和湮滅。

2019年陷入垮臺(tái)陰影的“破產(chǎn)四子”眾泰、力帆、獵豹、華泰，在疫情加速變化的2020年幾乎紛紛兌現(xiàn)當(dāng)年竭力否認(rèn)的傳聞：吉利汽車就接盤了力帆，又拿下獵豹工廠，眾泰則將悲劇推向了高潮。

破產(chǎn)公告

站在這樣的朔風(fēng)路口，備受關(guān)注的焦點(diǎn)必然是：弱勢(shì)自主車企誰(shuí)會(huì)再步眾泰后塵？

這個(gè)帶著寒意的問(wèn)題，答案卻指向下一個(gè)產(chǎn)業(yè)的暖春。

還不完的債

眾泰汽車股份有限公司，即如今股票簡(jiǎn)稱被改為“*ST眾泰”的那支奇葩，在公告里給出的冷冰冰文字，概括下來(lái)有幾個(gè)要點(diǎn)。

首先，法院裁定鐵牛破產(chǎn)：依照《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第七十八條第一項(xiàng)的規(guī)定，裁定如下：（一）終止鐵牛集團(tuán)有限公司的重整程序。（二）宣告鐵牛集團(tuán)有限公司破產(chǎn)。

其次，鐵牛已經(jīng)沒(méi)有挽救的可能和必要：根據(jù)管理人調(diào)查的情況，鐵牛集團(tuán)已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，且無(wú)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，缺乏挽救可能性。

第三，眾泰控制權(quán)可能發(fā)生變化：公司提醒廣大投資者，公司與鐵牛集團(tuán)在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等方面均保持獨(dú)立，公司目前主要業(yè)務(wù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)造成重大影響。鐵牛集團(tuán)破產(chǎn)后續(xù)處置可能會(huì)引起本公司實(shí)際控制權(quán)的變化。

至于第三點(diǎn)的解釋，因?yàn)楸娞┲饕獦I(yè)務(wù)已經(jīng)停產(chǎn)，故而日常經(jīng)營(yíng)不會(huì)受到重大影響，相當(dāng)于說(shuō)“我已經(jīng)躺平了，不會(huì)摔得更慘”。

按照慣例，仍需要翻一翻眾泰系汽車產(chǎn)業(yè)的成績(jī)。

已經(jīng)有太多的媒體和我們之前一起追憶了“眾泰汽車集團(tuán)2016-2017年達(dá)到33萬(wàn)輛巔峰，此后一路下跌，哪怕漢騰、君馬和漢龍等新品牌也無(wú)法力挽狂瀾”。在無(wú)力開(kāi)工的陰影下，2020年眾泰系的銷量，復(fù)刻了前些年美亞、雙環(huán)的無(wú)奈，相形之下2019年的102,218輛雖然不足2017年的一半，卻還有點(diǎn)大規(guī)模車企的樣子。

今年前11個(gè)月里，在多數(shù)自主品牌下半場(chǎng)高呼轉(zhuǎn)暖的氛圍之下，眾泰品牌只賣出了3,573輛庫(kù)存車，同比跌幅達(dá)到96.8%；關(guān)聯(lián)度弱的漢騰情況稍好，11月還能賣出900輛，前11個(gè)月累計(jì)銷售了9,105輛，大跌77.7%。至于君馬和漢龍，早就銷量歸零。

無(wú)法造血，那么自然債臺(tái)高筑。眾泰汽車2016-2019年扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到12.33億元、11.36億元、8億元和111.9億元。根據(jù)眾泰汽車（*ST眾泰）2020半年報(bào)，其負(fù)債達(dá)到143.56億元，然而這只是眾泰-鐵牛系總負(fù)債的冰山一角。按照內(nèi)部知情人士對(duì)《汽車公社》獨(dú)家透露的消息，鐵牛集團(tuán)總欠債超過(guò)750億元。

那么眾泰-鐵牛的償還能力呢？同樣是眾泰汽車2020半年報(bào)給出的數(shù)字，到2020年6月31日，眾泰手里的現(xiàn)金和等價(jià)物只剩下1.07億元。鐵牛方面的償債能力目前尚不得知，然而即便是眾泰去年的巨虧就是被鐵?！俺檠?，剛剛達(dá)到百億級(jí)別的資金也無(wú)法應(yīng)對(duì)750億如山債務(wù)。

眾泰4S店

因此，2019年在政府主導(dǎo)下為眾泰籌措的30億元資金，其實(shí)就是杯水車薪，說(shuō)起來(lái)是優(yōu)先支付拖欠的供應(yīng)商貨款和員工工資，并著手基地復(fù)產(chǎn)，實(shí)際上那個(gè)無(wú)底黑洞根本不可能填滿，而這也并非“應(yīng)建仁家族套現(xiàn)逃跑”能夠充分解釋。

如何應(yīng)對(duì)這樣的巨債，自然惟有清算一條路徑。眾泰公告里沒(méi)有透露的信息之一，便是子公司全部開(kāi)展破產(chǎn)清算，連研究院都不例外。要知道，今年5-6月眾泰員工危機(jī)之后，在安撫動(dòng)作之下一批離職員工又帶著重建家園的熱情返回到自己崗位上，現(xiàn)在他們面對(duì)的將是又一次失業(yè)和失望。

八成席位退場(chǎng)，自主才有希望

眾泰從來(lái)都不只是個(gè)例。與之并列的力帆、獵豹、華泰，以及在大型國(guó)有車企里先行破產(chǎn)重整的華晨，都在不斷為“死亡筆記”拉長(zhǎng)那個(gè)黑色名單。

下一個(gè)是誰(shuí)墮入深淵？就像幾年前一樣，量化的分析會(huì)在定性分析的支撐下給出答案。

2020年前11月車企銷量排名

根據(jù)《汽車公社》統(tǒng)計(jì)的乘聯(lián)會(huì)批發(fā)銷量數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)車企數(shù)量已經(jīng)達(dá)到85~91家，其中自主車企達(dá)到62~65家（不同的月份，車企數(shù)量有小幅度變化）。從銷售業(yè)績(jī)看，整個(gè)汽車市場(chǎng)的“頭部集中”效應(yīng)顯著，而自主車企尤為突出。

在2020年11月，前十強(qiáng)自主品牌銷量占比已經(jīng)高達(dá)73.5%，而2019年全年，這個(gè)數(shù)值還是67.6%。從2015年到2018年，53.9%、53.0%、66.7%、65.5%……盡管有階段性起伏，但整體的上漲勢(shì)頭不言而喻。

2020年前11個(gè)月，所有90家車企中，只有25家累計(jì)銷量超過(guò)10萬(wàn)輛。這不是還剩12月份么？可惜的是，按照前11月銷量估算，即便再加上12月銷量，這個(gè)數(shù)字很可能也僅能增加一個(gè)席位。其中自主車企也只有10家左右，換算下來(lái)，超過(guò)50家自主車企無(wú)法達(dá)成年銷量10萬(wàn)輛以上，占比超過(guò)80%。

以汽車行業(yè)經(jīng)驗(yàn)看，在中國(guó)市場(chǎng)若不能滿足年銷量10萬(wàn)輛以上，除非是定位于高價(jià)格豪華品牌，否則難以生存。那么，我們可以推論，80%以上自主車企都難以維持長(zhǎng)期生存。

作為成熟市場(chǎng)和千萬(wàn)輛級(jí)汽車市場(chǎng)的范例，美國(guó)目前大約40個(gè)汽車品牌在售，其中本土美系才10個(gè)席位。中國(guó)汽車市場(chǎng)需求的多樣性并未遠(yuǎn)超美國(guó)，40至45個(gè)品牌完全可以滿足需求。30多個(gè)外資品牌有望拿下25張左右“方舟門票”，剩下的20個(gè)席位留給自主品牌和潛在的新勢(shì)力。那么也能印證上文中“現(xiàn)有自主品牌大約淘汰80%”的估算。

我們還記得，從已故的馬爾喬內(nèi)到如日中天的李書福，都曾給遠(yuǎn)期汽車品牌殘留席位預(yù)測(cè)過(guò)5到10家的激進(jìn)目標(biāo)。那么至少在可以預(yù)見(jiàn)的近期，“二八定律”將以另一種殘酷的形式滌蕩整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)。

自主品牌們將如何搶占20%中有限而寶貴的位置？所留的時(shí)間已經(jīng)不多了。

但是并不意味著自主品牌在這個(gè)冬夜里只有悲歌。誠(chéng)然，去年自主品牌份額降至40%大關(guān)以下，只有38.65%，今年又在合資陣營(yíng)的反彈之下多次被壓縮至35%左右，然而吉利長(zhǎng)城長(zhǎng)安的整體表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)。

那些弱勢(shì)品牌的消亡，對(duì)“自主”整體形象反而是佳訊——這意味著許多低質(zhì)低價(jià)車輛將從自主形象中剝離，市場(chǎng)需求將集中到強(qiáng)勢(shì)品牌手里成為行業(yè)規(guī)律的反饋。精品化和高端化就是在這種死亡和墜落中，以蹺蹺板的形式推進(jìn)。

鐵牛之終結(jié)、眾泰之沉淪，并不單單拉開(kāi)某些公司墮入地獄的序幕，同時(shí)也吹響了自主強(qiáng)者重振的號(hào)角。

文/Barosaurus

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