這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代。

過去一年，身處新勢力造車頭部梯隊的蔚來、小鵬、理想，可謂徹底經歷了由跌轉升的角色轉換。融資持續(xù)到賬、赴美成功上市，股價持續(xù)攀升，利好消息不斷襲來之下，可謂暫時忘卻了更早前剛剛經歷的“至暗時刻”。

究其背后的原因，必須承認的是，三者均趕上了“智能電動車”當下最好的風口，并且位于終端展現(xiàn)出了一定的不可替代性。只不過，細心朋友可能已經發(fā)現(xiàn)，最近一段時間，“蔚小理”三家的市值相比曾經的炙熱，已經處在了快速降溫的過程中。

而我，更愿意將如此現(xiàn)象，稱為“價值回歸”。換言之，當美股大盤逐漸趨穩(wěn)，除新能源板塊外的其它部分，逐漸從疫情的影響中慢慢恢復過來，手握充沛資金的投資人，不可能還像曾經一般，僅“押寶”前者。

當注意力發(fā)生偏移，熱度還在消退。截至美國東部時間3月29日收盤，三家車企的股價，再次不約而同地出現(xiàn)小幅度下滑。未來，能夠預見的是，這樣的頹勢或將持續(xù)。

僅憑借小幅度的銷量上漲、毛利率為正、虧損收窄，越來越難以撬動單一資本市場的青睞。也正因如此，“蔚小理”看似需要另尋出路……

“不予置評”的背后

好在，尋找且最終敲定方向的時間，并不是很久，“港股”則成為了三家新造車準備進軍的又一板塊。

北京時間3月9日，據(jù)路透社最新消息顯示，從多位知情人士處獲悉，已經分別赴美IPO的蔚來、小鵬、理想，計劃最早于今年赴港上市。而這三家公司各自的目標，是出售至少5%的擴大后的股份。根據(jù)其3月8日美股市值，此次赴港股上市的籌資總額，預計在50億美元左右。

同時，其中一位業(yè)內人士表示，“這幾家電動汽車制造商希望利用亞洲潛在投資者不斷增長的現(xiàn)實需求，一直在與投資與咨詢顧問進行合作溝通，最早可能在2021年中在香港上市?！?/p>

隨即，對于上述爆料，三家車企紛紛給出了“不予置評”的答復。但是無風不起浪，外界能夠確定的是，微妙態(tài)度的背后，一定蘊含著巨大的目標與野心。此刻，赴港股上市，對于“蔚小理”所帶來的效應，是頗為正向的。

畢竟，身處互聯(lián)網下海造車這場撲面而來的浪潮中，能夠玩好資本的“游戲”，相較位于終端獲得用戶的認可，看起來同樣重要。

和預料中的發(fā)展方向類似，很快，消息開始迭代更新。北京時間3月29日，據(jù)財聯(lián)社從知情人士處獲悉，蔚來、小鵬已向港交所遞交上市申請，而理想尚未提出申請。

在此之前，蔚來也已與瑞士信貸和摩根士丹利等投行溝通，準備赴香港二次上市。小鵬則與美國銀行及摩根大通，就香港上市計劃進行溝通。理想也已與高盛和瑞銀，就相關事宜進行過洽談。

雖然對于正式遞交申請，依然沒有得到三家車企的肯定回復，但是從不到30天內，頻繁傳來的推進信號來看，“蔚小理”赴港上市，或已經箭在弦上。而根據(jù)港股相關規(guī)定，尋求二次上市的發(fā)行人，必須在另一家符合條件的交易所至少有兩年的良好監(jiān)管合規(guī)記錄。

理想、小鵬兩家造車新勢力，分別于2020年赴美股上市。其中，小鵬于8月紐交所敲鐘，理想于7月在納斯達克掛牌，因此，可能會在香港申請雙邊上市。而根據(jù)港股雙邊上市規(guī)則，這一類公司在香港交易所和第二交易所都要遵守所有的交易要求，但不受為期兩年的規(guī)定約束。

換言之，無論采取何種方式與手段，“蔚小理”都已滿足赴港上市的條件。只不過，外界更多旁觀者，面對三家車企再次燃起的“上市夢”，心中不免出現(xiàn)了一些質疑與不解。

缺錢？還是圈錢？

其實，大多人關于“蔚小理”再次尋求赴港上市，主要疑問如本段標題所言，還是集中在三者的“目的性”上。眾所周知，從理想、蔚來、小鵬，分別在2月末及3月初，分別間隔一周公布的2020全年財報來看。

截至去年第四季度，理想現(xiàn)金儲備達到298.7億元，賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物共計89.38億元。蔚來的現(xiàn)金儲備共計425億元，手中握有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則為384.2億元。小鵬手中的現(xiàn)金儲備則為353.42億元。

可以說，相比曾經最為艱難、不斷尋求外部融資自救的時刻，三者自身均具有了一定抵御風險的能力。并且值得慶幸的是，據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，整個2020無論蔚來、小鵬、理想，都實現(xiàn)了毛利率的成功轉正，同時在全年營收方面，也保證了一個令投資人滿意的高速增長趨勢。

但更為關鍵的問題在于，仔細翻看財報不難發(fā)現(xiàn)，“蔚小理”即便展現(xiàn)出一些相對積極的信號，可仍處在全年虧損階段。其中，蔚來年內凈虧損53.04億元，小鵬年內凈虧損27.31億元，理想則為1.51億元。不可否認，無法實現(xiàn)“自我造血”，依舊是其最大的痛點所在。

況且，為了應對特斯拉以及眾多來勢洶洶外資品牌的電動化推新，三者必須依靠更加拼盡全力的研發(fā)，鞏固自身極不容易建立起的產品“護城河”。也正因如此，可以看到“蔚小理”在該部分的支出，也分別達到24.88億元、17.26億元、11億元。

就三家分別公布的規(guī)劃而言，蔚來自研自動駕駛芯片，小鵬大肆擴招軟件團隊成員，理想位于上海建立研發(fā)設計中心，每一項布局背后，都需要很大數(shù)量級的資金支持。并且在線下渠道建設、補能網絡擴張、服務體系升級甚至品牌相關營銷等多方面，同樣需要“燒錢”進行維持。

所以說，無論缺錢也好，圈錢也罷，“蔚小理”之所以選擇赴港上市，背后更大的原因仍然是為了“生存”。因為只有源源不斷的資金支持，才能保證它們在這條不留情面的賽道上，取得足夠的領先優(yōu)勢。

好在，稍感慶幸的是，剛剛過去的2020，在“蔚小理”身上，已經能夠看到一些積極的信號，而我更愿意將其視為“成長的原動力”。相比之下，如果此刻是例如FF、拜騰這樣的車企，突然宣布即將上市，那么對于其初心的懷疑必然存在。而在前三家車企身上，關于目的性的擔心，可能是多余的。

而在回答過主要疑問后，進而引發(fā)出最后一個問題：選擇今年赴港上市，對于“蔚小理”而言，是否為最恰當?shù)墓?jié)點？平心而論，相比之前一段時間，位于美股的市值最高點，當下三者的身價均出現(xiàn)了不同程度的縮水。

同時，進入2020年以來，由于春節(jié)假期、芯片斷供等外部因素的影響，三者一季度整體交付成績，相比去年四季度，預計大概率會出現(xiàn)一定程度的環(huán)比下滑。至此，位于終端市場、資本市場的表現(xiàn)不及預期，或許一定程度上會影響“蔚小理”再次上市時的估值。

但是“夜長夢多”的道理不會有人不懂，對于三家新造車而言，何時選擇在何地進行上市，很多時候都是公司創(chuàng)建之初，便已定下的關鍵節(jié)點，所以進行大幅度調整的可能性，并不是很大。而這恰恰也是它們與目前尋求赴國內科創(chuàng)板上市的二線新勢力，最大且本質上的不同。

“一邊是早已搭建起的離岸架構，一邊是后知后覺進而才開始布局的IPO戰(zhàn)略。”雙方節(jié)奏與模式上的巨大差異，反映出的更多則是具有互聯(lián)網基因創(chuàng)始人，與出身傳統(tǒng)車企高管之間的不同。

總之，在之前路透社的報道中，三家新造車赴港上市的目的，主要還是為了籌集更多資金，以滿足技術開發(fā)和擴大銷售網絡的需求，進而更好地在中國電動汽車市場競爭。此外，在報道中，我們還看到了有知情人士透露，小鵬汽車還在謀求位于A股科創(chuàng)板進行第三次上市。

不久前，小鵬汽車總裁顧宏地曾接受過路透社記者的采訪，被問及在國內上市計劃的相關問題時，其回答道：“從長遠來看，像我們這樣以消費者為中心的公司，與國內資本市場和國內投資者建立聯(lián)系是有必要的，因此，在科創(chuàng)板上市是我們應該關注的方向。”

正如他所說，本次“快跑”歸國，能夠明顯感受到蔚來、小鵬、理想所展現(xiàn)出的野心、目標與執(zhí)行力。面對重新燃起的上市夢，李斌、李想、何小鵬，看似都做好了盡可能周全的準備。

因為他們深知：或許只有再次邁入港交所的大門，各自所執(zhí)掌的車企，才能實現(xiàn)更大程度上的“質變”。

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