來源：小鵬官方

作者 | 李玉鵬

編輯 | 李歡歡

新造車三強(qiáng)中，小鵬汽車或?qū)⒙氏葘崿F(xiàn)回港上市。

近日，小鵬汽車遞交的招股書獲港交所批復(fù)，其將于7月7日正式掛牌上市，股票代碼為09868，摩根大通和美銀將作為此次上市的聯(lián)席保薦人。

在小鵬汽車官網(wǎng)的投資者關(guān)系一欄中，已經(jīng)出現(xiàn)了港股的實時動態(tài)，成功上市后，小鵬將成為唯一在美國和香港兩地上市的新勢力車企。

招股書顯示，小鵬汽車擬發(fā)行8075萬股股票，公開發(fā)售價將不超過每股180港元，計劃募集資金20億美元。這些資金將用于加快技術(shù)投資、擴(kuò)大軟件和內(nèi)容產(chǎn)品的商業(yè)化，基于平臺擴(kuò)展產(chǎn)品組合，擴(kuò)大銷售服務(wù)體系規(guī)模，以及從部分歐洲市場繼續(xù)擴(kuò)展國際市場，以此來實現(xiàn)小鵬的戰(zhàn)略目標(biāo)。

來源：小鵬招股書

自2020年8月登陸美國紐交所以來，小鵬漸入佳境，股價一路猛躥，曾在三天內(nèi)暴漲超70%，市值突破500億美元。與此同時，小鵬的交付量也在穩(wěn)步提升。根據(jù)IHS Markit 數(shù)據(jù)，2020年中國有54個汽車品牌售出1000輛或以上的新能源汽車，占2020年中國新能源車市場份額的99.1%。其中，小鵬排名第12位，市場份額為2.8%。

來源：小鵬招股書

作為一個造車新兵，能取得這樣的成績實屬不易。

在此背景下，登陸美股市場還不足一年，小鵬為何急于赴港上市？

需要更多的錢

赴美上市之后，小鵬的股價曾一路飛漲，最高時股價甚至達(dá)到了74美元，但是進(jìn)入2021年1月份以來，其股價持續(xù)低迷，最低時曾跌至25美元。如今小鵬股價在40美元上下徘徊，市值也回落至328.77億美元。

新能源車賽道巨大的想象空間催生了新勢力車企的股價泡沫。資本推手運作之下，特斯拉的市值力壓豐田汽車，蔚來市值甚至超過了百年車企福特。但從銷量規(guī)模來看，特斯拉與蔚來遠(yuǎn)不及豐田與福特。

市值與體量嚴(yán)重錯位，小鵬也不得不在招股書中預(yù)警風(fēng)險，企業(yè)目前仍在產(chǎn)生虧損和負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流，這一情況可能還會持續(xù)一段時間。

事實上，財報顯示，過去三年小鵬已累計虧損超78億元。2021年1-3月，小鵬凈虧損為7.866億元，相比去年同期6.498億元進(jìn)一步擴(kuò)大，虧損的主要原因是高額投入的研發(fā)費用、營銷推廣和廣告費用。

來源：小鵬官方

因此，小鵬仍然需要大量的資金，繼續(xù)投入造車。國信證券一位分析師向未來汽車日報（ID：auto-time）指出，“盡管國內(nèi)新能源市場競爭非常激烈，但是投資者更看重未來，中國新造車勢力的頭部企業(yè)依然值得資本涌入，小鵬相當(dāng)于是換個地方增發(fā)股票?！?/p>

雖然小鵬持續(xù)處于虧損之中，但其收入一直在增長，2021年第一季度已達(dá)到29.5億元。小鵬承諾到2023年底或2024年實現(xiàn)收支平衡，要實現(xiàn)這一目標(biāo)需要更大規(guī)模交付量作為支撐，也就意味著更高昂的研發(fā)投入，以便加速導(dǎo)入新產(chǎn)品，而這一切都需要錢。

“小鵬回到香港資本市場IPO，目的是為了利用內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制下的北向通市場，進(jìn)而接觸中國內(nèi)地的合格投資者”，上述分析師坦言，但內(nèi)地上市限制條件多，沒有港股寬容度高。

另一方面，美股市場監(jiān)管對中國企業(yè)也有一定影響。去年5月份美國參議院通過《外國公司問責(zé)法案》，該法案主要針對在美國上市的中國公司，外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會對會計師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易。

對于小鵬來說，在真正實現(xiàn)收支平衡甚至盈利之前，還需要通過募資的方式生存下去，當(dāng)美股市場的生存條件日趨嚴(yán)苛，赴港上市便成為其擴(kuò)展融資渠道的最佳選擇。

此前，小鵬汽車總裁顧宏地曾表示，“長期來看，（小鵬）與國內(nèi)資本市場和國內(nèi)投資者建立聯(lián)系是有幫助的”。

蔚來、理想不遠(yuǎn)了

其實，近些年來，回流的中概股不只是小鵬一個。2020年，網(wǎng)易、京東等中概股企業(yè)陸續(xù)回歸港股市場?；氐礁酃桑宋Y本之外，也有助于提升企業(yè)自身的品牌知名度。

分析師向未來汽車日報介紹，通常中概股回歸國內(nèi)資本市場有三種路徑：從美股退市重新在港股上市、保留美股的前提下在港股第二次上市、在美股和港股分別上市，小鵬此次港股上市便屬于第三種。

也就是說，小鵬在兩個證券交易所同時掛牌，需要同時滿足兩地對上市公司的各項監(jiān)管要求，相比大部分中概股選擇第二次上市，這種方式更嚴(yán)格。

分析認(rèn)為，除了小鵬，新勢力第一梯隊的另外兩位成員蔚來和理想均有回歸計劃。與小鵬一樣，都是為了爭取更多國內(nèi)資本的關(guān)注。相比之下小鵬的步伐更快一些，或許與其今年的表現(xiàn)有關(guān)。

2021年5月，小鵬交付量 5686 輛，同比大增 483%，其中，小鵬 P7 交付量達(dá)到 3797 輛，創(chuàng)下自去年7月交付以來的最高月交付紀(jì)錄。很大程度上，這得益于磷酸鐵鋰版小鵬P7的推出，更高的性價比帶來了更多銷量，電池價格一路走低也為其銷量攀升鋪路。

來源：小鵬招股書

相比之下，“同伴”理想汽車的銷量卻被哪吒成功反超。

在產(chǎn)品規(guī)劃方面，蔚來和理想目前（2021年以來）均沒有推出全新產(chǎn)品，小鵬在今年4月發(fā)布了小鵬P5，這款車有望在10月份實現(xiàn)交付。

不過小鵬在招股書的風(fēng)險提示中也提到，激光雷達(dá)意味著較高的成本，這一車型（指小鵬P5）能否得到市場認(rèn)可也存在不確定性，未來該產(chǎn)品的營收預(yù)期有一定風(fēng)險。

招股書還顯示，小鵬計劃在2021年第三季度末開始交付G3的中期改款版G3i，因此，綜合來看下半年小鵬的整體銷量是值得期待的。

來源：小鵬招股書

更受矚目的， 是小鵬汽車計劃在2022年推出其第四款智能電動汽車，這款新車也是一款SUV車型，定位高于P7，基于Edward平臺（與P7同平臺）打造，配備高級自動駕駛系統(tǒng)和激光雷達(dá)，可支持 XPILOT 4.0，同時將配備加強(qiáng)版核心車輛系統(tǒng)，具備快速充電能力、更綜合的域控制單元、 更強(qiáng)大的OTA能力，以及通常只在高檔車型采用的智能底盤和空氣懸架系統(tǒng)。

如果小鵬成功登陸港股，那么蔚來和理想回歸港股或許也就不遠(yuǎn)了。

未來汽車日報

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