企業(yè)

比亞迪5000億負(fù)債的爭議與真相

汽車公社 2024-11-12 10:40

日前有一些網(wǎng)絡(luò)流傳車企上市公司的財報，突然發(fā)現(xiàn)“比亞迪的債務(wù)居然高達(dá)五千億元”，然后把這個數(shù)字放大、炒作，一時間，引起了軒然大波，不明真相的人也開始議論紛紛。

事實上，如果完全忽視比亞迪今年將創(chuàng)下銷量、銷售收入和利潤新高的事實，一味炒作比亞迪的債務(wù)，這些揣測要么不懂財務(wù)，要么就是別有用心。

具體來說，企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債，恰恰和人的身高體重非常類似，單個數(shù)字并不能說明問題——150斤的體重，放在身高160cm的少年身上，“渾圓如球”；放在身高226cm的姚明身上，“骨瘦如柴”。

都是150斤體重，肌肉、骨骼、脂肪所占比例不同，則一個人的運(yùn)動能力將有天壤之別。

對企業(yè)來說，如果只盯著比亞迪“五千億負(fù)債”安排口水，那好比宅男譏笑能做四千個引體向上的大衛(wèi)·戈金斯“170斤體重太沉了”，最終貽笑大方。

77.4%負(fù)債率是巨型制造業(yè)的合理區(qū)間

“五千億，比亞迪有這么驚人的負(fù)債？”顯然，作為國內(nèi)最受關(guān)注的車企之一，比亞迪公布的2024半年報，每一個角落都被無數(shù)目光仔細(xì)檢索過。

按照半年財報，比亞迪截至6月30日的負(fù)債為5,316.34億元。然而，除非是別有用心，否則應(yīng)該能翻出上一頁比亞迪同期的資產(chǎn)總值更是高達(dá)6,862.44億元。

用負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額，叫作“負(fù)債率”，這才是反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債關(guān)系的靠譜指標(biāo)。

“就像體重數(shù)字，要結(jié)合身高去比較BMI指數(shù)，才有一定的可靠性，姚明巔峰時期體重141公斤，換成普通人都胖成球了?！必攧?wù)專家這樣分析說。

那么，比亞迪的負(fù)債率情況如何？77.4%的負(fù)債率，明顯屬于“健康”范疇。對重工業(yè)公司來說，超過100%的“資不抵債”，才是真正的紅色警戒線。

“不是說一般負(fù)債率在40-60%之間嗎？”有好奇人士翻了翻數(shù)據(jù)。但是，汽車屬于重資產(chǎn)制造業(yè)，通常全球車企都有比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。60-80%之間的負(fù)債率，都屬于健康的指標(biāo)。

2024年上半年，福特汽車負(fù)債率為84%，通用汽車為75%，大眾汽車集團(tuán)為70%，豐田汽車為61%；國內(nèi)主流車企基本也是一個檔次，吉利控股為68%，長城汽車為63%，長安汽車為61%。而比較晚一些發(fā)展起來的新星賽力斯和北汽藍(lán)谷，負(fù)債率都超過了80%。整體來看，比亞迪負(fù)債率處于合理水平。

倘若再看其他高端制造業(yè)公司龍頭，甚至比汽車公司負(fù)債率更高。今年上半年波音公司負(fù)債率高達(dá)117%，戴爾也達(dá)到103%，而較為健康的空客是85%，科技企業(yè)典范蘋果為84%，昔日當(dāng)代企業(yè)標(biāo)桿通用電氣也有83%。

“不要一看到債務(wù)，就覺得非?？膳拢必攧?wù)專家分析說，從概念底層邏輯去剖析，“反映資金的取得或形成狀況叫資產(chǎn)，反映資金的運(yùn)用和存在狀況叫負(fù)債。一些資金用于當(dāng)下發(fā)展，未來償付，構(gòu)成了負(fù)債，但并不意味著沉重的負(fù)擔(dān)。”

對于快速發(fā)展的比亞迪而言，需要展開大量的投資布局，包括建廠、研發(fā)投入等；各個板塊與項目的收支時間不等，一些發(fā)展方向也需要提前預(yù)支投入，加上比亞迪龐大的規(guī)模體量，負(fù)債自然不會是小數(shù)字。這時候，更應(yīng)該看“負(fù)債率”的“率”字，與蘋果、福特等全球巨頭形成對照，而不是對“五千億”數(shù)字一驚一乍。

健壯≠虛胖

其實同樣是BMI指數(shù)，不同的人也有不同的情況，都是180cm身高，200斤體重，既可能是邁克·泰森這樣肌肉精悍的拳王，也可能是一個好吃懶做的胖子。

換句話說，同樣都是體重，“重”的質(zhì)量因人而異。那么同樣都是負(fù)債，不同企業(yè)的“債務(wù)”含金量也大相徑庭。

那我們不妨看看，如果負(fù)債是沉甸甸的體重，那么比亞迪的“體重”里，作為動力的“肌肉”和作為累贅的“肥肉”分別是怎樣的比例。

企業(yè)的總負(fù)債，包括兩大類，一類是有息負(fù)債，往往是向金融機(jī)構(gòu)借款，或者在資本市場發(fā)行債務(wù)，需要支付不低的利息；一類是未到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期的稅費(fèi)等。

仔細(xì)查閱比亞迪財報。結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，最大的項目是2,075.17億應(yīng)付賬款，主要是未到期的供應(yīng)商貨款；以及1,574.97億其他應(yīng)付款；而向金融機(jī)構(gòu)的借款才213.53億元，在總負(fù)債的占比只有4%，比2023年底的5%進(jìn)一步下調(diào)。

作為對比，包括吉利和長城汽車的有息負(fù)債項目也在百億級別，而這些同樣屬于自主品牌的上市公司的整體資產(chǎn)體量上小于比亞迪。

那么，“未到期的供應(yīng)商貨款”，比亞迪能如期支付嗎？這是諸多供應(yīng)商們關(guān)心的話題。按照Winds關(guān)于2023年年報應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)，比亞迪與供應(yīng)商合作的賬期是128天，除此之外，上汽集團(tuán)是140天，長城汽車是163天。

除了未到期供應(yīng)商貨款，還有1,574.97億其他應(yīng)付款也是大家質(zhì)疑的焦點。在“其他應(yīng)付款”的明細(xì)中，最主要是1,459.32億元“外部往來款”。對照2018-2020年財報，并沒有“外部往來款”項目，這個位置是“固定資產(chǎn)設(shè)備及維修配件”；一直到2021年之后，才改稱“外部往來款”。

如果看2019-2024年中，固定資產(chǎn)原值增加額，大約為2,509.09億，其中設(shè)備1,647.81億。到這里就水落石出了，原來比亞迪負(fù)債里，第二大板塊是1500億左右未到期的“設(shè)備費(fèi)用”。

此外，還有367.55億元合同負(fù)債，這是公司預(yù)收經(jīng)銷商的購車款等，在產(chǎn)品交付后就會從負(fù)債轉(zhuǎn)化為收入。

另一個讓投資者和股民很感興趣的話題是：比亞迪償還債務(wù)有沒有壓力？

前面我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，到今年上半年，比亞迪向金融機(jī)構(gòu)的借款為213.53億元，也就是有息負(fù)債，而同期合并現(xiàn)金及等價物余額542.27億元，償債能力游刃有余。

正由于比亞迪現(xiàn)金充沛，在2023年還出現(xiàn)過有趣的現(xiàn)象——現(xiàn)金利息收入，高于有息負(fù)債的利息支出，故而去年“財務(wù)費(fèi)用”是負(fù)15億元。

“我們完全可以說，比亞迪現(xiàn)在雖然債務(wù)數(shù)字不低，但就像一名身體正在成長的選手，體重增加并不是壞事，”財務(wù)專家介紹說，“負(fù)債率77%相當(dāng)于不錯的BMI指數(shù)，畢竟資產(chǎn)六千多億呢。而仔細(xì)分析債務(wù)里的細(xì)化指標(biāo)，主要是投資帶來的體重上升，類似選手增加體重主要是增加肌肉，健康狀況良好，未來發(fā)展可期?！?/span>