國金證券8月4日發(fā)布銀河電子(002519，sz)研究報告，報告摘要如下：

第一,公司除了軍工以外,新能源車亦將成為未來發(fā)展重要抓手:公司并購對象同智機電作為合肥新能源車零部件的重要供應(yīng)商,除了大客戶江淮,其未來在奇瑞,安凱的新能源車中都將有各類機電控制以及空調(diào)壓縮機部件供應(yīng)。此外,在新能源充電樁和充電站領(lǐng)域,公司成功推出各類充電設(shè)備,其中尤其以直流大功率充電樁為技術(shù)優(yōu)勢。由于合肥在電動新能源汽車推廣,配套設(shè)施建設(shè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策走在全國前列,合肥市政府已經(jīng)表示,按照“合肥市新能源汽車充電樁建設(shè)暫行規(guī)定的通知”要求新建住宅小區(qū)、停車場等充電樁配比必須達到10%-20%。按照此前合肥市與某新能源工程集成企業(yè)的訂單,其合同金額即達到12億元。同智機電作為合肥當(dāng)?shù)馗呖萍计髽I(yè),獲得合肥充電樁建設(shè)的較大份額應(yīng)在情理之中。

第二,利用合肥市場合作,獲得渠道資源,有助未來拓展全國市場:雖然此前全國充電樁建設(shè)以國家電網(wǎng)為主,但其自從2006年開始承擔(dān)建設(shè)任務(wù)以來,一直面臨如何盈利的問題。長期投入沒有回報,使得作為以盈利為目的的電網(wǎng)企業(yè)不堪重負(fù),但在習(xí)主席在近期提出“推動能源技術(shù)革命,帶動產(chǎn)業(yè)升級”的主張以來,各地方政府從領(lǐng)會中央精神的角度,從環(huán)境保護的角度,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度都將有動力參與到推進新能源車發(fā)展以及充電樁網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)中。那么以地方政府參與規(guī)劃和補貼,勢必將成為未來各地充電樁建設(shè)的一個重要力量,甚至成為主要力量。同智機電雖然暫時沒有獲得電網(wǎng)的訂單,但利用合肥市場與能夠獲得相關(guān)資源的工程系統(tǒng)集成類企業(yè)合作積累的經(jīng)驗,將有力推動其產(chǎn)品在安徽甚至全國市場的拓展。從而充分受益中長期國內(nèi)2萬億元充電樁市場的空間。

第三,能源革命與軍事現(xiàn)代化雙主題共振,業(yè)績或超預(yù)期:隨著國家能源革命政策的制定,同智新能源汽車配件以及充電樁業(yè)務(wù)有望獲得爆發(fā)式增長。而與市場認(rèn)知有所不同的,我們認(rèn)為公司的軍工業(yè)務(wù),車載機電綜合管理系統(tǒng)的升級將是我國國防現(xiàn)代化的必選項,而不是錦上添花,同樣有望獲得快速增長。

機電綜合管理系統(tǒng)升級起源于美國空軍,其主要原因在于1)隨著戰(zhàn)機電子設(shè)備越來越多,飛機的初始成本和維護成本大幅上升,而可用性下降。對原有戰(zhàn)斗機的維修維護數(shù)據(jù)分析,有25%拆卸下來的航空電子系統(tǒng)是無故障的,在斷續(xù)發(fā)生的故障中,又有20-25%是由于故障的電纜和連接器導(dǎo)致。這些都使得戰(zhàn)機的維修成本與時間無謂大幅升高。如何提高系統(tǒng)可靠性降低維護成本,需要新的電子系統(tǒng)。2)此前的飛機如F-15,F-16等都采用的分立系統(tǒng)或部分分立的系統(tǒng)。由于飛行員工作負(fù)荷已經(jīng)飽和,若繼續(xù)延續(xù)分系統(tǒng)形式,戰(zhàn)機或無法確保戰(zhàn)斗力。由此美軍提出寶石柱計劃。F-22飛機上的機電綜合控制系統(tǒng)取消了傳統(tǒng)座艙中的許多控制開關(guān)和顯示儀表。綜合的范圍包括:

供電、液壓、燃油、環(huán)控、救生、輔助動力、起落架、剎車、結(jié)構(gòu)完整性診斷及狀態(tài)監(jiān)視系統(tǒng)等。而軍隊特種車輛相關(guān)技術(shù)也正從軍用飛機發(fā)展到陸軍和海軍。在裝甲車,偵察車,后勤保障車等軍用車輛上,這都將明顯提升戰(zhàn)斗力,減少車輛維修時間,降低維修成本。

投資建議

公司并購?fù)菣C電順利過會,最大潛在風(fēng)險釋放。近期二級市場初步達到前期目標(biāo)價,市場正逐漸認(rèn)識到公司在新能源汽車和軍工領(lǐng)域的巨大潛力。假設(shè)同智機電全年并表,略上調(diào)今年的利潤預(yù)測,預(yù)期公司2014-2016年eps,0.90,1.31,1.55元,階段目標(biāo)價36元。給予“買入”評級。

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