近日來，埃隆?馬斯克關(guān)于特斯拉私有化的言論喧囂塵上。馬斯克在其推特上表示：“考慮以每股 420 美元的價(jià)格把特斯拉私有化，資金問題已經(jīng)解決?！?br/>

據(jù)悉，其所謂的資金來源或?yàn)樯程匕⒗鳈?quán)財(cái)富基金PIF。然而，現(xiàn)實(shí)很殘酷，私有化計(jì)劃消息傳出不久，負(fù)面接踵而來。特斯拉私有化究竟出于怎樣的考慮？在私有化這條路上究竟會(huì)有怎樣的收?qǐng)觯?/p>

逃離華爾街？

資本市場(chǎng)中，特斯拉呈現(xiàn)出兩極分化的評(píng)價(jià)，有人捧，有人殺。在過去十幾年，數(shù)次因資本困境走到破產(chǎn)邊緣，又?jǐn)?shù)次化險(xiǎn)為夷。

然而“福大命大”、“大難不死必有后福”這種話是不適合資本市場(chǎng)的，更加不適合率性而為、追求完美、行事偏執(zhí)甚至瘋狂的馬斯克。

從2016年3月開始，著名做空機(jī)構(gòu)香櫞盯上了特斯拉，認(rèn)為特斯拉的產(chǎn)能很難得到改善，股價(jià)最終將降至100美元。從那時(shí)起，特斯拉就取代了蘋果公司，名列做空榜首位。

2016年5月，曾做空過安然公司的大空頭吉姆?查諾斯也加入了特斯拉空方陣營(yíng)。直到2018年，他一直持續(xù)表達(dá)著對(duì)特斯拉的負(fù)面評(píng)價(jià)，認(rèn)為特斯拉財(cái)務(wù)審計(jì)存在問題、杠桿率過高、高管團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，盈利前景堪憂。

雖然空頭們的意見不時(shí)會(huì)影響特斯拉的股價(jià)，但公開資料顯示，2017年，特斯拉仍然頑強(qiáng)上漲了44%，也使空頭基金損失了37億美元。這個(gè)數(shù)字是機(jī)構(gòu)做空蘋果、亞馬遜、Netflix的總和。這樣的挫敗并沒有讓空頭放棄。在那之后，又相繼有摩根凱瑞、SCM、Rocker Partners等機(jī)構(gòu)入局。

2018年年初，空頭一度縮減了倉位，但從2018年4月開始，空頭又開始大規(guī)模加倉。到今年7月，特斯拉的空頭頭寸已占其在外流通股的27.5%。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，2018年，做空機(jī)構(gòu)已累計(jì)向特斯拉投入了130億美元，但僅2018年，空頭們就損失了超過30億美元。8月2日，特斯拉發(fā)布了第二季度財(cái)報(bào)。雖然特斯拉仍舊虧損7.1億美元，但二季度營(yíng)收突破了40億美元，較去年同期增加了43.4%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，特斯拉股價(jià)繼續(xù)上漲。

在這種背景下，馬斯克一旦宣布特斯拉私有化，將會(huì)給空頭帶來致命一擊。據(jù)公開資料，當(dāng)日特斯拉以上漲11%報(bào)收后，空頭當(dāng)天的賬面損失就超過了8億美元。如果特斯拉股價(jià)如愿上漲到了420美元，不少空頭機(jī)構(gòu)很可能將面臨爆倉。

私有化如何收?qǐng)觯?/strong>

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月7日，馬斯克發(fā)布特斯拉私有化推文之后，當(dāng)天特斯拉股價(jià)應(yīng)聲上漲11%至379.57美元，市值飆升至644億美元。而截至上周五收盤，特斯拉股價(jià)較宣布私有化前下跌19%，至305.5美元，十天內(nèi)市值蒸發(fā)了120億美元。

8月14日，馬斯克發(fā)布一封公開信表示，特斯拉私有化的資金來自于沙特主權(quán)財(cái)富基金，并表示沙特主權(quán)基金擁有足夠的資金來完成這項(xiàng)交易。不過，沙特主權(quán)財(cái)富基金是否愿意出手，還存在很大的疑問。

8月20日，路透社消息報(bào)道，有知情人士稱，與特斯拉私有化計(jì)劃相比，沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金PIF更傾向與另外一家豪華電動(dòng)汽車制造商Lucid Motors進(jìn)行談判。上述消息人士還指出，沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金PIF甚至已經(jīng)和Lucid Motors起草了一份投資意向書。

據(jù)悉，這項(xiàng)投資或?qū)⒊^10億美元，而能夠得到全額注資將取決于Lucid Motors能否如期達(dá)成量產(chǎn)上市。如果沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金PIF選擇注資Lucid Motors，那么特斯拉的私有化計(jì)劃或?qū)⑼七t或擱淺。

業(yè)內(nèi)人士分析，私有化有以下兩種可能。

一種是馬斯克成功地將特斯拉私有化。這將是有史以來資金規(guī)模最大的杠桿收購，因?yàn)轳R斯克表示，當(dāng)所有人都專注于執(zhí)行，堅(jiān)持長(zhǎng)期使命，并且人們沒有錯(cuò)誤的動(dòng)機(jī)試圖傷害特斯拉的長(zhǎng)期目標(biāo)時(shí)，這家公司就處于最佳狀態(tài)。所以如果成功私有化，至少會(huì)有3點(diǎn)益處。首先是每股420美元的價(jià)格出售股份將比Q2財(cái)報(bào)的電話會(huì)議后的股價(jià)高出了20%。其次是所有員工都繼續(xù)成為公司股東，并且仍然能夠定期出售股票并行權(quán)。三是特斯拉的外部和員工股東，大概每6個(gè)月就有一次出售或者買入股票的機(jī)會(huì)。

另一種是馬斯克在說“氣話”。按每股420美元的私有化價(jià)格，特拉斯的市值為713億美元，馬斯克自身的凈資產(chǎn)也僅為220億美元。據(jù)公開財(cái)報(bào)，特斯拉目前現(xiàn)金儲(chǔ)備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。持續(xù)地“燒錢”必然引發(fā)金主的不滿和擔(dān)憂。

附：關(guān)于特斯拉私有化的更新

埃隆?馬斯克 2018年8月14日

正如我上周二所宣布的，我正在考慮將特斯拉私有化，因?yàn)槲蚁嘈胚@對(duì)股東有利，讓特斯拉能夠以最佳狀態(tài)運(yùn)營(yíng)，并推進(jìn)我們加速向可持續(xù)能源轉(zhuǎn)變的愿景。在我繼續(xù)考慮這個(gè)問題時(shí)，我想回答自上星期二以來所提出的一些問題。

到目前為止發(fā)生了什么？

8月2日，我以個(gè)人身份通知特斯拉董事會(huì)，我想以每股420美元的價(jià)格將特斯拉私有化。這個(gè)價(jià)格相比當(dāng)時(shí)的每股350美元的股價(jià)（每股350美元的股價(jià)已經(jīng)反映了自8月1日公布第二季度收益前到當(dāng)時(shí)已經(jīng)上漲的16%）溢價(jià)了20%。我的提議基于這樣的結(jié)構(gòu)，即任何希望繼續(xù)持有私有化后特斯拉股票的股東仍然可以繼續(xù)持有，而我會(huì)以每股420美元的價(jià)格買進(jìn)愿意放棄股票的股東們的股票。

在董事會(huì)的外部董事首次討論了我的提議后（我沒有參加，Kimbal也沒有參加），董事會(huì)召開了一次全體會(huì)議。在那次會(huì)議上，我將已經(jīng)發(fā)生的有關(guān)融資的討論告知了董事會(huì)（下文會(huì)詳細(xì)介紹），并解釋為何這樣會(huì)更符合特斯拉的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

會(huì)議末尾，大家同意作為下一步，我將會(huì)和特斯拉的最大股東們溝通。一直以來，特斯拉的最大投資者們一直非常支持特斯拉，了解他們是否有能力和意愿繼續(xù)作為私有化特斯拉的股東對(duì)我而言非常重要。他們?cè)趧e人質(zhì)疑特斯拉時(shí)相信特斯拉，他們是最相信我們未來的人。我告知董事會(huì)，我會(huì)在討論過這些問題后再回來報(bào)告。

我為何公布？

我能夠和我們的最大股東們進(jìn)行有意義的討論的唯一方法，就是坦率而完整地告訴他們我希望將特斯拉私有化。然而，僅與最大投資者們分享有關(guān)私有化的信息，而不同時(shí)與所有特斯拉投資者分享相同的信息，是不正確的。因此，我很清楚，公開宣布我的意向是正確的。需要指出的是，我公開此信息時(shí)，如我在這篇博客所言以及其它所有關(guān)于此話題的討論一樣，我是以自己作為一名特斯拉的可能競(jìng)買者的立場(chǎng)而做出的。

我為什么說“資金有保障”？

兩年前，沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金（Saudi Arabian sovereignwealth fund）多次就“特斯拉私有化”與我溝通。他們?cè)?017年初和我首次會(huì)面并表達(dá)了關(guān)于此的興趣，因?yàn)樾枰獜氖娃D(zhuǎn)向多元化。在接下來的一年時(shí)間，他們又與我進(jìn)行了幾次會(huì)談，重申對(duì)此的興趣，并試圖推動(dòng)即將進(jìn)行的私有化交易。顯然，沙特主權(quán)基金擁有足夠的資本來實(shí)現(xiàn)此交易。

最近，在沙特阿拉伯的基金通過公開市場(chǎng)買進(jìn)特斯拉約5%的股份后，他們主動(dòng)要求再次進(jìn)行會(huì)晤。那次會(huì)議于7月31日舉行。沙特阿拉伯的基金董事總經(jīng)理對(duì)于我之前沒有與他們推進(jìn)私有化交易而表示遺憾，并且他表示將強(qiáng)烈支持特斯拉在此時(shí)進(jìn)行私有化交易。我從他了解到，他們不需要其他決策者的批準(zhǔn)，并且渴望推進(jìn)私有化。

7月31日會(huì)議結(jié)束時(shí)，我對(duì)與沙特主權(quán)基金的交易能夠成形，推動(dòng)私有化進(jìn)程只是一個(gè)程序問題是沒有疑問的。這就是我為什么會(huì)在8月7日的聲明中提到“資金有保障”的原因。

在8月7日公布這一消息后，我繼續(xù)與沙特基金的董事總經(jīng)理進(jìn)行溝通。他表示支持在完成財(cái)務(wù)和其它盡職調(diào)查，以及內(nèi)部為獲得批準(zhǔn)而進(jìn)行的審查程序后繼續(xù)進(jìn)行私有化進(jìn)程。他同時(shí)要求提供更多有關(guān)公司實(shí)現(xiàn)私有化的細(xì)節(jié)，包括所需的比例以及監(jiān)管要求。

此外還需要強(qiáng)調(diào)的是，在任何人決定私有化之前，都會(huì)要求提供完整細(xì)節(jié)，也包括提議的性質(zhì)和資金來源。然而，現(xiàn)在這么做還為時(shí)尚早。我繼續(xù)和沙特基金溝通，也同時(shí)在和其他多位投資者進(jìn)行討論，我一直計(jì)劃這樣做，因?yàn)槲蚁Ｍ厮估匀豢梢岳^續(xù)擁有廣泛的投資者基礎(chǔ)。在向獨(dú)立董事會(huì)成員提出詳細(xì)方案之前，最好先完成這些討論。

同樣值得明確的是，私有化所需的大部分資金將通過股權(quán)融資，而非債務(wù)融資，這意味著，這將與企業(yè)私有化通常所使用的標(biāo)準(zhǔn)杠桿買進(jìn)結(jié)構(gòu)不同。我不認(rèn)為讓特斯拉背負(fù)巨額債務(wù)是明智的選擇。

因此，有報(bào)道稱，特斯拉需要超過700億美元才能實(shí)現(xiàn)私有化，這大大夸張了實(shí)際的資本需求。每股420美元的買斷價(jià)格僅適用于在特斯拉私有化后不再持股的特斯拉股東。我目前能做的最佳估計(jì)，就是所有投資者所持的大約有三分之二的股票將轉(zhuǎn)投私有化的特斯拉。

下一步是什么？

如之前所提到的，我上周二宣布這一消息，是因?yàn)槲艺J(rèn)為這樣做是正確的、公平的，所有的投資者都應(yīng)同時(shí)享有相同的信息。我將繼續(xù)與投資者對(duì)話，并且我也聘請(qǐng)顧問調(diào)查一系列可能的架構(gòu)和選擇。除此之外，這也會(huì)讓我更準(zhǔn)確的了解到，如果特斯拉私有化，特斯拉現(xiàn)有的公眾股東中有多少會(huì)繼續(xù)是股東。

最終提案一旦被提交，特斯拉董事會(huì)的特別委員會(huì)將會(huì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑u(píng)估，據(jù)我所知，該委員會(huì)已經(jīng)在法律顧問的協(xié)助下進(jìn)行組建。如果經(jīng)過董事會(huì)的程序該計(jì)劃最終獲得批準(zhǔn)，還需要獲得所有必要的監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，并且該計(jì)劃會(huì)被提交給特斯拉的股東們進(jìn)行表決。