北京時(shí)間9月12日晚，紐約證券交易所第3次向李斌敞開(kāi)了大門(mén)。當(dāng)日，他的蔚來(lái)汽車(chē)閃電上市，成為中國(guó)電動(dòng)車(chē)在美國(guó)上市第一股。

作為蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO的李斌再一次收獲眾多關(guān)注和審視。作為中國(guó)出行領(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，李斌的投資版圖覆蓋汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的全生產(chǎn)生命周期。蔚來(lái)汽車(chē)赴美上市后，李斌成為繼易車(chē)網(wǎng)、易鑫之后的又一家上市公司的董事長(zhǎng)。

不過(guò)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在目前盈利能力承壓、現(xiàn)金流緊張的情況下，蔚來(lái)汽車(chē)的前景依舊撲朔迷離。IPO募集的錢(qián)夠花多久？ 在沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、正向盈利情況下，選擇“先上市后上路”的蔚來(lái)汽車(chē)到底能走多遠(yuǎn)？重回紐交所的李斌能否實(shí)現(xiàn)將蔚來(lái)汽車(chē)打造為用戶(hù)企業(yè)的夢(mèng)想？離兌現(xiàn)萬(wàn)輛賭約還剩下不到半年時(shí)間，這位“出行教父”又能否頂住來(lái)自公眾和資本市場(chǎng)的考驗(yàn)？

種種問(wèn)題，正等待李斌給出答案。

“出行教父”押注蔚來(lái)

李斌的身份可能是創(chuàng)業(yè)者中最多的。從1996年創(chuàng)業(yè)開(kāi)始，李斌歷經(jīng)了中國(guó)汽車(chē)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，20余年來(lái)，他也早已構(gòu)建起一個(gè)龐大的“出行王國(guó)”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2014年開(kāi)始至今，李斌共投資了30余家互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)服務(wù)公司或產(chǎn)品，牽動(dòng)超過(guò)35億美元融資，投資軌跡囊括汽車(chē)媒體、汽車(chē)電商、整車(chē)制造、汽車(chē)后市場(chǎng)、移動(dòng)出行服務(wù)以及汽車(chē)周邊服務(wù)等與車(chē)相關(guān)的領(lǐng)域和行業(yè)，覆蓋從造車(chē)到用戶(hù)看車(chē)，再到購(gòu)車(chē)、用車(chē)，最后至賣(mài)二手車(chē)整個(gè)車(chē)輛生命的全周期。在出行領(lǐng)域豐富的經(jīng)驗(yàn)和成就，讓李斌被貼上了“出行教父”的標(biāo)簽。

紐交所對(duì)李斌來(lái)說(shuō)并不陌生。1999年，李斌創(chuàng)立易車(chē)網(wǎng)。2010年11月，李斌帶領(lǐng)易車(chē)團(tuán)隊(duì)赴美募資，在紐交所IPO，易車(chē)網(wǎng)成為第一家在美股上市的中國(guó)汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)公司。2017年11月，李斌親自締造的汽車(chē)零售交易平臺(tái)易鑫集團(tuán)也在港交所掛牌。

在一系列圍繞車(chē)的布局之中，他投入精力更多的還是蔚來(lái)汽車(chē)。

2014年，李斌創(chuàng)辦蔚來(lái)汽車(chē)，騰訊馬化騰、京東劉強(qiáng)東、小米雷軍、高瓴張磊、汽車(chē)之家李想均為創(chuàng)始投資人。2017年12月16日，李斌在北京五棵松體育館聚光燈下，以一場(chǎng)耗資8000萬(wàn)的發(fā)布會(huì)高調(diào)地將蔚來(lái)首款量產(chǎn)SUV車(chē)型ES8推向市場(chǎng)。

“我有最好的零部件供應(yīng)商、最先進(jìn)的工廠、最懂生產(chǎn)的人，為什么不能造出豪華車(chē)？”在發(fā)布會(huì)上，李斌豪言，“未來(lái)只要汽油車(chē)能去的地方，ES8也必須能到達(dá)，這不是廣告語(yǔ)，而是承諾?！?/p>

上市后收到華爾街做空?qǐng)?bào)告

北京時(shí)間9月12日晚，蔚來(lái)正式在美國(guó)紐交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股6.26美元，以發(fā)行1.6億份美國(guó)存托股份（ADS）計(jì)算，發(fā)行總額約為10億美元，估值約為64億美元。蔚來(lái)汽車(chē)成為繼特斯拉之后第二家在美國(guó)上市的純電動(dòng)汽車(chē)公司，也是中國(guó)第一家IPO的新造車(chē)企業(yè)。

上市儀式結(jié)束后，李斌在朋友圈發(fā)布了一封感謝信，感謝投資人、合作伙伴、團(tuán)隊(duì)成員以及用戶(hù)。他表示：“今天是一個(gè)新的起點(diǎn)，但我們知道在前方有更多的挑戰(zhàn)。我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備繼續(xù)向前，用行動(dòng)繼續(xù)回報(bào)大家的信任?！?/p>

從8月13日提交IPO文件到正式敲鐘，蔚來(lái)僅用了1個(gè)月的時(shí)間。但值得注意的是，根據(jù)此前蔚來(lái)汽車(chē)提交的招股書(shū)，蔚來(lái)計(jì)劃在IPO中發(fā)行1.6億股美國(guó)存托股份（ADS），發(fā)行價(jià)格區(qū)間為6.25-8.25美元，計(jì)劃募集資金不超過(guò)18億美元。而蔚來(lái)汽車(chē)6.26美元發(fā)行價(jià)僅略高于目標(biāo)價(jià)格區(qū)間的下限，與當(dāng)初18億美元的募資額度相比，募集資金的目標(biāo)已縮水約44%。

蔚來(lái)汽車(chē)敲鐘后，開(kāi)局不算順利，迅速經(jīng)歷開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，后續(xù)股價(jià)走勢(shì)波動(dòng)劇烈。其股價(jià)也是高開(kāi)低走，上演“股市過(guò)山車(chē)”，不如預(yù)想樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)上市首日開(kāi)盤(pán)后便破發(fā)，股價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)6美元，低于6.26美元的發(fā)行價(jià)，下跌4.15%。開(kāi)盤(pán)之后，其股價(jià)一度重挫逾14%，報(bào)5.35美元，跌破上一輪55.6億美元市場(chǎng)估值。雖然此后開(kāi)始回升，收盤(pán)為6.60美元，首日收漲5.4%，但市值為67.7億美元，縮水超八成。

在上市第二個(gè)交易日，蔚來(lái)汽車(chē)迎來(lái)暴漲，股價(jià)一度飆漲超90%，刷新盤(pán)中歷史高位至12.69美元，市值最高突破130億美元，收漲近76%，超過(guò)長(zhǎng)城汽車(chē)(7.440, 0.22, 3.05%)。當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)大漲75.76%，報(bào)收11.60美元，市值為119.02億美元。

然而，次日，其股價(jià)又急轉(zhuǎn)直下。9月14日，蔚來(lái)汽車(chē)以12.66美元高開(kāi)后，短線(xiàn)沖高至13.80美元，創(chuàng)上市以來(lái)的新高，漲幅達(dá)到18.97%。但隨后，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)迅速走低，由于跌幅較大，還被兩次停牌交易。其中，在下跌達(dá)到12%后，被暫停交易5分鐘；恢復(fù)交易后，股價(jià)瞬間跌幅達(dá)到20%，但隨即反彈，跌幅縮小至6%后，再度暫停交易5分鐘。截至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，蔚來(lái)汽車(chē)收?qǐng)?bào)9.90美元，跌幅14.66%。

9月15日開(kāi)盤(pán)前，蔚來(lái)汽車(chē)迎來(lái)第一份做空?qǐng)?bào)告。華爾街投行伯恩斯坦的分析師指出，因蔚來(lái)ES8訂單增速走低、銷(xiāo)售渠道狹窄、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，認(rèn)為其股票不適合投資，給予其“跑輸大市”評(píng)級(jí)，相當(dāng)于“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，股價(jià)目標(biāo)價(jià)僅為4.2美元。新京報(bào)記者注意到，這一價(jià)格較14日收盤(pán)價(jià)降低了65%。

截至9月18日收盤(pán)，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)報(bào)7.68美元，市值為78.8億美元。

在接受?chē)?guó)內(nèi)媒體視頻采訪(fǎng)時(shí)，李斌表示，“估值是由市場(chǎng)決定的，不管什么樣的估值都是對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可”。但有證券分析人士指出，交付“跳票”、持續(xù)虧損、嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力等多重問(wèn)題，使得蔚來(lái)汽車(chē)一直被市場(chǎng)詬病，其股價(jià)的走勢(shì)將很大程度取決于其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

新融資被指僅夠撐一年半

嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力一直伴隨著蔚來(lái)汽車(chē)。8月14日，蔚來(lái)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的招股書(shū)顯示，截至2018年6月30日，蔚來(lái)共進(jìn)行過(guò)6輪股權(quán)融資，募集資金24.52億美元（約169億元人民幣），其中，A輪融資3.5億美元，B輪融資3.4億美元，C輪融資5.7億美元，D輪融資10.9億美元，總計(jì)23.5億美元。

就公開(kāi)披露的信息來(lái)看，蔚來(lái)無(wú)疑是新造車(chē)企業(yè)中融資額最大的公司，與融資能力相匹配的是蔚來(lái)的“燒錢(qián)”速度也高居行業(yè)前列。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，蔚來(lái)絕大部分融資資金都用到了汽車(chē)研發(fā)和銷(xiāo)售上。目前為止，蔚來(lái)共研發(fā)并生產(chǎn)了電動(dòng)超跑EP9、中大型SUV ES8和5座中型SUV ES6三款車(chē)型。招股書(shū)信息顯示，自2016年至2018年6月30日期間，蔚來(lái)在與汽車(chē)研發(fā)、服務(wù)建設(shè)等相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中共投入104.1億元。

快速的燒錢(qián)速度也帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。截至今年上半年，在還未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)情況下，蔚來(lái)賬上現(xiàn)金僅剩約45億元人民幣。

更值得注意的是，自蔚來(lái)汽車(chē)成立以來(lái)，公司還尚未實(shí)現(xiàn)盈利。招股書(shū)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)在2016年和2017年，凈虧損額分別為25.7億和50.2億人民幣。今年上半年，蔚來(lái)汽車(chē)凈虧損33.255億元人民幣。也就是說(shuō)，在過(guò)去的兩年半時(shí)間里，蔚來(lái)汽車(chē)共虧損109.15億元，折合每天虧損約1200萬(wàn)元，且虧損速度在加快。

有投行預(yù)測(cè)稱(chēng)，蔚來(lái)汽車(chē)的支出處于快速上升的狀態(tài)，預(yù)計(jì)到2025年，該公司仍將處于虧損狀態(tài)。盛寶銀行也表示，蔚來(lái)汽車(chē)在面臨巨額經(jīng)營(yíng)虧損、負(fù)債累累的情況下，很可能在未來(lái)重新尋求更多的融資，從而可能通過(guò)優(yōu)先股（可轉(zhuǎn)換債券）來(lái)稀釋股東權(quán)益。

“從2018年7月之后的12月內(nèi)，還需要6億美元資金投入?！蔽祦?lái)在招股書(shū)中預(yù)測(cè)。這也意味著，目前蔚來(lái)保有的現(xiàn)金僅夠支撐一年時(shí)間。而按照蔚來(lái)此前日均“燒錢(qián)”1200萬(wàn)元人民幣的節(jié)奏來(lái)計(jì)算，此番赴美上市，也僅僅能幫助蔚來(lái)續(xù)命18個(gè)月。

“IPO只是一次融資?！贝饲袄畋笤诮邮芟嚓P(guān)媒體采訪(fǎng)時(shí)，曾隱約透露出蔚來(lái)急需新一輪融資的信號(hào)。9月18日，有投資機(jī)構(gòu)人士在接受新京報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)指出，蔚來(lái)在巨虧狀況下赴美上市，的確說(shuō)明其對(duì)融資的需求十分迫切。但根據(jù)目前種種情況，其未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)期將存在較大不確定性。

針對(duì)虧損問(wèn)題，李斌卻認(rèn)為屬于投資而非虧損。他曾公開(kāi)表示，“蔚來(lái)成立不到4年，還不是一個(gè)成熟的公司，我更愿意看成投資和投入。如果我們公司有十年以上你可以用‘虧損’兩個(gè)字，但是我們現(xiàn)在還在投入階段?！鼻苗姾蠼邮懿稍L(fǎng)時(shí)，李斌還表示，蔚來(lái)仍需要一定時(shí)間才能盈利，但對(duì)財(cái)務(wù)更好發(fā)展有信心。

產(chǎn)能?chē)?yán)重不足 交付對(duì)賭

橫亙?cè)诶畋竺媲暗?，還有蔚來(lái)的交付“難產(chǎn)”問(wèn)題。

在今年4月，李斌曾表示，目標(biāo)是在9月底之前完成1萬(wàn)臺(tái)創(chuàng)始版的交付。但截至7月底，蔚來(lái)已收到其首款量產(chǎn)汽車(chē)ES8約1.7萬(wàn)份訂單，卻只交付481輛ES8，交付率僅為2.8%。截止到8月底，蔚來(lái)也才生產(chǎn)出2200輛ES8，交付1381輛，離萬(wàn)輛目標(biāo)差距甚遠(yuǎn)。

今年8月初，蔚來(lái)汽車(chē)還曾和小鵬汽車(chē)定下“萬(wàn)輛賭約”。7月31日，小鵬汽車(chē)CEO何小鵬發(fā)朋友圈稱(chēng)，新造車(chē)公司沒(méi)有人可以今年交付1萬(wàn)輛。8月5日，李斌在朋友圈隔空喊話(huà)何小鵬，稱(chēng)蔚來(lái)肯定在年內(nèi)交付1萬(wàn)輛，賭約是一輛蔚來(lái)ES8或一輛小鵬汽車(chē)。

除此之外，蔚來(lái)還預(yù)計(jì)在今年年底前推出第二款量產(chǎn)電動(dòng)車(chē)ES6，2019年上半年開(kāi)始首次交付。但按照蔚來(lái)拖沓的交付速度，ES6能如期量產(chǎn)嗎？

“超速”前進(jìn)的蔚來(lái)前景并不樂(lè)觀。而在登陸紐交所之前，業(yè)內(nèi)也曾多次將蔚來(lái)與特斯拉“捆綁”，并發(fā)出疑問(wèn)，特斯拉的今天會(huì)成為蔚來(lái)的明天嗎？

“蔚來(lái)的目標(biāo)是成為一家用戶(hù)服務(wù)企業(yè)，我們的期許不是做中國(guó)的特斯拉，而是世界的蔚來(lái)。我相信我們對(duì)商業(yè)模式的思考，未來(lái)一定會(huì)被其他人學(xué)習(xí)?！?nbsp;在敲鐘后，李斌在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“我沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一家對(duì)用戶(hù)好的企業(yè)會(huì)倒閉。”

不過(guò)，對(duì)未來(lái)的銷(xiāo)量預(yù)期，李斌顯得不如從前自信：“馬斯克就吃這個(gè)虧，他老把計(jì)劃說(shuō)出來(lái)，經(jīng)常被打臉，我們也有過(guò)這樣的教訓(xùn)，以后要小心一點(diǎn)，不能自取其辱?！?/p>

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