NE觀察：

一、北汽新能源的轉(zhuǎn)型陣痛

1. 在補貼退坡的大環(huán)境下，要保持車型售價不變，甚至相較其他品牌旗下車型更有競爭力，降本成為關(guān)鍵。三電系統(tǒng)中，動力電池占去純電動汽車成本的比重在40%至50%，是降本程序中必然考慮的因素。這也對國內(nèi)新能源汽車銷量領(lǐng)先的北汽新能源產(chǎn)品的綜合競爭力提出更高要求，它需要協(xié)調(diào)上游供應(yīng)鏈來消化政策變動帶來的陣痛。

2. 北汽新能源銷量靠前，但成績主要是建立在政策紅利上，緊貼補貼要求，推出補貼后低售價的電動汽車。這固然使之更易得到消費端的訂單，但也加重了紅利被取消后向上的風(fēng)險。

   2018年國內(nèi)新能源汽車市場，比亞迪和北汽新能源仍是絕對頭部企業(yè)。北汽新能源全年售出14.3萬輛，其中EC系列占去六成份額。TOP10車型占據(jù)新能源市場45%的份額，其中僅北汽EC系列就占去了9%的市場。

   北汽新能源當(dāng)前的車型仍以低端產(chǎn)品為主，補貼退坡后利潤空間進一步受到擠壓，勢必將影響到公司未來的運營。如何應(yīng)對補貼退坡，是首要考慮的解決方案，更長遠(yuǎn)的在于如何進行轉(zhuǎn)型升級，提供綜合競爭力更強的產(chǎn)品。

3. 從北汽新能源、普萊德、寧德時代三方的協(xié)議內(nèi)容來看，“成本”、“電池包技術(shù)升級”是北汽新能源的落實產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級、提高綜合競爭力的思路。三方協(xié)議中強調(diào)的“最大誠意的優(yōu)惠價格”，是從電池成本入手提升北汽新能源車型產(chǎn)品的競爭力。“寧德時代與北汽新能源成立聯(lián)合研發(fā)團隊”則直接對應(yīng)更高能量密度的電芯。

   三方協(xié)議內(nèi)容也顯示，北汽新能源電芯采購向業(yè)內(nèi)稱道的高品質(zhì)的寧德時代傾斜，且通過協(xié)議來保證供貨量。

二、東方精工的巨虧

1. 2016年7月開始，東方精工以47.5億元的價格向北京普萊德全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買后者100%的股權(quán)。其中它向原股東北大先行、寧德時代、北京汽車集團產(chǎn)業(yè)投資有限公司、北汽福田支付現(xiàn)金對價18.05億元，占比為40%，支付股份對價占比為60%。次年4月，北京普萊德成為東方精工的全資子公司。

2. 北京普萊德原股東承諾公司2016-2019年的扣非后凈利潤分別為2.5億元、3.25億元、4.23億元和5億元。

   在對賭協(xié)議的幫助下，普萊德基本在2016年和2017年完成了對賭協(xié)議要求。其016年度扣非后凈利潤為3.33億元，2017年扣非后凈利潤為2.61億元。兩年合計后，達(dá)到承諾要求。但對賭期馬上就要結(jié)束。

3. 根據(jù)1月31日東方精工發(fā)布的業(yè)績預(yù)告修正公告，2018年的凈利潤由5.5億元至6.5億元修正為虧損29億-44億元。主因在于因收購北京普萊德100%股權(quán)而形成的商譽存在大額減值跡象，基于謹(jǐn)慎性原則，需計提相應(yīng)的商譽減值準(zhǔn)備，預(yù)計計提金額約為30.60億-41.42億元。

4. 本次普萊德、寧德時代、北汽新能源的三方五年協(xié)議在一定程度上試圖保證普萊德的業(yè)績。背后，東方精工應(yīng)該起到了很大作用。

5. 不過，需要注意的是，寧德時代表示協(xié)議存在不確定性，存在發(fā)生爭議三方無法通過協(xié)商解決的風(fēng)險。

三、北汽新能源與普萊德

1. 普萊德也因?qū)€協(xié)議成為前者內(nèi)部份額較大的電池供應(yīng)商。北汽新能源原計劃引入、擴大其他電池供應(yīng)商的份額。但是普萊德在北汽新能源占去的份額決定了，即使在對賭期結(jié)束后也很難被快速完全切出。但是普萊德提供的電池包成本優(yōu)勢不明顯，仍是北汽新能源產(chǎn)品溢價能力較弱的原因之一。

2. 本次簽訂的三方協(xié)議明確，優(yōu)惠價格需要直接反應(yīng)在普萊德向北汽新能源供應(yīng)的動力電池系統(tǒng)產(chǎn)品價格中。若如此，普萊德的電池包成本在對應(yīng)北汽新能源需求后，雙方實際上可以延續(xù)合作。普萊德也避免了失去國內(nèi)量大的新能源車企的訂單。