一汽集團(tuán)旗下上市公司之一的一汽轎車(SZ00800)在多年無法解決與母公司的同業(yè)競爭問題后，以巨額重組方案作為新出路，一汽集團(tuán)整體上市再現(xiàn)曙光。

8月30日，一汽轎車披露詳細(xì)重組方案，一汽轎車將擁有的除一汽財(cái)務(wù)有限公司、鑫安汽車保險(xiǎn)股份有限公司之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)入新成立的一汽奔騰轎車有限公司，與一汽解放進(jìn)行資產(chǎn)置換。

在這一重組方案中，一汽奔騰100%股權(quán)作價(jià)50.88億元，一汽解放100%股權(quán)作價(jià)高達(dá)270.09億元，而完成重組后，上市公司的負(fù)債將從近100億元增加至500億元。置換來盈利能力更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻令負(fù)債猛增400%，引發(fā)深交所關(guān)注并發(fā)函詢問。

解放置換轎車負(fù)債變500億，聲稱處于合理水平

在一汽轎車籌劃高達(dá)270億元的重組方案時(shí)，引發(fā)了各界關(guān)注，在發(fā)布詳細(xì)重組內(nèi)容后，深交所就多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)字展開詢問。其中引發(fā)關(guān)注的包括本次重組完成后，公司負(fù)債規(guī)模將大幅增加，從97.59億元增至501.96億元，增幅414.37%，資產(chǎn)負(fù)債率將從54.32%增至68.11%，資產(chǎn)負(fù)債率是否合理?

9月20日，一汽轎車在申請(qǐng)延遲回復(fù)后發(fā)布回復(fù)函，“完成本次交易后，上市公司的主營業(yè)務(wù)將變更為商用車整車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。商用車屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，平均值達(dá)到63.55%，因此重組后該公司的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)公司平均值相當(dāng)，處于合理水平。”

除負(fù)債增加外，據(jù)一汽轎車公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，重組交易完成后，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模和盈利能力均將大幅增加。

事實(shí)上，一汽轎車業(yè)績已連續(xù)多年持續(xù)下滑，據(jù)今年4月該公司披露的財(cái)報(bào)顯示，2018年一汽轎車全年實(shí)現(xiàn)整車銷售21.12萬輛，與2017年相比減少11.82%，其中奔騰品牌銷量僅為8.86萬輛，同比下滑23.2%。

由于銷量下滑嚴(yán)重，令公司的盈利能力大幅減弱，財(cái)報(bào)顯示該公司全年?duì)I收262.44億元，同比下滑5.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元，與2017年相比下滑44.88%。

相對(duì)應(yīng)的是，一汽的商用車盈利能力更強(qiáng)，一汽解放2017年及2018年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入760.31億元、769.85億元，凈利潤25.18億元、23.7億元。

從乘用車變商用車業(yè)務(wù)，同業(yè)競爭一朝得解

久懸不決的同業(yè)競爭問題終于通過此次重大資產(chǎn)重組得以解決。

一汽轎車方面稱，“公司此次重組，將乘用車業(yè)務(wù)在內(nèi)的資產(chǎn)和負(fù)債置出，并將從事商用車業(yè)務(wù)的一汽解放注入上市公司，可解決一汽轎車與控股股東之間長期存在的同業(yè)競爭問題，有利于恢復(fù)上市公司的融資和資本運(yùn)作功能，且資產(chǎn)剝離不會(huì)對(duì)上市公司的后續(xù)經(jīng)營造成實(shí)質(zhì)影響?！?/p>

從2011年至今，一汽集團(tuán)旗下上市同業(yè)競爭的問題遲遲得不到解決。早在2011年中國第一汽車股份有限公司(以下簡稱“一汽股份”)成立，籌劃一汽集團(tuán)整體上市。在將一汽轎車和一汽夏利兩家上市公司注入一汽股份時(shí)，被監(jiān)管部門要求解決同業(yè)競爭問題，承諾5年內(nèi)解決。

到2016年6月28日，5年期滿，但一汽轎車的同業(yè)競爭并未得到解決。該公司承認(rèn)，“雖然一汽轎車與一汽股份控制或合營的整車生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的車型并不完全相同，目標(biāo)客戶、地域市場也不完全一致，但仍然存在同業(yè)競爭?！?/p>

因此，一汽股份要求延遲3年作為過渡期。2019年是解決同業(yè)競爭的最后期限，一汽轎車上演了騰籠換鳥的大戲。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著一汽轎車變一汽解放，一汽夏利轉(zhuǎn)型新能源汽車，兩家公司同業(yè)競爭問題徹底解決，兩家公司得以注入一汽股份，一汽集團(tuán)的整體上市則有望重啟。中國汽車工業(yè)咨詢發(fā)展公司首席分析師賈新光表示，“一汽集團(tuán)整體上市進(jìn)程中，一汽轎車應(yīng)該會(huì)成為上市的平臺(tái)?！?/p>

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