今年以來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)境和政策出現(xiàn)變化調(diào)整，8月31日下午，第一電動邀請投資機構(gòu)代表和行業(yè)專家舉辦了主題為“風(fēng)會停嗎？新能源汽車投資機會再考察”的公開課，共同探討新能源汽車發(fā)展新階段的投資趨勢。中植企業(yè)集團研究部總經(jīng)理馮沖表示，“亂而后治，中國新能源汽車行業(yè)有望進入規(guī)范發(fā)展階段。”

中植企業(yè)集團研究部總經(jīng)理馮沖

新能源汽車市場基本情況

根據(jù)2009年制定的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，中國的新能源汽車各種車型顯現(xiàn)出兩頭擠的發(fā)展戰(zhàn)略。從目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，確實普及比較好的車型，主要是公交車和乘用車。

2015年中國汽車產(chǎn)銷總量2460萬。綜合考慮日常行駛里程、充電便利程度等因素。公交客車、微型乘用車、出租車、城市專用車等車型適合優(yōu)先發(fā)展新能源車型。電池成本的下降以及政策補貼的高企，使我們新能源汽車產(chǎn)銷量躍居全球最大的新能源汽車市場，2015年產(chǎn)量占全球新能源汽車產(chǎn)量的65%。細分領(lǐng)域上分析，客車和專用車兩類車型近2年增速快于乘用車。新能源客車單車補貼金額遠高于乘用車，政策套利的空間更大。

從2009年開始有補貼政策，但是真正的爆發(fā)性增長是從2014年開始。銷量的增長除了行業(yè)本身的內(nèi)在驅(qū)動之外，馮沖認為和整個補貼政策有關(guān)。從細分領(lǐng)域看，乘用車的占比是逐年下降的，客車的占比是逐年提升的，可以看出政策補貼在商用車方面的政策套利空間更大?！?013年，新能源客車只有3000輛左右的市場規(guī)模，2016年暴漲到11萬輛，占到整個行業(yè)的30%左右，如果扣掉長途公路客車，剩下的公交車里80%都是電動車了，這明顯是一個透支比較嚴重的市場?！?

從新能源汽車的競爭格局來看，近3年數(shù)據(jù)顯示，乘用車方面，比亞迪占比近30%，其次吉利汽車20%，眾泰、北汽10%左右，上汽、奇瑞、江淮6%左右。真正的第一梯隊是比亞迪，然后第二梯隊北汽、上汽、江淮；客車方面，宇通、金龍中通等傳統(tǒng)客車廠家依然占據(jù)前列，但與傳統(tǒng)客車市場相比，龍頭公司的市場份額下降較大。新能源客車行業(yè)在政策刺激下涌現(xiàn)更多的中小型廠家；專用車方面，東風(fēng)汽車、重慶瑞馳行業(yè)規(guī)模較大，此細分子市場競爭更混亂，許多公司皆是小公司，由于補貼政策而進來賺短錢。馮沖表示，他個人認為這些小公司未來是沒有競爭力的，包括客車行業(yè)在內(nèi)，它們的存在更多的是短期政策催生的產(chǎn)物，使這些小公司臨時獲得了發(fā)展機遇，真正等到政策規(guī)范之后，這些小公司都會面臨被淘汰的局面。

政府補貼政策的變化趨勢

各國皆予以扶持，中國政府對新能源汽車扶持力度全球最大。但是政策也有漏洞，如果把2009年、2012年、2015年甚至到2016年，這四個版本的政策仔細研究一下，每一個版本都有一些漏洞。

2016年，補貼政策會填平。現(xiàn)在來看，政策主管部門也在不斷發(fā)展學(xué)習(xí)，從2009年到現(xiàn)在也搞了七八年，這些漏洞存在的問題在實踐過程中都能看到，馮沖認為，“從2016年開始到以后，可以留給大家鉆空子的漏洞會越來越少，行業(yè)將從過去五年爆發(fā)增長又亂像叢生的局面，慢慢走向規(guī)范發(fā)展的局面?！?

行業(yè)未來的發(fā)展趨勢

對于新能源汽車行業(yè)的未來，馮沖表示，“未來幾年，我倒是比較樂觀的，汽車電動化是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，新能源汽車已經(jīng)是全球競相追逐的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2008年經(jīng)濟危機過后，全球各國政府皆制訂了發(fā)展戰(zhàn)略性新興展業(yè)的規(guī)劃。其中美國、日本、德國、韓國、法國等汽車制造業(yè)發(fā)達國家皆將新能源汽車的研究和發(fā)展列入到國家級計劃?！?

從全球來看，新能源汽車確實成為各個國家和地區(qū)競相追逐的一個產(chǎn)業(yè)?！靶履茉雌囋谌蚍秶占暗耐黄泣c即將來臨，全球2009年不足4000輛，2013年上升到20萬輛級別，2014年上升到30萬輛級別，發(fā)展從試驗場走向商業(yè)化，正面臨規(guī)?；?015年全球新能源汽車銷量已經(jīng)達到60萬輛。整個行業(yè)從2009年實驗階段現(xiàn)在慢慢走到商業(yè)化，未來很快會進入規(guī)?；?。”

現(xiàn)在，新能源汽車產(chǎn)品不斷豐富，主流廠商皆推出新能源汽車車型。馮沖以乘用車為例，美國2009年市場僅有道奇和豐田推出2款車型，2010年量產(chǎn)車型日產(chǎn)聆風(fēng)(leaf)和通用沃藍達(Volt)推出，增加到4款，2015年已經(jīng)上升到27款車型，全球主流廠家皆推出新能源汽車產(chǎn)品參與競爭；中國2009年僅比亞迪推出F3DM一款新能源車，2015年已經(jīng)高達24款車型，主流自主品牌幾乎全部推出新能源汽車產(chǎn)品；日本2009年豐田、本田和三菱推出3款產(chǎn)品，2015年增長到8款。日本混合動力(HV)的產(chǎn)量高達100萬規(guī)模，因此在純電動和插電式混合動力車型上推廣力度不足。歐洲是全球廠商參與競爭的市場，產(chǎn)品豐富度最高，2015年歐洲市場品類達到49款。

新能源汽車在全球發(fā)展的空間巨大。全球新能源汽車滲透率不足1%，中國新能源汽車在政策刺激下超過1%；但發(fā)達國家新能源多元化，不同國家發(fā)展的側(cè)重點不同，日本由于在混合動力技術(shù)上領(lǐng)先，算上HV日本新能源車的比例達到10.7%；美國多種路線并舉，電動化(含HV)4.9%，如果算上乙醇、生物燃料、天然氣等接近10%；歐洲重點發(fā)展清潔柴油車，電動化(含HV)0.9%。

中國的新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景更加看好，因為中國在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)都有優(yōu)勢，例如電池方面，正極材料中國已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，近5年全球比例份額不斷提升，2015年全球產(chǎn)量份額已經(jīng)近6成。負極材料中國已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，2011年中占全球市場份額即高達58%，正式超越日本，2013年產(chǎn)量占到68%。電解液關(guān)鍵材料六氟磷酸鋰和添加劑生產(chǎn)技術(shù)全面突破。2012年電解液產(chǎn)量占全球份額首次過半，占全球51.7%。電機方面國內(nèi)已有極其完整的產(chǎn)業(yè)鏈，整車背景的電機提供商和專業(yè)電機電控生產(chǎn)商已經(jīng)廣泛為整車企業(yè)供貨。充電設(shè)備國內(nèi)已有大批企業(yè)具備該領(lǐng)域供應(yīng)商條件。

關(guān)于2016-2020年中國新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模判斷，馮充表示，“細分領(lǐng)域上滲透率差別較大，現(xiàn)有車型分析，客車滲透率已經(jīng)超過30%，而乘用車和輕型商用車滲透率僅在1%-1.5%之間。我們判斷2020年乘用車，新能源乘用車將到200萬規(guī)模，滲透率7.7%，輕型商用車規(guī)模30萬輛，滲透率7.9%，客車15萬輛，滲透率38%。常規(guī)新能源汽車規(guī)模245萬。微型電動車需要看國家政策，如果全面放開有望到200萬輛水平?！?

投資機會和風(fēng)險點

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈長，可投資范圍廣，涉及上游的各種礦產(chǎn)資源、生產(chǎn)設(shè)備，中游的鋰電池、鋰電池材料、電機材料、電機系統(tǒng)，下游的乘用車、商用車充電設(shè)備等。

大產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)會帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈都處于大發(fā)展的狀態(tài)，理論上布局產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都有獲利的機會，但考慮到進入壁壘、細分空間及價值量因素，不同細分子行業(yè)投資價值有差別。2016-2020年新能源產(chǎn)業(yè)鏈將像2000年左右的江浙一帶的小零部件配套廠，那個時候創(chuàng)業(yè)的江浙老板幾萬塊錢買臺機器做配套，后來走出一批上市的零部件配套企業(yè)。

馮沖個人判斷，未來投資方向主要是在新能源乘用車配套零部件?！?span style="line-height:1.5;">新能源乘用車核心部件中價值量較大的產(chǎn)品值得重點關(guān)注。從單體價值量上分析，電池組、電機是產(chǎn)業(yè)鏈上較大的部件。這些部件公司將會像2000年左右江浙一帶的民營零部件加工企業(yè)一樣迎來高速增長期，然后實現(xiàn)單獨上市。就技術(shù)上而言，從投資角度看并沒有本質(zhì)差異，鋰電池是電化工+制造業(yè)屬性，以規(guī)模和低成本取勝，電機在國內(nèi)屬于相對成熟的技術(shù)，對整車廠而言要能夠跟上其配套規(guī)模?！?/span>

投資風(fēng)險點他認為主要有兩個：第一、2015-2016年我國新能源汽車的銷量存在政策透支，在銷量爆發(fā)增長的背景下核心部件質(zhì)量把控不嚴，2017-2018年有可能面臨銷量增速放緩和產(chǎn)品問題暴露等風(fēng)險，在資本市場這都是殺估值的風(fēng)險點。第二、地方政府財政吃緊，地方補貼有大面積不兌現(xiàn)或者降低標(biāo)準的風(fēng)險。

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