特約作者 呂喜悅

2025 年 6 月，特斯拉在德州試運(yùn)營(yíng)的 Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）引發(fā)行業(yè)震動(dòng) —— 一支 Model Y 車(chē)隊(duì)實(shí)現(xiàn) “無(wú)司機(jī)、僅副駕安全監(jiān)控員” 的載客服務(wù)，甚至完成了 15 英里的全程無(wú)人交付。馬斯克將其稱為 “自動(dòng)駕駛的 GPT 時(shí)刻”，視作十年技術(shù)攻堅(jiān)的里程碑。

然而這場(chǎng) “突破” 并未如預(yù)期般推高股價(jià)，特斯拉股價(jià)在短暫沖高至 348 美元后回落至 320 美元附近。 

一邊是頭號(hào)支持者方舟資本（ARK Invest）創(chuàng)始人凱茜?伍德（下稱木頭姐）的豪賭—— 她連續(xù)加倉(cāng)特斯拉，預(yù)言其 2029 年市值將達(dá) 10 萬(wàn)億美元；另一邊是市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)下滑、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與政策阻力的擔(dān)憂。

那么，特斯拉現(xiàn)在究竟值不值得買(mǎi)？

▍一個(gè)價(jià)值10萬(wàn)億美元的夢(mèng)

在木頭姐的估值模型中，若特斯拉2029年的股價(jià)漲為 $2600（市值可達(dá)10萬(wàn)億美元），則其總營(yíng)收的90%將由 Robotaxi 貢獻(xiàn)，電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售的收入僅占10%。 而目前，電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售收入占74%，剩余的26% 來(lái)自儲(chǔ)能與其他業(yè)務(wù)。

眾所周知，木頭姐作為特斯拉最早，也是最堅(jiān)定的投資者，早在2018年算過(guò)一筆賬：“全球網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)每年的里程數(shù)為10萬(wàn)億英里。如果按照 Uber 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，每英里約收2美元， 那么只要特斯拉 Robotaxi 占據(jù)10%的市場(chǎng)份額，每年也將產(chǎn)生 2000 億美元的收入?！?/span>

如今，這個(gè)預(yù)測(cè)更加大膽。根據(jù)ARK 披露，Robotaxi的市場(chǎng)規(guī)模將在未來(lái)5到10年內(nèi)達(dá)到8萬(wàn)億到10萬(wàn)億美元。

這意味著特斯拉的核心邏輯已從 “車(chē)企” 轉(zhuǎn)向 “軟件服務(wù)平臺(tái)”—— 正如馬斯克所言，“汽車(chē)是帶輪子的機(jī)器人，硬件是載體，軟件才是引擎”。

按照 ARK 的測(cè)算，全球網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)年里程達(dá) 10 萬(wàn)億英里，若特斯拉占據(jù) 10% 份額，按每英里 0.3-0.4 美元計(jì)費(fèi)，年?duì)I收可達(dá) 2000 億美元。特斯拉計(jì)劃 2025 年底將 Robotaxi 車(chē)隊(duì)擴(kuò)展至 “數(shù)千輛”，2026 年量產(chǎn)專(zhuān)用車(chē)型 Cybercab（成本控制在 3 萬(wàn)美元內(nèi)），逐步實(shí)現(xiàn) “1 人監(jiān)督 100 輛車(chē)” 的遠(yuǎn)程模式。 

然而，市場(chǎng)對(duì)這一構(gòu)想充滿疑慮。試運(yùn)營(yíng)期間，Robotaxi 出現(xiàn)無(wú)預(yù)警急剎、橫穿雙黃線甚至輕微碰撞等事故，暴露了 FSD（完全自動(dòng)駕駛）技術(shù)的不成熟。更有人質(zhì)疑測(cè)試場(chǎng)景 “精心挑選”，與已實(shí)現(xiàn)盈利的 Waymo 相比，“如同在兒童泳池嬉戲”。而特斯拉對(duì)其技術(shù)細(xì)節(jié)也一直保持著沉默。

除了技術(shù)難題，Robotaxi 要面對(duì)的還有各城市的監(jiān)管態(tài)度。德州一位議員莎拉·埃克哈特認(rèn)為，Robotaxi 車(chē)上的“安全監(jiān)督員”是特斯拉迫于立法者的壓力所做的妥協(xié)。同樣，不使用無(wú)方向盤(pán)的 Robotaxi 專(zhuān)用車(chē)型 Cybercab 而使用 Model Y，也是因?yàn)榉ㄒ?guī)的要求。

馬斯克之后發(fā)帖回應(yīng)：“Robotaxi 將在一兩個(gè)月內(nèi)擴(kuò)大地理圍欄、移除安全員監(jiān)督員，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)督模式，最終由一個(gè)人監(jiān)督100輛車(chē)?！?/span>

這些問(wèn)題注定短期內(nèi)無(wú)法證偽，10萬(wàn)億美元估值是夢(mèng)還是真，市場(chǎng)還沒(méi)有給出明確看法。

▍木頭姐重倉(cāng)賭上去了

同時(shí)，特斯拉的短期基本面也難以支撐樂(lè)觀預(yù)期。2025 年第二季度財(cái)報(bào)顯示，其交付量 38.4 萬(wàn)輛，同比下降 13.5%；營(yíng)收 225 億美元，同比下滑 12%；每股收益（EPS）0.33 美元，同比下滑 23%。多重壓力交織：電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，價(jià)格戰(zhàn)擠壓利潤(rùn)；馬斯克與美國(guó)政府的關(guān)系波動(dòng)，疊加關(guān)稅政策導(dǎo)致原材料供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，均?duì)營(yíng)收和利潤(rùn)形成壓制。

但木頭姐對(duì)此 “視而不見(jiàn)”。根據(jù)伍德每日 ETF 交易記錄，7月11日，她旗下的兩只 ETF 基金 ARKK 和 ARKW ，總計(jì)買(mǎi)入近 6 萬(wàn)股 TSLA 股票，價(jià)值約1850萬(wàn)美元；7月15日，這兩只基金再次購(gòu)入約11.54萬(wàn)股，價(jià)值超3500萬(wàn)美元。GuruFocus 等財(cái)經(jīng)平臺(tái)指出，這已是伍德7月第三次加倉(cāng)。

而伍德7月三次加倉(cāng)就是為了將特斯拉在基金配置中的份額拉到近10%。此前約為7.57%。

她堅(jiān)信，質(zhì)疑特斯拉的人 “如同 19 世紀(jì)質(zhì)疑電力的馬車(chē)制造商”，技術(shù)革命的價(jià)值終將超越短期波動(dòng)。 

市場(chǎng)的分歧本質(zhì)上是 “短期業(yè)績(jī)” 與 “長(zhǎng)期敘事” 的博弈：悲觀者聚焦當(dāng)前的交付下滑與競(jìng)爭(zhēng)壓力，樂(lè)觀者則押注 Robotaxi 重構(gòu)商業(yè)邏輯后的爆發(fā)潛力。

▍擎天柱，30萬(wàn)億？有人信嗎？

更夸張的是擎天柱。 7 月，馬斯克在訪談中稱人形機(jī)器人擎天柱（Optimus）是特斯拉 “最偉大的產(chǎn)品”，重要性超越 FSD 和 Robotaxi。他預(yù)言，擎天柱的潛在需求可達(dá) 200 億 - 500 億臺(tái)，若年產(chǎn)能 10 億臺(tái)、每臺(tái)成本 3 萬(wàn)美元，年收入將達(dá) 30 萬(wàn)億美元 —— 這一數(shù)字甚至未被納入 ARK 的 10 萬(wàn)億估值模型，好像木頭姐現(xiàn)在也不太敢相信。

按照規(guī)劃，擎天柱第三版將在 2026 年大規(guī)模生產(chǎn)，初期應(yīng)用于高危環(huán)境作業(yè)或?yàn)闅堈先耸刻峁┳o(hù)理，遠(yuǎn)期目標(biāo)是 2040 年全球數(shù)量超過(guò)人類(lèi)。馬斯克強(qiáng)調(diào)，AI 技術(shù)是支撐這一構(gòu)想的核心，其發(fā)展如同 “超音速海嘯”，將重塑全球勞動(dòng)力市場(chǎng)，而腦機(jī)接口、SpaceX 星艦等項(xiàng)目則共同構(gòu)成 “多行星文明” 的藍(lán)圖。 

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向進(jìn)一步模糊了特斯拉的估值邊界 —— 從汽車(chē)制造商到自動(dòng)駕駛服務(wù)商，再到機(jī)器人巨頭，其價(jià)值錨點(diǎn)不斷向 “遠(yuǎn)未來(lái)” 遷移。但現(xiàn)實(shí)是，擎天柱仍處于研發(fā)階段，量產(chǎn)能力與商業(yè)化路徑均未可知，30 萬(wàn)億美元的收入預(yù)測(cè)更像是基于技術(shù)信仰的推演。

特斯拉是否值得買(mǎi)入，取決于投資者對(duì) “技術(shù)落地速度” 與 “市場(chǎng)耐心” 的判斷。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、著眼長(zhǎng)期的投資者，特斯拉的 AI 生態(tài)（FSD+Robotaxi + 擎天柱）代表了下一代生產(chǎn)力革命的可能路徑；而對(duì)于偏好確定性的投資者，當(dāng)前的業(yè)績(jī)下滑與估值泡沫仍是不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。正如市場(chǎng)所言：“買(mǎi)特斯拉，買(mǎi)的不是現(xiàn)在的汽車(chē)，而是對(duì)馬斯克‘瘋狂構(gòu)想’能否成真的信仰。” 

我們沒(méi)有多少日子會(huì)像今天這么迷茫和倉(cāng)惶，同樣，也沒(méi)有多少日子會(huì)像今天這樣昂揚(yáng)。2025年的夏天轉(zhuǎn)瞬即逝，但它一定會(huì)留在歷史上。此刻的你，到底相信什么？

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