截圖來(lái)自微博@常巖 CY

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間 2 月 4 號(hào)，特斯拉盤前股價(jià)突破 900 美元。華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道的標(biāo)題是：Tesla’s Stock Goes to Heaven（特斯拉的股票升天了）

這個(gè)標(biāo)題，你可以看成是褒義，也可以看成是貶義。

接下來(lái)，我們正式開(kāi)始。

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40 天前我們寫下了特斯拉的年終總結(jié)，當(dāng)時(shí)的股價(jià)剛好突破 400 美元，全世界都沉浸在「特斯拉王者歸來(lái)」的氛圍中。華爾街各路財(cái)經(jīng)媒體紛紛表示特斯拉是「最值得長(zhǎng)期（≥12 個(gè)月）持有的美股股票」。

僅僅 40 天后，特斯拉的股價(jià)以不可思議的速度突破了分析師們的預(yù)期，甚至將特斯拉的市值拉升到了堪稱瘋狂的接近 1600 億美元（截止至發(fā)稿）。

這一數(shù)字已經(jīng)讓特斯拉穩(wěn)居全球第二大車企的位置，盡管距離豐田的 2300 億美元依然有不小距離，但已經(jīng)超過(guò)了寶馬（420 億歐元，463.5 億美元）和大眾（930 億歐元，1026 億美元）的市值總和。

圖片來(lái)自彭博社，標(biāo)題：沒(méi)有特斯拉，美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)只能蹣跚前進(jìn)

我們相信特斯拉不會(huì)在去年年中的谷底停留太久，但我們沒(méi)想到特斯拉的股價(jià)能復(fù)刻獵鷹火箭上天的速度。根據(jù)外網(wǎng)媒體的統(tǒng)計(jì)，特斯拉股價(jià)從 300 美元漲到 400 美元花了 976 天，而從 800 美元突破 900 美元只用了 4 個(gè)小時(shí)。

至于我們?yōu)槭裁聪嘈盘厮估?a target="_blank" style="margin: 0px; padding: 0px; color: rgb(125, 144, 169); text-decoration-line: none; -webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); cursor: pointer; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">《特斯拉的 2019：已承其重，欲戴皇冠》這篇文章已經(jīng)說(shuō)得很明白。今天的文章里，我們會(huì)為大家搬運(yùn)海外主流財(cái)經(jīng)媒體對(duì)特斯拉此次股價(jià)坐火箭的評(píng)價(jià)和觀點(diǎn)。

究竟華爾街會(huì)繼續(xù)看好特斯拉，還是覺(jué)得馬斯克盛極必衰？

一、正方：特斯拉年?duì)I收終將突破一萬(wàn)億美元

這句話來(lái)自 Baron Capital 的創(chuàng)始人兼 CEO Ron Baron。

Ron 是投資界出了名的特吹，Baron Capital 最早在 2014 年就開(kāi)始購(gòu)入特斯拉股票，截止至目前一共擁有 163 萬(wàn)股，按照 900 美元股價(jià)換算，市值達(dá)到了 14.67 億美元，約合人民幣過(guò)百億元。

Ron 在 4 號(hào)當(dāng)天接受 CNBC 專訪時(shí)這樣說(shuō)：

「我們 2014 年買入特斯拉股票時(shí)，股價(jià)是 214 美元。自從我開(kāi)始在 CNBC 做節(jié)目以來(lái)，特斯拉的股價(jià)就一直在 180-350 美元之間徘徊。那段時(shí)間特斯拉一直無(wú)法盈利，處于快速擴(kuò)張期，還被無(wú)數(shù)空頭狠批。直到上一個(gè)夏天，我們手上股票的均價(jià)也才 230 美元?！?/span>

「我們預(yù)計(jì) 2020 年特斯拉年?duì)I收會(huì)達(dá)到 320 億美元，未來(lái) 4 年內(nèi)我認(rèn)為可以達(dá)到 1000 億美元，至于未來(lái) 10 年，我覺(jué)得可以特斯拉有潛力達(dá)到 1 萬(wàn)億美元營(yíng)收。所以現(xiàn)在來(lái)看，特斯拉還處于一個(gè)起步階段。它很有可能成為世界上最大的公司之一?！?/span>

和 Ron 持同樣觀點(diǎn)的投資者并非少數(shù)，摩根斯坦利的分析師Adam  Jonas 在接受 CNBC 專訪時(shí)這樣形容馬斯克：

CNBC 報(bào)道標(biāo)題《馬斯克就像是愛(ài)迪生和亨利·福特的孩子》

「如果托馬斯·愛(ài)迪生和亨利·福特生了個(gè)孩子（？？？），那就應(yīng)該是馬斯克。但我們還是認(rèn)為目前的股價(jià)更應(yīng)該出現(xiàn)在 2030 年，或者說(shuō)特斯拉每年賣出 400 萬(wàn)輛車，并且達(dá)到 15% EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）率的時(shí)候，也就是豐田大概 40%~50% 的體量。」

百年投行 Oppenheimer 的高級(jí)金融分析師 Colin Rusch 則認(rèn)為特斯拉還有足夠多的上升空間：

「特斯拉已經(jīng)在豪華車領(lǐng)域取得了兩位數(shù)的市場(chǎng)份額，就如今來(lái)看，他們?cè)诟蠓秶氖袌?chǎng)里拿下 10%-12% 份額也是完全可以的。但如果將預(yù)期結(jié)合現(xiàn)在的年報(bào)來(lái)看，目前的股價(jià)我認(rèn)為還是有點(diǎn)高了。不過(guò)特斯拉的營(yíng)收能力是完全可持續(xù)的，持續(xù)成長(zhǎng)的動(dòng)力非常足，因此我們可以將目前的股價(jià)部分歸因于市場(chǎng)的樂(lè)觀期望。」

即使是向來(lái)對(duì)特斯拉持保守態(tài)度的彭博社，也給他們的報(bào)道打上了《特斯拉 2020 開(kāi)年股價(jià)暴漲 100%，華爾街一片驚嘆》這樣的標(biāo)題。在文章中，彭博社這樣解釋特斯拉股價(jià)飛漲：

「還有一種觀點(diǎn)可以解釋這次股價(jià)暴漲。大概來(lái)說(shuō)就是，長(zhǎng)期以來(lái)人們認(rèn)為傳統(tǒng)車企早晚會(huì)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域趕上特斯拉的觀點(diǎn)，已經(jīng)被證明是錯(cuò)誤的。事實(shí)上，馬斯克還有可能提高領(lǐng)先幅度，因?yàn)樗墓具@些年以來(lái)一直都在持續(xù)增長(zhǎng)的（電動(dòng)）汽車市場(chǎng)中保持著統(tǒng)治地位?！?/span>

本周一彭博社專訪 Lucid Motors CEO Peter Rawlinson 的時(shí)候，Peter 這樣形容特斯拉：

「大家已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，特斯拉目前在電動(dòng)汽車領(lǐng)域處在絕對(duì)領(lǐng)先的地位。他們甚至已經(jīng)比媒體報(bào)道的走得更加遠(yuǎn)了，我相信差距是在不斷擴(kuò)大，而不是縮小?！?/span>

二、反方：就連馬斯克都應(yīng)該做空特斯拉

我們統(tǒng)計(jì)了一下，彭博社在 2 月 4 號(hào)一天內(nèi)一共發(fā)表了 17 篇有關(guān)特斯拉這次股價(jià)暴漲的文章，從文字到視頻一應(yīng)俱全。

其中比較明顯力撐特斯拉的，我們已經(jīng)在上文提到過(guò)。而態(tài)度相對(duì)保守的，是下面這篇《特斯拉股票泡沫期的超買程度已經(jīng)超越了比特幣》：

文章里面列了一個(gè)表格，對(duì)比了 2015-2019 年特斯拉股票和比特幣市場(chǎng)的 14 日 RSI 指標(biāo)（由韋爾斯.懷爾德提出的衡量證券自身內(nèi)在相對(duì)強(qiáng)度的指標(biāo)）。特斯拉股價(jià)最近 14 天的 RSI 指數(shù)大概是 92.5，而即使是比特幣最瘋狂的 2017 年 12 月，RSI 指數(shù)也并未突破 91。

Citron Research 香櫞研究是著名的特斯拉空頭。直到 2018 年底，他們才表示對(duì)特斯拉黑轉(zhuǎn)粉，并且再也不會(huì)做空特斯拉。然而，在特斯拉股價(jià)經(jīng)歷最近一段時(shí)間的上漲之后，香櫞研究發(fā)了這樣一條推特，某種程度上附議了彭博社的看法：

「我們愛(ài)特斯拉，也承諾過(guò)不再做空特斯拉。但當(dāng)現(xiàn)在計(jì)算機(jī)開(kāi)始主宰市場(chǎng)的時(shí)候，我們認(rèn)為如果馬斯克是一名股票經(jīng)理，那么他現(xiàn)在也應(yīng)該來(lái)做空特斯拉了。這已經(jīng)與技術(shù)本身無(wú)關(guān)，而只是華爾街的又一場(chǎng)賭局。」

同樣站在反方立場(chǎng)的還有《華爾街日?qǐng)?bào)》。

在 4 號(hào)當(dāng)天的文章《Tesla’s Stock Goes to Heaven（特斯拉的股票升天了）》中，《華爾街日?qǐng)?bào)》作者 Holman W. Jenkins, Jr. 寫下了這樣兩段話：

「蘋果和他們的 iPhone 是特斯拉支持者們常常引用的例子，但特斯拉并沒(méi)有像蘋果創(chuàng)造智能手機(jī)市場(chǎng)那樣創(chuàng)造電動(dòng)汽車市場(chǎng)，因?yàn)楹苊黠@美國(guó)人家里本來(lái)就有充足的空間適應(yīng)各種各樣的汽車。電動(dòng)汽車固然是其中一員，但大排量柴油車也同樣如此，并且銷量是電動(dòng)汽車的兩倍——比如說(shuō)今年大賣的 JEEP Wrangler 和雪佛蘭 Suburban。」

2020 款雪佛蘭 Suburban

「最后，我是個(gè)特斯拉的支持者嗎？當(dāng)然不是，這家公司今年計(jì)劃售出 50 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，而它現(xiàn)在的市值是 1690 億美元，比通用+福特+菲亞特克萊斯勒的市值總和還要高 500 億美元，但是后三者一年能賣出 1700 萬(wàn)輛汽車。」

三、特斯拉：全新的物種

正如上文所言，唱多與唱空的力量正在激烈交鋒。于是就有了這樣一張圖，戲謔，卻也體現(xiàn)出摧枯拉朽的力量。

但必須承認(rèn)，這樣的狂飆突進(jìn)也帶來(lái)的一個(gè)負(fù)面效果——「前所未聞」、「匪夷所思」，進(jìn)而讓很多人「難以置信」。

看多與看空各有各的理由，但在我們看來(lái)，這樣的爭(zhēng)議歸根到底在于特斯拉是與傳統(tǒng)汽車制造商完全不同的「物種」。從細(xì)菌菌群這樣的層級(jí)上，就已經(jīng)開(kāi)始了不同。

這種不同，既體現(xiàn)在它的布局上——不僅是最大的智能電動(dòng)汽車生產(chǎn)商、制造商、銷售商，還是當(dāng)下最重要的的能源供應(yīng)商，馬斯克認(rèn)為 Tesla Energy 會(huì)是與汽車業(yè)務(wù)同樣巨大的業(yè)務(wù)板塊；

還體現(xiàn)在你很難將其歸類為汽車企業(yè)還是科技企業(yè)，譬如，它自己設(shè)計(jì)制造了全自動(dòng)駕駛芯片，它的 Tesla Network 共享用車 App 也已經(jīng)箭在弦上（如上圖）等等。

正是這樣的不同，讓特斯拉很難找到類比物進(jìn)行估值。

甚至在最基礎(chǔ)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，特斯拉也希望能體現(xiàn)出作為全新物種的不同——馬斯克夢(mèng)想中的「生產(chǎn)機(jī)器的機(jī)器」。

早在 2016 年，馬斯克在接受 Y Combinator 創(chuàng)始人專訪就說(shuō)自己  2016 年最大的頓悟是：「意識(shí)到生產(chǎn)機(jī)器的機(jī)器有多么重要，這至少比生產(chǎn)汽車難上兩個(gè)數(shù)量級(jí)！」

當(dāng)時(shí)，特斯拉已經(jīng)有 40 萬(wàn) Model 3 預(yù)訂訂單，但Fremont 工廠的產(chǎn)能卻嚴(yán)重不足。在這一年，馬斯克還曾許下一個(gè)宏愿：「將特斯拉的生產(chǎn)速度提高二十倍！」。

但在 2018 年，這個(gè)「宏愿」似乎破滅了，

當(dāng)時(shí)的特斯拉正沉淪「生產(chǎn)地獄」、Model 3 遲遲無(wú)法大規(guī)模交付導(dǎo)致特斯拉距離破產(chǎn)只有幾個(gè)星期。當(dāng)年 4 月，馬斯克認(rèn)輸了，在推特上表示：「特斯拉工廠的過(guò)度自動(dòng)化是個(gè)錯(cuò)誤。確切地說(shuō)，是我的錯(cuò)誤。人類被低估了。」（當(dāng)時(shí) Model 3 周產(chǎn)量通過(guò)帳篷工廠的方式堪堪突破 5000 臺(tái)。）

從那時(shí)起，特斯拉的全自動(dòng)制造或者說(shuō)馬斯克的「生產(chǎn)機(jī)器的機(jī)器」就鮮有聽(tīng)聞，直至今年 1 月底，特斯拉發(fā)布了 Model Y的 第一張官方圖片以及生產(chǎn)線圖片（如上圖）。

特斯拉追蹤者們認(rèn)為，這些圖片透露出 Model Y 的車身部件超乎尋常的巨大和完整，非常像特斯拉之前專利顯示的那樣——整體鑄造鋁制車身，而不是傳統(tǒng)工藝那樣用一系列沖壓剛和鋁件進(jìn)行焊接或者鉚接。

它們所指的專利，是 2019 年 7 月被披露的「用于車架和相關(guān)方法的多方向一體式鑄造機(jī)」（如上圖）。

通過(guò)這個(gè)「一體式鑄造機(jī)」，Model Y 的車身「將由 70 個(gè)零件減少到 1 個(gè)，大大減少了將所有零件組裝在一起的所有機(jī)器人的資本支出。」

而與這個(gè)專利幾乎一同被披露的還有另外一項(xiàng)專利申請(qǐng)——一種革命性的新型布線架構(gòu)（如上圖）。

Model S 的線束約 3 公里，Model 3 減少到了 1.5 公里，而特斯拉目標(biāo)從 Model Y 開(kāi)始將線束長(zhǎng)度逐步縮小到 100 米為止。

而為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，特斯拉在2018 年下半年還申請(qǐng)了一種叫做「結(jié)構(gòu)電纜」的專利（如上圖）。

馬斯克希望用這種方式，避免在 Model 3 上犯過(guò)的錯(cuò)誤——沒(méi)有全新設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)電纜、線束布局，人類的確比機(jī)器更適合布置那種沒(méi)有剛性、柔軟的電纜。

而從結(jié)構(gòu)電纜、到全新線束布局，再到「一體式鑄造機(jī)」，馬斯克其實(shí)從沒(méi)有放棄過(guò)「制造機(jī)器的機(jī)器」的計(jì)劃。反而從最開(kāi)始就重新設(shè)計(jì)，一步步來(lái)實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)生產(chǎn)的閉環(huán)，造出「制造機(jī)器的機(jī)器」。

這非常第一性原理！從「細(xì)菌」、「菌群」這樣最基本的層級(jí)上就已經(jīng)開(kāi)始的不同！

當(dāng)然，上面這樣的分析不能作為利好消息或者投資依據(jù)。Model Y 雖然已經(jīng)提前到 1 月開(kāi)始量產(chǎn)，但到底有無(wú)「制造機(jī)器的機(jī)器」，還需要特斯拉進(jìn)一步披露。

我們只是想說(shuō)，特斯拉大概率是要上天的。

（完）

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