近年來(lái)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)了巨大的充電站建設(shè)需求。進(jìn)入2020年，隨著充電樁被納入新基建，更推高了社會(huì)建設(shè)充電站的熱情。各地紛紛出臺(tái)支持政策，甚至補(bǔ)貼政策。

新建充電站需要有合適的場(chǎng)地。公交專用充電站的建設(shè)只要緊靠公交站場(chǎng)、線路沿線尋找空間足夠、土地合規(guī)的空地就可以，但社會(huì)公共充電站不行。

社會(huì)公共充電站的選址，除了空間、合規(guī)的基礎(chǔ)條件，客流是最核心的要素。有足夠多的外來(lái)充電客戶充電站才能實(shí)現(xiàn)盈利。

之前的文章《從民營(yíng)加油站40年發(fā)展歷程看充電站的未來(lái)》有提到，充電本質(zhì)上是一項(xiàng)到店服務(wù)，而到店服務(wù)是有服務(wù)覆蓋范圍的，覆蓋范圍以外的客戶不會(huì)來(lái)消費(fèi)。充電站根據(jù)規(guī)模對(duì)應(yīng)的覆蓋范圍在3-5公里。

上規(guī)模的充電站，超過(guò)70%的固定資產(chǎn)投入，都是如地面硬化、高低壓土建、變壓器等不可動(dòng)產(chǎn)，一旦投入，就不能再回收。因此，建設(shè)前的投資調(diào)查非常重要。

在業(yè)內(nèi)，憑經(jīng)驗(yàn)、憑感覺(jué)建站是普遍現(xiàn)象，但這樣的投資決策是不穩(wěn)健、不可持續(xù)的。如何能較為科學(xué)的進(jìn)行盡職調(diào)查，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)是充電站經(jīng)營(yíng)者需要持續(xù)思考的問(wèn)題。

剛好，這幾天熱度非凡的瑞幸咖啡"自爆"事件給我們提供了一個(gè)樣板。作為一名吃瓜群眾，除了吃造假本身的瓜外，作為事件源頭的一份89頁(yè)的渾水做空?qǐng)?bào)告同樣看點(diǎn)十足（后臺(tái)回復(fù)“瑞幸"可獲得pdf報(bào)告原文）。

渾水看空?qǐng)?bào)告首頁(yè)。圖片：報(bào)告原文。

渾水的這個(gè)空看報(bào)告調(diào)查周密、數(shù)據(jù)詳實(shí)、測(cè)算精確，跳出瑞幸咖啡造假本身，我們能從這份來(lái)自頂尖第三方咨詢公司的看空?qǐng)?bào)告中，了解并學(xué)習(xí)專業(yè)調(diào)查公司是如何組織一項(xiàng)調(diào)查、如何收集數(shù)據(jù)、如何推導(dǎo)調(diào)查結(jié)論，再應(yīng)用到充電站投資評(píng)估中。

本文關(guān)于渾水看空?qǐng)?bào)告的資料，主要來(lái)源于渾水的報(bào)告原文和公眾號(hào)“燃財(cái)經(jīng)”發(fā)布的文章《做空?qǐng)?bào)告參與者講述：我們是這樣調(diào)查瑞幸的》。

01

渾水看空?qǐng)?bào)告是如何制作的

我們將從如何設(shè)計(jì)調(diào)研、如何開(kāi)展實(shí)地調(diào)研、如何分析數(shù)據(jù)和如何展示結(jié)論這四個(gè)角度，展開(kāi)渾水這份專業(yè)調(diào)研報(bào)告。據(jù)悉這份報(bào)告是由雪湖資本制作、渾水發(fā)布，為了便于展開(kāi)，本文統(tǒng)一用渾水指代制作者。

如何確定調(diào)研的思路

基本思路為：初測(cè)算——預(yù)調(diào)查——專家訪談形成研判——大規(guī)模開(kāi)展實(shí)地調(diào)查。

最初，渾水通過(guò)對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)和公開(kāi)數(shù)據(jù)的分析，進(jìn)行了初步的測(cè)算，得出了"瑞幸不可能盈利，也不能通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利，存在財(cái)務(wù)造假可能"的初步想法。

接著，通過(guò)安排幾十個(gè)人去門(mén)店數(shù)人頭，發(fā)現(xiàn)了客流和財(cái)報(bào)不符，存在重大疑點(diǎn)，決定看空。

然后，聯(lián)系行業(yè)專家進(jìn)行專家訪談，從去年8月持續(xù)到12月，訪談重點(diǎn)為是否看好其商業(yè)模式、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、運(yùn)營(yíng)成本的真實(shí)性。通過(guò)專家觀點(diǎn)的匯總，形成整體的研判，造假的觀點(diǎn)得到支撐，針對(duì)性對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行調(diào)研。

最后，在全國(guó)范圍集中開(kāi)展大規(guī)模的實(shí)地調(diào)研，時(shí)間約1個(gè)月，再結(jié)合其他線上資料，形成最終的數(shù)據(jù)記錄。

可以看到，渾水是先經(jīng)過(guò)了充分的預(yù)調(diào)研、討論并形成關(guān)鍵調(diào)研指標(biāo)后，才開(kāi)展大規(guī)模實(shí)地調(diào)查，這樣做是為了成本可控、調(diào)研準(zhǔn)確、避免遺漏要點(diǎn)。

如何通過(guò)調(diào)研獲得數(shù)據(jù)

渾水需要在全國(guó)40多個(gè)城市400多家門(mén)店同時(shí)開(kāi)展實(shí)地調(diào)研，需要大量的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研員執(zhí)行。如何保證數(shù)據(jù)全面、準(zhǔn)確、無(wú)遺漏，避免調(diào)研員謊報(bào)數(shù)據(jù)、錯(cuò)誤統(tǒng)計(jì)等造成的數(shù)據(jù)失真，其實(shí)是非常困難的工作。渾水主要使用了以下辦法：

第一，進(jìn)行話術(shù)培訓(xùn)。因?yàn)樾枰y(tǒng)計(jì)從早上開(kāi)門(mén)一直到晚上結(jié)業(yè)的客流，調(diào)研員需要學(xué)會(huì)避免店員起疑，比如謊稱為了寫(xiě)論文需要在店內(nèi)待一天。如果店員起疑就調(diào)換人接著統(tǒng)計(jì)，避免中斷。

第二，明確統(tǒng)計(jì)的流程。包括填寫(xiě)指定問(wèn)卷、定位截圖、現(xiàn)場(chǎng)照片、上下班打卡、記錄門(mén)店座位數(shù)、具體技術(shù)方法、中斷時(shí)間控制等。明確、清晰的要求能保證不同的調(diào)研員能提交統(tǒng)一、完整的數(shù)據(jù)，減少個(gè)體差異、個(gè)人理解帶來(lái)的影響。

瑞幸調(diào)研群截圖。圖片：燃財(cái)經(jīng)

第三，及時(shí)的數(shù)據(jù)校驗(yàn)。渾水要求調(diào)研員每天打卡、每一個(gè)動(dòng)作都要留檔、出詳細(xì)的執(zhí)行證明文件、每天都要上傳當(dāng)天數(shù)據(jù)，并安排自身員工調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)和兼職調(diào)研員的調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，如果結(jié)果差異較大，則重點(diǎn)排查。同時(shí)，如果調(diào)研員記錄的數(shù)據(jù)不完整或者被調(diào)查出調(diào)研人不在店內(nèi)、虛假統(tǒng)計(jì)，則作廢此數(shù)據(jù)重新派人統(tǒng)計(jì)。數(shù)據(jù)校驗(yàn)使得收集上來(lái)數(shù)據(jù)真實(shí)、有效。

除了實(shí)地蹲點(diǎn)，報(bào)告還展現(xiàn)了花樣百出的數(shù)據(jù)來(lái)源，包括但不限于：用戶消費(fèi)小票、公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表、用戶消費(fèi)發(fā)票、媒體公開(kāi)報(bào)道、管理層訪談、公開(kāi)股權(quán)結(jié)構(gòu)、大股東背景、公司公告、銷(xiāo)售合同、征信系統(tǒng)、房屋租賃合同、第三方咨詢公司研報(bào)、專業(yè)機(jī)構(gòu)及期刊研報(bào)、國(guó)家特許經(jīng)營(yíng)信息管理系統(tǒng)、微信公眾號(hào)、關(guān)聯(lián)方財(cái)報(bào)、瑞幸微信管理群。

如何分析數(shù)據(jù)

為了得到實(shí)錘，報(bào)告展示了絕佳的完備性、嚴(yán)謹(jǐn)性和邏輯性。

完備性上，渾水對(duì)38個(gè)城市的620家門(mén)店進(jìn)行了981天次的實(shí)地調(diào)研，收集了來(lái)自45個(gè)城市2213家店的10119名顧客的25843張小票，通過(guò)人工蹲點(diǎn)和錄像，對(duì)每家店從開(kāi)門(mén)到關(guān)門(mén)進(jìn)行調(diào)查，平均一天11.5小時(shí)，數(shù)據(jù)非常詳盡。

渾水展示了部分來(lái)源用戶消費(fèi)小票的實(shí)拍圖，增加了數(shù)據(jù)可信度。圖片：報(bào)告原文。

嚴(yán)謹(jǐn)性上，報(bào)告描述了很多細(xì)節(jié)，以保證統(tǒng)計(jì)嚴(yán)謹(jǐn)。如通過(guò)門(mén)店類(lèi)型分類(lèi)（辦公室、商場(chǎng)、學(xué)校、居民區(qū)、交通樞紐、酒店和其他），再進(jìn)行抽樣調(diào)查。再如要求調(diào)查員用視頻監(jiān)控客流，如果視頻缺少10分鐘以上的數(shù)據(jù)，則判定為失效數(shù)據(jù)，去掉這一全天的數(shù)據(jù)。因此，首次收集的有效數(shù)據(jù)只有54%，但最終呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)卻能真實(shí)準(zhǔn)確并完成100%覆蓋。

邏輯性上，報(bào)告很多結(jié)論是通過(guò)至少兩個(gè)層面進(jìn)行分析，通過(guò)多方面的數(shù)據(jù)進(jìn)行相互驗(yàn)證，使得有多個(gè)證據(jù)指向某一項(xiàng)結(jié)論，推導(dǎo)邏輯嚴(yán)密。如為了證明瑞幸單店訂單量作假，渾水至少使用了現(xiàn)場(chǎng)蹲點(diǎn)數(shù)客流和數(shù)消費(fèi)小票取餐碼兩種方法驗(yàn)證。

同時(shí)，為了體現(xiàn)差異、突出結(jié)論，渾水也做了大量對(duì)比。如實(shí)際調(diào)研數(shù)據(jù)和瑞幸公布數(shù)據(jù)的對(duì)比、不同國(guó)家人均咖啡因攝入量的對(duì)比、人均GDP和人均咖啡因攝入量關(guān)系的對(duì)比，而瑞幸和標(biāo)桿星巴克的對(duì)比，還從客戶體驗(yàn)、員工關(guān)系、品牌、推廣費(fèi)用、選址、裝備、促銷(xiāo)、產(chǎn)品研發(fā)、擴(kuò)張態(tài)度、特許經(jīng)營(yíng)態(tài)度、非核心產(chǎn)品11個(gè)維度進(jìn)行了比較。

如何展示結(jié)論

除了扎實(shí)的數(shù)據(jù)，其簡(jiǎn)潔、明了、有力的文章結(jié)構(gòu)和展示形式，也非常值得學(xué)習(xí)。

報(bào)告開(kāi)頭，報(bào)告開(kāi)宗明義地列明了文章兩大部分：瑞幸造假和商業(yè)模式破產(chǎn)，并直接列出了主要綱領(lǐng)——五大實(shí)錘、六大警示、五大商業(yè)缺陷，讓讀者清晰地了解文章結(jié)構(gòu)。其后續(xù)具體的內(nèi)容，也緊扣核心綱領(lǐng)，一一提供支撐。

在具體數(shù)據(jù)展示中，使用了大量圖表。表格只使用1到2種顏色，工整、干凈、美觀，重點(diǎn)突出。有來(lái)自現(xiàn)場(chǎng)的實(shí)拍圖，增加了數(shù)據(jù)可信度。部分圖片圈出了關(guān)鍵信息，并進(jìn)行了解析，使人關(guān)注到重點(diǎn)。圖文之間，有概括性的文字，不是對(duì)圖標(biāo)的復(fù)數(shù)，而是關(guān)鍵性的總結(jié)、延申，對(duì)于結(jié)論性語(yǔ)句，進(jìn)行下劃線、加粗突出。

渾水會(huì)在圖片中圈出要點(diǎn)并作注釋，對(duì)于關(guān)鍵信息，會(huì)做簡(jiǎn)單分析。圖片：報(bào)告原文。

總的來(lái)說(shuō)，拋開(kāi)報(bào)告展示的內(nèi)容，只觀察其報(bào)告結(jié)構(gòu)、邏輯甚至排版，都非常受益。

02

充電站盡調(diào)應(yīng)當(dāng)如何開(kāi)展

看完優(yōu)秀的渾水報(bào)告，也希望能從中學(xué)習(xí)到一些方法并運(yùn)用到實(shí)際工作中去。

我們做充電站投資盡調(diào)，有哪些值得借鑒的呢？

其實(shí)也是如上幾個(gè)重點(diǎn)：如何設(shè)計(jì)調(diào)研、如何執(zhí)行調(diào)研、如何進(jìn)行分析。

在設(shè)計(jì)調(diào)研時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)先周全考慮。我們的最終訴求，就是希望得到結(jié)論，某一充電站投還是不投。通過(guò)反向推演，我們能建立一個(gè)基本的調(diào)研框架。

調(diào)研思路示例

一個(gè)清晰的思路，能讓我們?cè)谥T多頭緒中理清調(diào)研的關(guān)鍵點(diǎn)。如果沒(méi)有充分思考，盲目地開(kāi)展調(diào)研，那你得到的，將是來(lái)自一線調(diào)查員的一大堆無(wú)邊際、開(kāi)放式、個(gè)人情感濃烈的感性描述。這不是我們期望的。

同時(shí)，我們組織調(diào)研時(shí)，需要有明確的調(diào)研流程、調(diào)研指引和統(tǒng)計(jì)記錄表格。尤其是多人、分組調(diào)研，清晰的要求能規(guī)避個(gè)人統(tǒng)計(jì)的感性差異。比如最簡(jiǎn)單的數(shù)過(guò)路車(chē)流，是否只數(shù)新能源車(chē)、是否區(qū)分車(chē)型、在什么時(shí)間數(shù)、數(shù)多長(zhǎng)時(shí)間、是否區(qū)分對(duì)向車(chē)流，都應(yīng)該盡可能明晰。

車(chē)流計(jì)數(shù)器。讀書(shū)時(shí)期曾經(jīng)幾次上路數(shù)車(chē)流，當(dāng)時(shí)覺(jué)得最沒(méi)有技術(shù)含量?，F(xiàn)在回想起，居然是印象最深刻的事情之一。圖片：百度。

在調(diào)研前多做一分鐘準(zhǔn)備，就能節(jié)省現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研十分鐘，節(jié)省后期推導(dǎo)結(jié)論至少二十分鐘。

除了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查，充分利用線上資源也是必要手段。多維度的數(shù)據(jù)更能反映真實(shí)情況。比如利用地圖軟件查詢充電站覆蓋范圍、周邊的建筑分布，利用第三方/競(jìng)品平臺(tái)查詢周邊競(jìng)爭(zhēng)情況，利用企業(yè)信用系統(tǒng)查詢合作方征信，利用信息公開(kāi)系統(tǒng)查詢地塊屬性等等，都是非常常用的調(diào)研途徑。

回顧渾水的調(diào)研方法，收集小票、收集發(fā)票、調(diào)查大股東及實(shí)控人、收集購(gòu)銷(xiāo)合同、租房合同，花樣百出。充電站的調(diào)研相對(duì)簡(jiǎn)單，沒(méi)有那么繁雜，但是啟示我們可以根據(jù)調(diào)研深度的需求，創(chuàng)新各種各樣的方法。為了得到一手的真實(shí)數(shù)據(jù)，有時(shí)候笨方法才是好方法。

得到想要的數(shù)據(jù)后，需要進(jìn)行分析。在寫(xiě)盡調(diào)報(bào)告時(shí)，需要緊扣一個(gè)初心：這個(gè)充電站能不能投資？因此，我們折算日充電量、日流水的時(shí)候，對(duì)應(yīng)需要有幾條衡量標(biāo)尺，如現(xiàn)金流平衡線、盈虧平衡線、三年回收平衡線、五年回收平衡線等。當(dāng)我們通過(guò)已有項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況去校驗(yàn)測(cè)算模型時(shí)，測(cè)算模型能不停的修正，我們今后的預(yù)測(cè)才能越來(lái)越準(zhǔn)確。

憑感覺(jué)、憑經(jīng)驗(yàn)的投資是很難持久的，通過(guò)盡量充分、量化、結(jié)構(gòu)性的調(diào)研，能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提升投資質(zhì)量。

瑞幸造假事件還在陸續(xù)發(fā)酵，今天又有不少靠近瑞幸的人出來(lái)自爆內(nèi)幕，大眾逐漸從”看熱鬧不嫌事大“到開(kāi)始反思瑞幸?guī)?lái)的啟示、教訓(xùn)。對(duì)于充電樁行業(yè)，也能從瑞幸身上思考關(guān)于現(xiàn)金流、關(guān)于燒錢(qián)補(bǔ)貼、關(guān)于未來(lái)故事的種種。

今天，我們可以先從瑞幸的看空?qǐng)?bào)告開(kāi)始學(xué)習(xí)，因?yàn)檫@真的是一份卓越的研報(bào)。

（最后再次安利，渾水的這份報(bào)告真的是非常值得一看）

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