小鵬汽車

小鵬IPO：汽車行業(yè)智能化需要從基因上轉(zhuǎn)變

新能源精選 2020-08-19 16:05

在當(dāng)下汽車產(chǎn)業(yè)中，新能源、智能化成為了最大的風(fēng)口，而純電動汽車市場更是在當(dāng)前發(fā)展整體趨于利好，步入市場加速期，于是可以看到，房地產(chǎn)商、互聯(lián)網(wǎng)玩家、傳統(tǒng)汽車廠等都摩拳擦掌生產(chǎn)電動車。

但隨著隨著技術(shù)升級，加速技術(shù)落后企業(yè)的淘汰，該市場將會向頭部企業(yè)集中，并持續(xù)處于增量市場。中國乘用車市場信息聯(lián)席會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第二季度，造車新勢力銷量排名前五企業(yè)的累計市場份額已從2018年的43%上升至90%。

而日前，“新生代”的小鵬汽車已逐漸步入發(fā)展正軌——已提交IPO招股書。分析小鵬汽車招股書內(nèi)容可以看到，資本市場或許更看中其深度涉及智能化的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。隨著智能電動汽車市場開發(fā)潛力逐漸被認(rèn)知，以及市場對頭部企業(yè)的較高估值，讓小鵬汽車的內(nèi)在價值更易被發(fā)現(xiàn)。

估值權(quán)重在于研發(fā) 智能化是行業(yè)助推器

與成熟的傳統(tǒng)車企不同，目前資本市場的評價中，小鵬汽車估值權(quán)重很大一部分來自于研發(fā)。小鵬汽車的產(chǎn)品之所以能在短期獲得消費市場認(rèn)可，與其注重研發(fā)投入不無關(guān)系。而行業(yè)也普遍認(rèn)為，智能化一定是未來汽車行業(yè)的發(fā)展方向，電動化則是匹配智能化的最佳動力技術(shù)，兩者相互成就。

智能化在各行各業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)中打下了鮮明的烙印。如手機智能化的發(fā)展趨勢，從傳統(tǒng)燃油汽車到智能電動汽車，用戶習(xí)慣的轉(zhuǎn)變更多的單向化，使用了智能電動汽車的用戶，產(chǎn)品粘性更高。

有分析認(rèn)為，智能電動汽車是行業(yè)一次變革，而消費者從燃油車向智能電動汽車單向轉(zhuǎn)變的速度，決定了汽車行業(yè)變革到來的速度。如今看來，小鵬汽車對消費市場對“智能”的剛需理解更加深刻，或許已經(jīng)抓住了“好馬先跑”的機遇。

其研發(fā)員工主要分布于汽車設(shè)計和工程、自動駕駛技術(shù)和智能操作系統(tǒng)領(lǐng)域，當(dāng)前小鵬的研發(fā)重心仍放在基礎(chǔ)的汽車設(shè)計領(lǐng)域，在提高汽車質(zhì)量的同時再對汽車進行智能化的延伸設(shè)計。而IPO招股書顯示，2019年小鵬汽車收入為23.2億人民幣，較2018年增長逾238倍，其中小鵬汽車2019年研發(fā)投入高達(dá)20.7億。

同時，作為一家成立只有5年時間的智能電動汽車，小鵬汽車如今已經(jīng)掌握從設(shè)計、研發(fā)到制造的全產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。據(jù)了解，位于肇慶小鵬汽車智能網(wǎng)聯(lián)科技產(chǎn)業(yè)園全面按照工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)打造，實現(xiàn)了生產(chǎn)信息可視化、設(shè)備信息可視化、工藝信息可視化、質(zhì)量信息可視化。并且這個生產(chǎn)基地?fù)碛袥_壓、焊裝、涂裝、總裝、電池包（Pack）五大車間。

這也意味著，智能化生產(chǎn)將帶來領(lǐng)先行業(yè)的優(yōu)勢——統(tǒng)一的品控管理能力、極其有效的成本管控的能力。

肇慶智能工廠目前產(chǎn)能是每年10萬輛，7月份第一個月對外規(guī)模交付小鵬P7，成功交付1641輛，同類企業(yè)需要4至5個月才能達(dá)到這個交付水平，肇慶工廠有著強大的爬坡和執(zhí)行力，也為小鵬汽車帶來了無限可能。

顯然可以看到，“馬太效應(yīng)”加劇之下，投資人更加關(guān)心“電動汽車”頭部企業(yè)的“未來”優(yōu)勢，設(shè)計、研發(fā)、制造的“智能化”優(yōu)越性，將成為未來市場爆發(fā)的關(guān)鍵。

市場步入增量期全產(chǎn)業(yè)鏈奠定盈利基礎(chǔ)

截至2019年6月?lián)嘘P(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)新能源汽車保有量達(dá)到 344萬輛，而值得注意的是，純電動汽車銷量在新能源汽車銷量中占比一直處在最高位，側(cè)面體現(xiàn)出了該市場的巨大潛力。

此外，在配套設(shè)施建設(shè)方面，截止2020年5月，全國累計充電樁數(shù)量達(dá)到129.9萬個，較上年增加53.9萬個；同時，換電企業(yè)注冊數(shù)由2018年的5000多家增加到2020年10000多家。

根據(jù)國家新一期的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，充換電設(shè)備的投入已被納入新基建的范疇，政策鼓勵繼續(xù)加大充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及各類充換電設(shè)施實現(xiàn)互聯(lián)互通。配套設(shè)施的跟進建設(shè)無疑也將助力純電動汽車市場的的進一步擴張。

隨著用戶群的擴大，小鵬汽車全國充電網(wǎng)絡(luò)也在擴大。目前全國共有114家超充站，平均每站7個超充樁；車載導(dǎo)航系統(tǒng)中集成了覆蓋全國的20萬第三方充電樁；60%用戶安裝了小鵬家充，顯然小鵬已做好全面布局“智能化”的電樁布局。

而且，小鵬P7其NEDC續(xù)航里程突破700公里大關(guān)，是目前國內(nèi)續(xù)航里程最高的純電動汽車。小鵬汽車一直堅持以自研實現(xiàn)端到端的閉環(huán)能力，小鵬P7搭載14個攝像頭、5個毫米波雷達(dá)和12個超聲波傳感器，組成了業(yè)內(nèi)唯一的360度雙重感知融合系統(tǒng)，可以準(zhǔn)確識別并觀察外部環(huán)境。這也就表明，小鵬P7的自動駕駛輔助系統(tǒng)可以通過學(xué)習(xí)用戶的駕駛習(xí)慣，通過數(shù)據(jù)閉環(huán)，完成功能的快速迭代，可以說小鵬當(dāng)前擁有最熟悉國內(nèi)本土化道路的自動駕駛技術(shù)。

同時，截止2020年二季度，小鵬汽車賬上有現(xiàn)金類資產(chǎn)合計21.183億。此外，小鵬汽車最近兩個月成功完成了9億美元C+輪融資，投資者包括阿里巴巴、兩家中東主權(quán)基金(國際上最知名長線投資者），另外更有在科技領(lǐng)域具有相當(dāng)成功投資經(jīng)驗和成績的知名機構(gòu)投資者（Coatue、 ASPEX、紅衫、高瓴）。除了賬上有充裕的現(xiàn)金以外，小鵬IPO前也經(jīng)歷過約11輪融資，阿里巴巴、IDG等都參與小鵬汽車多輪融資。IPO前，小鵬汽車預(yù)計合計持有現(xiàn)金類資產(chǎn)超85億人民幣。

且有券商分析，小鵬汽車明年毛利將會大幅提升。一是隨著未來2至3年電池成本會大幅下降，企業(yè)與供應(yīng)商議價能力更強；二是可通過擴大規(guī)模，共用平臺效應(yīng)，供應(yīng)商協(xié)同等各個方面降成本；三是隨著小鵬汽車產(chǎn)能的提升及第三款產(chǎn)品的推出，工廠利用率和效率將提高，折舊費用攤薄，同時海馬方面的代工費和物流料工成本也會降低，這些都會促進毛利的提升；四是小鵬汽車通過軟件銷售也會改善毛利。

從以上電樁布局、融資規(guī)模、企業(yè)運營等多方面實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展則可以預(yù)測，小鵬汽車正加速完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)，真正做到差異化，全產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)優(yōu)勢或許正是其被資本市場看好的主要原因。