這段時(shí)間，手里捂著新能源汽車股票的朋友，心里估計(jì)慌的很。

2月份之后，牛了大半年的新能源板塊，突然來(lái)了場(chǎng)半自由落體式的下滑。特斯拉領(lǐng)頭，股價(jià)從1月底最高時(shí)每股900美元，跌至最低時(shí)600美元以下，市值蒸發(fā)近3000億。

同在美股的蔚來(lái)、理想、小鵬，股價(jià)最低時(shí)也都接近或者直接腰斬。甚至A股大妖的比亞迪和寧德時(shí)代也沒(méi)能幸免，前者更是一連多個(gè)跌停，把人嚇得不輕。

這頭心驚肉跳，那頭，之前在資本市場(chǎng)只能當(dāng)背景板的傳統(tǒng)車企們，倒是揚(yáng)眉吐氣了一回。大眾、寶馬、戴姆勒、通用、福特、豐田，股價(jià)齊齊上漲，雖然不像新能源車企那樣動(dòng)不動(dòng)翻個(gè)十倍百倍，卻也足夠讓它們把腰桿挺得筆直。

兩頭的境遇一比較，加上輿論的不斷唱空，很難不讓人相信，新能源車企們的好日子已經(jīng)到頭，泡沫破裂，股價(jià)崩塌，避無(wú)可避。

新能源“活該”崩盤

當(dāng)然，崩看來(lái)是不會(huì)崩的。暴跌之后，最近這一周多，主要的新能源股票陸續(xù)反彈，算是給市場(chǎng)壓了壓驚。

不過(guò)，即便有所起色，對(duì)新能源車企的看衰之聲，恐怕也要持續(xù)一段時(shí)間。

人紅是非多，過(guò)去一年里新能源汽車在消費(fèi)市場(chǎng)飽食紅利，在資本市場(chǎng)更是要風(fēng)得風(fēng)， 讓傳統(tǒng)車企顏面無(wú)存。但是，一邊是飆升的股價(jià)，拿到手軟的投資和流量明星般的待遇，另一邊卻是微不足道的銷量（相較傳統(tǒng)車企）和望不到頭的虧損。

強(qiáng)烈對(duì)比之下，唱空的聲音很容易就占了上風(fēng)。

再加上不確定時(shí)期，人們對(duì)財(cái)富和未來(lái)本已十分焦慮，異?；鸨⒁呀?jīng)脫離理性范疇的新能源汽車，自然就成了宣泄壓力的活靶子。所以，一段時(shí)間里，噴新能源汽車似乎成了某種政治正確。

這種氣候下，除了此輪行情中的得利者，無(wú)論吃著“酸葡萄”的，還是看熱鬧不嫌事大的，基本都在等著看新能源車企們的笑話。

2月之后，車企們陸續(xù)進(jìn)入財(cái)報(bào)季，這種觀感更為強(qiáng)烈。與銷量、利潤(rùn)上依舊“穩(wěn)如老狗”的傳統(tǒng)車企們相比，賣了50萬(wàn)輛的特斯拉，盈利仍然要靠賣碳排放額度?！拔敌±怼弊鳛樾略燔囍械穆N楚，去年銷量成績(jī)不可謂不優(yōu)秀，同時(shí)也先后實(shí)現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)正，但全年仍分別虧損53、27和1.5億。

尤其是，三家還都發(fā)了些“偏財(cái)”，蔚來(lái)靠賣新能源積分，小鵬憑自動(dòng)駕駛服務(wù)的收費(fèi)，理想四季度從短期理財(cái)產(chǎn)品中獲利不少。否則，毛利和虧損情況可能更難看一些。

至于何時(shí)盈利，外界預(yù)期并不樂(lè)觀?？紤]到新車企仍需要在研發(fā)和銷售服務(wù)上大量投入，有研究機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)測(cè)算認(rèn)為，蔚來(lái)、小鵬、理想達(dá)到盈利所需的年銷量分別為18萬(wàn)、12萬(wàn)和6萬(wàn)。對(duì)應(yīng)地，三家去年銷量分別為43728、27041、32624。離達(dá)標(biāo)最近的理想，也得先翻上一番才行。

業(yè)績(jī)與估值嚴(yán)重倒掛，在很多人眼里，新能源股票崩是理所應(yīng)當(dāng)，不崩才不正常。

有買有賣，有什么奇怪

暴跌到來(lái)前，高瓴資本的一連串操作，曾被不少人看成前兆。

去年四季度，高瓴將持有的約241萬(wàn)股蔚來(lái)股票、160萬(wàn)股理想股票和約90萬(wàn)股小鵬股票悉數(shù)清倉(cāng)。隨后在今年2月，轉(zhuǎn)身就砸出2億美元，參與了比亞迪新一輪定增。這“一拋一投”，多少有些“勝利大逃亡”的味道。2月份之后發(fā)生的事情，似乎更證實(shí)了人們當(dāng)初的判斷。

但要因此斷定市場(chǎng)看衰新能源車企，怕是有些牽強(qiáng)。

且不說(shuō)對(duì)高瓴這樣的早期投資者來(lái)說(shuō)，高位套現(xiàn)本是常規(guī)操作。脫手“蔚小理”，入手比亞迪，充其量只能算在新能源的布局里“騰籠換鳥”。而且，真說(shuō)起來(lái)，相較認(rèn)購(gòu)比亞迪時(shí)225港幣/股的高位價(jià)格，這一“換”，也已經(jīng)虧掉近20%。

長(zhǎng)期持有，勢(shì)在必行。

高瓴的操作，其實(shí)代表了這波行情里投資者的典型狀態(tài)。

疫情期間流動(dòng)性泛濫，各國(guó)為刺激汽車消費(fèi)同時(shí)滿足環(huán)保要求，爭(zhēng)先恐后扶持新能源，生生造出了一個(gè)投資風(fēng)口。位于風(fēng)口正中的新能源車企，因此成了稀缺標(biāo)地，備受青睞，價(jià)格暴漲自然水到渠成。

2月份以來(lái)，眼看疫情得到控制，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期強(qiáng)過(guò)以往，以資本嗅覺(jué)之敏銳，套現(xiàn)和避險(xiǎn)，必然是本能反應(yīng)。尤其在美股，近來(lái)隨著美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)上升，投資者不斷將資金從股市撤出轉(zhuǎn)而認(rèn)購(gòu)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債，間接造成了“踩踏”效應(yīng)。

同樣的邏輯，也可以解釋美股中幾家傳統(tǒng)車企的股價(jià)上升。

豐田、通用、福特等，本來(lái)都是極度佛系的存在。投資火熱時(shí)不太受待見，論起保值避險(xiǎn)，卻是絕佳選擇。

但這并不意味著，新能源不再是熱門標(biāo)的。正相反，各地的政策紅利仍在并將長(zhǎng)期存在，加上拜登上臺(tái)后美國(guó)的政策轉(zhuǎn)向，新能源向上的勢(shì)能不減反增。

雖然流動(dòng)性不會(huì)像之前那般泛濫，仍可以設(shè)想，短暫恐慌后，資本向新能源回流，將是大概率事件。

不同的是，這次投資的成分有望更多，投機(jī)的成分更少。

別老盯著股票

當(dāng)然，各種不確定因素疊加之下，資本市場(chǎng)的動(dòng)向，只會(huì)越發(fā)沒(méi)有準(zhǔn)數(shù)。

好在如今的新能源車企們，或多或少已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)資本市場(chǎng)的“脫敏”。這其中，自身造血能力見漲是一大因素。比如特斯拉，在去年四季度末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物已經(jīng)增加到194億美元，自由現(xiàn)金流達(dá)到28億美元，已然一家成熟車企的姿態(tài)，有十足的底氣對(duì)股市的短期變化愛理不睬。

仍處于虧損狀態(tài)的“蔚小理”，通過(guò)賣車/服務(wù)、股市增發(fā)、融資多管齊下，到2020年末，現(xiàn)金儲(chǔ)備也分別增加到了425、353和299億人民幣。隨著營(yíng)收的持續(xù)增加和成本的不斷下降，想必一段時(shí)間內(nèi)不用為錢發(fā)愁，自然也不用太在意資本市場(chǎng)的起伏。

比起股票，新能源車企們倒是更應(yīng)該擔(dān)心被人抄了后路。

上周，大眾模仿特斯拉，也來(lái)了一場(chǎng)“電池日”（Power Day），分享了自身在電池技術(shù)、產(chǎn)能和充電基礎(chǔ)設(shè)施上的宏大計(jì)劃。隨后的財(cái)報(bào)會(huì)議上，大眾繼續(xù)在電動(dòng)化上狂立Flag，包括2021年電動(dòng)車銷量100萬(wàn)，2025年成為全球電動(dòng)車市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者等等。

老對(duì)手寶馬的財(cái)報(bào)會(huì)，同樣是滿場(chǎng)遍插Flag，包括2021年銷售100萬(wàn)輛新能源，2025年銷售200萬(wàn)輛電動(dòng)車等。加上早前已經(jīng)發(fā)布規(guī)劃的戴姆勒，德系三強(qiáng)向外展示電動(dòng)化雄心的急切心情，一覽無(wú)余。

放在以往，外界對(duì)此類高調(diào)，多半見怪不怪。但今時(shí)不同往日，三家除了“嘴炮”，行動(dòng)上也沒(méi)含糊。近來(lái)推出的產(chǎn)品無(wú)論量還是質(zhì)，都有明顯提升，大眾I.D系列更是風(fēng)靡歐洲。這種情況下，資本市場(chǎng)也給出了直接反饋。2月份以來(lái)，三強(qiáng)的股價(jià)一路上揚(yáng)。大眾最為兇猛，“電池日”后至今已漲超過(guò)20%。

股市中的一時(shí)得失，說(shuō)明不了太大問(wèn)題，但至少傳遞了一個(gè)訊息：新能源車企獨(dú)享聚光燈的日子，即將一去不返。而且，別忘了，除了傳統(tǒng)巨頭，一幫科技大廠，有的已入局，有的正在外圍盤旋，伺機(jī)而動(dòng)。

這么鮮活的市場(chǎng)，可比股市里那點(diǎn)漲漲跌跌的事兒，有意思多了。

總之，無(wú)論看衰新能源，還是眼紅新能源，都別只盯著股票，心態(tài)容易崩。

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