今天傍晚，小鵬汽車公布了2021年第一季度的財(cái)報(bào)，并剛剛結(jié)束了財(cái)報(bào)電話會(huì)議。

小鵬一季度財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)數(shù)字，肯定是 11.2%，這是毛利率——繼 2020 Q3 轉(zhuǎn)正，2020 Q4 達(dá)到 7.4% 之后，小鵬實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第三個(gè)季度的正向毛利率。

一步一個(gè)腳印，或者說節(jié)奏感，這是最近三份小鵬財(cái)報(bào)給予我們的印象。

但更重要的，或許是何小鵬新鮮出爐的這句話：「本季度我們的整車收入中首次確認(rèn)了 XPILOT 軟件收入。我相信我們是中國(guó)唯一一家實(shí)現(xiàn)了全棧自研的自動(dòng)輔助駕駛軟件單獨(dú)收費(fèi)的汽車企業(yè)。」

今天的財(cái)報(bào)解讀，我們放棄大而全，集中在這兩點(diǎn)上去談我們的理解。文末，我們還附上了完整的財(cái)報(bào)電話會(huì)議問答。

以下，Enjoy！

一、毛利率 11.2% 的背后

首先來回顧一下小鵬 Q1 財(cái)報(bào)的具體數(shù)字。

1 季度小鵬汽車總營(yíng)收 29.509 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 2.7%，汽車交付數(shù)為 13340 輛，環(huán)比增長(zhǎng) 2.9%；預(yù)計(jì) Q2 交付量是 15500-16000 輛，環(huán)比增長(zhǎng) 16.2%-19.9%。

常規(guī)數(shù)據(jù)的背后，是高達(dá) 10.1% 的汽車業(yè)務(wù)毛利率和 11.2% 的總毛利率。其中汽車業(yè)務(wù)毛利率相較于 20Q4 的 6.8%，又上了一個(gè)臺(tái)階。

2020 Q3 小鵬首份財(cái)報(bào)中，總體毛利率是 4.6%，2020 Q4 則是7.4%，2020 Q1 同樣維持了穩(wěn)健的毛利率提升。

「在往前跑的時(shí)候，不要老去看別人在做什么，所謂的面面俱到是沒有意義，關(guān)鍵是要做好自己的節(jié)奏?！?/span>

這是何小鵬的原話，去年廣州車展上，他那句「我覺得短期內(nèi)有太高毛利率是錯(cuò)誤的」，則是他對(duì)「節(jié)奏」的預(yù)判。

從財(cái)報(bào)文件中，我們也能發(fā)現(xiàn)「節(jié)奏」，或者說「步調(diào)」，相比「成績(jī)」，反而是對(duì)小鵬更重要的標(biāo)簽。

譬如，4 月份小鵬的一系列動(dòng)作。

包括 4 月 8 號(hào)與武漢市簽訂制造基地協(xié)議；4 月正式發(fā)布第三款量產(chǎn)車型，也是首款量產(chǎn)的激光雷達(dá)電動(dòng)汽車 P5；以及 4 月 16 日宣布與中升控股訂立諒解備忘錄，建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

除此以外，還有何小鵬在上海車展上公布的一個(gè)信息——小鵬汽車是中國(guó)造車企業(yè)中自營(yíng)超充站規(guī)模最大的車企。

「今年計(jì)劃在全國(guó)所有地級(jí)市，以及今年在 TOP 前幾十的縣級(jí)市全部布下去。」

以及五一假期前一天，小鵬宣布旗下超充正式打通 318 國(guó)道川藏段，包括 1 個(gè)超充站和12個(gè)目的地充電站——長(zhǎng)度 2250 公里的 318 川藏段，平均每 170km 就有一個(gè)小鵬充電站。

另外，Q1 小鵬銷售和行政支出環(huán)比 2020 年 Q4 下降了高達(dá)21.5%——在銷售店面達(dá)到 178 家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張至 61 家的長(zhǎng)期加法背景下，小鵬的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率依然在不斷提升。

制造、產(chǎn)品、服務(wù)、效率，這是小鵬更希望在初創(chuàng)階段做到的；至于銷量和盈利，自然成為了結(jié)果。

二、技術(shù)深度能賺錢

財(cái)報(bào)文件總結(jié)中，毛利率提升的其中兩個(gè)原因是持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收，以及穩(wěn)中有降的成本。財(cái)報(bào)顯示 Q1 小鵬的銷售成本為 26.211 億元，環(huán)比下降0.7%。

但更有意思的是這樣一句話：「凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要?dú)w因于材料成本的降低，和 XPILOT 軟件銷售的收入確認(rèn)?！?/strong>

前半句很正常，后半句意味深長(zhǎng)。

「隨著我們?nèi)珬Ｗ匝械?XPILOT 3.0 于 1 月 26 日通過 OTA 走向我們的用戶，本季度我們的整車收入中首次確認(rèn)了 XPILOT 軟件收入。我相信我們是中國(guó)唯一一家實(shí)現(xiàn)了全棧自研的自動(dòng)輔助駕駛軟件單獨(dú)收費(fèi)的汽車企業(yè)。」何小鵬的這句話則是更詳細(xì)的解釋。

這是小鵬首次將軟件收入算進(jìn)整車銷售收入中。

智能汽車并不是一次性買賣，而是包括了持續(xù)的服務(wù)和軟件升級(jí)，這首先是對(duì)車企能力的要求，然后才可以轉(zhuǎn)化為車企營(yíng)收。

「質(zhì)量乘以技術(shù)深度」，何小鵬此前就認(rèn)為車的價(jià)格應(yīng)該這樣算?！讣夹g(shù)深度」，指的就是軟硬件結(jié)合的能力。

對(duì)于市場(chǎng)來說，就是如何證明軟件投入可以賺錢，可以成為車企穩(wěn)定的收入來源。

和上一章節(jié)結(jié)尾所說的類似，收入是結(jié)果，而原因則是何小鵬口中的「技術(shù)深度」。

小鵬汽車的技術(shù)深度是什么？上海車展上何小鵬總結(jié)為「在相對(duì)收斂的成本內(nèi)做到自動(dòng)駕駛」，在今天的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，他又再次說了類似的話。

他在上海車展上這么形容這個(gè)能力：「你想花 100 塊做好一個(gè)東西，跟花 30 塊錢做和100塊一樣好的東西，30 塊的難度是足足十倍」。

何小鵬認(rèn)為 P5 就是這樣一款典型的車，把高階自動(dòng)駕駛的能力壓到了更低的價(jià)位。他認(rèn)為相較于其他自動(dòng)駕駛公司，小鵬的特點(diǎn)是能在合理成本里「塑造很好的效果」。

也正因?yàn)槿绱?，他在今天頗為「傲嬌」地表示：「我們?cè)谏虾＼囌雇瞥隽巳蚴卓畲钶d激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能電動(dòng)汽車 P5，預(yù)定開放 53 小時(shí)，收到的意向金數(shù)量即破萬，市場(chǎng)反饋超出我們的期望?！雇瑫r(shí)揚(yáng)言，「對(duì)于P5 的銷量數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過 P7，我們非常有信心?！?/span>

這里補(bǔ)充下 P7 今年一季度的整體銷量：7,974 輛。

三、走在新路上

上圖是小鵬的 4 月智能報(bào)告節(jié)選，里面的數(shù)據(jù)包括NGP用戶里程、智能語音滲透率、OTA月度累積更新功能項(xiàng)目等等。

為什么單獨(dú)把智能報(bào)告拎出來？

因?yàn)樾※i可能是目前唯一在做類似事情的車企，甚至顯得有些孤獨(dú)。

很早之前，何小鵬就認(rèn)為電動(dòng)汽車不是新賽道，智能汽車才是新賽道。

但新賽道，同樣充滿不確定性，有些關(guān)鍵問題更無法回避。譬如：智能駕駛、智能座艙是否是剛需？消費(fèi)者又是否愿意為此買單？

這就是為何我們?cè)谶@次財(cái)報(bào)解讀上，聚集在軟件「賺錢」上的根本原因。

那小鵬汽車到底在軟件上賺了多少錢？

在電話會(huì)議上，何小鵬透露小鵬 Q1 的軟件收入大概是 8000萬元?！?000萬元是來自去年的整車訂單，其余的則是今年的整車訂單?！共⑼瑫r(shí)表示在NGP遠(yuǎn)征之后，二季度軟件收入會(huì)有比較明顯的提升。

另一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)是 XPILOT 3.0 的付費(fèi)率。何小鵬透露，XPILOT 3.0 的累計(jì)付費(fèi)率已經(jīng)超過 20%，今年3月達(dá)到約 25%。這一數(shù)值，毫無疑問遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過特斯拉 FSD 在中國(guó) 2% 左右的付費(fèi)率。

何小鵬今天非常堅(jiān)定的說：「我相信XPILOT軟件的變現(xiàn)將成為我們除整車硬件銷售外的持續(xù)性收入和利潤(rùn)來源?！?/strong>

當(dāng)然，今時(shí)今日，不只是小鵬汽車走在智能汽車的新路上。

但正如此前分析的那樣，小鵬汽車不僅走得最堅(jiān)決，而且有自己的獨(dú)特性——「在相對(duì)收斂的成本內(nèi)做到自動(dòng)駕駛」。

或者用他的比喻來說，用 30 塊錢做到被人需要花 100 塊錢才能做到的智能。

這在他們即將交付的 P5 上體現(xiàn)的極其明顯——20 萬級(jí)的全球首款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能電動(dòng)汽車；20 萬級(jí)別的能夠在城市道路自動(dòng)輔助駕駛的車型。

「軟件定義汽車」是一句口號(hào)，它講的很對(duì)，但不是說到等于做到；做智能汽車的普惠者，同樣說的很對(duì)，但也不是說到就等于做到。

而把高階自動(dòng)駕駛的能力壓到了更低價(jià)位的小鵬汽車，做到了嗎？

四、財(cái)報(bào)會(huì)議和 Q&A 環(huán)節(jié)

財(cái)報(bào)會(huì)議的開頭，何小鵬稱 2021 年是「歷史性的顛覆性機(jī)遇」，他表示 3 月新能源乘用車的新車銷量滲透率突破了 10%，一線城市達(dá)到了 20% 左右。

至于小鵬汽車本身，何小鵬表示 XPILOT 3.0 的累計(jì)付費(fèi)率已經(jīng)超過 20%，今年 3 月達(dá)到約 25%，「我們將通過 XPILOT 3.5 和 4.0 增強(qiáng)各種道路場(chǎng)景覆蓋，并實(shí)現(xiàn)端到端自動(dòng)輔助駕駛的能力」。

目前小鵬汽車的算法，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以周為單位的快速迭代何小鵬認(rèn)為「小鵬汽車將擁有中國(guó)公開道路上，具備數(shù)據(jù)閉環(huán)能力的最大且快速增長(zhǎng)的車隊(duì)」。另外，截至 2021 年 1 季度末，小鵬研發(fā)團(tuán)隊(duì)占員工總數(shù)約 40%。

到了明年，小鵬預(yù)計(jì)將推出下一代自動(dòng)駕駛硬件平臺(tái)，此外「下一代三電系統(tǒng)包括高壓系統(tǒng)和快充系統(tǒng)等方面的研發(fā)，都取得良好進(jìn)展」。

今年四季度 P5 將開啟交付，小鵬目前已經(jīng)完成了 P5 和 P7 的共線生產(chǎn)改造，「將較大幅度降低制造成本」。

4 月份簽約的武漢整車及動(dòng)力總成工廠，整車規(guī)劃產(chǎn)能 10 萬輛。預(yù)計(jì)肇慶、廣州和武漢三個(gè)工廠的設(shè)計(jì)產(chǎn)能總共將達(dá)到 30 萬輛，「若經(jīng)適度改造和增加班次，可以實(shí)現(xiàn)峰值產(chǎn)能近 50 萬輛」。

開場(chǎng)白的最后，何小鵬表示即使不計(jì)算 P5 的預(yù)訂單數(shù)，「當(dāng)前我們的待交付訂單數(shù)已經(jīng)達(dá)到歷史高位。」

下面是 Q&A 環(huán)節(jié)實(shí)錄：

Q1：軟件收入的更多細(xì)節(jié)？未來軟件收入的預(yù)期？

A：Q1 軟件收入大概是 8000 萬元，5000 萬元是來自去年的整車訂單，其余的則是今年的整車訂單。我們認(rèn)為在 NGP 成功遠(yuǎn)征之后，二季度軟件收入會(huì)進(jìn)一步提升。

Q2：G3 磷酸鐵鋰車型的毛利率大概是？降低成本的具體項(xiàng)目是？

A：G3 LFP 車型的毛利率目前還不能公布具體數(shù)字，成本方面，主要是電池成本 1 季度有一定下降，總體的原材料成本下降幅度大概在 5-10% 之間。

Q3：P5 激光雷達(dá)車型目前的具體進(jìn)展如何？

A：我們?cè)跍y(cè)試很多型號(hào)的 lidar，它們?cè)诠に嚒⒛芰?、成本、可?fù)用化方面都有不同。我們使用的第一個(gè)是大疆所屬的激光雷達(dá)，在 2022、 2023 推出的不同的車型里面，我們會(huì)擁有更多的激光雷達(dá)合作伙伴。

目前來看小鵬的全感知融合能力可以彌補(bǔ)不同公司激光雷達(dá)的特性，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看我還是希望激光雷達(dá)，能夠在性能成本和功能缺失方面 達(dá)成平衡。我們很有信心 4 季度交付的時(shí)候，P5 可以順利搭載激光雷達(dá)。

Q4：P5 最新的預(yù)訂情況是？

A：在 P5 上海車展發(fā)布之后，和 P7 同期發(fā)布之后相比，P5 是同期的數(shù)倍，我只能這樣跟你說 。

P7 發(fā)布之后，銷售端店員的反饋，在那個(gè)時(shí)候還是有一定承壓的。但P5的反饋都非常非常正面，對(duì)于銷售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過 P7，我們是非常有信心的。

Q5：今年芯片短缺的影響預(yù)期如何？目前的庫(kù)存可以支撐二季度生產(chǎn)嗎？

A：芯片是今天所有車廠都非常困難回答的問題，二季度可能是最有挑戰(zhàn)的季度。我們認(rèn)為最好的情況是在三季度緩解，悲觀一點(diǎn)大概是明年一季度。

少數(shù)芯片可能會(huì)有明顯挑戰(zhàn)，小鵬也做了非常多工作。包括去年三季度我們已經(jīng)預(yù)測(cè)到今年的情況，提前下單。另外我們跟大部分芯片廠商負(fù)責(zé)人都會(huì)有溝通，也有通過新的合作伙伴，因?yàn)樾※i大量智能化自研的部署，也有 AB 件的方式。

雖然的確有挑戰(zhàn)，小鵬解決的可能性還是比較大的，但是沒有公司可以打包票百分之百解決。

關(guān)于其他零部件，包括年底更多其他品牌新車交付造成的影響，我認(rèn)為主要是部分型號(hào)的電芯。第一個(gè)芯片第二個(gè)電芯，都是芯的問題。

目前 LFP 電池車型逐步交付中，但是當(dāng)前的量比較小，電芯爬坡也需要一個(gè)季度。我們預(yù)計(jì)可能要到第三季度才能解決。磷酸鐵鋰需求度高于原來的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)三季度會(huì)更好解決，但是二季度還是比較有挑戰(zhàn)。二季度交付指引中已經(jīng)考慮了這樣的影響。

Q6：原材料對(duì)毛利率的影響？

A：1 季度毛利率并沒有受到芯片的影響，但 2 季度預(yù)計(jì)會(huì)有一定影響。我們目前預(yù)計(jì)其他項(xiàng)目也會(huì)有一定成本上升，但最終的幅度可以維持在 1000-1500 元/每輛車。

Q7：XP3.5 和 4.0會(huì)不會(huì)開啟訂閱制？

A：目前來看服務(wù)付費(fèi)，相比一次性買斷費(fèi)用可能會(huì)更高，我們會(huì)考慮增加其他服務(wù)付費(fèi)的項(xiàng)目，但還需要進(jìn)一步向大家確定。

Q8：XP3.5 跟百度華為的對(duì)比如何？

A：XP3.5 具體功能我們會(huì)在 P5 正式發(fā)布會(huì)上跟大家分享。從我們角度看，不同體系的自動(dòng)駕駛有不同邏輯。比較一個(gè)輔助駕駛，有的比較的是某個(gè)功能和幾個(gè)功能組合。

在我們看來第一個(gè)應(yīng)該是軟硬件綜合成本，第二個(gè)是場(chǎng)景，第三個(gè)是用戶數(shù)據(jù)反饋——反饋來自于好的體驗(yàn)，這幾個(gè)點(diǎn)才會(huì)組成一個(gè)自動(dòng)駕駛評(píng)估體系。

有一些視頻表現(xiàn)出來比較好的能力，但我們認(rèn)為是在局部偏小的范圍，并且是比較高的成本。我們堅(jiān)持的是盡量有限的成本，在盡量廣闊的范圍達(dá)到盡量好的體驗(yàn)，從高速到城市到全域，從中國(guó)走向全球的邏輯。還是有挺大不同的。

Q9：新款 G3 智能方面有什么進(jìn)步？會(huì)由肇慶工廠制造嗎？

A：新的 G3 這一次沒有在自動(dòng)駕駛能力方面有明顯提高，但下一次改進(jìn)會(huì)升級(jí)到高級(jí)的自動(dòng)駕駛能力?；氐阶杂泄S生產(chǎn)的時(shí)候，我們非常有信心可以提升毛利。

Q10：上個(gè)季度提到 G3 有 10% 的新訂單來自于 LFP 車型，P7 是 20%，目前的結(jié)構(gòu)如何？

A：無論 G3 還是 P7，對(duì)于 LFP 電芯需求度快速提高，訂單比例已經(jīng)超過了這兩個(gè)數(shù)字。我們努力在二三季度提高供應(yīng)商的供貨產(chǎn)能，希望三季度能達(dá)到我們產(chǎn)量上的需求。我們蠻有信心 LFP 的比例和毛利都會(huì)進(jìn)一步提高。

（完）