自動駕駛賽道或再迎一家上市公司。

總部位于蘇州的知行科技在近期正式遞表港交所，謀求在港股上市。

知行科技成立于 2016 年，專注于自動駕駛解決方案。

從招股書上的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，知行科技 2022 年實現(xiàn)營收13.26 億元，同比增長 645%。其中，吉利集團貢獻(xiàn)了12.77 億元，占全年營收 96%。

除了盈利模式存在依賴性風(fēng)險之外，由于自動駕駛領(lǐng)域是一個高投入行業(yè)，在持續(xù)加大研發(fā)投入下，知行科技的現(xiàn)金流也將面臨一定的壓力。

截至 2022 年底，知行科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物3.65 億元。

2021 年年底，知行科技融資活動現(xiàn)金流凈額 3.34 億元，而在 2022 年融資 3.46 億元后，同年年末，融資活動現(xiàn)金流金額為3.55 億元。

一年支出超 3 億人民幣，此次，知行科技沖刺 IPO 頗有「三軍未動，糧草先行」的意味。

01、9 輪融資后，知行科技估值高達(dá) 33 億元

自 2016 年成立以來，知行科技共進(jìn)行了 9 輪融資，投資方包括理想汽車、明勢資本、訊飛創(chuàng)投、建銀國際、國中資本、元禾原點等一眾明星公司和資本。其中，理想汽車更是連投兩輪。

而在經(jīng)歷 9 輪融資后，知行科技估值高達(dá)33 億元。

資本加持下，知行科技在市場端取得了不俗成績。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按 2022 年自動駕駛域控制器銷售收入計（包含整車廠自研的域控制器），知行科技是國內(nèi)第四大整體自動駕駛域控制器提供商，市場份額為8.6%。

具體業(yè)務(wù)來看，知行科技主要有三大業(yè)務(wù)內(nèi)容：

• 向整機廠銷售自動駕駛解決方案及產(chǎn)品；

• 向車企提供研發(fā)服務(wù)及協(xié)助其自動駕駛項目；

• 向第三方銷售 PCBA 產(chǎn)品。

其中，自動駕駛解決方案及產(chǎn)品為知行科技的主要營收來源。

招股書顯示，自動駕駛解決方案及產(chǎn)品 2022 年的營收占比高達(dá)94.5%。

其中，自動駕駛控控制器解決方案業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了知行科技全年 94.3%的營收。

知行科技的自動駕駛控制器解決方案包括了合作和自研兩種路線，三款產(chǎn)品：

一是與 Mobileye 合作開發(fā)的SuperVison。

SuperVision 是一款可在各種道路上全面運行的點對點輔助駕駛系統(tǒng)解決方案，包括云功能提升并支持受系統(tǒng)的運行域設(shè)計約束的OTA 升級。

SuperVision 配備 11 顆攝像頭，裝備兩個 Mobileye 的 EyeQ5H 芯片，能夠提供提供超強視覺感知能力和全面的自動駕駛功能，滿足車企整機廠對于高端智能車型的需求。

這一產(chǎn)品多應(yīng)用于高端車型，如極氪 001，極氪 009。

二是知行科技自主設(shè)計的IDC 系列產(chǎn)品。

IDC 系列則由知行科技自主研發(fā)，產(chǎn)品主打高性價比路線。

與同時采用 SoC 和 MCU 的典型硬件架構(gòu)產(chǎn)品相比，iDC 系列產(chǎn)品將高速自動駕駛功能和低速自動泊車功能集成在一顆 SoC 中，在提高系統(tǒng)工作效率的同時降低了產(chǎn)品成本。

這一產(chǎn)品多應(yīng)用于中高端車型，如今年 1 月份開啟交付的奇瑞星途攬月，東風(fēng)風(fēng)行 M6 采用的便是 iDC Mid 產(chǎn)品。

三是知行科技自主設(shè)計的IFC 系列產(chǎn)品。

IFC 系列是L2 級自動駕駛的經(jīng)濟型解決方案，包括車道居中、自適應(yīng)巡航和安全輔助功能，如緊急車道保持、自動緊急制動等。

這一產(chǎn)品多用于入門級車型，如吉利集團的嘉際 L、豪越 L 車型。同時，該系列產(chǎn)品預(yù)計還將與長城汽車和東風(fēng)汽車合作。

從產(chǎn)品線來看，知行科技的自動駕駛解決方案基本完成了從入門級車型、中高端車型以及高端車型的覆蓋。

除了硬件外，知行的核心能力還涵蓋核心算法，軟件中間件，數(shù)據(jù)閉環(huán)及云平臺。

02、營收靠吉利：每賣一臺極氪，創(chuàng)造毛利 945 元

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按 2022 年自動駕駛域控制器銷售收入計算，知行科技是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為 26.2%。

2020 年至 2022 年，知行科技分別實現(xiàn)營收 0.48 億元、1.78 億元和 13.26 億元，同期凈虧損分別為 0.54 億元、4.64 億元和 3.42 億元，調(diào)整后凈虧損為 3566.9 萬元、3412.9 萬元和 1687.4 萬元。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2022 年，知行科技營收實現(xiàn)跨越性增長，同比增長 644.94%。這主要得益于單一大客戶——吉利集團。

2021 年至 2022 年，知行科技前五大客戶的營收占比分別為 84.2%，92.1%，99.4%，呈現(xiàn)出客戶集中度高，營收高度依賴大客戶的情況。

尤其是在 2022 年，第一大客戶吉利集團的營收貢獻(xiàn)率高達(dá)96.4%。

吉利集團和知行科技的合作最早可追溯至 2020 年。

2020 年，為了擁抱汽車新能源化浪潮，完善產(chǎn)品布局，吉利集團開始了旗下高端電車品牌的布局籌劃。

在 2020 年 10 月，吉利集團和知行科技達(dá)成初步合作意見，雙方開始合作研發(fā) L2++級自動駕駛解決方案及產(chǎn)品，為吉利集團的高端智能電車品牌面世做技術(shù)鋪墊。

而雙方合作半年不到，2021 年 3 月，吉利集團旗下高端智能電車品牌極氪正式成立。同年 4 月，極氪發(fā)布了首款產(chǎn)品極氪 001，并于 10 月開始批量交付。

在和吉利集團的交易中，知行科技主要是為極氪 001 提供自動駕駛域控制器解決方案SuperVison 產(chǎn)品。

作為極氪 001 的供應(yīng)商，知行科技也迎來了業(yè)績爆發(fā)式增長。

2022 年，極氪 001 交付超7.1 萬輛。極氪 001 上市即熱賣，便有了知行科技營收暴漲664.94% 的情況。

值得注意的是，在雙方合作中，知行科技提供的是為和 Mobileye 合作開發(fā)的 SuperVison，并非自主設(shè)計的 IDC 系列產(chǎn)品。

因此，營收暴漲之下，知行科技虧損狀態(tài)沒有得到大幅度改善，整體毛利率卻出現(xiàn)了下滑。

2022 年，知行科技整體毛利率為 8.3%，而 2020 年及 2021 年整體毛利率維持在20% 左右。

這其中主要的原因在于，SuperVison 產(chǎn)品是與 Mobileye 合作的，因此知行科技需要向 Mobileye 采購產(chǎn)品，這加大了成本支出。

2022 年，知行科技向 Mobiley 采購 ADCU、Soc 金額高達(dá)9.21 億元，占總采購額的 69.2%。

在 Mobiley 和吉利集團兩個「大廠」之間謀生存，議價能力較弱，導(dǎo)致了知行科技 SuperVison 產(chǎn)品毛利率也受到了一定影響。

在招股書中，知行科技提供了一組數(shù)據(jù)，或可供參考：

2022 年，吉利集團貢獻(xiàn)營收 12.77489 億元，其中包含「自動駕駛域控制解決方案」和「自動駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)」兩種業(yè)務(wù)。

在兩種業(yè)務(wù)中，由于后者全年也僅創(chuàng)造了1322.9 萬元營收，因此，吉利集團 12.77 億元的營收貢獻(xiàn)主要是來自于自動駕駛域控制解決方案。

以此計算，2022 年吉利集團為知行科技貢獻(xiàn)毛利9453.41 萬元。2022 年極氪銷量為71941 輛。

同時，知行科技透露稱，截至 2022 年年底，知行科技向極氪銷售10 萬臺 SuperVison。

按此測算，一臺搭載 SuperVison 的極氪 001，可以為知行科技提供的毛利大約為 945.34 元至 1314.05 元。

值得注意的是，這僅僅只是毛利而已，銷售、研發(fā)等期間費用尚未扣除。

除極氪 001 以外，知行科技還將繼續(xù)加大和吉利集團的合作，今年 1 月交付的極氪 009 也使用了 SuperVision 產(chǎn)品。

同時，知行科技還將和吉利集團的另外兩個品牌合作，相關(guān)車型預(yù)計將于今年上市。

收入高度集中于大客戶，事實上也潛藏著一定風(fēng)險。假設(shè)相關(guān)車型上市成績不及預(yù)期，將對知行科技的財務(wù)數(shù)據(jù)帶來較大沖擊。

「我們收入的絕大部分來自有限的客戶數(shù)量及產(chǎn)品，而有關(guān)客戶或產(chǎn)品的收入損失或大幅減少可能會對我們的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！箤τ跔I收高度依賴單一客戶的情況，知行科技在招股書中說到。

03、研發(fā)投入上升，知行科技開啟尋糧式 IPO

自今年以來，多家自動駕駛領(lǐng)域公司謀求上市。

行業(yè)迫切上市的背后，既是出于企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，也是行業(yè)大勢使然。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2022 年，自動駕駛領(lǐng)域相關(guān)投融資事件共有 128 起，融資金額近 200 億元，較 2021 年縮水嚴(yán)重。2021 年，自動駕駛領(lǐng)域投融資 144 起，融資金額 932 億元。

L4 級別自動駕駛暫時難以落地，是行業(yè)的共識。

外部融資難度上升，倒逼自動駕駛公司自身需要擁有一定的造血能力，并且尋找新的外部融資機會。

2022 年年底，知行科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出 6556.7 萬元，而投資活動凈流入 4143.9 萬元，籌資活動凈流入 3.55 億元。

也即是說，從現(xiàn)金流量表來看，目前，知行科技仍處于「入不敷出」的擴張階段。

而手上的現(xiàn)金主要來自于融資所得。據(jù)招股書披露信息顯示，2022 年，知行科技進(jìn)行了兩輪融資，融資金額合計高達(dá) 3.46 億元。

但去年 3 億元的融資真的夠么？

結(jié)合近三年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，知行科技累計三年累計虧損達(dá)8.6 億元。

從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流來看，知行科技的支出有所上升。

2020 年年底，知行科技融資活動現(xiàn)金流凈額 7082.8 萬元。2021 年知行科技 3 輪融資金額合計達(dá) 4.1 億元，截至 2021 年底融資活動現(xiàn)金流凈額為 3.34 億元。2021 年支出約為1.4 億元。

2021 年年底，融資活動現(xiàn)金流凈額 3.34 億元，而在 2022 年融資 3.46 億元后，到了 2022 年年底，融資活動現(xiàn)金流金額為 3.55 億元。

也就是說，2022 年，知行科技的開支超過3 億元。

錢去哪了？

從招股書來看，除了高昂的生產(chǎn)成本以外，每年知行科技都面臨著高成本的研發(fā)費用。

招股書顯示，目前知行科技有 245 名研發(fā)人員，占雇員總數(shù)的74%。

2020 年至 2021 年，知行科技毛利分別為 959.6 萬元，3678.3 萬元，1.1 億元，而研發(fā)費用分別為 4414.1 萬元，5494.8 萬元，1.04 億元。

即使 2022 年營收翻了 6 倍，其毛利也僅夠勉強支付研發(fā)支出。

同時，從公司發(fā)展模式來看，知行科技燒錢烈度上升的趨勢或難停止。

知行科技智能駕駛領(lǐng)域采用了漸進(jìn)式發(fā)展模式。這一模式的好處在于，能夠快速實現(xiàn)企業(yè)的自我造血，但相應(yīng)的隨著市場擴張，研發(fā)投入增大，其后續(xù)的研發(fā)等支出預(yù)計也將進(jìn)一步攀升。

知行科技表示，后續(xù)預(yù)計將持續(xù)投資解決方案及產(chǎn)品的研發(fā)，擴大產(chǎn)能，提升升級、開發(fā)、驗證及服務(wù)實力，招募更多工程師及其他人才支持業(yè)務(wù)擴張，增加銷售及營銷活動及擴大銷售及營銷團隊等。

在這樣的情況下，未來預(yù)計可能繼續(xù)處于經(jīng)營虧損和凈虧損狀態(tài)。

綜合以上基本面來看，自我造血方面，目前知行科技依賴單一大客戶吉利集團，同時產(chǎn)品毛利率較低，甚至可以說是不怎么賺錢。

外部環(huán)境方面，智能駕駛領(lǐng)域一級市場進(jìn)入寒冬，去年全年融資金額大幅縮水。

在這樣的情況下，知行科技謀求上市，頗有三軍未動，糧草先行的意味。

據(jù)悉，此次知行科技擬募資 2-3 億美元，折合約13-20 億元人民幣。

外部融資環(huán)境遇冷，行業(yè)進(jìn)入市場淘汰賽階段，競爭加劇，即使成功上市也只是競賽的開始。

對知行科技而言，如何擴展市場，提高產(chǎn)品競爭力和毛利率才是關(guān)乎其未來發(fā)展的關(guān)鍵。

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