從 2009 年谷歌啟動自動駕駛研發(fā)項目、特斯拉將 Autopilot 推至臺前，自動駕駛成為了技術(shù)金字塔上的明珠，大量熱錢流向像自動駕駛這樣，有可能產(chǎn)生技術(shù)奇點的行業(yè)。

最輝煌時，軟銀曾為通用旗下自動駕駛公司 Cruise 投資了 22.5 億美元。

在國內(nèi)，投資人甚至追著自動駕駛初創(chuàng)企業(yè)排隊投資，就連自動駕駛工程師也通過跳槽，在一年之內(nèi)實現(xiàn)了薪資翻倍。

自動駕駛燒了十年錢，終于在 2022 年走入投資祛魅時刻。

2022 年，圖森未來管理層動蕩劇烈，比起最初上市，股價跌去 90%，最終收到退市通知。

同一時期，自動駕駛明星公司 Argo AI 倒閉，其投資方福特汽車 CEO Jim Faley 直言：「大規(guī)模盈利全自動駕駛還有很長路要走?！?/span>

據(jù)企查查近十年自動駕駛項目投融資數(shù)據(jù)報告顯示：

自動駕駛賽道投融資 2013 年萌芽，2018 年進(jìn)入巔峰，全年投融資事件達(dá) 78 起，披露投融資總金額高達(dá) 811.0 億元，到了 2022 年盡管投資數(shù)量增加至 153 起，但投資金額僅約為 2018 年三分之一。

投資寒潮下，自動駕駛的細(xì)分領(lǐng)域成為了寒冬里的一束火苗。

礦山無人駕駛爆發(fā)迎來臨界點，無人配送場景受熱捧。

2022 年，專注城市公開道路末端配送自動駕駛解決方案商白犀牛，獲得了近 1000 萬美元投資。

今年，又有以零一汽車為代表的智能重卡初創(chuàng)公司涌入干線物流賽道。

正如 Jim Faley 所說，自己更愿意投資短期內(nèi)更容易實現(xiàn)的駕駛輔助技術(shù)。

細(xì)分場景自動駕駛由于業(yè)務(wù)確定性高、商業(yè)落地速度快，已經(jīng)成為帶領(lǐng)自動駕駛穿越寒潮的曙光。

當(dāng)資本力量、商業(yè)落地二者形成螺旋上升結(jié)構(gòu)，自動駕駛細(xì)分領(lǐng)域才能帶領(lǐng)行業(yè)「命運的齒輪」繼續(xù)轉(zhuǎn)動。

01 投資近二十家自動駕駛企業(yè)，這家公司什么來頭？

對自動駕駛有興趣的投資機(jī)構(gòu)，不在少數(shù)。

除了像紅杉中國、軟銀中國、IDG 這樣的頭部國際投資機(jī)構(gòu)，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資部門也下注自動駕駛：騰訊投過蘑菇車聯(lián)、阿里除了親自下場研發(fā)也投過元戎啟行。

如果按投資金額、投資數(shù)量評選出中國自動駕駛企業(yè)幕后十大投資機(jī)構(gòu)，與紅杉中國、IDG 資本一同入圍其中的是辰韜資本。

辰韜資本注于新能源汽車（新能源+電動汽車）產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能+智能駕駛及智能制造（制造領(lǐng)域的智能+）等三大領(lǐng)域，目前投資超過 78 個項目，其中近一半的項目投資了自動駕駛相關(guān)企業(yè)。

據(jù)了解，辰韜資本陸續(xù)投資過易咖智車、新石器、易控智駕、斯年智駕、白犀牛、于萬智駕、踏歌智行、零一汽車、載合汽車等相關(guān)企業(yè)。

看似龐大的自動駕駛軍團(tuán)，辰韜資本的投資方向比較專一，主要針對三個方向進(jìn)行投資。

第一層是針對自動駕駛細(xì)分場景。

過去，自動駕駛崇尚高舉高打，以無人駕駛為切入口投入大規(guī)模資金，卻難以完成大規(guī)模商業(yè)化。

2022 年開始，自動駕駛出現(xiàn)「垂直」落地趨勢，即自動駕駛產(chǎn)品、解決方案在港口運輸、礦山運輸、園區(qū)運輸、智能物流、智能公交、環(huán)衛(wèi)清掃等垂類場景以更快的速度商業(yè)化落地。

易控智駕、踏歌智行專注礦山無人駕駛、于萬智駕專注環(huán)衛(wèi)車無人駕駛、斯年智加專注港口自動駕駛、白犀牛和新石器則專注城市公開道路末端配送......

辰韜資本將觸角幾乎延伸到了細(xì)分場景的每一處。

第二個方向是自動駕駛核心供應(yīng)鏈。

辰韜資本鎖定了零一汽車、載合汽車、卡睿智行在內(nèi)的商用車創(chuàng)業(yè)公司，同時關(guān)注以易咖智車為代表的線控底盤廠商。

第三個方向是自動駕駛軟件和服務(wù)。

比如面向數(shù)據(jù)服務(wù)公司愷望數(shù)據(jù)、生成式 AI 與仿真技術(shù)合成數(shù)據(jù)提供商光輪智能和專注大模型賽道的極佳科技。

聚焦特定場景自動駕駛進(jìn)攻，是辰韜資本的投資風(fēng)格，也是對行業(yè)確定性的判斷。

中國工程院院士、清華大學(xué)教授、清華智能產(chǎn)業(yè)研究院院長張亞勤認(rèn)為，自動駕駛在開放環(huán)境的長期運行還需要經(jīng)受技術(shù)與社會接受度的挑戰(zhàn)，而在落地路徑上，垂直領(lǐng)域自動駕駛將更快落地。

在 2022 年辰韜資本舉辦的自動駕駛垂直應(yīng)用項目路演活動中，登場的超一半企業(yè)已有可觀營收, 實現(xiàn)了收支平衡。

以礦山場景來說，由于處于封閉場景、車輛較少受外部因素干擾，自動駕駛技術(shù)實現(xiàn)難度不大，同時礦山市場需求旺盛，智能化煤礦采集工作進(jìn)展極快。

據(jù)悉，從 2020 年-2023 年 1 月，全國智能化采掘工作面就從 494 個增加到 1019 個。

在礦山無人駕駛賽道爆發(fā)前，辰韜資本就在早期投資了易控智駕，其商業(yè)化落地速度較快。

今年 7 月，易控智駕交付 102 臺無人礦卡后，南露天礦的單礦無人駕駛車輛已經(jīng)達(dá)到 115 臺。

早在 2022 年，易控智駕就實現(xiàn)了安全員下車的 24 小時常態(tài)化運營，據(jù)了解，易控智駕將在今年實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。

類似的，在港口場景辰韜資本投資的斯年智駕，已經(jīng)實現(xiàn)全程無需安全員實現(xiàn) 7×24 小時即時喚醒即時作業(yè)。

目前，其在山東港口濰坊港部署的無人集卡項目，預(yù)計通過無人駕駛承擔(dān)濰坊港 50% 的集裝箱運輸任務(wù)。

02 自動駕駛出逃情緒投資

堅定地投資自動駕駛并非易事。

在自動駕駛投資前期，許多人難免有種「海市蜃樓」的感覺——據(jù)一名算法工程師講述，身處行業(yè)之中總覺得自動駕駛就像海市蜃樓一般，往前走一步、終點線也往前走一步，總感覺走不到頭。

行業(yè)迎來投資寒冬、泡沫出清，仍需資本力量的堅守。

而寒冬中投資往往需要強(qiáng)大的抗風(fēng)險能力。

與大眾熟知的「把雞蛋放在不同的籃子」相反，產(chǎn)業(yè)投資并不一味追求平均分配來抵御風(fēng)險。

相反，對投資機(jī)構(gòu)的定力和洞察力提出了更高要求。

一方面，資本要從底層業(yè)務(wù)邏輯判斷企業(yè)。

另一方面，則更考驗資本與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險的能力。

在今年辰韜舉辦的第二屆智能駕駛商業(yè)化落地與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢主題研討會上，辰韜資本執(zhí)行總經(jīng)理賀雄松表示，用技術(shù)成熟度曲線分析自動駕駛，就能把市場起落分為兩種驅(qū)動力，一是情緒投資、二是業(yè)務(wù)落地。

情緒投資階段：從 2009 年谷歌研發(fā)自動駕駛——2015 年百度成立自動駕駛事業(yè)部掀起自動駕駛熱潮——2019 年走入低潮，各種破產(chǎn)消極信息一涌而出，基本都為情緒主導(dǎo)投資。

業(yè)務(wù)驅(qū)動投資階段：進(jìn)入 2022 年，業(yè)務(wù)驅(qū)動與情緒驅(qū)動交替，自動駕駛業(yè)務(wù)邏輯被放置高位。不管是特斯拉 FSD、還是 Waymo 擴(kuò)展運營城市，都能看到技術(shù)真正走向落地。

圖森未來可能是一個很典型的情緒投資案例。

圖森未來曾被譽(yù)為「自動駕駛第一股」，也率先完成了全球首例卡車完全自動駕駛測試。

2021 年上市前，就完成了十輪融資，資方不乏英偉達(dá)、UPS 這樣的頭部企業(yè)。

但圖森并找到可以落地的商業(yè)模式，2021 年，在中國 L4 公司都去掉跟車安全員的時候，圖森未來還仍在帶著安全員做運營收費。

情緒主導(dǎo)投資，看不見圖森未來頭上懸著一把「月亮與六便士」的劍，最終 2 年后圖森來到臨界點，走向退市。

在賀雄松看來，上市之前圖森未來業(yè)務(wù)上是沒有實現(xiàn)規(guī)模復(fù)制，但這并不妨礙上市。從投資的角度來看，情緒驅(qū)動所帶來的資金抱團(tuán)，無法幫助企業(yè)建立業(yè)務(wù)閉環(huán)。

辰韜資本的投資邏輯是，關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展。

辰韜資本之所以堅定投資自動駕駛，是因為從業(yè)務(wù)視角來看，這個賽道具備誕生超級物種的可能性。

首先，即便是自動駕駛細(xì)分賽道，其市場空間十分廣闊。

例如干線物流就是十萬億級超級賽道。

據(jù)汽車之心了解，我國僅快遞、零擔(dān)貨運的公路運輸市場約為 2.4 萬億，大宗商品公路路運輸市場空間約為 2.2 萬億，均大于鐵路、航空和水路運輸?shù)?1.6 萬億規(guī)模。

水深才能魚大。

據(jù)億歐智庫預(yù)測，2030 中國干線物流智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)市場規(guī)模將增長至 1303 億元。

在通往千億市場規(guī)模的途中，反而更有機(jī)會捕獲到超級獨角獸。

此外，自動駕駛解決勞動力短缺的技術(shù)屬性，提升了賽道的抗風(fēng)險性。

從去年開始，人口負(fù)增長階段成為發(fā)展新常態(tài)，而勞動力短缺已經(jīng)率先在重卡司機(jī)職業(yè)中發(fā)生。

一位從業(yè)三十余年的重卡行業(yè)老兵曾向汽車之心表示：「現(xiàn)在的重卡司機(jī)幾乎沒有年輕人?！?/span>

《2022 年卡車司機(jī)從業(yè)狀況調(diào)查報告》顯示，卡車司機(jī)年齡段主要集中在 36～45 歲之間，占比達(dá) 48.68％，25 歲以下司機(jī)僅有 1.4％。

一方面是因為獲取大型貨車駕駛證門檻較高，另一方面重卡司機(jī)工作辛苦勞累。

隨著勞動力短缺加重，重卡成為了人們最先逃離的產(chǎn)業(yè)，自動駕駛替代低端干線物流人類駕駛這件事，就越來越確定。

最后，自動駕駛具備強(qiáng)技術(shù)、人才延展性，業(yè)務(wù)升維、降維都有空間。

自動駕駛本身就是 AI 問題，同時還涉及各類傳感器、自動駕駛芯片等上下游產(chǎn)業(yè)鏈，因此不僅吸引了一批計算機(jī)科學(xué)頂尖人才，還廣泛匯聚了來自微電子、通信、電子信息工程等專業(yè)人才。

自動駕駛從業(yè)人員變動是向整個智能制造領(lǐng)域擴(kuò)散，也有不少自動駕駛?cè)瞬畔驒C(jī)器人、AI 領(lǐng)域擴(kuò)散，為產(chǎn)業(yè)投資催生更多可能性。

如阿里達(dá)摩院自動駕駛負(fù)責(zé)人陳俊波創(chuàng)辦有鹿智能，做戶外清潔機(jī)器人，還有千掛科技聯(lián)合創(chuàng)始陶吉、Momenta 產(chǎn)品工程研發(fā)副總裁王榮興紛紛跟緊 AI 創(chuàng)業(yè)潮，投身大模型創(chuàng)業(yè)。

市場空間廣闊、解決勞動力短缺、強(qiáng)人才流通性，已經(jīng)構(gòu)成了推動自動駕駛激流勇進(jìn)的三大核心動力。

03 找到好資產(chǎn)，還要找到好價格

「好資產(chǎn)、好價格、長期持有。」

無論對于個人投資還是投資機(jī)構(gòu)，都是十字諫言，缺一不可。

如果說三大核心動力已經(jīng)驗證了自動駕駛是「好資產(chǎn)」，那么好價格、長期持有又怎么做到？

沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)判具象的行業(yè)未來，但辰韜資本用投早、投業(yè)績拐點兩個底層投資邏輯，解決投資最難的時機(jī)問題。

投早，即在自動駕駛行業(yè)發(fā)展初期進(jìn)入，在企業(yè)估值較低時拿到好價格。

在對自動駕駛行業(yè)進(jìn)行大量調(diào)研后，辰韜資本確定了行業(yè)需要環(huán)境降維來實現(xiàn)落地和放量。

同時也發(fā)現(xiàn)，自動駕駛場景壁壘強(qiáng)，頭部企業(yè)往其他賽道拓展比較艱難。

就像目前乘用車市場想從高速 NOA 拓展至城市 NOA，面臨的情況仍十分復(fù)雜，也得車企「細(xì)嚼慢咽」逐一開城攻克。

因此 2018 年起，辰韜資本就開始關(guān)注自動駕駛細(xì)分領(lǐng)域，并有所動作，形成了辰韜「投早」、「投準(zhǔn)」的風(fēng)格。

投業(yè)務(wù)拐點，即是在選擇垂類賽道之后的第二步投資邏輯。

盡管特定場景更加容易實現(xiàn)業(yè)務(wù)落地，但早期，任何人都難以判斷業(yè)務(wù)落地具體時間。因此，投中其階段性變化的爆發(fā)時刻特別關(guān)鍵。

比如特定場景自動駕駛目前就來到多點多場景展開的爆發(fā)點。尤其是政策支持力度增大、供應(yīng)鏈實現(xiàn)降本，實現(xiàn)了快速陸地。

在政策層面，比如目前政府在礦山場景中甚至?xí)笃髽I(yè)具備無人駕駛技術(shù)資質(zhì)，同樣的有地方政策也在積極落地環(huán)衛(wèi)車、無人配送等。

常年身居一線的易控智駕 CEO 藍(lán)水生甚至有「礦方催著上無人駕駛」的感覺。

據(jù)汽車之心了解，目前已經(jīng)有地方政府開始對礦山的無人駕駛滲透率有指標(biāo)要求，比如內(nèi)蒙古地方政府要求通過無人駕駛擴(kuò)產(chǎn)能的同時，減少礦山 30% 的人力。

供應(yīng)鏈降本也為特定場景提供了很大幫助，激光雷達(dá)就是典型案例。

過去兩年中量產(chǎn)實踐不斷倒逼激光雷達(dá)通過技術(shù)和規(guī)模實現(xiàn)降本，現(xiàn)在激光雷達(dá)已經(jīng)從過去上萬元降到千元內(nèi)，為應(yīng)用于礦山、干線、環(huán)衛(wèi)等封閉場景自動駕駛提供了降本增效的空間。

「投資機(jī)會總是動態(tài)變化的，沒有人能完全預(yù)言準(zhǔn)確的低潮與高潮?！?/span>

在《金錢心理學(xué)》中有這樣一段巧妙的比喻，將投資比喻為買自行車、買二手自行車、偷自行車。

• 買自行車：意為遵守市場規(guī)律的投資者，愿意在企業(yè)早期就參與投資陪伴企業(yè)共同成長；

• 買二手自行車：意為愿意承受波動小的風(fēng)險，但獲得的回報并不高；

• 偷自行車：意為自以為是、認(rèn)為可以完全避開所有低潮，只獲得高收益的投資者。

其實從辰韜投資的邏輯來看，就是圍繞以特定場景的自動駕駛投造、投業(yè)務(wù)拐點，并堅定陪伴被投企業(yè)。

把一家企業(yè)扔進(jìn)隨機(jī)波動的市場中，漲跌無人知曉，但在市場待著的每一天都像在拋出一枚硬幣，拋出的次數(shù)越多，出現(xiàn)正面的概率越接近 50%——即長期持有，越接近平均收益。

這本質(zhì)上就是相信長期主義的價值，押注「一輛新自行車?！?/span>

在針對特定場景自動駕駛創(chuàng)業(yè)公司的一場圓桌探討上，白犀牛、易控智駕等創(chuàng)始人卻沒有任何悲觀的痕跡，「別人恐懼的時候，我貪婪」這句巴菲特的名言則被反復(fù)提起。

這些 CEO 們都一致認(rèn)為，現(xiàn)在正是關(guān)注業(yè)務(wù)苦練內(nèi)功的好時候。

可以確信，特定場景自動駕駛實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地、以辰韜資本為代表的投資力量堅定參與，將會為全場景自動駕駛飛輪的轉(zhuǎn)動增添核心動力。

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