新能源汽車市場（行情）從2009年十城千輛正式啟動(dòng)，迄今已走過8個(gè)年頭。8個(gè)年頭，可以讓一個(gè)初出茅廬的年輕人變成一個(gè)職場老將，也能夠讓一個(gè)產(chǎn)業(yè)從萌芽階段發(fā)展成為一個(gè)激動(dòng)人心的大市場。

作為行業(yè)內(nèi)為數(shù)極少的見證了產(chǎn)業(yè)與板塊的8年歷程的老人，決定把自己這8年來對(duì)于新能源汽車行業(yè)的觀察與收獲總結(jié)出來，希望能給大家?guī)硪恍﹨⒖肌?/p>

第一階段：2009年：我與資本市場同時(shí)開始認(rèn)識(shí)新能車

2009年，研一的暑假，在五角場高等商業(yè)專業(yè)學(xué)校的氛圍下，尋找一份暑期實(shí)習(xí)成為很理所當(dāng)然的選擇。機(jī)緣巧合，進(jìn)入五道口某證券研究所實(shí)習(xí)（非北京那個(gè)五道口），選擇寫的第一篇行業(yè)報(bào)告就是新能源汽車行業(yè)。

在2009年，整個(gè)新能源汽車行業(yè)處于非常初步階段，比亞迪的F3DM都沒有上市，客車也只是在幾個(gè)中心城市小范圍試點(diǎn)，特斯拉也在焦急等待IPO中。而在撰寫這份報(bào)告的時(shí)候，我感覺自己被打開了一個(gè)新世界的大門，電池驅(qū)動(dòng)電機(jī)替代燃油機(jī)成為汽車的動(dòng)力，而且能帶來節(jié)能與動(dòng)力的雙重提升，簡直是一個(gè)完美的解決方案，這個(gè)激動(dòng)一直持續(xù)到我開始研究鋰電池才有所平息。

然而我還是對(duì)于新能源汽車的發(fā)展充滿了信心，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有個(gè)樸素的想法：電動(dòng)車的優(yōu)點(diǎn)是燃油車無法替代的，而缺點(diǎn)是可以通過技術(shù)進(jìn)步來克服的，那么這個(gè)行業(yè)就一定有機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在回首那段日子，雖然只是很偶然尋找到的一個(gè)實(shí)習(xí)，但是對(duì)于未來十年的我都產(chǎn)生了很深遠(yuǎn)的影響，人生的奇妙就在于此。

十城千輛工程各批次入選城市

數(shù)據(jù)來源：工信部，天風(fēng)證券研究所

十城千輛工程新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（萬）

數(shù)據(jù)來源：工信部，天風(fēng)證券研究所

那時(shí)行業(yè)在發(fā)生什么

2009年開始，中國四部委啟動(dòng)“十城千輛”工程，正式拉開了新能源汽車推廣的工作。在這之前，新能源汽車只是在部分大型活動(dòng)上才有小批量應(yīng)用。而由國務(wù)院牽頭，科技部、財(cái)政部、發(fā)改委、工信部四部委落實(shí)的新能源汽車推廣模式也從此成型。從德國回來的科技部部長成為新能源汽車啟動(dòng)階段的最大推手。

• 2008年9月，巴菲特入股比亞迪。

• 2009年1月7日，美國電池制造商A123宣布 計(jì)劃在美國建設(shè)多個(gè)工廠，到2013年底滿足500萬輛混合動(dòng)力車或者50萬輛充電式混合動(dòng)力車的電池需求。

• 2009年1月，科技部、財(cái)政部、發(fā)改委、工業(yè)和信息化部共同啟動(dòng)十城千輛工程，主要內(nèi)容是，通過提供財(cái)政補(bǔ)貼，計(jì)劃用3年左右的時(shí)間，每年發(fā)展10個(gè)城市，每個(gè)城市推出1000輛新能源汽車開展示范運(yùn)行，涉及這些大中城市的公交、出租、公務(wù)、市政、郵政等領(lǐng)域，力爭使全國新能源汽車的運(yùn)營規(guī)模到2012年占到汽車市場份額的10%。

• 2009年6月，新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)則

• 2010年3月，政府工作報(bào)告明確，著力突破新能源車關(guān)鍵技術(shù)。

那時(shí)股市在發(fā)生什么

上證指數(shù)從2008年10月28日到2009年8月4日，從1664點(diǎn)上漲至3478點(diǎn)。 而新能源汽車板塊從2008年底到2010年10月上漲（核心標(biāo)的上漲5-10倍），2010年10月到2012年底下跌（核心標(biāo)的下跌70%-80%）。市場中，磷酸鐵鋰電池、鋰概念股受到熱炒。鋰資源公司西藏礦業(yè)上漲接近10倍，材料公司杉杉股份上漲6-7倍，江蘇國泰上漲8倍，負(fù)極材料中國寶安上漲接近9倍。福田汽車上漲約9倍，宇通客車上漲約3倍，方正電機(jī)、大洋電機(jī)上漲4-6倍。當(dāng)升科技、曙光股份、寧波韻升、江淮汽車、萬向錢潮等標(biāo)的也受市場關(guān)注。

可以看到，上游鋰資源、正負(fù)極材料、電解液漲幅更大。

新能源汽車主要板塊表現(xiàn)（2009-2010）

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

第二階段、2010-2011年：我從上海進(jìn)入深圳，新能源汽車從深圳走向全國

2010年研究生畢業(yè)之時(shí)，有幾個(gè)offer可供選擇，但我一眼選中了深圳發(fā)改委新能源汽車辦公室的工作。因?yàn)樵谥暗难芯恐校野l(fā)現(xiàn)深圳是走在了全國新能源汽車的最前列。能夠在一個(gè)行業(yè)起步的階段，在最前沿跟隨行業(yè)成長，想想還有點(diǎn)小激動(dòng)。

于是在2010年7月，我從大上海來到了陌生的南疆都市。初至深圳，綠樹簇?fù)淼纳钅洗蟮?，藍(lán)天白云的天空，海藍(lán)沙嫩的南澳，都讓一切顯得那么新鮮。而深圳發(fā)改委的工作則更為新鮮，作為全國首批私人購車補(bǔ)貼試點(diǎn)城市，一切的配套政策，一切的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，都只能從一張白紙開始。在一年多的工作時(shí)間內(nèi)，我參與過七八篇新能源汽車推廣政策的制定，開過100多場協(xié)調(diào)會(huì)，接待過三四十個(gè)城市的調(diào)研團(tuán)，參與過普天33座充電站的選址建設(shè)，合作制定了數(shù)千輛純電動(dòng)客車的“車電分離”運(yùn)營方案。不知道多少次加班到深夜修改方案和發(fā)言稿。

回顧這2年不到的時(shí)間，可以說讓我對(duì)于整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)有了更高層面的認(rèn)識(shí)，中央政府怎么看待新能源汽車，地方政府怎么推廣新能源汽車，正式推行過程中的難點(diǎn)在于哪里，為什么充電站建設(shè)難度這么大，這些既能高大上又能接地氣的工作內(nèi)容還是令人受益匪淺。在隨后的研究工作中，這種環(huán)境下培養(yǎng)出來的思維體系對(duì)于我投資框架的建立起到了很大的幫助。同時(shí)，我也可以自豪地說一句話：我為祖國新能源汽車事業(yè)立過功！

2010年四部委在深圳舉行私人購買新能源汽車試點(diǎn)啟動(dòng)儀式

圖片來源：工信部，天風(fēng)證券研究所

那時(shí)股市在發(fā)生什么

股市的發(fā)展與之相反，在私人購車試點(diǎn)城市刺激過去后，行業(yè)銷量并沒有迅速起步，基礎(chǔ)設(shè)施和配套政策的缺乏導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。在2010年10月附近，相關(guān)標(biāo)的見頂或者接近見頂，之后，相關(guān)標(biāo)的跌幅較大。其中，西藏礦業(yè)、杉杉股份、江蘇國泰、中國寶安均下跌70-80%左右。

新能源汽車板塊表現(xiàn)（2010-2012）

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

杉杉股份2008年9月到2010年12月走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

第三階段、2012-2015年：香港很冷，上海很熱

2011年底，出于綜合考慮，從深圳回到上海，但所從事的工作離深圳更近了。一頭扎入股市這個(gè)大舞臺(tái)，在凱基證券擔(dān)任港股大制造行業(yè)研究員。其實(shí)回過頭看，我是在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)入了錯(cuò)誤的行業(yè)，入行時(shí)傳統(tǒng)制造業(yè)受到四萬億后遺癥影響，已經(jīng)開始出現(xiàn)各種問題。我所陸續(xù)覆蓋的標(biāo)的，在其后下跌幅度在30%~85%不等（對(duì)，沒看錯(cuò)，就是85%）。

某制造業(yè)港股標(biāo)的2011-2016年股價(jià)走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

初到證券行業(yè)，經(jīng)歷了一段時(shí)間的適應(yīng)期。尤其是在港股，大部分工作都是在模型各個(gè)頁面間跳來跳去，在公司的年報(bào)間查找蛛絲馬跡，在行業(yè)新聞中尋找機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。港股本來就非常注重風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)于景氣度偏低的制造業(yè)公司，海外客戶會(huì)先看現(xiàn)金流量表，其次看資產(chǎn)負(fù)債表，最后才看利潤表，這和A股市場完全相反的。

從某種意義上來說，這段時(shí)間的工作比較沒有成就感，也因?yàn)榭纯漳承?biāo)的承擔(dān)了較大的壓力。但是回頭來看，這是最能安心做研究的一段時(shí)間，也是唯一能夠看空的一段時(shí)間。在A股的大潮中翻騰時(shí)再回望這段時(shí)間，覺得內(nèi)心有一絲羨慕。

而在這段時(shí)間，我也一直沒有放松過對(duì)于新能源汽車板塊的關(guān)注，尤其是2013年凱基證券計(jì)劃在上海設(shè)立合資券商后，A股研究成為我們工作中重要的一部分。而這段時(shí)間，新能源汽車板塊也從之前的長期低迷中逐漸恢復(fù)，行業(yè)再次看到了曙光。

行業(yè)發(fā)生了什么

2013年，新一輪的新能源汽車補(bǔ)貼方案遲遲沒有出臺(tái)，整個(gè)行業(yè)陷于半停滯狀態(tài)。直到7月份，李克強(qiáng)總理召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，開始啟動(dòng)新一輪新能源汽車政策密集發(fā)布期。9月，新的補(bǔ)貼政策正式出臺(tái)，隨后國家領(lǐng)導(dǎo)人多次對(duì)新能源汽車行業(yè)做出明確支持，行業(yè)迎來新的黃金期。

• 2012年12月28日，《上海市鼓勵(lì)私人購買和使用新能源汽車試點(diǎn)實(shí)施暫行辦法》公布。根據(jù)辦法，本市私人購買新能源車在國家資金補(bǔ)助的基礎(chǔ)上，將再獲得本市資金補(bǔ)助，并將可以獲得免費(fèi)專用牌照。相對(duì)其他地區(qū)的政策，上海補(bǔ)貼政策力度大，直接推動(dòng)私家車的銷售。

• 2013年4月，特斯拉電動(dòng)車獲1 季度北美豪華車銷量冠軍，力壓奔馳S，BMW7，audiA8，其股價(jià)大漲帶動(dòng)國內(nèi)市場關(guān)注度提升。

• 2013年7月12日，李克強(qiáng)召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，明確政府公務(wù)車、公交車要率先推廣使用新能源車。

• 2013年9月4日科技部部長萬鋼在汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇表態(tài)國務(wù)院已經(jīng)通過新能源汽車新一輪補(bǔ)貼方案，細(xì)節(jié)仍在制定當(dāng)中，但不日將正式公布。

• 2013年9月17日，財(cái)政部、科技部、工業(yè)和信息化部和國家發(fā)展改革委公布《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》。明確未來三年新能源汽車補(bǔ)貼細(xì)則，總體而言，補(bǔ)貼力度維持，補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大。同時(shí)，確立了電動(dòng)汽車技術(shù)的核心地位，以及公交電動(dòng)化趨勢。

• 2014年7 月21 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，對(duì)加快新能源汽車推廣提出6 個(gè)方面25 條具體政策措施。明確進(jìn)一步完善政策體系，給予新能源汽車的車輛購置稅、車船稅、消費(fèi)稅稅收優(yōu)惠，明確破除地方保護(hù)。

• 2014年8月，免征車輛購置稅的新能源車型目錄發(fā)布

• 2014年11月，國務(wù)院發(fā)文，明確加快發(fā)展純電動(dòng)車和混合動(dòng)力車。四部委發(fā)文，鼓勵(lì)充電設(shè)施建設(shè)。

• 2015年2 月16 日，科技部發(fā)布《國家重點(diǎn)研収計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案（征求意見稿）》。

2014-2015年國家領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)新能源汽車行業(yè)密集表態(tài)支持

數(shù)據(jù)來源：工信部，第一電動(dòng)網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所

2012年12月到2015年9月，跟隨大牛市，漲幅很大、跌幅較大

2012年12月到2015年9月，新能源車指數(shù)從771點(diǎn)到3188點(diǎn)，上漲313%，之后下跌48%。而2012年12月，上證指數(shù)最低點(diǎn)1959點(diǎn)，接近2013年6月的最低點(diǎn)；上證指數(shù)從2014年7月開始一波快速的牛市。

新能源車標(biāo)的跟隨整個(gè)板塊大漲。天齊鋰業(yè)上漲約800%；中游漲幅其次，杉杉股份、江蘇國泰、滄州明珠上漲接近500%，新宙邦上漲接近600%；宇通客車上漲接近600%。億緯鋰能上漲接近900%。

在2015年6月附近，相關(guān)標(biāo)的跟隨大盤見頂。

本輪新能源車行情漲幅較大，核心標(biāo)的上漲4-8倍。2015年6月后的下跌，跌幅約50%。

其中天齊鋰業(yè)下跌超過70%，杉杉股份下跌約50%，江蘇國泰、億緯鋰能下跌約60%。

新能源車指數(shù)2012年12月到2015年9月走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

第四階段、2015年9月到2016年6月：我和新能車都進(jìn)入了快速震蕩期

2015年5月，隨著A股與港股交易量差額的不斷擴(kuò)大，我選擇來到A股市場，與市場進(jìn)入更親密的接觸。而浙商證券成為了我新起點(diǎn)的開始。雖然剛來半個(gè)月，就迎來一次慘烈的股災(zāi)。但幸運(yùn)的是新能源汽車板塊卻開始進(jìn)入瘋狂期。

在2015年底，隨著十二五的即將結(jié)束，各地方政府為了50萬保有量的目標(biāo)，顯著加大了對(duì)于新能源汽車的推廣工作。15年下半年的月度產(chǎn)量從8月份的2萬輛暴增到10月份的近10萬輛。而短期銷量爆發(fā)帶來的是短期供需失調(diào)。其中表現(xiàn)最為明顯的是在16年還經(jīng)歷過海外產(chǎn)能出清的六氟磷酸鋰，價(jià)格從8月份的8萬元每噸增長至12月份的25萬/噸。我們挖掘的多氟多成為表現(xiàn)最強(qiáng)勢個(gè)股。

2014-2015年間新能源汽車月度產(chǎn)量（千輛）

數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，天風(fēng)證券研究所

2016年初股市熔斷時(shí)，新能源汽車板塊也出現(xiàn)大幅回調(diào)，而市場也擔(dān)心銷量被透支。但在2016年春節(jié)后，我們?cè)谛袠I(yè)調(diào)研中第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)動(dòng)力電池的需求異乎尋常的旺盛，原材料供應(yīng)商也表示供給非常緊張。最終我們提示市場“補(bǔ)裝”需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，最明顯的標(biāo)志就是六氟磷酸鋰的價(jià)格繼續(xù)從年初的25萬上漲到4月份的45萬。

在這之間，我們除了繼續(xù)推薦多氟多外，還基于三元電池的大爆發(fā)推了當(dāng)升科技，事后看來邏輯都得到了充分驗(yàn)證。

但行業(yè)野蠻生產(chǎn)階段出現(xiàn)的問題超出主管部門和資本市場預(yù)期，16年下半年市場苦等補(bǔ)貼調(diào)整政策，但正式落地卻等到了12月底。行業(yè)內(nèi)的騙補(bǔ)、套補(bǔ)，產(chǎn)品的粗制濫造、重復(fù)產(chǎn)能，都引起了主管部門的高度重視，帶來的結(jié)果就是在上半年的股價(jià)上漲后，基本面沒有跟上，帶來下半年板塊的大幅回調(diào)。

2015-2016年六氟磷酸鋰價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：CIPS，天風(fēng)證券研究所

股市發(fā)生了什么：2015年9月到2017年6月，快速震蕩，漲幅大、跌幅大

2015年9月15日-2015年11月13日，Wind新能源汽車指數(shù)上漲69%，同期上證上漲約29%。之后，新能源汽車指數(shù)跌幅為上漲幅度的89%。

2016年1月29日-2016年7月7日，Wind新能源汽車指數(shù)上漲54%，同期上證上漲約16%。之后，新能源汽車指數(shù)跌幅為上漲幅度的73%。

而行業(yè)內(nèi)與股市相關(guān)的有以下重要事件

• 2015年9月開始，大盤見底，為達(dá)成50萬輛保有量目標(biāo)，新能源汽車開始放量，板塊指數(shù)快速上行。

• 2016年1月開始，由于熔斷影響，新能源車指數(shù)大跌。

• 年3月開始，隨著明確“三元電池可在檢測完成后申報(bào)商用車目錄”，同時(shí)電池目錄的推出，導(dǎo)致海外電池企業(yè)的威脅消失，整個(gè)新能源車板塊開始新一波上漲。

• 2016年7月開始，由于目錄政策、補(bǔ)貼政策持續(xù)不達(dá)預(yù)期，新能源車板塊下跌明顯。

新能源車指數(shù)2015年9月到2017年6月走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

第五階段、2017年：不同的你，不同的我

在經(jīng)歷了大半年的徘徊期后，新能源汽車行業(yè)迎來了新的起點(diǎn)，我個(gè)人也迎來了新的起點(diǎn)。在曉光總的號(hào)召下，16年8月我加入天風(fēng)行業(yè)擔(dān)任電新行業(yè)首席，全新的職責(zé)，全新的平臺(tái)，對(duì)于我來說是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)。而新能源汽車行業(yè)也走入了全新的挑戰(zhàn)期，能量密度要求提升、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降、行業(yè)監(jiān)管加嚴(yán)，新能源汽車行業(yè)再次走到關(guān)鍵路口。實(shí)踐證明，中國企業(yè)的潛力是無限的，2017年我們看到行業(yè)很好地適應(yīng)了新規(guī)則，很短時(shí)間內(nèi)就做出了符合新要求的產(chǎn)品。

而我在2017年也繼續(xù)適應(yīng)新角色，進(jìn)一步完善了我們的投資框架，并將視野放到全球市場。2016年底我們進(jìn)行了日本動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，發(fā)現(xiàn)海外新能源汽車的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們的預(yù)期，而這正是17年新能源汽車板塊大行情的起源。

從2017年3月開始我們持續(xù)推薦新能源汽車板塊，5月份板塊調(diào)整的時(shí)候我們也是通過草根調(diào)研，

提示投資者銷量將迎來反彈，7月份開始提示投資者電動(dòng)車全球化大趨勢正在加強(qiáng)，行業(yè)將進(jìn)入白熱化階段，可以說在完善了投資體系后我們抓住了今年的每一波動(dòng)力電池的行情。我們年初到現(xiàn)在所推薦的先導(dǎo)智能、杉杉股份、科士達(dá)、宏發(fā)股份，以及中間推薦過的當(dāng)升科技和億緯鋰能、國軒高科，都是根據(jù)我們投資框架所挑選出來的能力圈內(nèi)最強(qiáng)標(biāo)的。

這期間行業(yè)發(fā)生了什么

這里面最關(guān)鍵的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是Model3開始量產(chǎn)，雖然大家都把它當(dāng)成是特斯拉概念股的狂歡，但我們卻看到了傳統(tǒng)車企的決心正在加強(qiáng)。把Model3量產(chǎn)開始后的幾個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)簡單地串一下，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)驚人的事實(shí)：

• 7.3： Elon Musk在twitter上宣布model3已經(jīng)開始量產(chǎn)，第一批30輛將在7月28號(hào)交付。

• 7.4：馬凱召開新能源汽車推廣應(yīng)用會(huì)議，布置多項(xiàng)重要內(nèi)容；

• 7.5：沃爾沃宣布2019年起其所有新車型都將是電動(dòng)或混合動(dòng)力車。

• 7.6：法國能源部長尼古拉斯·于勒宣布,將在2040年前禁售任何使用汽油或柴油燃料的汽車

• 7.8：特斯拉第一輛量產(chǎn)版Model3下線，其主人將是Elon Musk

• 7.10：媒體報(bào)道稱大眾、CATL、嘉能可達(dá)成三角協(xié)議，CATL將從嘉能可購買兩萬噸鈷產(chǎn)品，而大眾將從CATL處購買電池。（注意：這個(gè)才是關(guān)鍵，充分表明國際巨頭開始真金白銀地在投新能源汽車了，而不僅僅是規(guī)劃?。。?/p>

可以很清晰地看到，在Model3正式開始試生產(chǎn)后，無論是政府還是車企都明顯加快了自己的新能源汽車戰(zhàn)略。對(duì)于國家和政府來說，投新能源汽車，（失?。p失的可能是短期利益；不投新能源汽車，（失?。p失的就是整個(gè)未來。有理由相信，全球化的新能源汽車?yán)顺辈艅倓傞_始?。?/p>

這期間股市發(fā)生了什么

回顧一下本輪行情的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

本輪行情醞釀?dòng)?月份銷量觸底反彈，啟動(dòng)于積分制文件發(fā)布，催化于馬凱總理召開的新能車推廣會(huì)議，爆發(fā)于沃爾沃和法國政府的新能源汽車激進(jìn)計(jì)劃。

可以看到，行情的啟動(dòng)先后經(jīng)歷了銷量觸底反彈預(yù)期（弱邏輯）、政策強(qiáng)化預(yù)期（中邏輯）、全球電動(dòng)化大趨勢成型邏輯（核心邏輯?。?。在初期新能車行情與之前并沒有不同，但是主流車企的介入使得行情的主題投資特性正在變?nèi)?，而成長屬性正在逐步加強(qiáng)。行情決定因素已經(jīng)從對(duì)短期銷量、政策的期待，過渡至新能源車長期大趨勢拐點(diǎn)出現(xiàn)、政策持續(xù)支持、龍頭公司帶動(dòng)全球電動(dòng)化浪潮。

為什么會(huì)發(fā)生這種變化？

現(xiàn)在市場上新能源汽車的銷售依然是以政策與補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)，市場對(duì)于2020年之后的成長性并沒有太多信心，因此只敢做波段，很難將其作為長期成長股放心持有。而國際一線車企的進(jìn)入，將使得這個(gè)趨勢的能見度從5年擴(kuò)充至10年以上，行情的特征開始變得更像成長股屬性。

最終新能源汽車板塊的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，上游碳酸鋰、正極材料、鋰電設(shè)備的漲幅靠前。由于今年這方面點(diǎn)評(píng)已經(jīng)非常多，在這里不再贅述。

杉杉股份年初至今表現(xiàn)

資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

第六、未來還會(huì)發(fā)生什么

8年時(shí)間，新能源汽車行業(yè)已經(jīng)從起步期走入了導(dǎo)入期，未來行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入慣性通道，只會(huì)越來越加速。盡管近期新能源汽車板塊出現(xiàn)明顯波動(dòng)，部分標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)，但我們維持原來的觀點(diǎn)：新能車行情的特點(diǎn)已經(jīng)從“主題投資”向“成長股屬性”切換，任何回調(diào)都只是下一波上漲的開始。

回顧我們?cè)诒据喰星閱?dòng)時(shí)提出的“自加強(qiáng)模型”：這一輪行情的本質(zhì)是全球汽車電動(dòng)化進(jìn)程加速，而這個(gè)加速是被中國政府（雙積分）和特斯拉（Model3直逼核心市場）聯(lián)手倒逼的。特斯拉Model3推進(jìn)的速度越快，其它政府和車企的跟進(jìn)速度越快，而中國政府的產(chǎn)業(yè)推進(jìn)更快，進(jìn)而再次推動(dòng)全球電動(dòng)化趨勢加速。只要大邏輯不變，行業(yè)就一定處于“自加強(qiáng)周期”，而板塊的行情就不會(huì)停息。因此，無論是5月份或者是8月份還是現(xiàn)在的回調(diào)，我們都堅(jiān)定提示認(rèn)為只是短期波動(dòng)，長期趨勢依然確定。

我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)：“資源端”和“高端電池”，繼續(xù)推薦先導(dǎo)智能（聯(lián)合機(jī)械覆蓋）和杉杉股份（9月金股），同時(shí)重點(diǎn)推薦長園集團(tuán)、國軒高科（配股過會(huì)）、天賜材料（化工覆蓋）、江蘇國泰（商貿(mào)覆蓋）。

股價(jià)只是暫時(shí)的，而投資是一生的，我們天風(fēng)電新團(tuán)隊(duì)也將繼續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)，完善投資框架。我相信在十年后，我們回首這新能源汽車的8年蟄伏時(shí)光，會(huì)不禁感嘆一句歷史的改變往往是在不經(jīng)意間發(fā)生的。

最后，套用甲方乙方的結(jié)尾語來作為結(jié)尾：8年過去了，我很懷念它。

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