11月10日，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司對(duì)外公布了創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。寧德時(shí)代擬募集資金131.2億元，投資寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目、寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目。其估值已經(jīng)飆升至1300億。【招股說(shuō)明書(shū)】

轉(zhuǎn)發(fā)一篇舊文，看看投資界對(duì)這家傳奇公司的態(tài)度：

中國(guó)的電池巨頭企業(yè)福建寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)寧德時(shí)代）正在籌備上市。 

6月15日，寧德時(shí)代在《福建日?qǐng)?bào)》發(fā)布上市輔導(dǎo)公告稱(chēng)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)等有關(guān)規(guī)定，中信建投受聘擔(dān)任寧德時(shí)代首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。 

今年6月，中信建投與寧德時(shí)代簽署了輔導(dǎo)協(xié)議。證監(jiān)會(huì)福建監(jiān)管局已于2017年6月5日受理輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料。截至目前，中信建投對(duì)寧德時(shí)代的上市輔導(dǎo)工作正在進(jìn)行中。

“作為世界第三大電池公司，寧德時(shí)代的成長(zhǎng)前景引人矚目?！迸凸葎?chuàng)投清潔技術(shù)投資總監(jiān)張弛分析，可以肯定的是，前后兩輪參與投資寧德時(shí)代的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都將從中獲益。

早在2015年投資入股了寧德時(shí)代的渤海華美董事總經(jīng)理夏雨表示，“我個(gè)人非?？春脤幍聲r(shí)代的成長(zhǎng)前景，認(rèn)為其未來(lái)估值在840億的基礎(chǔ)上，至少可以再翻一倍?！?/p>

國(guó)外高端乘用車(chē)企的唯一國(guó)內(nèi)電池供應(yīng)商

資料顯示，寧德時(shí)代成立于2011年，位于福建寧德，專(zhuān)門(mén)從事動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的研發(fā)與制造、梯次利用和回收循環(huán)利用，提供全產(chǎn)業(yè)鏈的解決方案，在寧德、西寧和溧陽(yáng)有三個(gè)生產(chǎn)基地。

2015年，其動(dòng)力電池占中國(guó)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)超過(guò)10%的份額，年銷(xiāo)量為2.4GWh，僅次于特斯拉的電池供應(yīng)商松下（5.5GWh）、比亞迪（3GWh），排名全球第三。

根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)今年2月6日發(fā)布的最新排名顯示，寧德時(shí)代2016年的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入分別位居中國(guó)動(dòng)力鋰離子電池20強(qiáng)企業(yè)中的第二名和第一名。

盡管在在新能源汽車(chē)行業(yè)大名鼎鼎，但對(duì)行業(yè)之外的人而言，寧德時(shí)代目前并不是一家知名的公司。

表面上看，寧德時(shí)代只是一家成立時(shí)間僅有6年歷史的年輕公司，但它的核心創(chuàng)始人曾毓群和黃世霖等人已經(jīng)在電池行業(yè)耕耘近20年，積累了豐富的電池研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

早在1999年，梁少康、陳棠華、曾毓群等人在香港注冊(cè)新能源科技有限公司（Amperex Technology Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)ATL），在廣東東莞成立了首家工廠(chǎng)，主要從事消費(fèi)電子電池的生產(chǎn)。目前ATL已是世界上最大的消費(fèi)電子電池供應(yīng)商。

2011年，曾毓群將ATL的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)板塊分拆出來(lái)，在福建寧德成立了寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Limited，所以又簡(jiǎn)稱(chēng)CATL）。

一位動(dòng)力電池上市公司前高管對(duì)“清潔技術(shù)投資”分析，CATL是在A(yíng)TL基礎(chǔ)上成長(zhǎng)起來(lái)的，并不是一家新公司，而是一家具有一定歷史的公司了。那種認(rèn)為它只用了6年時(shí)間就成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)電池公司的看法，純屬誤解。

2015年寧德時(shí)代的營(yíng)收和利潤(rùn)分別接近60億、10億，2016年的營(yíng)收和利潤(rùn)分別接近150億和30億，這種成長(zhǎng)速度不僅在新能源汽車(chē)行業(yè)非常非?？?，即便放到整個(gè)中國(guó)企業(yè)界也是十分罕見(jiàn)。

資料顯示， 2016年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)8GWh，出貨量達(dá)6.8GWh，出貨量位居國(guó)內(nèi)第二、世界第三。

寧德時(shí)代總裁黃世霖2016年7月介紹，“我們每年產(chǎn)能都在翻番增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年鋰電總產(chǎn)能目標(biāo)可達(dá)50GWh。我們與相關(guān)海外戰(zhàn)略合作伙伴的電池合作項(xiàng)目已經(jīng)排到了2025年?！?br/>

不過(guò)，寧德時(shí)代由于快速擴(kuò)張，2020年的產(chǎn)能目標(biāo)將被突破。2016年9月底，寧德時(shí)代在江蘇溧陽(yáng)市投資100億元，在長(zhǎng)三角建設(shè)其第三大鋰離子電池生產(chǎn)基地。

該基地用地面積約1000畝，建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)10GWh動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池的生產(chǎn)能力，可新增產(chǎn)品銷(xiāo)售收入200億元，新增就業(yè)7000人。

在今年5月寧德時(shí)代與上汽集團(tuán)對(duì)外公告成立合資公司之際，黃世霖對(duì)“清潔技術(shù)投資”分析，“如果算上長(zhǎng)三角基地在未來(lái)幾年逐步釋放的產(chǎn)能，那么到2020年我們動(dòng)力電池的整體產(chǎn)能將超過(guò)50GWh?！?br/>

如果這一目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)的話(huà)，那么將超過(guò)特斯拉此前宣布的35GWh和比亞迪此前宣布的34GWh的產(chǎn)能。

產(chǎn)能高速擴(kuò)張的背后是需求的刺激。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，寧德時(shí)代已經(jīng)為北汽、上汽、長(zhǎng)安、吉利、金龍等國(guó)內(nèi)多家主流車(chē)企供應(yīng)電池；在海外市場(chǎng)，寧德時(shí)代已經(jīng)與寶馬、大眾、日產(chǎn)等世界知名的高端乘用車(chē)企建立了合作，并已經(jīng)開(kāi)始為寶馬批量供應(yīng)電池。

黃世霖介紹，“到目前為止，我們是唯一一家為國(guó)外高端乘用車(chē)企提供動(dòng)力電池的中國(guó)公司。”

對(duì)此，中國(guó)物理與化學(xué)電源協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)劉彥龍對(duì)“清潔技術(shù)投資”解釋?zhuān)饲袄吓频膰?guó)有電池企業(yè)天津力神曾經(jīng)為國(guó)外乘用車(chē)企提供過(guò)少量的電池，但未形成規(guī)模。寧德時(shí)代在這方面確實(shí)是突破者。

哪些機(jī)構(gòu)投了寧德時(shí)代

在寧德時(shí)代接受上市輔導(dǎo)之前，很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)蜂擁而入。

今年3月29日，鴻海集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，其子公司富泰華工業(yè)(深圳)有限公司以人民幣10億元的代價(jià)獲得寧德時(shí)代1.19%的股權(quán)。以此次交易的價(jià)格計(jì)算，寧德時(shí)代的最新市場(chǎng)估值超過(guò)了840億元。

此前寧德時(shí)代已經(jīng)分別在2015年底和2016年下半年開(kāi)展了兩輪股權(quán)融資。第一輪融資規(guī)模為30億，投后估值為210億，最終國(guó)投創(chuàng)新、渤海華美、君聯(lián)資本、七匹狼資本、廣州越秀產(chǎn)業(yè)投資基金、海峽產(chǎn)業(yè)投資基金、廣發(fā)信德、元達(dá)資本、深創(chuàng)投、一村資本等多家機(jī)構(gòu)入股；第二輪融資規(guī)模為80億，投后估值為800億，最終超募，包括國(guó)投創(chuàng)新、深創(chuàng)投、招銀國(guó)際、廣發(fā)信德、七匹狼資本等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)入股。

第二輪800億的市場(chǎng)估值，讓不少投資人咂舌，并引發(fā)討論。在今年年初召開(kāi)的中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)2017論壇上，IDG資本合伙人林棟梁公開(kāi)稱(chēng)之為在電池行業(yè)空前絕后。

前后兩輪都投資了寧德時(shí)代的國(guó)投創(chuàng)新董事總經(jīng)理翟俊解釋?zhuān)安煌臋C(jī)構(gòu)對(duì)同一家公司的判斷會(huì)有明顯不同，我認(rèn)為第二輪的800億估值是可以接受的，主要有三個(gè)個(gè)理由?！?br/>

首先，CATL處在對(duì)技術(shù)含量要求較高的新興行業(yè)，不同于傳統(tǒng)的鉛酸電池行業(yè)。其次，CATL在動(dòng)力電池行業(yè)全球領(lǐng)先地位已經(jīng)確立，成長(zhǎng)前景看好。第三，從2016年的營(yíng)收來(lái)看，800億元的估值可以接受。 

只在第一輪投資了寧德時(shí)代的渤海華美董事總經(jīng)理夏雨解釋?zhuān)拔覀儧](méi)有選擇繼續(xù)追投，并不是因?yàn)槲覀儾豢春肅ATL的前景，主要是基于我們基金自身的一些特殊性考慮。” 

具體來(lái)說(shuō)，如果渤海華美繼續(xù)在第二輪融資中追投，雖然會(huì)增加基金的總收益，但會(huì)影響這個(gè)項(xiàng)目的IRR（內(nèi)部收益率）。作為一家年輕的PE機(jī)構(gòu)，渤海華美需要明星項(xiàng)目，希望單個(gè)項(xiàng)目的IRR能夠高一些。 

夏雨分析，創(chuàng)業(yè)公司估值大小不能僅看絕對(duì)數(shù)字和PE倍數(shù)，主要與其所在的市場(chǎng)規(guī)模和公司占據(jù)的市場(chǎng)份額有關(guān)。投資決策主要是看市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展空間、資金回報(bào)要求等多方面因素。 

夏雨解釋?zhuān)瑥腃ATL的市場(chǎng)份額來(lái)看，我們預(yù)計(jì)其會(huì)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)第一名，甚至是世界的翹楚。如果按照20%的保守市場(chǎng)份額推算，預(yù)計(jì)CATL營(yíng)收可達(dá)到400億－600億元。如果這樣看的話(huà)，它現(xiàn)在的800億估值也就不高了。 

不過(guò)，在寧德時(shí)代第二輪融資的過(guò)程中，也有不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在接觸之后最終選擇了放棄。 

例如，IDG的一位合伙人解釋?zhuān)履茉雌?chē)是一個(gè)全球市場(chǎng)，寧德時(shí)代未來(lái)能否在與LG和三星等跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，在全球市場(chǎng)上具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，還存在一定的不確定性。 

這位投資人分析，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代在二級(jí)市場(chǎng)的市值可以達(dá)到2000億，這意味著如果選擇在一級(jí)市場(chǎng)800億進(jìn)，那么在二級(jí)市場(chǎng)退出時(shí)大約只有一倍多的回報(bào)?！叭绻墓乐到狄话耄蠹s可以有四倍的回報(bào)，那么我就會(huì)毫不猶豫沖進(jìn)去了?！?nbsp;

再如，賽富亞洲基金人民幣基金的一位合伙人解釋?zhuān)谛履茉雌?chē)的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，投資寧德時(shí)代這種重資產(chǎn)的企業(yè)肯能存在一定的的風(fēng)險(xiǎn)，投資三年之后能有兩三倍的回報(bào)就非常不錯(cuò)了。從投資回報(bào)率角度來(lái)看，這樣一大筆錢(qián)，與其下注在寧德時(shí)代一家公司上，不如分散投在不同的公司上，這樣可以提高資產(chǎn)的收益率。所以，在猶豫了一星期之后，最后還是選擇了放棄。 

張弛分析，像寧德時(shí)代這樣的高成長(zhǎng)公司，在資本市場(chǎng)上可遇而不可求。所以在兩輪融資過(guò)程中，一般的機(jī)構(gòu)即便想投也投不進(jìn)去，那些大牌的機(jī)構(gòu)也要找各種關(guān)系才能投進(jìn)去，這種現(xiàn)象可以理解?？梢源_定的是，這些投資機(jī)構(gòu)都會(huì)賺到錢(qián)，但投資回報(bào)到底多高，還需要等待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

“寧德時(shí)代目前正在進(jìn)行接受上市輔導(dǎo)，通過(guò)福建證監(jiān)局的驗(yàn)收之后將準(zhǔn)備申報(bào)材料，如果一切進(jìn)展很快的話(huà)，寧德時(shí)代至少要在2019年之后上市?！钡钥》治?。

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