留給華晨中國的時(shí)間已經(jīng)不多了。

9月底，華晨中國停牌狀態(tài)將期滿18個(gè)月。如果到時(shí)候其仍未達(dá)到復(fù)牌要求，那么將會(huì)在上市規(guī)則的重錘之下面臨摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

但想讓進(jìn)退維谷的華晨中國重新復(fù)牌，又談何容易？暫且不提母公司撲朔迷離的破產(chǎn)重整進(jìn)程，債臺(tái)高筑的財(cái)務(wù)與債務(wù)情況就已經(jīng)夠華晨中國喝好幾壺的了。

華晨中國，究竟如何了？

此前，按照港交所的復(fù)牌要求，華晨中國曾委托過一家咨詢公司進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查，可調(diào)查的過程難度以及結(jié)果都令人大跌眼鏡。

自2019年起，華晨高層便出現(xiàn)繞過上市董事會(huì)，直接指示華晨中國等六家子公司進(jìn)行未授權(quán)擔(dān)保、存款質(zhì)押擔(dān)保，導(dǎo)致華晨中國與華晨集團(tuán)及外部企業(yè)有高達(dá)526億元的未準(zhǔn)確入賬財(cái)務(wù)往來的違規(guī)操作。由此，預(yù)計(jì)直接給華晨中國帶來了總額高達(dá)82.5億元損失。

而且，在調(diào)查過程中，咨詢公司也遇到了諸多限制因素，例如訪談無法覆蓋全部涉及該事件的銀行，華晨中國部分子公司的文件也存在缺失的情況……種種干擾之下，對(duì)于華晨中國說不清道不明的財(cái)務(wù)關(guān)系與報(bào)表，獨(dú)立審計(jì)師也只能無奈給出不發(fā)表意見的審計(jì)結(jié)果。

一邊是岌岌可危的上市位置，一邊是稀里糊涂的財(cái)務(wù)狀態(tài)，華晨中國在潰敗的泥沼中掙扎求生。

很明顯，華晨中國有些慌了。繁重的復(fù)牌要求之下，遮掩三年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也不得不在近期姍姍來遲。不出所料，當(dāng)巴伐利亞人汲取了合資公司的多數(shù)利潤(rùn)，積重難返的華晨似乎只能無休止的墜落。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年度華晨中國實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.23億元，同比下滑19.13%；2021年度華晨中國實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.42億元，同比下滑31.42%；2022年上半年華晨中國實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.58億元，同比下滑63.46%。

其實(shí)，細(xì)數(shù)近幾年華晨集團(tuán)的主要收益來源，不外乎三個(gè)部分，其一是華晨寶馬與華晨雷諾金杯的汽車銷售，其二是華晨東亞汽車金融提供的金融服務(wù)；三是寧波裕民和綿陽瑞安兩家子公司的零部件銷售收入。

只不過，眼下這三處“輸血站”的經(jīng)營情況也是不容樂觀。華晨寶馬自然不必多說，股權(quán)變更之后，華晨必然讓渡了大部分話語權(quán)與可觀利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，華晨寶馬為華晨中國貢獻(xiàn)的純利從81.39億元下滑至23.80億元，同比減少70.8%。

人類的悲喜并不相通，更何況是在殘酷的商業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)之上。這邊華晨失去了華晨寶馬的利潤(rùn)支撐，加速沉淪，可在八千公里外的慕尼黑，寶馬集團(tuán)卻迎來了自己的“人生巔峰”。

上半年，寶馬集團(tuán)的收入達(dá)到了歷史最高值659.12億歐元，同比增長(zhǎng)19.1%；集團(tuán)凈利潤(rùn)達(dá)到132.32億歐元，同比增長(zhǎng)73.6%。而帶動(dòng)寶馬各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大幅提升的直接原因便是合并了華晨寶馬財(cái)務(wù)報(bào)表。

此外，自從華晨雷諾進(jìn)入破產(chǎn)重組程序之后，華晨中國實(shí)際上已經(jīng)喪失了對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)，金杯品牌在被東方鑫源重整投資之后，基本已經(jīng)脫離了整個(gè)華晨的生產(chǎn)制造體系。換句話說，華晨中國的財(cái)務(wù)敗相有一部分原因就是剔除了華晨雷諾輕客及MPV銷售額所致。

再將目光鎖定到華晨東亞汽車金融、寧波裕民和綿陽瑞安這三家對(duì)華晨中國而言極為重要，卻又在整場(chǎng)事件中被習(xí)慣性忽略的三家子公司。

先說說華晨東亞汽車金融，作為華晨中國旗下的汽車金融公司，華晨這一控股大股東所能提供的業(yè)務(wù)來源、銷售渠道和營銷支持已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大不如前，雖然在其外拓的業(yè)務(wù)往來中不乏捷豹路虎、特斯拉等品牌，但貢獻(xiàn)度是有限的。

另外，其總部在上海浦東，在眾所周知的疫情擾動(dòng)之下，華晨東亞汽車金融的業(yè)務(wù)情況或多或少地受到?jīng)_擊，并且受限于華晨集團(tuán)一波三折的重整進(jìn)程，華晨東亞汽車金融的業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)以及再融資的成本都在不斷上升，壓力可想而知。

至于，寧波裕民和綿陽瑞安兩家零部件子公司，其中前者勉強(qiáng)算是處于“亂中有序”的經(jīng)營狀態(tài)里，今年上半年的營業(yè)額略有增長(zhǎng)，整體業(yè)務(wù)發(fā)展以及純利潤(rùn)都達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

其中關(guān)鍵的是，在這段時(shí)期內(nèi)，寧波裕民還收到了比亞迪發(fā)出的訂單，成為比亞迪天窗導(dǎo)軌總成產(chǎn)品的供應(yīng)商，算是能稍微緩上一口氣。

相比之下，綿陽瑞安必須要更努力地活著。上半年，在疫情干擾之下，車市并不好過，尤其是一汽與上汽兩大集團(tuán)都經(jīng)歷了刻苦銘心的“靜默期”。而作為它們的發(fā)動(dòng)機(jī)零部件供應(yīng)商，綿陽瑞安的訂單需求量也被迫銳減20%以上，不得不打亂生產(chǎn)銷售計(jì)劃。

好在，其制定了應(yīng)急預(yù)案，將理想、吉利與一汽的新訂單拿到了手中，算是在大風(fēng)大浪中將將穩(wěn)住了身形。

重整計(jì)劃，難通過

華晨轟然倒塌，留下一地雞毛，糟糕的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只不過是表征之一，更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)還是迫在眉睫，卻看上去又遙遙無期的破產(chǎn)重整計(jì)劃。

實(shí)際上，自華晨違約被受理破產(chǎn)，再到被債權(quán)人一再否決，已經(jīng)過去了21個(gè)月，可以說，它開創(chuàng)了國內(nèi)公開市場(chǎng)上破產(chǎn)重整最長(zhǎng)的重整周期。

重整計(jì)劃一再延期，也從正面直接佐證了華晨集團(tuán)內(nèi)部債務(wù)的復(fù)雜性?！艾F(xiàn)有重整計(jì)劃（草案）可能無法符合每一家債權(quán)人的全部預(yù)期，但基于華晨集團(tuán)等12家企業(yè)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)分布分散，負(fù)債金額巨大，債權(quán)人數(shù)量眾多等現(xiàn)實(shí)情況，重整投資人的招募和談判異常艱難。”重整管理人曾表示。

盤根錯(cuò)節(jié)的債務(wù)之上，是一個(gè)個(gè)觸目驚心的數(shù)字。有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月1日，共計(jì)6029家債權(quán)人向華晨集團(tuán)管理人申報(bào)了債權(quán)，金額合計(jì)577.18億元。

此外，還有債權(quán)人未申報(bào)債權(quán)（賬本記錄在案），共計(jì)132.94億元；以及無須申報(bào)的職工債權(quán)，共計(jì)7.86億元，三者合計(jì)717.98億元。

700多億的負(fù)債已經(jīng)遠(yuǎn)超華晨集團(tuán)資產(chǎn)價(jià)值的承受范疇。盡管在其最新未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，華晨集團(tuán)稱其資產(chǎn)總值達(dá)到511億元，但是在此前的審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告里，華晨集團(tuán)及下屬公司等12家企業(yè)經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)賬面價(jià)值為173.51億元，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為244.35億元。

按此計(jì)算，如果以資產(chǎn)的賬面價(jià)值為口徑，資產(chǎn)負(fù)債缺口近500億元，若以資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值為口徑，缺口也超過420億元。

如此龐大的債務(wù)關(guān)系，牽連者眾多，遍及數(shù)千家法人機(jī)構(gòu)。其中金額較大債權(quán)人以金融機(jī)構(gòu)為主，而金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人大多都在普通債權(quán)組，涉及申報(bào)的債權(quán)達(dá)629億元，但華晨卻始終無法給予他們一個(gè)滿意的回答。

在此前一次的《重整計(jì)劃》里，華晨集團(tuán)華晨集團(tuán)將其他不能確定投資人或者無投資人承接的670億元資產(chǎn)，置入了一個(gè)信托計(jì)劃。具體在清償方式上，拿出10.26億元以現(xiàn)金清償，而剩余的659.35億元債權(quán)，則通過信托計(jì)劃受益權(quán)清償。

在信托計(jì)劃設(shè)立后，華晨集團(tuán)100%的股權(quán)都屬于信托計(jì)劃，既不屬于委托人（原股東），也不屬于信托受益人，信托受益人只是享有受益權(quán)。換句話說，這是在讓債權(quán)人賭一個(gè)未來，賭一個(gè)華晨集團(tuán)資產(chǎn)升值的未來。

可對(duì)于占多數(shù)的普通類債權(quán)人而言，這種看不見現(xiàn)金，只看見一張?zhí)摕o縹緲的信托計(jì)劃實(shí)在難以接受，這在某種程度上相當(dāng)于華晨集團(tuán)想以“零元購”的方式完成重整計(jì)劃。

不僅如此，圍繞著破產(chǎn)重整方案，各方都在馬不停蹄地奔走。去年下半年開始，重整草案中引入的信托公司建信信托，用于收購個(gè)人債權(quán)人的債券收益權(quán)。

此舉被認(rèn)為是有關(guān)方面在批量收購個(gè)人債權(quán)人的投票權(quán)，以利于重整草案投票通過，但結(jié)果可想而知。

一方面，其收購的人債權(quán)金額太小，要達(dá)到投贊成票的債權(quán)金額超2/3仍有難度；另一方面，建信信托對(duì)背后站得人三緘其口，這也使得不少債權(quán)人懷疑就是華晨集團(tuán)在背后操控，直指其隱瞞了真實(shí)的財(cái)務(wù)情況。

因此在表決中，普通債權(quán)組中投出同意票的債權(quán)金額，未達(dá)到這組債權(quán)總額的三分之二，計(jì)劃整體未能獲得通過。

現(xiàn)在的情況是，假設(shè)之后的方案最終通不過，進(jìn)入清算程序后，據(jù)此前草案對(duì)華晨集團(tuán)償債能力的分析，普通類債權(quán)的清償率僅為12.15%，極端狀態(tài)下，清償率將降至0.92%。

這意味著，強(qiáng)裁之后，普通債權(quán)人的損失很可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，同意或者不同意，進(jìn)或是退，他們似乎沒有選擇的余地，最終的結(jié)果或許就只能默默地扛下所有。

一家公司破產(chǎn)重組，是一場(chǎng)陰謀與陽謀的博弈，而華晨的重整，注定會(huì)被寫入歷史，交于后人說。

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