2019年，最慘男人是李斌；

2022年，最慘的男人，如果說是馬斯克，相信大家都沒意見。

特斯拉股價(jià)一年跌去7成，單單最近3個月，市值就蒸發(fā)超過6200億美元，堪稱年內(nèi)最慘科技股；銷量被比亞迪超越，市值被騰訊超越，首富位置被伯納德·阿爾諾超越，特斯拉的光環(huán)逐漸暗淡。

這位被稱為“鋼鐵俠”的CEO，用最短的時(shí)間把特斯拉推上頂峰，又用最短的時(shí)間把特斯拉打入谷底，這速度，怕是比特斯拉的三電機(jī)版Roadster 2零百加速還要快。

很顯然，特斯拉出問題了。

01 都是推特的錯？

對于特斯拉股價(jià)的高位墜落，很多人喜歡歸咎于對推特的收購。

當(dāng)然，推特也完全背得起這口“鍋”。業(yè)務(wù)瓶頸難以突破，人浮于事，虧損連連，原來的管理層拿不出任何辦法扭轉(zhuǎn)局面，里里外外，都是標(biāo)準(zhǔn)的爛攤子，也難怪馬斯克要“血洗”推特。

因?yàn)槭召復(fù)铺氐木揞~資金，馬斯克需要到處借錢，關(guān)鍵時(shí)刻還不惜賣掉自己的特斯拉持股，加上過多的精力投入到推特上，引發(fā)了投資者對其“移情別戀”的抱怨。

但這些都是情緒上的，馬斯克也公開回應(yīng)了，推特的復(fù)雜程度只有特斯拉的10%，言外之意，搞定推特是小菜一碟，它頂多算“小三”，還沒有資格讓他拋棄“原配”。而且，即使自己睡在推特總部，但馬斯克從來沒有缺席過特斯拉的重要會議。

也有不少人將特斯拉一泄如注，歸咎于做空力量。

最近有數(shù)據(jù)顯示，空頭今年在特斯拉上面賺了150億美元，算下來有上千億的人民幣。聯(lián)想起過去兩年空頭被特斯拉股價(jià)暴擊，算狠狠地出了一口惡氣。

實(shí)際上，馬斯克這么多年來一直和空頭不對付，過去在推特上就多次掐架，甚至在特斯拉很艱難的日子里，空頭一度把馬斯克逼得要私有化退市。

以馬斯克特立獨(dú)行的個性，空頭根本就是他的眼中釘，反過來也是。

最近三個月，特斯拉的股價(jià)像吃了瀉藥一樣，比腰斬還多，看看空頭的持倉變化，就知道空頭在里面有多大“貢獻(xiàn)”。

還有一層波動的主要因素，那就是散戶，特斯拉的散戶持倉比例估計(jì)是大型科技股里最高的。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球做過統(tǒng)計(jì)，特斯拉的散戶持倉比例約為37%。不少人只能被描述為馬斯克的狂熱粉絲，韓國的散戶持股就曾經(jīng)達(dá)到過150億美元，持股比例約為1.6%，屬于特斯拉的“第七大股東”，超過了韓國散戶對谷歌、蘋果、微軟、英偉達(dá)等科技巨頭的持股比例總和。據(jù)說很多韓國人還是賣房炒特斯拉，信仰力量可見一斑。

從換手率上看，特斯拉低的時(shí)候有3%、4%，高的時(shí)候有7%、8%，對比起蘋果、微軟、亞馬遜這些大型科技股長期低于1%的換手率，可見特斯拉交投之活躍，也難怪它長期處于美股交易量頭名的位置。這里面，散戶的“貢獻(xiàn)”是絕對不能忽略的。

不過，相比這些外部因素，電動車行業(yè)和特斯拉的基本面或許才是最主要的原因。

02 基本面崩壞？

經(jīng)過這幾年的發(fā)酵，尤其是中國市場的快速增長，很多競爭對手都擠進(jìn)了這個賽道，新舊勢力的廝殺也是日益殘酷，特斯拉一枝獨(dú)秀的景象開始起變化。

同時(shí)，中國國內(nèi)的電動車銷售滲透率已經(jīng)超過30%，這意味著增速是要下臺階了，不可能隨便就翻倍。

最重要的，還是經(jīng)濟(jì)層面的壓力。

美國很大概率明年將陷入衰退，作為特斯拉最大的市場，特斯拉不可能不受影響。另外，美國人買車基本都是“刷卡消費(fèi)”，不斷加息的情況下，借貸成本會不斷上升，美國人會因此延緩甚至取消購車計(jì)劃，這跟房地產(chǎn)的邏輯是一樣的。

這也說明了為什么馬斯克不斷抨擊美聯(lián)儲的加息政策，為什么總說明年美國經(jīng)濟(jì)會迎來大的災(zāi)難。企業(yè)家最看重的，依然還是自己的生意，如果換一個受益于加息的企業(yè)家，觀點(diǎn)可以截然相反。

亙古不變的是原則，是PG決定腦袋。

歐洲方面的挑戰(zhàn)也很大，除了經(jīng)濟(jì)不好，能源也是一大問題，今年的俄烏沖突導(dǎo)致歐洲電價(jià)漲上天，在歐洲開特斯拉跟開油車費(fèi)用差不多，即便如此，充電也不是你想充就有得充，如果再加上旅程焦慮，歐洲人這會估計(jì)是想明白了，還是BBA好。

中國方面，經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)觸底，但要恢復(fù)強(qiáng)勁增長，還得等上一段時(shí)間，加上外圍衰退同樣會影響中國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)不好，汽車這種大宗消費(fèi)品受到的沖擊不言而喻。

可以說，新能源汽車的需求端已經(jīng)受到影響，從最近特斯拉頻繁的降價(jià)，以及不時(shí)傳出的上海工廠階段性停產(chǎn)，就能夠看得出來。

去年馬斯克就公開表示，未來特斯拉每年的銷量增長率可以維持在50%，但今年估計(jì)是完不成了，前三季度只有90萬輛出頭，最后一個月市場預(yù)期在40萬臺左右，加起來130萬輛，雖然差距只有幾萬輛，但現(xiàn)在這種態(tài)勢，加上明年情況不明朗，還能有50%的增速？

不要太樂觀。

增速是估值很重要的因素，增速下臺階，估值當(dāng)然也要下臺階，何況現(xiàn)在股市本來就很低迷，再也不可能像過去兩年那樣容忍高估值。

所以，如果真的要為特斯拉股價(jià)下跌找理由，排第一的應(yīng)該是高估值，第二是生意不好做了。如果還要找一個理由，我認(rèn)為特斯拉在營銷服務(wù)上的缺陷，值得關(guān)注。

眾所周知，特斯拉都不花營銷公關(guān)費(fèi)的，最大的廣告，也就是馬斯克的人設(shè)，以及在推特上胡侃亂侃，這都是免費(fèi)的。

至于為什么不愿意花，我想絕對不是錢的問題，這可能和馬斯克的個性有關(guān)，作為一個創(chuàng)新顛覆者，看不上那些低俗的跪舔客戶的營銷伎倆，完全可以理解，但問題是，如果輿論上不斷被負(fù)面沖擊，最終影響銷量的時(shí)候，請問，你特斯拉要怎么破？

對于現(xiàn)在的媒體而言，黑特斯拉是百利而無一害，因?yàn)樘厮估婉R斯克都是頂級流量，黑他們首先流量不用愁，第二說不定還可以坑點(diǎn)公關(guān)費(fèi)，不管哪一種，媒體都是穩(wěn)賺，而特斯拉，絕對是輸家。

汽車這個東西，真正說差距很大，就特斯拉做得出來，其他人做不出，肯定不是。如果在營銷和公關(guān)上不做點(diǎn)事，特斯拉又憑什么能夠確保自己一定能夠拿到最多的訂單？單靠降價(jià)嗎？拿降價(jià)損失的利潤去打點(diǎn)一下各路媒體，這筆賬不好算嗎？

03 觸底了嗎？

在2008年金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，科技股首當(dāng)其沖，成為“祭品”。

當(dāng)時(shí)，亞馬遜、蘋果、google這類當(dāng)紅炸子雞，股價(jià)都跌成狗，其中亞馬遜的跌幅66%，蘋果跌幅60%、google跌幅67%。

對比之下，如果當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)真的如馬斯克所說，衰退程度和08年金融危機(jī)相當(dāng)，那特斯拉高位回落超過7成，是否已經(jīng)觸底？

這是一個非常大的問題，抄底對了，一夜成名不在話下，但如果抄在半山腰，那就不是抄底，而是接飛刀了。

要搞清楚這個問題，需要回歸汽車業(yè)本身的投資價(jià)值。

其實(shí)，汽車業(yè)一直都不是很受投資者歡迎的行業(yè)，估值一直都很低，通用福特這些常年的市盈率只有5、6倍，最好的豐田，也不過10倍左右。巴菲特就公開揶揄過汽車業(yè)，重資產(chǎn)、商業(yè)模式一般，雖然賺的錢從絕對值上是不低的，但每年又不得不把大量的現(xiàn)金流重復(fù)投入到經(jīng)營中，才能維持整個商業(yè)模式的運(yùn)轉(zhuǎn)。

雖然老巴也購買汽車股，但在他眼里，技術(shù)實(shí)力超群、對國家、對經(jīng)濟(jì)、對社會都異常重要的汽車業(yè)，投資價(jià)值并不比做糖水的公司高。

特斯拉之所以能夠獲得高估值，除了行業(yè)本身的從0-1階段的高增長，還在于它有汽車以外的東西，比如自動駕駛、比如AI。在這點(diǎn)上，馬斯克顯然深得喬布斯真?zhèn)鳎O果價(jià)值量的提升，在于它不再是純粹的硬件產(chǎn)品，而是加入了軟件系統(tǒng)，以及軟件的收費(fèi)閉環(huán)模式，軟件這個東西，能夠獲得的估值，以及潛在的商業(yè)價(jià)值，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硬件的。

但是，由于自動駕駛遲遲不能商業(yè)化，市場的耐心開始消退，尤其是在目前經(jīng)濟(jì)向下，流動性強(qiáng)力收縮的階段，這種虛無縹緲的概念更是直接被拋棄，今年已經(jīng)有自動駕駛公司Argo AI破產(chǎn)倒閉，而且還是大眾和福特共同加持的。

現(xiàn)在，特斯拉的動態(tài)估值還有33倍，比蘋果（21倍）高出很多，這個估值在流動性泛濫的時(shí)候，不是什么事，但在當(dāng)下，還是顯得過高。

所以，不可輕易地說特斯拉跌了7成，就到位了，后續(xù)如果業(yè)績得不到保證，又或者股市環(huán)境再差一點(diǎn)，再不就是傳出什么負(fù)面新聞，特斯拉繼續(xù)創(chuàng)出新低，也完全有可能。

04 抄嗎？

看到現(xiàn)在的特斯拉，不禁想起兩個月前的騰訊，兩者有太多的相似之處。

同樣是連續(xù)的大跌，騰訊從6月底的反彈高點(diǎn)，開始了長達(dá)數(shù)月的下跌，特別是9月到10月，兩個月內(nèi)基本是清一色下跌，跌幅40%。而特斯拉11、12月，也是連續(xù)兩個月清一色下跌，跌幅至今已經(jīng)腰斬。

消息面上，兩者都是利空密布，看不到一絲曙光，甚至不少人斷言要完了。但神奇的是，騰訊在進(jìn)入11月之后，來了一個出人意料的強(qiáng)勢反彈，至今漲幅已經(jīng)超過50%，實(shí)際上，騰訊的問題仍在，并沒有太多根本性的改變，唯一的可能是公司的降本增效，業(yè)績有止跌回升的跡象，以及估值實(shí)在被壓得太低了，10倍動態(tài)PE，甚至比一些公用事業(yè)股還要低。同時(shí)，不可忽視的因素，就是國內(nèi)防疫政策變動，帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，港股出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，和騰訊相互成就。

現(xiàn)在，特斯拉是不是也一樣呢？

首先，估值上，特斯拉并沒有很低，業(yè)績上，特斯拉的雷還沒有爆出來；

第二，美股市場并沒有觸底反彈的跡象，反而仍在為經(jīng)濟(jì)衰退而向下交易。

把特斯拉當(dāng)成200塊時(shí)的騰訊，并沒有很堅(jiān)定的理由，很大程度上就是簡單的線性意想而已。

抄底需要承擔(dān)不小的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，也可以寄望于技術(shù)性反彈，因?yàn)檫B續(xù)跌了這么久，空頭有平倉的需求，散戶也被殺得差不多的時(shí)候，股價(jià)出現(xiàn)大反彈的機(jī)會是存在的。

拉長時(shí)間上看，特斯拉仍然稱得上優(yōu)秀的公司，研發(fā)實(shí)力、生產(chǎn)能力、創(chuàng)新能力、盈利能力、財(cái)務(wù)健康程度、經(jīng)營理念等等，都很優(yōu)秀，電動車賽道也還有長期增長的動力，我并不懷疑特斯拉能夠成長為最優(yōu)秀的科技公司。

所以，如果是長線上布局，特斯拉的價(jià)值毋庸置疑，越跌越買是對的，但是短線想抄底的話，還是悠著點(diǎn)好。

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