看到蔚來、小鵬和理想IPO后的市值，國內(nèi)新能源汽車品牌都蠢蠢欲動了，從新勢力到傳統(tǒng)新品牌幾乎都定下了IPO目標(biāo)。但直到兩年后的今天，新能源整車股才迎來新人——零跑汽車。

目前，新能源品牌發(fā)行價和盤前市值的“天花板”是由小鵬和理想保持。兩家品牌赴美上市時，正趕上新能源汽車整體形勢大好，加上銷量已有起色，吃到了先行者紅利。發(fā)行價、盤前市值的定價超預(yù)期，開盤后更是一路上揚。

而零跑，似乎趕上了股市的低迷期，上市首日就破發(fā)，不到半個月股價就一路從48港元/股跌至如今的19.7港元/股，市值腰斬過半?；蛟S一段時間內(nèi)，零跑可能將成為新能源品牌IPO研究的參考案例了。

零跑創(chuàng)始人朱江明將此歸咎為零跑上市時機不恰當(dāng)，“因為全球形勢動蕩，處在下行通道?！钡跇I(yè)內(nèi)人士看來，應(yīng)還與新能源IPO窗口期收窄、品牌影響力、受眾定位等因素相關(guān)。相較小鵬和理想一直被視為新勢力第一梯隊，是資本市場“寵兒”，零跑是后來者，且以10萬左右的中低端市場為主。

目前來看，零跑的市值暫時是超不過“蔚小理”了。零跑之后，還有眾多新能源品牌計劃IPO?；蛟S在恰當(dāng)?shù)臅r機，會有品牌成為新能源品牌IPO發(fā)行市值新“天花板”。

排隊IPO中

以零跑登陸港股為始，新能源品牌或?qū)⒃儆璉PO熱潮。新勢力中，有威馬、合眾等，傳統(tǒng)新品牌中，有埃安、阿維塔、極氪、智己、嵐圖等。

零跑今年3月中旬向港交所提交上市申請書，8月獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，通過港交所上市聆訊，在9月29日正式登陸港股。零跑發(fā)行定價是48港元/股（約合人民幣43.5元/股，是其48港元-62港元下限定價），盤前市值約合人民幣575億元，超過蔚來。

圖片來源：零跑汽車

在零跑后，威馬于6月初也遞交了港股IPO申請。原本，威馬是有機會成為第四家上市的新勢力品牌，2020年時曾沖擊過科創(chuàng)板，但由于A股審核趨嚴，隨后放棄。如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，被后來者零跑超越。

目前，威馬累計融資已超350億元，高于IPO前的“蔚小理”任意一家。威馬在招股書中說到，估值超過70億美元（約合人民幣502億元）。不過，從零跑提交申請到上市所需的時間來看，投資人士分析，威馬今年內(nèi)IPO幾率不大。看著被悲觀情緒包裹住的股市，零跑腰斬的股價，威馬應(yīng)該慶幸不是今年IPO。

威馬外，合眾汽車（哪吒汽車運營主體）IPO計劃也在進行中（目前估值超過250億元，瞄準(zhǔn)的也是港股）。

相較新勢力，傳統(tǒng)新品牌的IPO進程也在加快。最為明顯的變化就是，數(shù)個傳統(tǒng)新品牌啟動了對外融資計劃。引入外部資本既可擴大資金鏈，提高估值，也是為上市作準(zhǔn)備。蓋世汽車還從投行人士了解到，一般從流動性和公司治理角度來說，引入外部股東分散股權(quán)較為合理。

圖片來源：廣州產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)截圖

如廣汽埃安8月發(fā)起A輪引戰(zhàn)增資，本次融資將稀釋約15%的股份，計劃融資150億元，融資后估值預(yù)計超1000億元，遠超一眾新能源汽車品牌。

同一時間，智己汽車、阿維塔、嵐圖汽車也加入融資隊伍。其中，智己汽車宣布融資完成后的估值約為300億元，阿維塔則接近百億元。至于嵐圖汽車，首次對外融資的規(guī)模以及估值等細節(jié)，仍尚未確定。最新的消息是，東風(fēng)汽車集團正考慮為嵐圖汽車籌集約50億元的新資金。

傳統(tǒng)新品牌的IPO隊伍還在不斷擴大，長城的沙龍智行從一開始也確定上市計劃。作為首個以實現(xiàn)氫能乘用車量產(chǎn)落地為目標(biāo)的沙龍品牌，或許能讓資本市場看出“新意”，從而吸引融資，斬獲高估值。

在上述新能源汽車品牌中，不出意外，威馬或?qū)⑹窍乱患疑鲜械男履茉窜嚻?，也是第五家上市的新勢力。至于威馬之后，誰將“接棒”，似乎還要看時機。畢竟，如今的股市環(huán)境，首日破發(fā)、市值腰斬的零跑，讓計劃IPO的新能源車企更謹慎了。

IPO窗口期在收窄

然而，新能源汽車品牌融資和IPO的速度又必須加快。在投行人士看來，新能源汽車投資風(fēng)口正在過去，IPO窗口期在收窄。

圖片來源：蔚來汽車

俗話說趕早不趕晚，如果沒有過硬品牌力、產(chǎn)品力等因素支撐，越晚上市的新能源汽車品牌或許更難獲得資本市場青睞，最終很可能會因為資金斷裂而等不到“成功的明天”。但另一方面，又需要抓住恰當(dāng)?shù)纳鲜袝r機，避免被整體低迷情緒波及。

除零跑外，蔚來也是非恰當(dāng)時機上市的典型。蔚來2018年赴美上市時，銷量潛力尚未被市場認證，又遇上新能源汽車整體大環(huán)境不好，以及資本市場“寒冬”。結(jié)果可想而知，蔚來當(dāng)時發(fā)行價僅6.26美元/股（約合人民幣44.9元/股），接近6.25美元的下限定價，開盤市值64.1億美元（約合人民幣460億元）。

再看真正吃到螃蟹小鵬和理想，2020年赴美上市時，趕上新能源汽車整體景氣度高昂，加上兩家品牌發(fā)布了有競爭力的產(chǎn)品（分別是小鵬P7和理想ONE），銷量也呈現(xiàn)倍速增長。在多個利好因素加持下，資本市場對小鵬和理想給予了高估值。理想汽車美股發(fā)行價11.5美元/股（約合人民幣82.55元/股），盤前市值達97億美元（約合人民幣696億元）。小鵬汽車美股發(fā)行價為15美元/股（約合人民幣107.6元/股），盤前市值108億美元（約合人民幣775.3億元）。

兩家品牌的發(fā)行價均高于此前公告的發(fā)行上限定價，而且上市首日就迎來大漲。小鵬汽車當(dāng)日漲幅高達40%，市值漲至150億美元。理想同樣如此，盤內(nèi)一度暴漲50%，市值超140億美元。

圖片來源：小鵬汽車

只是，這樣的“天時地利人和”極為短暫。今年受疫情反復(fù)、地緣政治沖突、俄烏沖突持續(xù)升級等因素影響，多家國際組織和機構(gòu)預(yù)測明年將進入經(jīng)濟衰退期，悲觀情緒迅速點燃全球股市。近段時間，港股恒生指數(shù)持續(xù)下跌，目前為16496點，為一年內(nèi)新低。

可想而知此時上市的零跑，沒有得到資本市場“待見”。加上自身產(chǎn)品定位是10萬左右的中低端新能源汽車市場，利潤空間薄弱，品牌影響力和市場地位不如“小理”，也在一定程度影響了資本市場估值。所以，零跑首日收盤價僅為30.3港元/股，跌幅達36.88%。

或許，也與資本市場變“聰明”了有關(guān)。如今，只“講好故事”很難再“忽悠”到投資機構(gòu)了。而幾年前，“PPT造車”在初期也是有可能融到大筆資金的。

誰能打破“天花板”？

后續(xù)IPO的新能源品牌，主要集中于傳統(tǒng)新品牌。從“股東+銷量+營銷”綜合分析，上述投行人士表示，“我們較為看好埃安、極氪和阿維塔”。他認為，三家品牌背后有大股東背書，也有流量，產(chǎn)品交付量較有保證。

埃安背靠廣汽集團，后者內(nèi)部資源有明顯向埃安傾斜的跡象。如將埃安從廣汽乘用車拆分出來；主導(dǎo)混改，引入戰(zhàn)略增資；打算建設(shè)的自主電池公司，由埃安控股（持有51%股權(quán)，廣汽乘用車持股40%）等。

圖片來源：埃安品牌

經(jīng)過數(shù)年的培育，埃安成為除比亞迪外，在新能源汽車市場表現(xiàn)最好的傳統(tǒng)新品牌之一。最新數(shù)據(jù)顯示，埃安9月單月銷量破3萬輛，前三季度累計銷量達到18萬輛，并保持了倍速增長態(tài)勢。在大眾市場積累了大量基盤用戶后，埃安日前向高端市場發(fā)起沖擊，換了新標(biāo)，發(fā)布了高端品牌Hyper（昊鉑）。

極氪是吉利2020年成立的高端新能源汽車品牌。據(jù)吉利介紹，該品牌歷經(jīng)七年時間籌備，被寄予厚望（吉利此前發(fā)布或合作的數(shù)個新能源品牌當(dāng)時發(fā)展并不明朗，極氪被業(yè)內(nèi)認為是“翻身”的關(guān)鍵），成立后由吉利控股集團總裁安聰慧親自坐鎮(zhèn)。極氪品牌使用吉利最新架構(gòu)SEA浩瀚平臺打造（該架構(gòu)投資超200億元）。

當(dāng)前，極氪品牌銷量持續(xù)上漲。首款車型極氪001累計銷量達到4.5萬輛，其中9月交付已升至8千余輛。第二款車型極氪009預(yù)計于明年一季度量產(chǎn)交付，將首搭寧德時代麒麟電池。

圖片來源：寧德時代

另一品牌阿維塔雖然要到今年12月底才實現(xiàn)交付，但有長安、華為和寧德時代（長安的整車制造工藝，華為的智能駕駛解決方案，寧德時代的電池技術(shù)）三大股東背書，加上首款車型阿維塔11訂單超過2萬輛，被認為有“市場潛力”。

而且三大品牌從成立之初就持續(xù)“預(yù)熱”，在“品牌包裝”上下足了功夫，營造出了一種“我很強”的競爭氛圍。上述投行人士表示，品牌“包裝”也是資本市場判斷估值的因素之一，“雖然可能翻車，但總比沒有流量強”。

那么，埃安、極氪和阿維塔或其他品牌上市后的發(fā)行市值，誰能超過小鵬和理想呢？

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