【第一電動網(wǎng)】（特約作者 馮沖）4月9日工信部、中國汽車工業(yè)協(xié)會(下稱中汽協(xié))發(fā)布了3月中國新能源汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)，經(jīng)歷了1-2月連續(xù)兩月回落之后，3月重新進入高速發(fā)展軌道。除了這些數(shù)據(jù)之外，華泰證券研究所給出更詳細的投資監(jiān)測數(shù)據(jù)，2014 年 12 月新能源汽車單月銷量達 2.86 萬輛，由于 2015 年 1 月 1 日起新能源汽車補貼退坡 5%，因此 12 月銷量透支了部分銷量，我們預(yù)計透支需求求在1萬輛左右。015 年 1 月、2 月銷量分別為 7469、12753 輛(包含眾泰、康迪等微型電動車)，由于透支的存在，數(shù)據(jù)偏低。經(jīng)過連續(xù) 2 個月的消化，3月新能源車銷量預(yù)計將逼近 2 萬輛規(guī)模。

與 2014 年同期相比，新能源汽車銷量大幅增長的趨勢已經(jīng)形成，2015 年我們判斷新能源 乘用車約 20 萬輛，新能源客車約 3 萬輛，全年實現(xiàn) 23 萬輛的總銷量。

新能源汽車發(fā)展的國家戰(zhàn)略以及高層力推的態(tài)度毋庸置疑

中長期看汽車行業(yè)電動化趨勢是確定的。新能源汽車的推廣不僅僅能夠達到減少污染物排放的效果，而且還能夠改變我國對化石能源的依賴，因此在國家加強環(huán)境保護的背景下，新能源汽車的國家戰(zhàn)略也將得到進一步的強化。

自從馬凱副總理主管新能源汽車工作以來，新能源汽車的推廣由部委級別上升到國家級別， 獲得的支持力度明顯提升。從扶持政策的變化上即可窺見一斑，2013 年 9 月 17 日發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)開推廣應(yīng)用新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》，2014 年 1 月 28 日《關(guān)于進一步做好新能源汽車工作的通知》發(fā)布，距上次政策出臺不足 5 個月即開始調(diào)整，加大了扶持力度。

2014 年 7 月 9 日國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù) 業(yè)，決定免征新能源汽車車輛購置稅，圍繞推進簡政放權(quán)，通過相關(guān)法律修正案草案和行政法規(guī)修改決定。會議強調(diào)，發(fā)展新能源汽車是我國交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進生態(tài)文明建設(shè)的重要舉措，支持新能源汽車這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對于實施創(chuàng)新驅(qū)動，促進節(jié)能減排和污染防治，拉動國內(nèi)市場需求、培育新的增長點，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和環(huán)境保護“雙贏”，具有重要意義。會議決定，自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年底，對獲得許可在中國境內(nèi)銷售(包括進口)的純電動以及符合條件的插電式(含增程式)混合動力、燃料電池三類新能源汽車，免征車輛購置稅。有關(guān)部門要抓緊制定公布車型目錄。讓更多人選擇綠色出行，為可持續(xù)發(fā)展增添能量。

2014 年 11 月 25 日，財政部網(wǎng)站公布《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎勵的通知》，對新能源汽車充電設(shè)施的指導(dǎo)性文件正式出臺。充電設(shè)施建設(shè)獎勵依據(jù)新能源車推廣數(shù)量分級進行，以京津冀、長三角和珠三角三大經(jīng)濟帶作為重點推廣區(qū)域，其他地區(qū)只要推廣數(shù)量達到標準，亦將享受一定額度的建設(shè)獎勵。建設(shè)獎勵的額度高，且具備追溯獎勵機制。2015 年三大經(jīng)濟圈達到 1 萬輛即可獎勵 5000 萬，達到 1.5 萬輛獎勵 7000 萬，2 萬輛獎勵 9000 萬，2.5 萬獎勵 1.2 億元。相對充電設(shè)施而言，獎勵額度非常高。而且對于 2013、2014 年推廣達到標準進行追溯獎勵。

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除了中央層面的新能源汽車扶持政策外，地方政府的配套扶持政策也陸續(xù)出臺并不斷細化。 列入新能源汽車推廣應(yīng)用城市(群)的 39 個城市(群)88 個城市，截至 2014 年底，有 33 個城市(群)70 個城市出臺了新能源汽車推廣應(yīng)用配套政策措施。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)也必將是未來 10 年資本市場持續(xù)關(guān)注重要板塊

新能源汽車因其巨大的體量，帶來的產(chǎn)業(yè)擴張將具有足夠的廣度和深度。從整車制造一直到上游礦物材料，都將因這一產(chǎn)業(yè)需求空間足夠大而被顯著撬動，從這個意義上，投資產(chǎn)業(yè)鏈上的所有參與者理論上都有相當?shù)墨@利機會。但投資的優(yōu)先和獲利差異將取決于以下幾個因素。

壁壘是首先要認真考慮的關(guān)鍵因素 大的需求空間通常成為觀察企業(yè)價值的最重要因素，但事實是，由于進入壁壘過低，供給增長更快，價值預(yù)期往往會提前破滅。這是發(fā)生在中國制造業(yè)中的其普遍的一個現(xiàn)象，因此考慮壁壘因素顯得格外重要。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 大部分中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的崛起都伴隨著全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)體系以及要素成本優(yōu)勢是導(dǎo)致這種轉(zhuǎn)移的內(nèi)在原因。未來必然是全球分工的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，也會在相當多的領(lǐng)域體現(xiàn)出中國優(yōu)勢，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移持續(xù)進行，其直接結(jié)果是，存在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的領(lǐng)域，行業(yè)彈性比產(chǎn)業(yè)整體更大。

產(chǎn)業(yè)彈性 產(chǎn)業(yè)鏈上不同的領(lǐng)域，由于原有產(chǎn)業(yè)規(guī)模有差異，導(dǎo)致由新能源汽車產(chǎn)業(yè)帶動的需求彈性有顯著差異。例如，鋰電池和上游核心材料都會與整車同步增長，但鋰礦的需求增長幅度比行業(yè)幅度要少很多。

綜合考慮上三個因素，我們列示出新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上不同產(chǎn)品領(lǐng)域的投資排序：

需要指出的是當前新能源汽車個股的催化劑除了銷量逐步提升之外，政策引導(dǎo)扶持也是引導(dǎo)股價大漲主要因素，因此在二級市場上當政策扶持子版塊不同時，板塊投資順序并不嚴格按照我們以上邏輯進行。

新能源汽車板塊重點推薦

整車：iEV5 即將于上海車展推出，極高的性價比有望迅速提升江淮汽車新能源車銷量。比亞迪：國內(nèi)新能源車龍頭公司。宇通客車：國內(nèi)新能源客車龍頭公司。金龍汽車： 國企改革預(yù)期，新能源客車標的；

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈：多氟多、天齊鋰業(yè)、新宙邦、滄州明珠、杉杉股份、江蘇國泰、當升科技、眾和股份；

電機：寧波韻升、大洋電機、方正電機；

充電設(shè)備：萬馬股份、特銳德、奧特迅、中恒電氣、許繼電氣、國電南瑞。

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作者馮沖為華泰證券研究所行業(yè)分析師

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