近日，億緯鋰能(300014)發(fā)布2016年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2016年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利2.42億-2.84億，同比增長(zhǎng)60%-88%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額在0萬元到1,000萬元之間。

業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)，動(dòng)力電池仍有潛力。公司傳統(tǒng)的鋰原電池保持領(lǐng)先地位，擬收購武漢孚安特將進(jìn)一步鞏固龍頭地位。電子煙在ODM 業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極開拓自有品牌，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。動(dòng)力電池受補(bǔ)貼政策不達(dá)預(yù)期的影響，2016 年下半年才開始出貨，全年出貨量不達(dá)年初預(yù)期，預(yù)計(jì)未來仍有較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)潛力。

動(dòng)力電池憑高品質(zhì)通過市場(chǎng)檢驗(yàn)，具備較好的客戶基礎(chǔ)。公司的動(dòng)力電池品質(zhì)高，在業(yè)內(nèi)口碑較好。公司磷酸鐵鋰電池已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)大部分主流客車廠的核心供應(yīng)鏈。1 月9 日，公司公告方形鋁殼磷酸鐵鋰LF68Ah 和LF90Ah 產(chǎn)品通過強(qiáng)制性檢驗(yàn)，給客車配套的電池系統(tǒng)能量密度可以達(dá)到國家1.2 倍補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)，在大部分磷酸鐵鋰電池不達(dá)要求需要調(diào)整性能的時(shí)候，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。1 月10 日，公司與南京金龍簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計(jì)南京金龍2017 年全年向公司采購動(dòng)力電池金額為10 億元，也顯示客戶對(duì)公司電池品質(zhì)的信任。

公司三元電池以2.6ah 的NCM622 電池為主，單體能量密度高達(dá)205wh/kg，位居國內(nèi)前列。公司三元電池已積極開拓物流車和乘用車客戶，其中物流車客戶包括東風(fēng)、新楚風(fēng)、陸地方舟等，乘用車客戶主要是華泰。第四批和第五批推薦車型目錄分別有13 款和17款車型配套公司生產(chǎn)的電池，配套車型數(shù)居同行前列，顯示公司較好的客戶基礎(chǔ)。

動(dòng)力電池新建產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，未來規(guī)?；?yīng)將凸顯。公司截至目前具備產(chǎn)能3.3Gwh，其中包含0.8Gwh 三元電池，2.5Gwh 磷酸鐵鋰。小松項(xiàng)目規(guī)劃的2.7Gwh 三元電池17 年三月份可以達(dá)產(chǎn)。此外，公司還規(guī)劃在湖北金泉新建2Gwh 磷酸鐵鋰方形電池，在惠州總部新建1Gwh 軟包疊片電池，因此到2017 年底公司有望形成9Gwh的總產(chǎn)能。隨著補(bǔ)貼政策的落地以及下游客戶的積極開拓，公司新建產(chǎn)能在2017 年逐步達(dá)產(chǎn)釋放，規(guī)?；?yīng)將凸顯。

股權(quán)激勵(lì)將管理層與公司利益綁定，員工持股彰顯信心。公司在1月4 日公告擬向董事、高級(jí)管理人員、中高。層管理人員及核心技術(shù)人員等397 人授予共計(jì)2，000 萬股的股票期權(quán)和限制性股票，占總股本的4.68%。其中，首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為29.63 元，限制性股票的授予價(jià)格為每股14.82 元，并設(shè)置了以2016 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為基數(shù)，2017 年-2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別不低于50%、120%、230%、350%的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。 此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍廣，業(yè)績(jī)目標(biāo)明確，將實(shí)現(xiàn)管理層與公司利益的深度綁定。

公司前期還發(fā)行第二期員工持股計(jì)劃，已經(jīng)完成股票購買，股票均價(jià)34.58 元/股，現(xiàn)價(jià)倒掛將近20%。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：2017 年動(dòng)力電池行業(yè)將面臨洗牌，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)三元電池和高能量密度的磷酸鐵鋰電池仍有較大市場(chǎng)需求。終端補(bǔ)貼幅度下降帶來動(dòng)力電池廠較大的降價(jià)壓力，動(dòng)力電池廠與下游整車廠的價(jià)格談判預(yù)計(jì)一季度后才能確定。我們認(rèn)為，公司由于電池品質(zhì)高具備較強(qiáng)議價(jià)能力，待價(jià)格談判確定后有望放量具備較大業(yè)績(jī)彈性。暫不考慮非公開發(fā)行及未完成的收購對(duì)業(yè)績(jī)及股本的影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年的EPS 分別為0.61 元，1.05 元，1.46 元，對(duì)應(yīng)PE 為47 倍，27 倍，19 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車的發(fā)展不及預(yù)期；動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；電子煙業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；非公開發(fā)行和收購實(shí)施的不確定性。

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