智通財經(jīng)APP了解到，隨著全球經(jīng)濟表現(xiàn)出無比驚人的韌性，大型機構(gòu)投資者們正在撕毀基于經(jīng)濟全面衰退預(yù)期和衰退引發(fā)美聯(lián)儲降息時機的2024年市場投資策略。他們對于全球政府債券的態(tài)度似乎不溫不火，并且投資策略從“七大科技巨頭”(Magnificent Seven)主導(dǎo)的大型科技股開始轉(zhuǎn)向逢低買入那些長期受到經(jīng)濟低迷擔(dān)憂打擊、但全面萎縮尚未成為現(xiàn)實的行業(yè)的中小盤股票，以及高股息價值股。

在一些投資機構(gòu)看來，全球經(jīng)濟可能再次出乎投資者意料地上行，與此同時中小盤股和周期性股、偏中性的債券配置可能將受投資者青睞。瑞銀表示，2024年全球股市基準指數(shù)——MSCI全球股票指數(shù)仍將走高，因市場漲幅從去年引領(lǐng)漲勢的美國科技巨頭們擴大至全球更廣泛的中小盤股?；ㄆ旒瘓F策略師表示，盈利增長擴大和全球經(jīng)濟軟著陸的可能性將在2024年提振MSCI全球股票指數(shù)漲幅至雙位數(shù)，建議在股市疲軟時買入，但不建議追漲。

由于包括上周美國就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)動搖了市場對美聯(lián)儲貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，始于2023年10月開始的美債大漲趨勢已陷入停滯。

根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察工具”，利率期貨市場目前預(yù)計3月份首次降息的可能性在60%上下浮動，遠不及美聯(lián)儲官員發(fā)表駁斥過早降息的鷹派言論以及會議紀要和強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前顯示的接近90%概率。利率期貨市場一度押注美聯(lián)儲2024年降息超過150個基點，在遭遠超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓后降息押注降低至120基點附近，但這一修正預(yù)期提振了美元。

衰退預(yù)期逐漸退場，全球中小盤股迎來投資良機?

盡管火熱的全球股市，尤其是美國股市仍非常容易受到降息押注不斷潰敗帶來的負面影響，但一些投資機構(gòu)的基金經(jīng)理認為，持續(xù)的經(jīng)濟增長趨勢和樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將提振中小盤股、銀行股和周期性股，并可能將謹慎的避險資金帶回股市。

“今年的意外可能是(經(jīng)濟)再度成長?！比疸y資產(chǎn)管理部門的多資產(chǎn)策略主管及投資組合經(jīng)理Evan Brown表示。Brown表示他更加青睞美國股市的中小盤股票，而不是大型科技股和歐洲大盤股，他還表示當前更加青睞股票資產(chǎn)而非債券資產(chǎn)。

Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示：“美股七大科技巨頭全面領(lǐng)漲美股的邏輯之一在于：美國經(jīng)濟增長趨勢不算太強，也不算太弱。”Dan Suzuki表示，如果美國經(jīng)濟增長加速并且實現(xiàn)軟著陸，美股的漲勢將擴大到七大科技巨頭之外的其他能夠確保盈利增長的公司，這可能導(dǎo)致經(jīng)典的輪動行情或利潤復(fù)蘇趨勢，進而轉(zhuǎn)向一些股價更便宜的周期性股票，投資者們將成為普遍意義上的“比較型購物者”，也就是俗稱的“貨比三家”。

Spouting Rock Asset Management首席策略師Rhys Williams表示:“保持‘七大科技巨頭’漲勢的唯一辦法是，我們的經(jīng)濟著陸情景顯得不太完美。”“不過，從投資組合構(gòu)建的角度來看，我認為它們是很好的風(fēng)險對沖工具，即使它們漲勢暫停一段時間?！?/p>

長期以來，市場普遍認為，由于美國借貸成本處于22年來的高位，歐元區(qū)借貸成本也處于創(chuàng)紀錄高位，企業(yè)將陷入經(jīng)營困境，失業(yè)率將迅速上升，從而促使美聯(lián)儲和歐洲央行迅速放松政策。

經(jīng)濟增長前景無疑已經(jīng)減弱，但歐美勞動力市場韌性十足，經(jīng)濟不太可能陷入衰退。高盛發(fā)布的最新報告預(yù)計美國2024年經(jīng)濟衰退的可能性只有15%，高盛對于美國衰退的概率數(shù)據(jù)在2023年一度達到50%。

世界銀行(World Bank)在周二預(yù)測，全球經(jīng)濟正走向30年來最糟糕的五年表現(xiàn)，并未說明是否將陷入衰退。但是歐洲最大規(guī)模的經(jīng)濟體德國今年開局十分坎坷，并且德國第四季GDP有可能繼第三季度后繼續(xù)環(huán)比下滑，從而邁入“技術(shù)性經(jīng)濟衰退”。

但由于美國就業(yè)強勁，歐洲消費者信心改善，美國和歐洲地區(qū)的經(jīng)濟前景似乎沒有人們擔(dān)心的那么糟糕，美歐經(jīng)濟整體實現(xiàn)“軟著陸”的預(yù)期反而不斷升溫。

機構(gòu)進行的一項最新調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計美國經(jīng)濟2023全年的GDP增速有望達到2.4%，2024年預(yù)計將增長1.2%，而歐元區(qū)GDP在2023年預(yù)計增長0.5%，而不是陷入衰退。

“資金的足跡將引導(dǎo)你進入股市，而不是坐等觀望，擔(dān)心我們有沒有可能在一段時間內(nèi)經(jīng)歷經(jīng)濟衰退。”來自Mahoney資產(chǎn)管理公司的總裁Ken Mahoney表示。

Pictet Wealth Management首席投資官Cesar Perez Ruiz表示，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)上揚，全球低價值的中小型企業(yè)將成為投資者們青睞的目標。他表示，他青睞于在英國中小盤股基準——富時250指數(shù)中尋找這樣的便宜投資標的。

“我們預(yù)計(全球經(jīng)濟)將軟著陸，而不是徹底的經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲在降息方面將比市場普遍認為的情況要保守得多，”來自 Federated Hermes的首席股票策略師Philip Orlando表示。

“債券藍調(diào)”能否繼續(xù)奏響?

有著“全球資產(chǎn)定價之錨”稱號的10年期美國國債收益率目前在4%左右，遠遠低于10月份一度觸及的5%。去年12月，德國10年期國債收益率跌破1.9%，德國國債價格因此創(chuàng)下2012年以來的最佳季度表現(xiàn)(債券收益率與價格變動方向相反)，之后反彈至2.2%左右。

來自Pictet的Perez Ruiz表示，他在12月底全球假期前的最后一筆交易是賣出部分10年期國債，主要因為降息的興奮情緒被過度夸大。他對美國國債及其他主權(quán)國債持中立立場。

通脹數(shù)據(jù)持續(xù)降溫也是刺激國債價格回暖的重要因素。通脹數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)的通貨膨脹率在12月小幅反彈至2.9%，但是多項細分領(lǐng)域顯示出通脹降溫趨勢。經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，周四公布的美國通脹數(shù)據(jù)將顯示，不包含食品和能源的核心CPI同比增速自2021年5月以來首次降破4%，這可能促使美聯(lián)儲更加相信通脹將在2024年回到2%的目標，從而鞏固3月降息的預(yù)期。

然而，一些分析人士認為，通脹距離美聯(lián)儲的2%目標仍然太遠，美聯(lián)儲很難如預(yù)期般大幅放松貨幣政策，尤其是在紅海緊張導(dǎo)致全球貨物運輸受阻局勢進而可能導(dǎo)致全球商品通脹再次飆升情況下。

總部位于倫敦的Arbuthnot Latham的全球投資策略總監(jiān)Jason Da Silva表示，通脹雖然降溫但是距離2%還有一段距離，尤其是美國強勁的勞動力市場可能刺激通脹穩(wěn)于當前水平，市場需要看到更多通脹接近2%的證據(jù)，才能徹底轉(zhuǎn)為看多美國國債。

若“降息狂歡”徹底退場，全球股市前景幾何?

全球股票市場的爭論焦點則在于：在全球經(jīng)濟沒有經(jīng)歷經(jīng)濟衰退的情況下，市場過于激進的“降息狂歡”——即押注美聯(lián)儲降息至少超100個基點，可能徹底崩潰，股市能否在軟著陸預(yù)期下繼續(xù)高歌猛進。

代表全球股市的“MSCI全球股票指數(shù)”(MSCI ACWI)在2023年可謂開啟反彈模式，2023年漲幅高達20%，其中11月至12月漲幅最大，主要因美國通脹放緩，美聯(lián)儲暗示加息已經(jīng)結(jié)束且2024年可能開啟降息周期。

德意志銀行的分析師們表示:“如果全球經(jīng)濟表現(xiàn)好于預(yù)期，那么可能會造成些許的失望情緒，因為市場過于激進的降息預(yù)期可能不會如期發(fā)生?！?/p>

不過，來自瑞銀的Brown認為，若全球經(jīng)濟不出現(xiàn)實質(zhì)性的衰退，全球股市仍將走高，因市場漲幅從去年引領(lǐng)漲勢的科技巨頭們擴大至全球更廣泛的中小盤股。

美股作為全球最大規(guī)模股票市場，其在MSCI 全球股票指數(shù)中占有重要比重。截至2023年，MSCI 全球股票指數(shù)(MSCI ACWI)中美股權(quán)重大約占整個指數(shù)55%左右，去年美股市場的七大科技巨頭(Magnificent Seven)可謂全面引領(lǐng)美股“史詩級反彈”，進而刺激全球股市的風(fēng)險偏好趨于上行。

全球投資者們對人工智能(AI)的極度樂觀情緒可謂全面壓倒了對2023年美聯(lián)儲加息影響的擔(dān)憂，全球企業(yè)紛紛布局生成式AI大趨勢刺激下，投資者們對科技行業(yè)抱有很高的期望值，這股AI熱潮直接推動了美股七大科技巨頭(Magnificent Seven)累計高達三位數(shù)的漲幅。在美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)2023年高達25%的漲幅中，七大科技巨頭貢獻力度約占三分之二。

投資者今年蜂擁而至七大科技巨頭，部分原因是他們紛紛押注，由于科技巨頭們的龐大市場規(guī)模和財務(wù)實力，它們處于利用人工智能技術(shù)擴展營收的最佳位置。美股市場的七大科技巨頭(Magnificent Seven)包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Meta Platforms。

但是Brown預(yù)計，覆蓋原材料、工業(yè)和金融等周期性行業(yè)的美國中小盤股今年將有更好的表現(xiàn)。他表示，歐洲和美國的銀行將受益于“強勁的營收增長、健康的盈利數(shù)據(jù)和高利率環(huán)境(但不是利率飆升)”。

根據(jù)花旗集團(Citi)編制的一項指標，全球股票投資者自2019年以來首次進入了所謂的“選股者市場”，即宏觀經(jīng)濟前景可能將無法驅(qū)動股市定價，自下而上的選股變得更加重要。

Federated的Orlando更傾向于價值型股票，而非科技股。價值型股票的定義是相對于賬面價值或高股息而言價格低廉，目前主要集中在金融、消費和醫(yī)療保健行業(yè)。

他強調(diào)道:“投資者們將被這些股票的低市盈率和高股息率所吸引，坦率地說，這些股票去年可謂奄奄一息，今年到了他們崛起的時候。”

深水資產(chǎn)管理公司(Deepwater Asset Management)執(zhí)行合伙人Gene Munster表示，“七大科技巨頭”將不再像2023年那樣主導(dǎo)市場，小型科技公司今年可能表現(xiàn)強勁，并預(yù)計美股小盤股基準——羅素2000指數(shù)的表現(xiàn)將優(yōu)于標普500指數(shù)。

根據(jù)Fundstrat Global Advisors聯(lián)合創(chuàng)始人Tom Lee的觀點，2024年將是美股中小盤股優(yōu)勢顯現(xiàn)的一年。他預(yù)測，隨著通脹消退和美聯(lián)儲利率下調(diào)預(yù)期成為現(xiàn)實，小盤股將從受借貸成本上升的重創(chuàng)中恢復(fù)，他特別強調(diào)，羅素2000指數(shù)可能會從當前水平上漲50%，達到3000點。

晨星財富對1970年代以來的數(shù)據(jù)進行的分析顯示，在經(jīng)濟增長加快、通脹放緩的時期，美國中小盤股的表現(xiàn)優(yōu)于大盤股。羅素2000指數(shù)的年化漲幅高達25.2%，而標普500指數(shù)的年化漲幅為17.3%。

晨星財富美洲區(qū)首席投資官Marta Norton表示，該公司在其美國股票基金中增持小盤股，因估值較低給這些股票提供了“一定的安全邊際”。相對于美股的大盤股，這種估值擴張機遇剛剛擴大。

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