孚能科技上市后的二次控制權(quán)變更，終于落下帷幕。

1月3日晚，孚能科技公告稱，公司控股股東或?qū)⒂上愀坻谀茏兏鼮閺V州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱廣州工控集團(tuán)），實際控制人或?qū)⒂啥麻L王瑀和Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府，并于2025年1月6日復(fù)牌。

孚能科技易主廣州國資，算不上意外，畢竟雙方從2023年開始就頻繁互動，廣州工控集團(tuán)嘗試過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定增等方式謀求實控人地位，此前都不了了之。

值得注意的是，距離2023年7月廣州工控集團(tuán)的第一次圖謀孚能科技的實控人地位至今，孚能科技已經(jīng)今時不同往日，在連續(xù)虧損四年的隱憂下，股價持續(xù)下跌，估值恐怕也要同步縮水。

孚能科技能否賣個好價錢？廣州工控集團(tuán)控股之后，孚能科技又能迎來怎樣的發(fā)展呢？

溢價收購37%

廣州工控集團(tuán)早在2022年躋身孚能科技前十大股東，其與關(guān)聯(lián)方合計持股超5%。

隨后，2023年8月，廣州工控集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方欲擬17.28億元的價格收購孚能科技5%股權(quán)。該協(xié)議項下孚能科技的股份的轉(zhuǎn)讓價格為28.37元/股，較停牌前一個交易日的收盤價22.03元，溢價超28%。

但到了交易截止日，2023年12月孚能科技突然宣布多方終止了這次股權(quán)交易，想要改為定增，但隨著融資環(huán)境縮緊，定增沒了后續(xù)進(jìn)展也在情理之中。

如今，廣州工控集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方又開始了新的收購計劃，擬9.71億元（含稅）的價格收購孚能科技5%股權(quán)，以現(xiàn)金方式支付。

2024年12月31日，孚能科技停牌前一個交易日，公司股價11.6元已較彼時第一次計劃收購時的股價跌去一半。廣州工控集團(tuán)在17個月之后的再次出價，減少了7.57億元，但這個收購價對于孚能科技的原始股東來說并不算太糟糕，畢竟換算下來轉(zhuǎn)讓價格為15.90元/股，溢價收購達(dá)到37%。

為何廣州工控集團(tuán)如此執(zhí)著于孚能科技的控股權(quán)呢？不惜兩次都給出溢價收購？

廣州工控集團(tuán)背后是廣州市人民政府，其旗下廣汽集團(tuán)是孚能科技三大核心客戶之一，與奔馳、廣汽集團(tuán)一起，合計貢獻(xiàn)營收超過8成。外界對此次收購的期待莫過于孚能科技可以進(jìn)一步加深與廣汽集團(tuán)的合作。

而且自2022年以來，廣汽集團(tuán)積極布局自主電池生產(chǎn)。先是投資109億元設(shè)立自主電池公司；后又投資36.9億元，建設(shè)電池生產(chǎn)基地。目前已初步構(gòu)建了“鋰礦+基礎(chǔ)鋰電原材料生產(chǎn)+電池生產(chǎn)+儲能及換電服務(wù)+電池租賃+電池回收與梯次利用”的產(chǎn)業(yè)鏈。意在實現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈整體自主可控。

孚能科技也早參與其中，去年6月，孚能科技廣州動力電池生產(chǎn)基地試投產(chǎn)下線。該基地是廣州工控集團(tuán)與多家市屬國企，推動落戶廣州的先進(jìn)動力電池項目，設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)30GWh動力電池。投產(chǎn)儀式上，廣州工控董事長景廣軍曾透露，欲盡早成為孚能科技第一大股東和實際控制人，將在廣州設(shè)立孚能科技全球研發(fā)中心。

故而若此次交易成功，孚能科技將會嵌入廣州工控集團(tuán)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，有助于雙方實現(xiàn)優(yōu)勢互補、共同發(fā)展。

壓錯技術(shù)路線，市場份額遲遲難突破

但不可否認(rèn)的一點是，孚能科技高估值坍塌、連年虧損的現(xiàn)實面前，孚能科技實控人卻想著籌謀退居二線，背后有著管理層對于公司未來發(fā)展的擔(dān)憂。

2020年，孚能科技作為“科創(chuàng)板動力電池第一股”登陸資本市場，此后公司一直處于虧損狀態(tài)。

其中2023年公司營收為164.36億，增速為41.84%，凈利潤卻虧損18.68億，同比下降了101.49%，2024年前三季度凈利潤為-3.04億，仍未實現(xiàn)盈利。

其根本原因在于，孚能科技押錯了技術(shù)路線，隨著鐵鋰電池技術(shù)迭代，三元電池優(yōu)勢不再突出，市場份額不斷受到擠壓。2024年1-11月，我國動力電池累計裝車量473.0GWh，其中三元電池僅占總裝車量26.4%；磷酸鐵鋰電池占總裝車量73.6%，同比增長51.5%。

單押三元軟包電池技術(shù)路線的孚能科技，很明顯錯失了國產(chǎn)低成本磷酸鐵鋰電池路線崛起的機(jī)遇，導(dǎo)致市場表現(xiàn)弱于同行，距2021年股價高點至今，市值已跌去近400億元。

更糟糕的是，在“價格戰(zhàn)”競爭加劇之下，電池行業(yè)的“馬太效應(yīng)”開始凸顯，孚能科技面臨生存壓力。

2024年1-11月，寧德時代的裝車量為211.72GWh，市占率為45.02%。同時寧德時代也是國內(nèi)動力電池企業(yè)裝車量前十五名中漲幅最大的廠商，達(dá)到2.05%。

在百GWh這樣的體量下，寧德時代還能保持超越同行的增長速度，實屬“強者越強，弱者越弱”的真實寫照。而像孚能科技這樣的二線電池廠商發(fā)展空間只能被進(jìn)一步壓縮。

并且在業(yè)績分化上也十分明顯，以寧德時代、國軒高科、億緯鋰能這三家與孚能科技做對比。

截止2024前三季度，除了國軒高科，實現(xiàn)了營收、凈利雙增長，其余三家在營收上均出現(xiàn)了下滑。但在盈利能力上面，后三者中呈現(xiàn)了完全相反的走勢，只有寧德時代毛利率逆勢同比上升6.27個百分點達(dá)到28.19%，促使凈利潤同比增長15.59%至360.01億元；而億緯鋰能營收、凈利雙下滑，孚能科技則是在營收下滑的同時依舊處于虧損狀態(tài)。

這已經(jīng)表明，規(guī)模效應(yīng)成為寧德時代超強盈利能力的秘訣，一家企業(yè)的規(guī)模達(dá)到足夠大，固定成本會被不斷攤薄，而且規(guī)模越大，利潤空間也隨之增加。

另一邊壓錯技術(shù)賽道的孚能科技，還未從虧損的坑里爬起來，緊接著又遇上了電池行業(yè)“價格戰(zhàn)”，真可謂一步錯，步步錯。

如果說孚能科技未來還能有彎道超車的機(jī)會，那可能就是在固態(tài)電池領(lǐng)域，而這次孚能科技不再梭哈單一路線，在2024年12月24日宣布采取多電解質(zhì)路線并進(jìn)的戰(zhàn)略。目前，孚能科技的半固態(tài)電池已經(jīng)在高端乘用車、重卡、低空飛行器等領(lǐng)域使用。全固態(tài)電池有望在2027年實現(xiàn)小批量量產(chǎn)裝車。

并且廣州工控集團(tuán)的入主也會給孚能科技帶來更多的資金支持和資源傾斜。但雙方能否順暢融合，孚能科技在電池領(lǐng)域的布局是否會有改變，都有待觀察。

“即使有一天所有的車都進(jìn)化為新能源汽車，那個時候電池也不能停下，因為我們還要去觸九天繁星?！?025年的第一天，孚能科技董事長王瑀在上午的新年致辭中這樣說，但下午就公布了公司易主的消息。

先是一年內(nèi)4位高管接連離任，再是創(chuàng)始人退居二線，孚能科技接下來要走的路，困難也許比想象中更多。

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